<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pixabay.com/photo/2018/03/11/09/11/time-3216252_960_720.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="960" height="384" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pixabay.com/photo/2018/03/11/09/11/time-3216252_960_720.jpg"/></p>
<p><em>圖片來源：Pixabay</em></p>
<p>芬蘭銀行的 BOFIT 總結：</p>
<blockquote>
<p>中國國家統計局（NBS）報告稱，中國經濟在第四季度的同比增長放緩至 4.5%。去年第三季度的 GDP 增長仍為 4.8%，而上半年的增長超過 5%。NBS 的數據還顯示，消費需求佔第四季度 GDP 增長的 2.4 個百分點，淨出口貢獻了 1.4 個百分點，投資需求貢獻了 0.7 個百分點。2025 年全年 GDP 增長（5.0%）與去年春季全國人民代表大會上宣佈的 “約 5%” 的官方目標基本一致。</p>
<p>BOFIT 的替代 GDP 計算表明，2025 年經濟增長大約比官方數據低 1 個百分點。第四季度的替代 GDP 增長估計為 3.3%。12 月份工業產出增長較前幾個月略有加快，達到同比超過 5%。2025 年全年，工業產出同比增長約 6%。與工業產出密切相關的外貿在全年保持強勁。淨出口顯然支持了全年的經濟增長。</p>
</blockquote>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://econbrowser.com/wp-content/uploads/2026/02/202604_c1.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="811" height="569" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://econbrowser.com/wp-content/uploads/2026/02/202604_c1.png"/></p>
<p><em><strong>來源：</strong> BOFIT，2026 年 1 月 23 日。</em></p>
<p>銠集團的估計對增長的看法不那麼樂觀：</p>
<blockquote>
<p>中國的統計數據顯示，2025 年截至第三季度的實際 GDP 增長為 5.2%，較 2024 年有所加速。他們幾乎肯定會聲稱全年增長達到 5% 或更高。一年前，我們曾表示，如果北京在 2024 年表現不佳後優先考慮增長，中國在 2025 年可能表現更好，達到 3% 到 4.5%。但 2025 年的實際增長再次未能達到 3%，上半年強勁，下半年則大幅下滑。</p>
</blockquote>
<p>以下是銠集團（2025 年 12 月 22 日）的評估：</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://econbrowser.com/wp-content/uploads/2026/02/rhodium_table.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="468" height="307" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://econbrowser.com/wp-content/uploads/2026/02/rhodium_table.png"/></p>
<p><em><strong>來源：</strong> Rosen 等人（2025 年).</em></p>
<p>NBS 的結果與銠集團的結果不能直接比較，因為 NBS 的測量是第三季度的年初至今，而後者是全年。然而，很明顯，第四季度的增長必須非常快才能達到整體 5%。</p>
<p>作者將報告的與實際的差異追溯到自 2021 年開始的住宅房地產行業崩潰。在我看來，這意味着雖然中國在 2021 年前可能存在對增長的錯誤陳述，但自那時以來的誇大已成為常態。</p>
<p>Fernald-Hsu-Spiegel（2020）中國週期性活動追蹤器——提供偏離趨勢的估計——確實表明 2022 年官方數據相對於實際數據存在誇大（而合作國的進口則表明 2025 年第一季度存在誇大）：</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://econbrowser.com/wp-content/uploads/2026/02/ccat_thru25q2.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="464" height="305" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://econbrowser.com/wp-content/uploads/2026/02/ccat_thru25q2.png"/></p>
<p><em><strong>來源：</strong> SF Fed CCAT，訪問日期：2026 年 2 月 5 日。</em></p>
<p>假設貿易數據的報告比國內數據更準確（誰知道？很多事情現在被視為國家機密，報告這些被視為間諜行為），這意味着國內最終需求正在急劇下滑，中國經濟增長極度依賴出口，而此時保護主義壓力在歐洲和東亞其他地區正在增加。</p>
<p>附帶説明：這種數據不確定性的迷霧，瀰漫在私營和公共部門的政策制定中，是政治力量迫使統計機構傳播特定經濟觀點的自然結果。我們應該警惕美國進一步扭曲或壓制數據的嘗試，以免在這方面變得像中國。</p>
<hr/>
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<p>中國的 GDP 增長在 2025 年第四季度放緩至 4.5%，低於第三季度的 4.8%，消費、淨出口和投資對增長有所貢獻。BOFIT 的替代計算表明，實際增長可能比官方數據低約 1 個百分點。工業產出全年增長 6%，但 Rhodium Group 的估計顯示增長可能未達到 3%。增長數據的差異歸因於疲軟的房地產行業和官方數據可能存在的誇大，令人對中國經濟報告的準確性產生擔憂</p>

<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pixabay.com/photo/2018/03/11/09/11/time-3216252_960_720.jpg" alt="" original-src="https://cdn.pixabay.com/photo/2018/03/11/09/11/time-3216252_960_720.jpg"/></p>
<p><em>Image Source: Pixabay</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>圖片來源：Pixabay</em></p>
</div><p>Bank of Finland’s BOFIT concludes:</p>
<div class="lb-trans"><p>芬蘭銀行的 BOFIT 總結：</p>
</div><blockquote>
<p>China’s National Bureau of Statistics (NBS) reports fourth-quarter growth of the Chinese economy slowed to 4.5 % y-o-y. Third-quarter GDP growth last year was still 4.8 % and first-half growth exceeded 5 %. The NBS data also indicate that consumption demand accounted for 2.4 percentage points of 4Q GDP growth, while net exports contributed 1.4 percentage points and investment demand 0.7 percentage point. GDP growth for all of 2025 (5.0 %) unremarkably matched the official “about 5 %” target announced at the National People’s Congress last spring.</p>
<p>BOFIT’s alternative GDP calculation suggests that economic growth for all of 2025 was roughly 1 percentage point below the official figure. The alternative GDP growth estimate for the fourth quarter was 3.3 %. Industrial output growth accelerated slightly in December from previous months to over 5 % y-o-y. For all of 2025, industrial output rose by roughly 6 % y-o-y. Foreign trade, which is closely linked to industrial output, remained strong throughout the year. Net exports clearly supported economic growth for the entire year.</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>中國國家統計局（NBS）報告稱，中國經濟在第四季度的同比增長放緩至 4.5%。去年第三季度的 GDP 增長仍為 4.8%，而上半年的增長超過 5%。NBS 的數據還顯示，消費需求佔第四季度 GDP 增長的 2.4 個百分點，淨出口貢獻了 1.4 個百分點，投資需求貢獻了 0.7 個百分點。2025 年全年 GDP 增長（5.0%）與去年春季全國人民代表大會上宣佈的 “約 5%” 的官方目標基本一致。</p>
<p>BOFIT 的替代 GDP 計算表明，2025 年經濟增長大約比官方數據低 1 個百分點。第四季度的替代 GDP 增長估計為 3.3%。12 月份工業產出增長較前幾個月略有加快，達到同比超過 5%。2025 年全年，工業產出同比增長約 6%。與工業產出密切相關的外貿在全年保持強勁。淨出口顯然支持了全年的經濟增長。</p>
</blockquote>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://econbrowser.com/wp-content/uploads/2026/02/202604_c1.png" alt="" original-src="https://econbrowser.com/wp-content/uploads/2026/02/202604_c1.png"/></p>
<p><em><strong>Source:</strong> BOFIT, 23 January 2026.</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em><strong>來源：</strong> BOFIT，2026 年 1 月 23 日。</em></p>
</div><p>Rhodium Group estimates are less sanguine about growth:</p>
<div class="lb-trans"><p>銠集團的估計對增長的看法不那麼樂觀：</p>
</div><blockquote>
<p>China’s statistics show real GDP growth of 5.2% year to date through the third quarter of 2025, an acceleration from 2024. They will almost certainly claim 5% growth or better for the full year. A year ago, we said China could perform better in 2025, hitting 3 to 4.5% if Beijing prioritized growth after a poor 2024 performance in the mid-2s. But actual 2025 growth fell short of 3% again, with a strong first half and then a badly down-sloping second half.</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>中國的統計數據顯示，2025 年截至第三季度的實際 GDP 增長為 5.2%，較 2024 年有所加速。他們幾乎肯定會聲稱全年增長達到 5% 或更高。一年前，我們曾表示，如果北京在 2024 年表現不佳後優先考慮增長，中國在 2025 年可能表現更好，達到 3% 到 4.5%。但 2025 年的實際增長再次未能達到 3%，上半年強勁，下半年則大幅下滑。</p>
</blockquote>
</div><p>Here’s Rhodium Group’s (December 22, 2025) assessment:</p>
<div class="lb-trans"><p>以下是銠集團（2025 年 12 月 22 日）的評估：</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://econbrowser.com/wp-content/uploads/2026/02/rhodium_table.png" alt="" original-src="https://econbrowser.com/wp-content/uploads/2026/02/rhodium_table.png"/></p>
<p><em><strong>Source:</strong> Rosen et al. (2025).</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em><strong>來源：</strong> Rosen 等人（2025 年).</em></p>
</div><p>One can’t directly compare the NBS results to Rhodium Group’s as the NBS measure is Q3 YTD, and the latter’s is full year. However, it’s clear that Q4 growth would have to be very fast in order to hit the overall 5%.</p>
<div class="lb-trans"><p>NBS 的結果與銠集團的結果不能直接比較，因為 NBS 的測量是第三季度的年初至今，而後者是全年。然而，很明顯，第四季度的增長必須非常快才能達到整體 5%。</p>
</div><p>The authors trace the divergence between reported and actual to the collapse of the residential housing sector, beginning in 2021. In my view, this implies that while Chinese misstatement of growth might have been present before 2021, overstatement has been the case since then.</p>
<div class="lb-trans"><p>作者將報告的與實際的差異追溯到自 2021 年開始的住宅房地產行業崩潰。在我看來，這意味着雖然中國在 2021 年前可能存在對增長的錯誤陳述，但自那時以來的誇大已成為常態。</p>
</div><p>The Fernald-Hsu-Spiegel (2020) China Cyclical Activity Tracker — which provides estimates of deviations from trend — does suggest an official overstatement relative to actual in 2022 (while partner-country imports suggest an overstatement in 2025Q1):</p>
<div class="lb-trans"><p>Fernald-Hsu-Spiegel（2020）中國週期性活動追蹤器——提供偏離趨勢的估計——確實表明 2022 年官方數據相對於實際數據存在誇大（而合作國的進口則表明 2025 年第一季度存在誇大）：</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://econbrowser.com/wp-content/uploads/2026/02/ccat_thru25q2.png" alt="" original-src="https://econbrowser.com/wp-content/uploads/2026/02/ccat_thru25q2.png"/></p>
<p><em><strong>Source:</strong> SF Fed CCAT, accessed 2/5/2026.</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em><strong>來源：</strong> SF Fed CCAT，訪問日期：2026 年 2 月 5 日。</em></p>
</div><p>Assuming the trade figures are being reported more accurately than domestic ones (who knows? lot’s of things are now considered state secrets and reporting on them is considered espionage), this means that domestic final demand is desperately faltering, and Chinese economic growth is incredibly dependent on exports, at exactly the time when protectionist pressures are increasing Europe and the rest of East Asia.</p>
<div class="lb-trans"><p>假設貿易數據的報告比國內數據更準確（誰知道？很多事情現在被視為國家機密，報告這些被視為間諜行為），這意味着國內最終需求正在急劇下滑，中國經濟增長極度依賴出口，而此時保護主義壓力在歐洲和東亞其他地區正在增加。</p>
</div><p>A side note: This fog of data uncertainty, which pervades both private and public sector policymaking, is the natural consequence of political forces forcing the statistical agencies to propagate a given view of the economy. We should be on-guard for further attempts to distort or suppress data in the US, lest we become China-like in this respect.</p>
<div class="lb-trans"><p>附帶説明：這種數據不確定性的迷霧，瀰漫在私營和公共部門的政策制定中，是政治力量迫使統計機構傳播特定經濟觀點的自然結果。我們應該警惕美國進一步扭曲或壓制數據的嘗試，以免在這方面變得像中國。</p>
</div><hr/>
<div class="lb-trans"><hr/>
</div><p><em>More By This Author:</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>更多作者的文章：</em></p>
</div><p>More Tough Times For U.S. Agriculture?</p>
<div class="lb-trans"><p>美國農業面臨更多艱難時光？</p>
</div><p>Truflation Chief Economist: “Less Than 1 Percent Inflation? Yes&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>Truflation 首席經濟學家：“通脹低於 1%？是的&#34;</p>
</div><p>Private Employment Growth At A Crawl, Small Firms Gain, Manufacturing Down</p>
<div class="lb-trans"><p>私人就業增長緩慢，小企業獲益，製造業下滑</p>
</div>

Official GDP Vs. Alternatives: China

- 中國第四季度 GDP 同比增長放緩至 4.5%。  
- 投資需求、消費與淨出口對增長的貢獻分別為 0.7%、2.4% 和 1.4%。  
- 數據不確定性影響政策制定，經濟增長依賴出口面臨挑戰。

中國的官方 GDP 與替代指標