《大行》野村：美團收購叮咚買菜內地業務估算溢價達 58% 評級「中性」

野村發表研究報告指出，昨日 (5 日) 美團-W(03690.HK) 宣佈已與叮咚買菜 (DDL.US) 簽訂最終協議，將收購其在中國的全部業務。叮咚買菜是一家區域性快送平台，業務主要集中在華東地區，並專注於生鮮雜貨品類。交易完成後，DDL 將僅保留其海外業務，該行認為該部分業務在其當前的綜合業績中佔比極小。野村維持對美團的「中性」評級，目標價 107 元。

根據公告，DDL 有權從被收購資產中提取不超過 2.8 億美元的現金，前提是被收購資產剩餘的淨現金餘額須高於 1.5 億美元。根據該行的計算，截至 2025 年第三季度末，DDL 擁有 4.2 億美元的淨現金。因此，賣方最終可從被收購資產中提取最多 2.7 億美元的現金，然後再將資產出售給美團。截至本月 4 日，DDL 的最新市值為 7.25 億美元。如果扣除賣方將提取的 2.7 億美元現金，則美團收購的資產市場價值為 4.55 億美元。因此，美團支付的 7.17 億美元對價，意味着溢價達到 58%。

野村認為，美團同意支付如此高的溢價可能是由於來自京東 (JD.US) 的競標及資產所具有的戰略價值。