<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8a7f4999-0fcb-4ea4-b629-96cbe78c4598.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="590" height="357" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8a7f4999-0fcb-4ea4-b629-96cbe78c4598.jpeg"/> 2 月 4 日晚，東方港灣董事長但斌做客央視財經《投資大趨勢》節目，分享了關於人工智能時代下的市場投資見解。
投資作業本課代表整理了要點如下：
1、不學習，很可能錯過一個時代。
回顧我們經歷的電子硬件、互聯網、移動互聯網時代，每個時代都有重大機會。......騰訊，漲了六百多（倍），網易漲了幾千倍，這只是個案。從全球看，每個時代都湧現出許多上漲幾千倍的公司。
從金融史看，過去 100 年，美國上市公司中，僅 3% 貢獻了絕大部分利潤，97% 並不突出。
這個過程註定是少數公司創造價值，多數公司在毀滅價值。
2、當前對中國和全球經濟而言，其實美國也一樣，主要依靠人工智能、生物製藥這類行業，比如商業航天、即將上市的星鏈等。
這些新增長能否彌補其他領域的負向反饋？若能，經濟就會蓬勃發展。因此，將資金投向這些方向，理論上贏面更大。
3、對普通人和一般機構而言，錯過一個時代的風險，遠大於擔心泡沫的風險。回顧過去幾個時代，真正賺到錢的人不多，很多人是錯過了時代。
4、我個人判斷，目前仍處於大發展之年。但為何很多人錯失？因為存在泡沫的噪音。我視之為噪音，即便今年下跌，也是噪音。
因為放在更長的週期裏，今年可能只是蓄勢之年。
5、我個人建議，拋開市場，不談牛熊市。熊市中也有大牛股。
我們要理解產業。因為有大量資金和資源，必然會催生許多行業，加上中國工程師紅利。每年 1100 多萬大學生，若一半學工科，這個能量，一旦給予機會就會爆發。
我們很明確，認為人工智能是十年牛市，因此會堅持這個方向，今年也是如此。
.........例如，我們剛才提到的英偉達產業鏈、谷歌產業鏈、特斯拉產業鏈等，而且關注盈利很重要。
以下是投資作業本課代表（微信 ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：
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<h2>回顧 2025 年：人工智能從開始到勃發的一年</h2>
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主持人: 2026 年 A 股投資，究竟是題材為先，還是價值投資為主賽道？談及資本市場，我們常需回顧與展望。請總結 2025 年資本市場的特點。
但斌: 2025 年，無疑是人工智能時代中至關重要的一年。我們看到，這一年人工智能領域發生了許多突出事件。
例如，一月份的 DeepSeek 時刻，對整個產業界、對中國都產生了巨大影響。我們突然有了信心，在人工智能方向上，中國的進步非常快，也掀起了中國相關公司的浪潮。
當然，從全球視角看，DeepSeek 是巨大進步，但整個產業正處在全面進步、此起彼伏的競賽中。包括 OpenAI 與谷歌，特別是年底谷歌的崛起。
伯克希爾、索羅斯等美國資本巨頭，都買入了以人工智能時代為代表的企業——谷歌。這也是 2025 年的一個註腳。可以説，2025 年是人工智能從開始到勃發的一年。
主持人: 從概念到勃興，在應用層面越來越……
但斌: 是的。我們説去年是這樣一個過程，今年是馬年，很可能成為 AI 應用萬馬奔騰、此起彼伏的一年。
我們看到年初的熱門方向，包括腦機接口、星鏈等。去年底，人工智能在應用層最主要的體現——無人駕駛——實現了。這類似於 “iPhone 時刻”。
回顧 2025 年，有許多對人類歷史可能很重要的時刻，例如年底Model 3 車主首度全程自動駕駛橫穿美國，這正是無人駕駛的 “iPhone 時刻”。
還有今年初美國的CES大會上的機器人，來自波士頓動力，能 360 度旋轉，是機器人領域的新突破。
實際上，2025 和 2026 年，人類正處在一個飛速、指數級增長的歷史階段。作為普通人，我們照常生活工作，但放眼全球資本市場或科技進步，其實都在蓬勃發展。
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<h2>少數公司創造價值，不學習，可能錯過一個時代</h2>
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主持人: A 股市場，其中機器人、AI、算力、創新藥到四季度的商業航天，個股曾出現 10 倍、20 倍漲幅。
在我印象中，A 股歷史上個股出現如此漲幅，無論半年、一年還是兩年期，通常都在全面牛市環境下。我從未遇到過像 2025 年這樣，某些板塊能漲這麼多，是結構性的嗎？這個問題你怎麼看？
但斌: 關於投資，以東方港灣為例，我們過去有幾個賣出標準：一是高估，二是企業變壞，三是發現更好的企業。
同樣一筆錢，有機會成本，換到其他行業會不會更好？
從這個角度看，當前對中國和全球經濟而言，其實美國也一樣，主要依靠人工智能、生物製藥這類行業，比如商業航天、即將上市的星鏈等。
這些新增長能否彌補其他領域的負向反饋？若能，經濟就會蓬勃發展。因此，將資金投向這些方向，理論上贏面更大。
資本市場是聰明的，它是真金白銀的遊戲。在這種背景下，資金自然會流向這些方向，無論在美國、中國還是全球大部分資金會流向這裏。
當然也有其他因素，比如地緣問題。這兩年除了銀行股，還有黃金等傳統避險資產，表現也非常好，也是個大牛市。黃金、白銀等相關資源類資產， 其實從 2020 年開始，發生了許多超乎想象的變化，資產類別也發生了很大變化。
對投資人而言，迭代能力非常重要，需要更敏鋭地洞察世界變化、資產變化和投資方向變化。不學習，很可能錯過一個時代。
回顧我們經歷的電子硬件、互聯網、移動互聯網時代，每個時代都有重大機會。不是五倍十倍，比如香港上市的互聯網巨頭騰訊，漲了六百多（倍）。
還有網易這樣的公司，漲了幾千倍。這只是個案。
從全球看，每個時代都湧現出許多上漲幾千倍的公司。
從金融史看，過去 100 年，美國上市公司中，僅 3% 貢獻了絕大部分利潤，97% 並不突出。
這個過程註定是少數公司創造價值，多數公司在毀滅價值。所以美國退市公司多於上市。
當然，中國處於不同歷史階段，退市較難。我們雖實行註冊制，但實際類似審批制甚至邀請制，運行方式有所不同。但全世界規律在中國最終可能也會適用。
中國五千多家上市公司，最終可能也是少數公司貢獻大部分利潤。目前可能存在一種文化，偏好小盤股，因為至少到目前為止，中國藍籌股過去不太漲，主要是小盤股。
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<h2>錯過一個時代的風險，遠大於擔心泡沫的風險</h2>
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主持人：雖然你這兩年一直強調擁抱 AI，今年仍在強調。但海外及國內關於行業泡沫，特別是基礎設施建設泡沫的評論越來越多。
兩個問題。第一，你對泡沫如何判斷？第二，如果 AI 是十年大趨勢，2026 年究竟是進入蓄勢階段，還是湧現新亮點？例如最近我看到，週末研究員關於 AI 應用的電話會議異常火爆。你如何判斷這個趨勢？
但斌: 我個人這幾年一直強調一個觀點：對普通人和一般機構而言，錯過一個時代的風險，遠大於擔心泡沫的風險。回顧過去幾個時代，真正賺到錢的人不多，很多人是錯過了時代。
主持人: 要麼錯過時代，要麼對趨勢判斷過於短線。
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<h2>目前仍處於大發展的一年，即使今年下跌，泡沫只是噪音</h2>
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但斌: 所以説，價值投資、長期投資，本質是比較遠見的行業。投資比較的是：誰看得遠、看得準、敢重倉、能堅持。同時，投資也是一個儘量避免遺憾的行業。很多人知行不一。
主持人: 這點少説為妙，説起來都是淚。
但斌: 我個人判斷，目前仍處於大發展之年。但為何很多人錯失？因為存在泡沫的噪音。我視之為噪音，即便今年下跌，也是噪音。
因為放在更長的週期裏，今年可能只是蓄勢之年。如果僅做短期評價，就像評價基金經理只看一兩年。
例如去年四月有人寫文章《但斌沒有九條命》，那時美股大跌。如果只看四月，我們確實很慘。但放到今天再看呢？所以，無論是投資還是觀察社會問題，最好有更長的跨度。
主持人: 至少看五到十年。
但斌: 對，當然，投資是真金白銀的藝術，不像教授講課，講完就完。他們錯了可以修正，我們錯了無法挽回。
主持人: 實際損失無法挽回。
但斌: 想想投入大量資金，如果遭遇重大挫折，職業生涯可能就完了。所以投資需要對自身判斷進行驗證，一旦確定，就執行，然後認命，然後優化、微調。
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<h2>人工智能時代不像互聯網時代，很難有一家公司能壟斷全球</h2>
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主持人: 機器人領域，2026 年的投資邏輯會有新變化嗎？
比如從強調硬件轉向軟件？我看到一些報道，中國硬件產業鏈迭代快、成本優化快，硬件零部件性能提升、新材料應用。但在軟件領域，如大腦、小腦芯片及內部軟件，迭代似乎較慢。會這樣嗎？
但斌: 如果將電動車視為變形金剛，特斯拉其實已經完全自主。它行駛了兩千多公里。這説明發展非常快。
包括最近英偉達黃仁勳的展示，英偉達也提供了無人駕駛平台技術。我認為發展是飛快的。
而且現在，一項技術並非由一家壟斷，存在競爭對手。各方都想在這個時代成為主流公司，因此迭代速度極快。
此外，中美兩國也在競爭。中國必定希望贏得這場人工智能競賽，美國同樣如此。國家間的競爭不僅限於兩國。
互聯網時代，一家公司可能壟斷全球。但人工智能時代，每個擁有數據的國家都不願將數據交給他人。例如沙特也想掌握數據主權。因此，這個時代的競爭格局可能與過去不同，呈現結構性的變化和機遇。
至於泡沫，我建議，可以聽取朋友、經濟學家的意見，但更重要的是傾聽當代重要科技公司、巨頭企業董事長的觀點。
因為他們就像身處一線的投資人，身處最前沿。他們具備全球視野和頂尖見解。還有頂尖科學家，例如前幾天我參加高山書院活動，楊培東教授在場。他是最有可能獲得諾貝爾獎的華裔科學家之一。
那晚聊天時他説，這場革命之後，下一場革命很可能是光子革命。因為光速更快、能耗更低。當前 GPU 能耗巨大，未來 10 到 15 年，光子技術可能更重要。因此，判斷是否存在泡沫，應聽取身處一線的頂尖企業家和科學家的觀點。
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<h2>過去 70 年，每隔 10 年就有一條主線，要密切關注</h2>
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主持人: 股市牛熊，有句話叫 “無產業不牛市”。以 A 股為例，當年消費品匱乏時，96 年出現商品牛市，如長虹、海爾等家電股。那輪牛市可能是我們這代人經歷的第一輪。之後有五朵金花，與資源相關。然後是互聯網牛市、移動互聯網牛市、新能源（鋰電、光伏、風電）牛市，現在進入 AI 牛市。每一輪技術革命和產業革命都帶來一輪大牛市週期。
但斌: 而且，過去 70 年，每隔十年就有一個主線，這對投資至關重要。如果過去 70 年，每個十年的主線，作為投資人不去密切關注，可能就錯過了十年一遇的機會。
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<h2>不談牛熊市，熊市也有大牛股，明確人工智能是十年牛市</h2>
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主持人: 我們只希望它是慢牛。
但斌: 我個人建議，拋開市場，不談牛熊市。熊市中也有大牛股。
我們要理解產業。因為有大量資金和資源，必然會催生許多行業，加上中國工程師紅利。每年 1100 多萬大學生，若一半學工科，這個能量，一旦給予機會就會爆發。
我們很明確，認為人工智能是十年牛市，因此會堅持這個方向，今年也是如此。
主持人: 大方向我同意。能否細分一下？因為許多觀眾和網友可能無法將概念轉化為具體方向。從行業角度談呢？
但斌: 例如，我們剛才提到的英偉達產業鏈、谷歌產業鏈、特斯拉產業鏈等，而且關注盈利很重要。
來源：投資作業本 Pro，作者王麗 
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但斌在央視財經節目中分享了對人工智能時代的市場投資見解。他認為，當前仍處於人工智能大發展的一年，儘管股票下跌，但泡沫只是噪音，投資者應關注英偉達、谷歌和特斯拉等產業鏈。他強調，錯過時代的風險大於擔心泡沫，建議將資金投向人工智能和生物製藥等新興行業，並認為未來十年將是人工智能的牛市。

- 但斌指出，錯過人工智能時代風險大於泡沫風險。  
- 當前市場對人工智能和生物製藥等新興行業抱有期待。  
- 預計未來十年將是人工智能牛市，建議關注相關產業鏈。

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但斌：目前仍處於人工智能大發展的一年，即使今年股票下跌，泡沫只是噪音，關注英偉達谷歌特斯拉產業鏈