在 TikTok 或 YouTube 上,你或許曾刷到過這樣的視頻:一束耀眼的強光在木板上飛速遊走,幾秒鐘內,複雜的鏤空圖案便奇蹟般出現了;或者一件平平無奇的白 T 恤,在機器的轟鳴聲中瞬間印上了色彩斑斕的個性化圖案。 這類視頻正在全球短視頻平台上收割無數播放量。而在屏幕的另一端,這股巨大的流量不僅激發了無數普通人的 “分享欲” 和 “造物慾”,也捧紅了一家來自中國的硬科技公司——xTool Innovate Limited(下稱 “xTool”)。 近日,xTool 向港交所遞交招股書,2024 年收入規模已突破 20 億元。 xTool 崛起路徑極具時代特色,其不僅是硬件製造商,更是短視頻時代 “創作者經濟” 的賣水人。 通過將工業級激光雕刻技術 “降維” 至桌面級,xTool 成功撬動了從 B 端向 C 端普及的槓桿。 這種 “內容驅動硬件銷售” 的邏輯讓不少投資者將其視為 “激光界的影石”。然而當流量的潮水開始平復,xTool 是否真能復刻後者的跨週期增長顯然具有較大的不確定性。 2024 年,xTool 曾憑藉近七成的營收同比增速跑出 “加速度”,但 2025 年前三季度驟然放緩至 18.57%。 這種斷層式的降速道出了激光雕刻機仍未實現向普通用户破圈的隱憂。 當核心客羣依然固守在極客發燒友等專業羣體內,無法像全景相機那樣真正走向普羅大眾,xTool 離那個 “下一個影石” 的敍事中間或許還隔着一個尚未被跨越的消費鴻溝。 短視頻時代的 “賣水人” xTool 主攻激光雕刻和切割,已在行業中頗具地位。 2024 年,xTool 憑藉 3.65 億美元的 GMV 獲得 35.1% 的市場份額,位居激光類個人創意工具品牌的第一名,甚至超過了第 2 名至第 5 名品牌的總和。 xTool 的崛起邏輯與短視頻時代密不可分。 傳統激光雕刻工藝往往受限於枯燥的工業屬性,而 xTool 通過技術改良,將加工過程轉化為具備高觀賞性的視覺內容。 更關鍵的是,xTool 通過軟件端的優化大幅降低了操作門檻,用户僅需導入圖樣即可完成創作。 這種產品特性賦予了設備生產工具和內容創作載體的雙重屬性。 用户通過上傳製作過程獲取社交媒體關注,同時利用設備產出的成品進行商業變現,這種閉環極大程度上提升了用户的購買意願。 除了降低門檻外,xTool 的稀缺性主要體現在品牌影響力方面。 在過去很長一段時間裏,中國製造意味着沉默的供應鏈,即便有品牌意識覺醒的先行者,也往往選擇了一條看似捷徑的道路,即棲身於亞馬遜等巨頭電商平台,做隱形的 “渠道品牌”。 就連出海標杆公司安克創新,過去三年超 5 成的收入均是來自亞馬遜。 安克創新創始人陽萌在公開場合亦坦承:“説實話,如果不是十幾年以前在亞馬遜上面開始開店,然後跟亞馬遜的團隊一起成長,我覺得我們就沒有機會坐在這裏,在今天來談打造一個全球品牌。” 但不同於前人的是,xTool 的出海不靠貼牌,也不依靠亞馬遜等巨頭的渠道,而是以自建的官方商城創收。 2025 年前三季度,官方商城為 xTool 貢獻了 10.86 億元的收入,佔比超過 6 成。 這也給 xTool 較高的利潤空間。 2025 年前三季度,xTool 的毛利率為 56%,足以對標蘋果公司等全球頂尖科技硬件廠商。 未來 xTool 業績增長的一大看點主要在於隨着裝機量的提升,作為配件的耗材有望帶來更多持續性的收入。 截至 2025 年 9 月末,xTool 的聯網設備數已超過 40.5 萬台。 隨着裝機數的持續擴大,專用耗材及配件的銷售將與設備形成強互補效應。這種高頻、高粘性的耗材收入,有望為 xTool 帶來更具確定性和持續性的業績增長。 這也是 xTool 在招股書中為資本市場所繪製的美好藍圖。 “在初次購買之外,我們還提供豐富的材料與配件-從激光兼容材料到專屬機器的擴展組件。這些產品具有高頻次、高利潤的特點,並與我們的生態系統無縫協作,維持激發用户的創作熱情,延長每台機器的生命週期。” xTool 指出。 儘管 “設備 + 耗材” 的商業邏輯在理論上能夠跑通,但在實際落地過程中仍然存在不少的挑戰。 一方面,與智能手機或辦公打印機等高頻剛需設備不同,激光雕刻機對於絕大多數個人用户而言,屬於低頻使用的創意工具。 若用户無法持續產生創作靈感,設備極易陷入閒置狀態。一旦開機率下降,所謂的 “耗材復購” 便無從談起。 另一方面,木板、亞克力、水杯等耗材本質上屬於標準化程度較高的通用商品,易被複制。 “在價格敏感度較高的消費級市場,用户極有可能出於成本考量,繞過官方商城,選擇市場上價格更為低廉的第三方通用耗材。” 北京一位 3D 打印行業人士指出。 這意味着,xTool 不僅要面對同類設備廠商的競爭,還需應對供應鏈開放帶來的價格博弈, 缺失的 “大眾化” 基因? 在分析 xTool 的商業模式時,很難不讓人聯想到另一家來自深圳、同樣依靠 “內容生態” 崛起的消費電子公司影石。 兩者都誕生於粵港澳大灣區的供應鏈沃土,亦享受了短視頻爆發的時代紅利。 儘管資本市場樂於將 xTool 視為 “下一個影石”,期待其複製後者的增長曲線,但冷靜審視之下,二者所處的行業天花板存在本質分野。 雖然影石以全景運動相機起家,但通過持續的產品迭代,其商業觸角已成功延伸至拇指相機等多元形態。更關鍵的是,其受眾羣體已完成從專業創作者向大眾消費者的拓展。 相比之下,xTool 的核心客羣仍囿於 DIY 愛好者、手工藝者等相對專業的圈層,尚未真正實現向普通大眾的有效滲透。 這種從 “小眾” 走向 “大眾” 的破圈影響力,直觀地折射在影石和 xTool 業績增速的差異上。 2021 年至 2024 年,影石的收入連續 4 年保持 50% 以上的同比增速,但 xTool 的高增長態勢並未得到延續。 2024 年,雖然 xTool 收入一度達到 24.76 億元,同比實現 69.97% 的爆發式增長,但 2025 年前三季度的同比增速已回落至 18.57%。 不僅如此,2025 年前三季度 xTool 的淨利潤同比增速遠高於收入,並非是產品本身毛利率提升所帶來的結果,而是受到利息收入、匯兑收益等科目在內的其他淨收入拉動。 同期,xTool 的其他淨收入達到 0.42 億元,同比增長了 36.4%,佔當期淨利潤的比重超過 5 成。 在消費電子的江湖裏,從 “小眾硬核” 走向 “大眾剛需” 是決定公司估值上限的關鍵。 影石通過降低門檻和拓寬場景,拿到了通往大眾市場的入場券。而 xTool 若僅靠吃透垂直市場的存量紅利,恐怕很難支撐起資本市場關於 “下一個影石” 的宏大敍事。