白山保險集團公佈第四季度財報 | WTM 股票新聞

/PRNewswire/ -- 白山保险集团有限公司 (NYSE: WTM) 报告截至2025年12月31日每股账面价值为 2188 美元，2025 年第四季度增长 18%，截至2025年12月31日的全年增长 25%，包括股息。 首席执行官 Liam Caffrey 评论道：“我们度过了一个出色的年度，第四季度每股账面价值增长 18%，全年增长 25%。在这两个时期中，最大的贡献来自我们出售 Bamboo 的净收益，2025 年大约增加了 320 美元的每股账面价值。我们还受益于运营公司的良好业绩和良好的投资回报。全年，Ark 的综合比率为 83%，毛保费为 26 亿美元，增长 16%。HG Global 产生了 6100 万美元的毛保费，得益于 BAM 创纪录的一年。Kudu 的股本回报率为 13%，其参与合同投资组合的公允价值在同店基础上增长了 8%。Distinguished 在我们的所有权下开局良好，在其规模化和增长项目中产生了 1.45 亿美元的管理保费。MediaAlpha 的股价在第四季度上涨了 14%，全年上涨了 15%。不包括 MediaAlpha，我们的投资组合在第四季度回报 2.0%，全年回报 8.9%。在本季度，我们回购了大约 1.9 亿美元的股票，包括我们的自愿要约。包括 1 月份收到的 WM Outrigger Re 的分配，未部署资本约为 10 亿美元。 归属于普通股股东的综合收益（损失）在 2025 年第四季度和截至2025年12月31日的年度分别为 8.37 亿美元和 11.09 亿美元，而 2024 年第四季度和截至2024年12月31日的年度则为（1.31 亿美元）和 2.3 亿美元。截止2025年12月31日的年度，白山从 Bamboo 交易中确认了 8.16 亿美元的净收益，其中包括在一般和行政费用中记录的母公司薪酬成本的影响。白山还在 2025 年第四季度确认了 7300 万美元的净递延税费，源于与百慕大经济过渡调整相关的递延税资产的逆转，其中 5100 万美元在 Ark 记录，2200 万美元在 HG Global 记录。由于卢森堡在 2025 年 12 月通过了第二支柱立法，白山不再预计利用经济过渡调整的好处。2025 年第四季度和截至2025年12月31日的年度还包括来自白山对 MediaAlpha 投资的 2800 万美元和 3000 万美元的未实现投资收益，而 2024 年第四季度和截至2024年12月31日的年度则为（1.22 亿美元）和 3800 万美元的净实现和未实现投资收益（损失）。 Ark/WM Outrigger Ark/WM Outrigger 部门的综合比率在 2025 年第四季度和截至2025年12月31日的年度分别为 77% 和 81%，而在 2024 年第四季度和截至2024年12月31日的年度则为 77% 和 82%。Ark/WM Outrigger 报告的毛保费为 2.68 亿美元和 25.57 亿美元，净保费为 2.18 亿美元和 18.12 亿美元，净赚保费为 4.33 亿美元和 16.97 亿美元，2025 年第四季度和截至2025年12月31日的年度相比，2024 年第四季度和截至2024年12月31日的年度的毛保费为 2.64 亿美元和 22.07 亿美元，净保费为 2.39 亿美元和 16.79 亿美元，净赚保费为 4.15 亿美元和 15.88 亿美元。 Ark 的综合比率在 2025 年第四季度和截至2025年12月31日的年度分别为 79% 和 83%，而在 2024 年第四季度和截至2024年12月31日的年度则为 77% 和 83%。2025 年第四季度 Ark 的综合比率包括 10 个百分点的灾难损失，主要由梅丽莎飓风引起。截止2025年12月31日的年度，Ark 的综合比率包括八个百分点的灾难损失，主要由梅丽莎飓风和 2025 年 1 月加州野火相关损失引起。相比之下，2024 年第四季度的灾难损失为 27 个百分点，主要由米尔顿和海伦飓风引起，截止2024年12月31日的年度为 13 个百分点的灾难损失，主要由米尔顿、海伦、德比和贝里尔飓风引起。Ark 的综合比率在 2025 年第四季度和截至2025年12月31日的年度分别包括 10 个百分点和 7 个百分点的净有利于前期发展，主要由财产和专业业务驱动。这包括在 2025 年第四季度和截至2025年12月31日的年度与乌克兰和俄罗斯冲突相关的航空损失的 11 个百分点和 6 个百分点的不利发展。相比之下，2024 年第四季度和截至2024年12月31日的年度的净有利于前期发展分别为 7 个百分点和 4 个百分点，主要由财产和专业业务驱动。 Ark 报告的毛保费为 2.68 亿美元和 25.57 亿美元，净保费为 2.18 亿美元和 17.27 亿美元，净赚保费为 4.11 亿美元和 16.13 亿美元，2025 年第四季度和截至2025年12月31日的年度相比，2024 年第四季度和截至2024年12月31日的年度的毛保费为 2.64 亿美元和 22.07 亿美元，净保费为 2.34 亿美元和 15.93 亿美元，净赚保费为 3.89 亿美元和 15 亿美元。 Ark 报告截至2025年12月31日的第四季度和全年税前收入分别为 2500 万美元和 2.65 亿美元，而 2024 年同期为 5100 万美元和 2.53 亿美元。Ark 的业绩包括截至2025年12月31日的第四季度和全年净实现和未实现投资收益分别为 2600 万美元和 1.25 亿美元，而 2024 年同期为（3400）万美元和 5000 万美元。Ark 的业绩还包括与白山保险集团的或有对价负债公允价值增加相关的费用，分别为 9900 万美元和 1.73 亿美元，而 2024 年同期为 1400 万美元和 6100 万美元。或有对价负债的增加主要是由于 Ark 的有形账面价值在这一年中的强劲增长。 截至2025年12月31日的第四季度和全年，Ark 的业绩还包括与百慕大经济过渡调整相关的 5100 万美元递延税资产的逆转。 Ark 的首席执行官 Ian Beaton 表示："Ark 在这一季度和全年表现良好，综合比率分别为 79% 和 83%。全年毛保费达到 26 亿美元，同比增长 16%，得益于新的承保团队和产品。在 11 月，A.M. Best 确认了 Ark 的'A/稳定'财务实力评级，并将其发行人信用评级上调至'a+/稳定'。尽管整体费率环境正在软化，我们仍然看到在 2026 年产生强劲回报的机会。" WM Outrigger Re 的综合比率在截至2025年12月31日的第四季度和全年分别为 41% 和 57%，而 2024 年同期为 86% 和 60%。截至2025年12月31日的全年灾难损失包括与加利福尼亚州野火相关的 1900 万美元损失（扣除复保费）。WM Outrigger Re 报告的毛保费在截至2025年12月31日的第四季度和全年分别为 100 万美元和 8400 万美元，净赚保费为 2200 万美元和 8500 万美元，而 2024 年同期的毛保费为 500 万美元和 8700 万美元，净赚保费为 2500 万美元和 8800 万美元。 WM Outrigger Re 在 2025 年第四季度报告的税前收入为 1500 万美元，全部归因于 2025 承保年度。WM Outrigger Re 在 2024 年第四季度报告的税前收入为 600 万美元，其中 200 万美元归因于 2024 承保年度，400 万美元归因于 2023 承保年度。WM Outrigger Re 在截至2025年12月31日的全年报告的税前收入（损失）为 4500 万美元，其中 5500 万美元归因于 2025 承保年度，（1000）万美元归因于 2024 承保年度。WM Outrigger Re 在截至2024年12月31日的全年报告的税前收入为 4600 万美元，其中 3800 万美元归因于 2024 承保年度，800 万美元归因于 2023 承保年度。在 2025 年第四季度，Ark 以 7000 万美元的资本续保了 Outrigger Re Ltd.，用于 2026 承保年度。该资本完全由第三方投资者提供，不包括白山保险集团。 截至2025年12月31日，WM Outrigger Re 已从 2025 承保年度产生税前收入 5500 万美元，从 2024 承保年度产生 2900 万美元，从 2023 承保年度产生 7600 万美元。 HG Global HG Global 报告截至2025年12月31日的第四季度和全年毛保费分别为 2000 万美元和 6100 万美元，赚取的保费为 800 万美元和 3100 万美元，而 2024 年同期的毛保费为 1800 万美元和 5200 万美元，赚取的保费为 700 万美元和 2900 万美元。HG Global 的承保政策总面值在截至2025年12月31日的第四季度和全年分别为 9.62 亿美元和 31.7 亿美元，而 2024 年同期为 9.4 亿美元和 29.52 亿美元。HG Global 的总毛定价在截至2025年12月31日的第四季度和全年分别为 204 和 194 个基点，而 2024 年同期为 190 和 177 个基点。 HG Global 报告截至2025年12月31日的第四季度和全年税前收入（损失）分别为（1900）万美元和 4500 万美元，而 2024 年同期为（2000）万美元和（6600）万美元。HG Global 的业绩包括截至2025年12月31日的第四季度和全年净实现和未实现投资收益（损失）分别为 300 万美元和 2300 万美元，而 2024 年同期为（2000）万美元和（600）万美元，主要受利率变动的影响。 HG Global 截至2025年12月31日的第四季度和全年业绩包括 BAM 盈余票据公允价值下降 3800 万美元，主要是由于折现现金流分析中使用的关键输入发生变化。HG Global 截至2024年12月31日的第四季度和全年业绩包括 BAM 盈余票据公允价值的增加（减少）分别为（1500）万美元和 100 万美元，主要是由于市场利率的变动。此外，HG Global 截至2024年12月31日的全年业绩包括 BAM 去合并的 1.15 亿美元未实现损失。 截至2025年12月31日，BAM 盈余票据的公允价值为 3.39 亿美元，而截至2025年9月30日为 3.96 亿美元。公允价值的下降主要是由于 3800 万美元的公允价值减少和 2700 万美元的本金及利息现金支付，部分被约 700 万美元的应计利息抵消。 HG Global 在截至2025年12月31日的第四季度和全年业绩中还包括了 2200 万美元与百慕大经济过渡调整相关的递延税资产的逆转。 HG Global 的总裁 Kevin Pearson 表示：“HG Global 在年末的最后一个季度表现强劲，季度内毛保费增长了 10%。全年，假设保费增长了 7%，达到 31.7 亿美元，而假设的毛保费增长了 17%，达到 6100 万美元，均创下历史新高，得益于一级和二级市场的强劲活动。预计 2026 年市政市场的发行将保持强劲。” 我们鼓励您阅读 BAM 的第四季度法定财务报表和运营补充材料，这些材料将在 BAM 的网站上提供，网址为 https://bambonds.com/about-bam/credit-rating-and-financial-information/。 Kudu Kudu 在 2025 年第四季度报告的总收入为 4500 万美元，税前收入为 3200 万美元，调整后的 EBITDA 为 1800 万美元，而 2024 年第四季度的总收入为（900）万美元，税前亏损为（2000）万美元，调整后的 EBITDA 为 1400 万美元。2025 年第四季度的总收入、税前收入（亏损）和调整后的 EBITDA 包括 2200 万美元的净投资收入，而 2024 年第四季度为 1700 万美元。2025 年第四季度的总收入和税前收入还包括 2300 万美元的净实现和未实现投资收益（损失），而 2024 年第四季度为（2600）万美元。截止2025年12月31日的年度权益回报率为 13%，高于截至2025年9月30日的 12 个月的 9%，这得益于更高的净实现和未实现投资收益。 Kudu 在截至2025年12月31日的年度报告的总收入为 1.83 亿美元，税前收入为 1.4 亿美元，调整后的 EBITDA 为 6500 万美元，而截至2024年12月31日的年度报告的总收入为 1.19 亿美元，税前收入为 8100 万美元，调整后的 EBITDA 为 5500 万美元。2025 年截至 12 月 31 日的总收入、税前收入和调整后的 EBITDA 包括 7900 万美元的净投资收入，而 2024 年为 6700 万美元。2025 年截至 12 月 31 日的总收入和税前收入还包括 1.04 亿美元的净实现和未实现投资收益，而 2024 年为 5100 万美元。净实现和未实现投资收益的增长主要是由于多个参与合同下管理资产的增长。 Kudu 的首席执行官 Rob Jakacki 表示：“Kudu 在第四季度表现良好。我们对 Apera 的投资以有吸引力的估值变现，并将资本投入到一份新的参与合同中。我们的投资组合增长至 13 亿美元，产生年化调整后的 EBITDA 为 7000 万美元。展望 2026 年，我们将继续专注于追求高质量的机会，并为未来几年的持续、稳健增长做好投资组合的定位。” Bamboo 2025年12月5日，白山保险集团以 8.48 亿美元的净现金收益完成了对 Bamboo 的出售。白山保险集团保留了 15% 的完全稀释/完全转换的股权，按2025年12月31日的估值为 2.5 亿美元，该股权在其他长期投资中报告。 Bamboo 在2025年10月1日至2025年12月5日（出售日期）期间报告的佣金和费用收入为 4400 万美元，税前收入为 300 万美元，而 Bamboo 在 2024 年第四季度报告的佣金和费用收入为 3700 万美元，税前收入为 1000 万美元。Bamboo 在2025年10月1日至2025年12月5日（出售日期）期间报告的 MGA 税前收入为 100 万美元，MGA 调整后的 EBITDA 为 1800 万美元，而 Bamboo 在 2024 年第四季度报告的 MGA 税前收入为 1100 万美元，MGA 调整后的 EBITDA 为 1600 万美元。管理保费，即 Bamboo 所承保的总保费，在2025年10月1日至2025年12月5日（出售日期）期间为 1.47 亿美元，而在 2024 年第四季度为 1.27 亿美元。管理保费的增长得益于续保业务的增长以及新业务量的增加。 Bamboo 在2025年1月1日至2025年12月5日（出售日期）期间报告的佣金和费用收入为 2.11 亿美元，税前收入为 4000 万美元，而 Bamboo 在截至2024年12月31日的年度报告中报告的佣金和费用收入为 1.35 亿美元，税前收入为 3300 万美元。Bamboo 在2025年1月1日至2025年12月5日（出售日期）期间报告的 MGA 税前收入为 4100 万美元，MGA 调整后的 EBITDA 为 9100 万美元，而 Bamboo 在截至2024年12月31日的年度报告中报告的 MGA 税前收入为 3200 万美元，MGA 调整后的 EBITDA 为 5300 万美元。管理保费在2025年1月1日至2025年12月5日（出售日期）期间为 7.05 亿美元，而截至2024年12月31日的年度报告为 4.84 亿美元。管理保费的增长得益于续保业务的增长以及新业务量的增加。 Bamboo 的首席执行官 John Chu 表示：“Bamboo 在第四季度表现强劲，创下保费和盈利能力的新高。全年管理保费为 7.66 亿美元，同比增长 58%，MGA 调整后的 EBITDA 为 1.06 亿美元，同比增长 2 倍。我们为通过出售所创造的价值感到自豪，并期待与白山保险集团和 CVC 的持续合作，开启 Bamboo 增长旅程的下一个阶段。” Distinguished 在 2025 年第四季度及自2025年9月2日（收购日期）至2025年12月31日的期间，Distinguished 报告的管理保费分别为 1.45 亿美元和 1.88 亿美元，佣金和费用收入分别为 4300 万美元和 5700 万美元，税前亏损分别为 1400 万美元和 1700 万美元，ScaleCo 调整后的 EBITDA 在两个期间均为 900 万美元。 杰森·罗特曼（Jason Rotman），Distinguished 的总裁表示：“Distinguished 在第四季度取得了丰硕的成果。我们的市场领先的 Umbrella 项目在充满挑战的市场中为客户提供了良好的支持，我们的新项目表现良好，并且我们已经推出或即将推出四个由强大承保合作伙伴支持的增长项目。” MediaAlpha 截至2025年12月31日，白山集团（White Mountains）持有 MediaAlpha 1790 万股股份，代表其在 MediaAlpha 截至2025年10月29日的 10-Q 报告中所列的 27% 的基本所有权。截止2025年12月31日，MediaAlpha 的股价为每股 12.95 美元，较2025年9月30日的每股 11.38 美元有所上涨。截止2025年12月31日，白山集团在 MediaAlpha 的投资账面价值为 2.31 亿美元，而2025年9月30日为 2.03 亿美元。在我们当前的持股水平下，MediaAlpha 每股股价每增加或减少 1.00 美元，白山集团每股账面价值将大约增加或减少 7.00 美元。 我们鼓励您阅读 MediaAlpha 的第四季度财报及相关股东信，相关内容将在 MediaAlpha 的投资者关系网站上发布，网址为 https://investors.mediaalpha.com。 其他业务 白山集团的其他业务在 2025 年第四季度和截至2025年12月31日的年度报告中，税前收入（损失）分别为 8.58 亿美元和 8.10 亿美元，而在 2024 年第四季度和截至2024年12月31日的年度中则为（1.48）亿美元和 900 万美元。2025 年第四季度和年度的结果主要受益于对 Bamboo 的出售。截止2025年12月31日，白山集团因 Bamboo 交易确认的净收益为 8.16 亿美元，其中包括在一般和行政费用中记录的母公司补偿成本的影响。白山集团在 MediaAlpha 的投资未实现收益在 2025 年第四季度和截至2025年12月31日的年度中分别为 2800 万美元和 3000 万美元，而在 2024 年第四季度和截至2024年12月31日的年度中则为（1.22）亿美元和 3800 万美元。排除 MediaAlpha 后，净实现和未实现投资收益（损失）在 2025 年第四季度和截至2025年12月31日的年度中分别为 3100 万美元和 8000 万美元，而在 2024 年第四季度和截至2024年12月31日的年度中则为（300）万美元和 5700 万美元。净投资收入在 2025 年第四季度和截至2025年12月31日的年度中分别为 800 万美元和 3200 万美元，而在 2024 年第四季度和截至2024年12月31日的年度中则为 800 万美元和 3600 万美元。 白山集团的其他业务在 2025 年第四季度和截至2025年12月31日的年度中报告的其他收入分别为 6100 万美元和 2.01 亿美元，而在 2024 年第四季度和截至2024年12月31日的年度中则为 1300 万美元和 5700 万美元。白山集团的其他业务在 2025 年第四季度和截至2025年12月31日的年度中报告的销售成本分别为 4700 万美元和 1.52 亿美元，而在 2024 年第四季度和截至2024年12月31日的年度中则为 700 万美元和 3000 万美元。其他收入和销售成本的增加主要是由于 WTM Partners 在 2025 年第二季度对 Enterprise Solutions 的合并。 白山集团的其他业务在 2025 年第四季度和截至2025年12月31日的年度中报告的管理和行政费用分别为 7500 万美元和 2.37 亿美元，而在 2024 年第四季度和截至2024年12月31日的年度中则为 4300 万美元和 1.70 亿美元。管理和行政费用的增加主要是由于与 Bamboo 出售相关的激励补偿增加，以及 Enterprise Solutions 的合并。截止2025年12月31日的年度，管理和行政费用的增加还包括更高的交易成本。 在 2025 年第四季度和截至2025年12月31日的年度中，白山集团的其他业务报告与 Bamboo CRV 相关的税前收入（损失）分别为 100 万美元和（500）万美元。截止2025年12月31日的年度中，Bamboo CRV 的结果包括与 2025 年 1 月加州野火相关的 1200 万美元损失。在 2024 年第四季度和截至2024年12月31日的年度中，白山集团的其他业务报告与 Bamboo CRV 相关的税前收入分别为 400 万美元和 900 万美元。 股票回购 在 2025 年第四季度，白山集团以平均每股 2017.34 美元的价格回购并注销了 95,484 股普通股，总金额为 1.93 亿美元，占白山集团截至2025年12月31日每股账面价值的 92%。其中包括在 12 月通过自愿要约回购的 64,064 股。在截至2025年12月31日的年度中，白山集团以平均每股 2013.67 美元的价格回购并注销了 100,581 股普通股，总金额为 2.03 亿美元，占白山集团截至2025年12月31日每股账面价值的 92%。 投资 在 2025 年第四季度，总合并投资组合回报率为 2.3%。排除 MediaAlpha，总合并投资组合回报率为 2.0%。在 2024 年第四季度，总合并投资组合回报率为-2.3%。排除 MediaAlpha，总合并投资组合回报率为-0.4%。 在截至2025年12月31日的年度中，总合并投资组合回报率为 9.1%。排除 MediaAlpha，总合并投资组合回报率为 8.9%。在截至2024年12月31日的年度中，总合并投资组合回报率为 6.9%。排除 MediaAlpha，总合并投资组合回报率为 6.5%。 白山顾问公司总裁 Mark Plourde 表示：“不包括 MediaAlpha，整个投资组合在本季度上涨了 2.0%，全年上涨了 8.9%。在这两个时期的绝对回报都很稳健，但与基准相比则表现不一。我们的短期固定收益投资组合在本季度回报为 1.1%，全年回报为 5.9%，落后于彭博中期综合指数的回报，分别为 1.4% 和 7.5%。不包括 MediaAlpha，股票投资组合在本季度回报为 3.2%，全年回报为 13.0%，相比之下，标准普尔 500 指数的回报为 2.7% 和 17.9%。这两个时期的股票结果主要受到我们其他长期投资和在 2025 年上半年出售母公司普通股投资组合以资助预期资本部署的推动。” 附加信息 白山是一家注册于百慕大的金融服务控股公司，在纽约证券交易所以 WTM 为代码交易，在百慕大证券交易所以 WTM.BH 为代码交易。有关更多财务信息和其他感兴趣的事项，请访问公司网站 www.whitemountains.com。白山预计将在2026年2月27日或之前向证券交易委员会提交其 10-K 表格，并敦促股东参考该文件以获取有关其财务结果的更完整信息。 联系方式：Rob Seelig (603) 640-2212 白山保险集团有限公司 简明合并资产负债表 （百万） （未经审计） 2025年12月31日 2025年9月30日 2024年12月31日 资产 财产与意外保险及再保险（Ark/WM Outrigger） 固定到期投资 $ 1,917.9 $ 1,834.6 $ 1,565.1 普通股权益证券 452.3 437.6 425.4 短期投资 866.6 745.4 601.4 其他长期投资 689.7 676.5 547.8 总投资 3,926.5 3,694.1 3,139.7 现金（限制性$1.1, $8.0, $14.1） 104.8 289.9 141.2 再保险应收款 836.1 924.8 589.0 保险保费应收款 848.4 1,149.7 768.6 递延收购成本 211.1 281.2 165.2 商誉及其他无形资产 292.5 292.5 292.5 其他资产 134.7 164.6 202.8 总财产与意外保险及再保险资产 6,354.1 6,796.8 5,299.0 金融担保（HG Global） 固定到期投资 693.4 686.5 612.1 短期投资 90.8 56.2 55.5 总投资 784.2 742.7 667.6 现金 .1 .2 11.5 BAM 盈余票据，按公允价值 339.0 396.2 381.7 保险保费应收款 11.4 7.7 4.4 递延收购成本 96.9 93.2 86.6 其他资产 5.2 26.1 27.6 总金融担保资产 1,236.8 1,266.1 1,179.4 资产管理（Kudu） 短期投资 21.9 24.6 27.9 其他长期投资 1,291.4 1,214.4 1,014.0 总投资 1,313.3 1,239.0 1,041.9 现金 34.5 4.8 .6 应计投资收入 25.3 24.2 18.0 商誉及其他无形资产 7.7 7.7 8.0 其他资产 21.5 23.1 39.9 总资产管理资产 1,402.3 1,298.8 1,108.4 专业保险分销（Distinguished） 短期投资 94.0 62.6 — 总投资 94.0 62.6 — 现金（限制性$0.1, $0.4, $0.0） 2.7 1.5 — 保费、佣金和费用应收款 45.7 42.2 — 商誉及其他无形资产 577.7 595.4 — 其他资产 15.3 12.0 — 总专业保险分销资产 735.4 713.7 — 其他业务 固定到期投资 159.2 159.6 293.7 普通股权益证券 30.7 — 224.6 对 MediaAlpha 的投资 231.2 203.2 201.6 短期投资 807.4 199.1 260.1 其他长期投资 977.4 698.3 588.4 总投资 2,205.9 1,260.2 1,568.4 现金 42.8 41.0 37.6 商誉及其他无形资产 142.3 154.3 64.8 其他资产 181.9 146.5 75.8 待售资产 - Bamboo Group — 662.0 585.7 待售资产 - 其他 5.0 6.2 6.5 总其他业务资产 2,577.9 2,270.2 2,338.8 总资产 $ 12,306.5 $ 12,345.6 $ 9,925.6 白山保险集团有限公司 合并资产负债表（续） （百万） （未经审计） 2025年12月31日 2025年9月30日 2024年12月31日 负债 财产与意外保险及再保险（Ark/WM Outrigger） 赔偿及损失调整费用准备金 $ 2,481.0 $ 2,477.9 $ 2,127.5 未赚取保险费 1,026.1 1,427.6 853.3 债务 159.7 159.7 154.5 应付再保险 286.2 404.7 149.5 有条件对价 328.3 229.5 155.3 其他负债 247.2 249.0 224.7 财产与意外保险及再保险负债合计 4,528.5 4,948.4 3,664.8 金融担保（HG Global） 未赚取保险费 327.9 316.3 297.3 债务 147.8 147.7 147.4 其他负债 23.8 24.5 19.4 金融担保负债合计 499.5 488.5 464.1 资产管理（Kudu） 债务 350.4 274.3 238.6 其他负债 96.5 85.0 78.1 资产管理负债合计 446.9 359.3 316.7 专业保险分销（Distinguished） 债务 140.8 148.7 — 应付保费和佣金 81.3 67.9 — 其他负债 85.0 59.4 — 专业保险分销负债合计 307.1 276.0 — 其他业务 赔偿及损失调整费用准备金 13.6 14.7 12.1 未赚取保险费 9.6 9.5 29.0 债务 38.3 35.4 22.0 应计激励补偿 102.9 76.0 79.3 其他负债 101.4 104.1 33.0 待售负债 - Bamboo Group — 312.3 167.7 待售负债 - 其他 3.6 4.3 5.9 其他业务负债合计 269.4 556.3 349.0 负债合计 6,051.4 6,628.5 4,794.6 可赎回非控股权益 131.5 132.4 — 股东权益 白山的普通股股东权益 白山的普通股及实收资本 579.0 584.6 566.4 留存收益 4,845.6 4,183.0 3,919.0 累计其他综合收益（损失），税后： 外币换算的未实现收益（损失） .8 — (1.7) 白山的普通股股东权益合计 5,425.4 4,767.6 4,483.7 不可赎回非控股权益 698.2 817.1 647.3 股东权益合计 6,123.6 5,584.7 5,131.0 负债、可赎回非控股权益和股东权益合计 $ 12,306.5 $ 12,345.6 $ 9,925.6 白山保险集团有限公司 每股账面价值 （未经审计） 2025年12月31日 2025年9月30日 2024年12月31日 2024年9月30日 每股账面价值分子（百万）： 白山的普通股股东权益 $ 5,425.4 $ 4,767.6 $ 4,483.7 $ 4,610.6 每股账面价值分母（千股）： 流通普通股 2,479.7 2,575.2 2,568.1 2,568.1 每股账面价值 $ 2,187.97 $ 1,851.33 $ 1,745.87 $ 1,795.31 本季度每股账面价值的变化， 包括股息： 18.2 % 2.6 % (2.8) % 4.3 % 年初至今每股账面价值的变化， 包括股息： 25.4 % 6.1 % 5.5 % 8.5 % 年初至今每股股息 $ 1.00 $ 1.00 $ 1.00 $ 1.00 白山保险集团有限公司 合并简明损益表 （百万） （未经审计） 截至 12 月 31 日的三个月 截至 12 月 31 日的年度 2025 2024 2025 2024 收入： 财产与意外保险及再保险（Ark/WM Outrigger） 已赚保险费 $ 433.0 $ 414.5 $ 1,697.4 $ 1,587.8 净投资收益 29.5 24.2 106.5 90.7 净实现和未实现投资收益（损失） 26.2 (34.0) 124.6 50.1 其他收入 4.5 12.7 15.3 22.3 财产与意外保险及再保险总收入 493.2 417.4 1,943.8 1,750.9 金融担保（HG Global） 已赚保险费 8.0 7.4 30.8 31.7 净投资收益 7.3 6.1 27.1 32.2 净实现和未实现投资收益（损失） 2.9 (19.6) 23.2 (11.5) 来自 BAM 盈余票据的利息收入 7.3 7.9 29.8 15.8 BAM 盈余票据公允价值变动 (37.5) (15.3) (37.5) .5 BAM 去合并的未实现损失 — — — (114.5) 其他收入 — .1 .2 1.2 金融担保总收入 (12.0) (13.4) 73.6 (44.6) 资产管理（Kudu） 净投资收益 22.0 16.6 78.7 66.7 净实现和未实现投资收益（损失） 22.6 (26.2) 103.5 51.3 其他收入 .2 .3 1.2 .8 资产管理总收入 44.8 (9.3) 183.4 118.8 财产与意外保险分销（Bamboo） 佣金和费用收入 44.2 37.3 211.4 134.6 已赚保险费 5.0 12.4 26.7 39.4 其他收入 1.8 1.3 8.2 5.8 财产与意外保险分销总收入 51.0 51.0 246.3 179.8 专业保险分销（Distinguished） 佣金和费用收入 42.6 — 56.7 — 其他收入 .8 — 1.0 — 专业保险分销总收入 43.4 — 57.7 — 其他业务 已赚保险费 3.1 12.9 22.2 32.7 净投资收益 7.6 7.7 32.1 35.6 净实现和未实现投资收益（损失） 30.5 (3.4) 80.0 57.0 来自对 MediaAlpha 投资的净实现和未实现投资收益（损失） 28.0 (121.7) 29.6 38.0 佣金和费用收入 4.0 3.7 16.4 14.8 Bamboo Group 出售的净收益 849.3 — 849.3 — 其他收入 60.9 13.1 200.6 56.8 其他业务总收入 983.4 (87.7) 1,230.2 234.9 总收入 $ 1,603.8 $ 358.0 $ 3,735.0 $ 2,239.8 白山保险集团有限公司 合并损益表（续） （百万） （未经审计） 截至 12 月 31 日的三个月 截至 12 月 31 日的年度 2025 2024 2025 2024 费用： 财产与意外保险及再保险（Ark/WM Outrigger） 损失及损失调整费用 $ 192.1 $ 211.8 $ 844.2 $ 855.8 收购费用 106.7 76.3 394.2 307.1 一般及行政费用 51.0 54.4 205.1 208.4 有条件对价公允价值变动 98.8 13.8 173.0 61.3 利息费用 4.2 4.5 17.1 19.5 财产与意外保险及再保险总费用 452.8 360.8 1,633.6 1,452.1 金融担保（HG Global） 收购费用 2.1 1.9 8.0 8.2 一般及行政费用 .5 .9 3.1 35.7 利息费用 4.0 3.3 17.4 16.7 金融担保总费用 6.6 6.1 28.5 60.6 资产管理（Kudu） 一般及行政费用 5.6 4.9 17.9 15.4 利息费用 7.3 5.4 25.9 22.1 资产管理总费用 12.9 10.3 43.8 37.5 财产与意外保险分销（Bamboo） 经纪人佣金费用 15.2 13.4 72.0 51.3 损失及损失调整费用 2.1 6.1 18.0 20.6 收购费用 1.7 4.4 9.7 14.1 一般及行政费用 27.4 17.2 96.8 61.1 利息费用 1.9 — 9.7 — 财产与意外保险分销总费用 48.3 41.1 206.2 147.1 专业保险分销（Distinguished） 经纪人佣金费用 16.6 — 22.1 — 一般及行政费用 36.8 — 47.0 — 利息费用 3.8 — 5.1 — 专业保险分销总费用 57.2 — 74.2 — 其他业务 损失及损失调整费用 1.2 4.0 20.0 12.1 收购费用 1.3 5.0 8.3 12.1 销售成本 46.6 7.4 151.8 29.6 一般及行政费用 75.0 43.1 236.7 169.5 利息费用 .9 .9 3.2 2.5 其他业务总费用 125.0 60.4 420.0 225.8 总费用 702.8 478.7 2,406.3 1,923.1 税前收入（损失） 901.0 (120.7) 1,328.7 316.7 所得税（费用）收益 (87.3) (3.7) (126.9) (32.6) 净收入（损失） 813.7 (124.4) 1,201.8 284.1 归属于非控股权益的净（收入）损失 22.1 (6.0) (95.4) (53.7) 归属于白山普通股东的净收入（损失） $ 835.8 $ (130.4) $ 1,106.4 $ 230.4 白山保险集团有限公司 合并综合收益表（损失） （百万） （未经审计） 截至 12 月 31 日的三个月 截至 12 月 31 日的年度 2025 2024 2025 2024 归属于白山普通股东的净收入（损失） $ 835.8 $ (130.4) $ 1,106.4 $ 230.4 其他综合收益（损失），税后 1.2 (1.2) 3.7 (.1) 综合收益（损失） 837.0 (131.6) 1,110.1 230.3 归属于非控股权益的其他综合（收入）损失 (.4) .5 (1.2) — 归属于白山普通股东的综合收益（损失） $ 836.6 $ (131.1) $ 1,108.9 $ 230.3 白山保险集团有限公司 每股收益 （未经审计） 归属于白山的每股收益（损失） 普通股东 截至 12 月 31 日的三个月 截至 12 月 31 日的年度 2025 2024 2025 2024 基本每股收益（损失） $ 327.23 $ (50.78) $ 430.14 $ 89.79 稀释每股收益（损失） $ 327.23 $ (50.78) $ 430.14 $ 89.79 每股已宣告和支付的股息 $ — $ — $ 1.00 $ 1.00 白山保险集团 季度税前收入（亏损）分部报表 （百万） （未经审计） 截至2025年12月31日的三个月 Ark/WM Outrigger Ark WM Outrigger Re HG Global Kudu Bamboo (1) Distinguished 其他业务 总计 收入： 已赚保险费 $ 411.1 $ 21.9 $ 8.0 $ — $ 5.0 $ — $ 3.1 $ 449.1 净投资收入 (2) 27.2 2.3 7.3 22.0 .6 .8 7.6 67.8 净实现和未实现的 投资收益（损失）(2) 26.1 .1 2.9 22.6 .1 — 30.5 82.3 来自 MediaAlpha 投资的净实现和未实现的 投资收益（损失） — — — — — — 28.0 28.0 来自 BAM 盈余票据的利息收入 — — 7.3 — — — — 7.3 BAM 盈余票据的公允价值变动 — — (37.5) — — — — (37.5) 佣金和费用收入 — — — — 44.2 42.6 4.0 90.8 出售 Bamboo 集团的净收益 — — — — — — 849.3 849.3 其他收入 4.5 — — .2 1.1 — 60.9 66.7 总收入 468.9 24.3 (12.0) 44.8 51.0 43.4 983.4 1,603.8 费用： 损失及损失调整费用 190.8 1.3 — — 2.1 — 1.2 195.4 收购费用 99.1 7.6 2.1 — 1.7 — 1.3 111.8 销售成本 — — — — — — 46.6 46.6 经纪佣金费用 — — — — 15.2 16.6 — 31.8 一般及行政费用 51.0 — .5 5.6 27.4 36.8 75.0 196.3 有条件对价公允价值变动 98.8 — — — — — — 98.8 利息费用 4.2 — 4.0 7.3 1.9 3.8 .9 22.1 总费用 443.9 8.9 6.6 12.9 48.3 57.2 125.0 702.8 税前收入（亏损） $ 25.0 $ 15.4 $ (18.6) $ 31.9 $ 2.7 $ (13.8) $ 858.4 $ 901.0 (1) Bamboo 的业绩来自2025年10月1日至2025年12月5日，出售日期。 (2) Bamboo 和 Distinguished 的净投资收入及净实现和未实现的投资收益（损失）包含在合并经营报表的其他收入中。 白山保险集团 季度税前收入（亏损）分部报表（续） （百万） （未经审计） 截至2024年12月31日的三个月 Ark/WM Outrigger Ark WM Outrigger Re HG Global Kudu Bamboo 其他业务 总计 收入： 已赚保险费 $ 389.3 $ 25.2 $ 7.4 $ — $ 12.4 $ 12.9 $ 447.2 净投资收入 (1) 21.8 2.4 6.1 16.6 .7 7.7 55.3 净实现和未实现的 投资收益（损失）(1) (34.0) — (19.6) (26.2) (.6) (3.4) (83.8) 来自 MediaAlpha 投资的净实现和未实现的 投资收益（损失） — — — — — (121.7) (121.7) 来自 BAM 盈余票据的利息收入 — — 7.9 — — — 7.9 BAM 盈余票据的公允价值变动 — — (15.3) — — — (15.3) 佣金和费用收入 — — — — 37.3 3.7 41.0 其他收入 12.7 — .1 .3 1.2 13.1 27.4 总收入 389.8 27.6 (13.4) (9.3) 51.0 (87.7) 358.0 费用： 损失及损失调整费用 195.5 16.3 — — 6.1 4.0 221.9 收购费用 71.0 5.3 1.9 — 4.4 5.0 87.6 销售成本 — — — — — 7.4 7.4 经纪佣金费用 — — — — 13.4 — 13.4 一般及行政费用 54.4 — .9 4.9 17.2 43.1 120.5 有条件对价公允价值变动 13.8 — — — — — 13.8 利息费用 4.5 — 3.3 5.4 — .9 14.1 总费用 339.2 21.6 6.1 10.3 41.1 60.4 478.7 税前收入（亏损） $ 50.6 $ 6.0 $ (19.5) $ (19.6) $ 9.9 $ (148.1) $ (120.7) (1) Bamboo 的净投资收入和净实现及未实现的投资收益（损失）包含在合并损益表的其他收入中。 白山保险集团有限公司 截至目前的税前收入（损失）分部报表 （百万） （未经审计） 截至2025年12月31日的年度 Ark/WM Outrigger Ark WM Outrigger Re HG Global Kudu Bamboo (1) Distinguished (2) 其他业务 总计 收入： 收取的保险费 $ 1,612.8 $ 84.6 $ 30.8 $ — $ 26.7 $ — $ 22.2 $ 1,777.1 净投资收入 (3) 97.4 9.1 27.1 78.7 2.6 1.0 32.1 248.0 净实现和未实现的 投资收益（损失）(3) 124.6 — 23.2 103.5 .6 — 80.0 331.9 来自 MediaAlpha 投资的净实现和未实现的 投资收益（损失） — — — — — — 29.6 29.6 来自 BAM 剩余票据的利息收入 — — 29.8 — — — — 29.8 BAM 剩余票据的公允价值变动 — — (37.5) — — — — (37.5) 佣金和费用收入 — — — — 211.4 56.7 16.4 284.5 Bamboo Group 的销售净收益 — — — — — — 849.3 849.3 其他收入 15.3 — .2 1.2 5.0 — 200.6 222.3 总收入 1,850.1 93.7 73.6 183.4 246.3 57.7 1,230.2 3,735.0 费用： 损失和损失调整费用 818.8 25.4 — — 18.0 — 20.0 882.2 收购费用 371.1 23.1 8.0 — 9.7 — 8.3 420.2 销售成本 — — — — — — 151.8 151.8 经纪佣金费用 — — — — 72.0 22.1 — 94.1 一般和行政费用 205.0 .1 3.1 17.9 96.8 47.0 236.7 606.6 有条件对价公允价值变动 173.0 — — — — — — 173.0 利息费用 17.1 — 17.4 25.9 9.7 5.1 3.2 78.4 总费用 1,585.0 48.6 28.5 43.8 206.2 74.2 420.0 2,406.3 税前收入（损失） $ 265.1 $ 45.1 $ 45.1 $ 139.6 $ 40.1 $ (16.5) $ 810.2 $ 1,328.7 (1) Bamboo 的结果是从2025年1月1日到2025年12月5日，出售日期。 (2) Distinguished 的结果是从2025年9月2日，收购日期，至2025年12月31日。 (3) Bamboo 和 Distinguished 的净投资收入及净实现和未实现的投资收益（损失）包含在合并损益表的其他收入中。 白山保险集团有限公司 截至2024年12月31日的税前收入（损失）分部报表 （百万） （未经审计） 截至2024年12月31日的年度 Ark/WM Outrigger HG Global Ark WM Outrigger Re HG Global BAM Kudu Bamboo 其他业务 总计 收入： 已赚保险费 $ 1,499.8 $ 88.0 $ 28.9 $ 2.8 $ — $ 39.4 $ 32.7 $ 1,691.6 净投资收入 (1) 79.4 11.3 23.4 8.8 66.7 2.2 35.6 227.4 净实现和未实现的 投资收益（损失）(1) 50.1 — (6.4) (5.1) 51.3 — 57.0 146.9 来自 MediaAlpha 投资的净实现和未实现的 投资收益（损失） — — — — — — 38.0 38.0 来自 BAM 盈余票据的利息收入（费用） — — 29.0 (13.2) — — — 15.8 BAM 盈余票据公允价值变动 — — .5 — — — — .5 BAM 去合并的未实现损失 — — (114.5) — — — — (114.5) 佣金和费用收入 — — — — — 134.6 14.8 149.4 其他收入 22.3 — .1 1.1 .8 3.6 56.8 84.7 总收入 1,651.6 99.3 (39.0) (5.6) 118.8 179.8 234.9 2,239.8 费用： 损失和损失调整费用 825.9 29.9 — — — 20.6 12.1 888.5 收购费用 283.9 23.2 7.8 .4 — 14.1 12.1 341.5 销售成本 — — — — — — 29.6 29.6 经纪佣金费用 — — — — — 51.3 — 51.3 一般和行政费用 208.3 .1 2.2 33.5 15.4 61.1 169.5 490.1 有条件对价公允价值变动 61.3 — — — — — — 61.3 利息费用 19.5 — 16.7 — 22.1 — 2.5 60.8 总费用 1,398.9 53.2 26.7 33.9 37.5 147.1 225.8 1,923.1 税前收入（损失） $ 252.7 $ 46.1 $ (65.7) $ (39.5) $ 81.3 $ 32.7 $ 9.1 $ 316.7 (1) Bamboo 的净投资收入和净实现及未实现的投资收益（损失）已包含在合并经营报表的其他收入中。 白山保险集团有限公司 精选财务数据 （百万美元） （未经审计） Ark/WM Outrigger 截至2025年12月31日的三个月 Ark WM Outrigger Re 消除 总计 保险费： 毛保费 $ 268.0 $ .5 $ (.5) $ 268.0 净保费 $ 217.8 $ .5 $ — $ 218.3 净已赚保费 $ 411.1 $ 21.9 $ — $ 433.0 保险费用： 损失和损失调整费用 $ 190.8 $ 1.3 $ — $ 192.1 收购费用 99.1 7.6 — 106.7 其他承保费用 (1) 35.5 — — 35.5 总保险费用 $ 325.4 $ 8.9 $ — $ 334.3 保险比率： 损失和损失调整费用 46.4 % 5.9 % — % 44.4 % 收购费用 24.1 34.7 — 24.6 其他承保费用 8.6 — — 8.2 综合比率 79.1 % 40.6 % — % 77.2 % (1) 包含在合并经营报表的一般和行政费用中。 Ark/WM Outrigger 截至2024年12月31日的三个月 Ark WM Outrigger Re 抵消 总计 保险保费: 总书面保费 $ 264.3 $ 4.5 $ (4.5) $ 264.3 净书面保费 $ 234.4 $ 4.5 $ — $ 238.9 净赚取保费 $ 389.3 $ 25.2 $ — $ 414.5 保险费用: 损失及损失调整费用 $ 195.5 $ 16.3 $ — $ 211.8 获取费用 71.0 5.3 — 76.3 其他承保费用 (1) 32.2 — — 32.2 总保险费用 $ 298.7 $ 21.6 $ — $ 320.3 保险比率: 损失及损失调整费用 50.2 % 64.7 % — % 51.1 % 获取费用 18.2 21.0 — 18.4 其他承保费用 8.3 — — 7.8 综合比率 76.7 % 85.7 % — % 77.3 % (1) 包含在合并经营报表中的一般和行政费用内。 白山保险集团有限公司 精选财务数据（续） （单位：百万美元） （未经审计） Ark/WM Outrigger 截至2025年12月31日的年度 Ark WM Outrigger Re 抵消 总计 保险保费: 总书面保费 $ 2,557.2 $ 84.2 $ (84.2) $ 2,557.2 净书面保费 $ 1,727.4 $ 84.2 $ — $ 1,811.6 净赚取保费 $ 1,612.8 $ 84.6 $ — $ 1,697.4 保险费用: 损失及损失调整费用 $ 818.8 $ 25.4 $ — $ 844.2 获取费用 371.1 23.1 — 394.2 其他承保费用 (1) 143.9 — — 143.9 总保险费用 $ 1,333.8 $ 48.5 $ — $ 1,382.3 保险比率: 损失及损失调整费用 50.8 % 30.0 % — % 49.7 % 获取费用 23.0 27.3 — 23.2 其他承保费用 8.9 — — 8.5 综合比率 82.7 % 57.3 % — % 81.4 % (1) 包含在合并经营报表中的一般和行政费用内。 Ark/WM Outrigger 截至2024年12月31日的年度 Ark WM Outrigger Re 抵消 总计 保险保费: 总书面保费 $ 2,207.0 $ 86.5 $ (86.5) $ 2,207.0 净书面保费 $ 1,592.6 $ 86.5 $ — $ 1,679.1 净赚取保费 $ 1,499.8 $ 88.0 $ — $ 1,587.8 保险费用: 损失及损失调整费用 $ 825.9 $ 29.9 $ — $ 855.8 获取费用 283.9 23.2 — 307.1 其他承保费用 (1) 136.1 — — 136.1 总保险费用 $ 1,245.9 $ 53.1 $ — $ 1,299.0 保险比率: 损失及损失调整费用 55.1 % 34.0 % — % 53.9 % 获取费用 18.9 26.3 — 19.3 其他承保费用 9.1 — — 8.6 综合比率 83.1 % 60.3 % — % 81.8 % (1) 包含在合并经营报表中的一般和行政费用内。 白山保险集团有限公司 选定财务数据（续） （单位：百万美元） （未经审计） 截至 12 月 31 日的三个月 截至 12 月 31 日的年度 HG Global 2025 2024 2025 2024 假设的面值: 假设的主要市场保单面值（1） $ 858.2 $ 853.7 $ 2,718.2 $ 2,614.0 假设的次级市场保单面值（1） 103.6 86.4 451.8 338.4 假设的保单总面值 $ 961.8 $ 940.1 $ 3,170.0 $ 2,952.4 再保险保费: 主要市场的毛保费 $ 14.0 $ 13.2 $ 43.4 $ 36.7 次级市场的毛保费 5.6 4.7 18.0 15.7 总毛保费 19.6 17.9 61.4 52.4 支付的分保佣金 5.8 5.3 18.3 15.4 扣除支付的分保佣金后的总毛保费 $ 13.8 $ 12.6 $ 43.1 $ 37.0 已赚保费 $ 8.0 $ 7.4 $ 30.8 $ 28.9 定价: 主要市场的毛定价 163 bps 155 bps 160 bps 140 bps 次级市场的毛定价 541 bps 544 bps 398 bps 464 bps 总毛定价 204 bps 190 bps 194 bps 177 bps 扣除支付的分保佣金后的总定价 143 bps 134 bps 136 bps 125 bps (1) 对于资本增值债券，面值调整为当前支付利息债券的估计等值面值。 HG Global 截至 2025年12月31日 截至 2025年9月30日 截至 2024年12月31日 未赚保费 $ 327.9 $ 316.3 $ 297.3 递延获取成本 96.9 93.2 86.6 扣除递延获取成本后的未赚保费 $ 231.0 $ 223.1 $ 210.7 白山保险集团有限公司 选定财务数据（续） （单位：百万美元） （未经审计） Kudu 截至 2024年12月31日的三个月 截至 2025年12月31日的三个月 截至 2024年12月31日的年度 截至 2025年12月31日的年度 净投资收入（1） $ 16.6 $ 22.0 $ 66.7 $ 78.7 净实现和未实现投资收益（损失） (26.2) 22.6 51.3 103.5 其他收入 .3 .2 .8 1.2 总收入 (9.3) 44.8 118.8 183.4 一般和行政费用 4.9 5.6 15.4 17.9 利息费用 5.4 7.3 22.1 25.9 总费用 10.3 12.9 37.5 43.8 GAAP 税前收入（损失） (19.6) 31.9 81.3 139.6 所得税（费用）收益 1.5 (11.7) (16.8) (24.2) GAAP 净收入（损失） (18.1) 20.2 64.5 115.4 加回: 利息费用 5.4 7.3 22.1 25.9 所得税费用（收益） (1.5) 11.7 16.8 24.2 折旧费用 — .1 .1 .2 其他无形资产的摊销 .1 .1 .3 .3 EBITDA (14.1) 39.4 103.8 166.0 排除: 净实现和未实现投资（收益）损失 26.2 (22.6) (51.3) (103.5) 非现金股权基础补偿费用 .3 .5 .3 .5 交易费用 1.4 .9 1.7 1.9 调整后的 EBITDA $ 13.8 $ 18.2 $ 54.5 $ 64.9 调整以年化部分年度参与合同的收入 7.4 调整以剔除部分年度参与合同的收入 (1.9) 年化调整后的 EBITDA $ 70.4 GAAP 净投资收入（1） $ 78.7 调整以年化部分年度参与合同的收入 7.4 调整以剔除部分年度参与合同的收入 (1.9) 年化收入 $ 84.2 提取的净股本 $ 473.8 提取的债务资本 358.3 提取和投资的总净资本（2） $ 832.1 GAAP 净投资收入 收益率 9.5 % 现金收入收益率 10.1 % 股本回报率 13.2 % (1) 净投资收益包括参与合同的收入和短期及其他长期投资的收入。 (2) 总净资本提取代表提取和投资的股本和债务资本减去累计分配。 白山保险集团 精选财务数据（续） （百万） （未经审计） 截至 12 月 31 日的三个月 截至 12 月 31 日的年度 Kudu 2025 2024 2025 2024 Kudu 参与合同的期初余额 (1) $ 1,208.2 $ 930.6 $ 1,008.4 $ 890.5 对参与合同的贡献 (2) 82.4 103.3 201.7 103.5 出售的参与合同的收益 (2)(3) (28.2) — (28.2) (37.5) 已实现和未实现的投资收益（损失） 来自已售和待售的参与合同 (4) (2.3) — 7.6 (6.3) 参与合同的未实现投资收益（损失）- 其他所有 (5) 24.9 (25.5) 95.5 58.2 Kudu 参与合同的期末余额 (6) $ 1,285.0 $ 1008.4 $ 1,285.0 $ 1,008.4 (1) 截至2025年9月30日、2024年9月30日、2024年12月31日和2023年12月31日，Kudu 的其他长期投资还包括与私人债务工具相关的$6.2、$6.2、$5.6 和$5.8。 (2) 包括截至2025年12月31日的三个月和年度中对参与合同的非现金贡献（收益）$6.6。 (3) 包括截至2024年12月31日的年度中出售的参与合同的应收收益$28.1。 (4) 包括从参与合同中确认的已实现和未实现的投资收益（损失），自合同被分类为待售的季度开始。 (5) 包括从（i）持续的参与合同和（ii）在分类为待售之前的参与合同中确认的未实现投资收益（损失）。 (6) 截至 2025 年和2024年12月31日，Kudu 的其他长期投资还包括与私人债务工具相关的$6.4 和$5.6。 白山保险集团 精选财务数据（续） （百万） （未经审计） Bamboo 截至 2024年12月31日的三个月 2025年10月1日- 2025年12月5日 截至 2024年12月31日的年度 2025年1月1日- 2025年12月5日 佣金和费用收入 $ 37.3 $ 44.2 $ 134.6 $ 211.4 已赚保险费 12.4 5.0 39.4 26.7 其他收入 1.3 1.8 5.8 8.2 总收入 51.0 51.0 179.8 246.3 经纪佣金费用 13.4 15.2 51.3 72.0 损失和损失调整费用 6.1 2.1 20.6 18.0 收购费用 4.4 1.7 14.1 9.7 一般和行政费用 17.2 27.4 61.1 96.8 利息费用 — 1.9 — 9.7 总费用 41.1 48.3 147.1 206.2 GAAP 税前收入（损失） 9.9 2.7 32.7 40.1 所得税（费用）收益 (2.7) (2.8) (6.9) (12.0) GAAP 净收入（损失） 7.2 (.1) 25.8 28.1 排除： 净（收入）损失，Bamboo captive .9 (1.7) (1.0) 1.0 MGA 净收入（损失） 8.1 (1.8) 24.8 29.1 加回： 利息费用 — 1.9 — 9.7 所得税费用（收益） 2.7 2.8 6.9 12.0 折旧费用 .2 — .3 1.4 其他无形资产的摊销 4.0 — 16.4 12.0 MGA EBITDA 15.0 2.9 48.4 64.2 排除： 非现金股权基础补偿费用 .6 13.3 1.6 19.8 软件实施费用 .5 1.5 1.9 4.3 重组费用 .1 — .8 2.3 交易费用 — .1 — .8 MGA 调整后 EBITDA $ 16.2 $ 17.8 $ 52.7 $ 91.4 白山保险集团 精选财务数据（续） （百万） （未经审计） 项目 截至 2025年12月31日的三个月 2025年9月2日- 2025年12月31日 佣金和费用收入 $ 42.6 $ 56.7 其他收入 .8 1.0 总收入 43.4 57.7 经纪佣金支出 16.6 22.1 一般和行政费用 36.8 47.0 利息支出 3.8 5.1 总支出 57.2 74.2 GAAP 税前收入（亏损） (13.8) (16.5) 所得税（费用）收益 2.6 2.6 GAAP 净收入（亏损） (11.2) (13.9) 排除： 净（收入）亏损，GrowthCo 8.7 9.8 ScaleCo 净收入（亏损） (2.5) (4.1) 加回： 利息支出 3.8 5.1 所得税费用（收益） (2.6) (2.6) 折旧费用 .1 .2 其他无形资产摊销 7.8 7.8 ScaleCo EBITDA 6.6 6.4 排除： 非现金股权基础补偿费用 1.4 2.2 交易费用 .5 .5 ScaleCo 调整后 EBITDA $ 8.5 $ 9.1 G 法规 本财报发布包含从其最可比的 GAAP 财务指标调整而来的非 GAAP 财务指标。 Kudu 的 EBITDA、调整后 EBITDA、年化调整后 EBITDA、年化收入和现金收入收益率是非 GAAP 财务指标。 EBITDA 是一种非 GAAP 财务指标，它将债务的利息支出、所得税（费用）收益、折旧和其他无形资产的摊销加回到 GAAP 净收入（亏损）中。 调整后 EBITDA 是一种非 GAAP 财务指标，它排除了 GAAP 净收入（亏损）中某些其他项目，除了那些加回以计算 EBITDA 的项目。这些项目涉及 (i) Kudu 的收入和收益参与合同的净实现和未实现投资收益（亏损），(ii) 非现金股权基础补偿费用和 (iii) 交易费用。每个项目的描述如下： 净实现和未实现投资收益（亏损） - 代表在 Kudu 的收入和收益参与合同上记录的净未实现投资收益和亏损，这些合同根据 GAAP 以公允价值记录，以及在期间内出售的参与合同的实现投资收益和亏损。 非现金股权基础补偿费用 - 代表与 Kudu 的管理补偿相关的非现金费用，这些费用以 Kudu 的股权单位结算。 交易费用 - 代表与 Kudu 的并购活动直接相关的费用，如外部律师、银行家、咨询和安置代理费用，这些费用不被资本化，并根据 GAAP 计入费用。 年化调整后 EBITDA 是一种非 GAAP 财务指标，它 (i) 年化与 Kudu 在过去 12 个月内收购的收入和收益参与合同相关的部分年度收入，并 (ii) 移除与在过去 12 个月内出售的收入和收益参与合同相关的部分年度收入。 年化收入是非 GAAP 财务指标，它将年化调整后 EBITDA 的调整加到 GAAP 净投资收入中。 现金收入收益率是非 GAAP 财务指标，它是使用年化收入占总净资本提取和投资的百分比得出的。最直接可比的 GAAP 财务指标是净投资收入收益率，它是使用 GAAP 净投资收入占总净资本提取和投资的百分比得出的。 白山认为这些非 GAAP 财务指标对管理层和投资者评估 Kudu 的表现是有用的。白山还认为年化调整后 EBITDA 对管理层和投资者理解 Kudu 业务在任何 12 个月期末的完整收益状况是有用的。请参见第 20 页，了解 Kudu 的 GAAP 净收入（亏损）与 EBITDA、调整后 EBITDA 和年化调整后 EBITDA 的调节，以及 Kudu 的 GAAP 净投资收入与年化收入的调节。 Bamboo 的 MGA 税前收入（亏损）、MGA 净收入（亏损）、MGA EBITDA 和 MGA 调整后 EBITDA 是非 GAAP 财务指标。 MGA 税前收入（亏损）和 MGA 净收入（亏损）是非 GAAP 财务指标，它们排除了根据 GAAP 合并的 Bamboo 自保公司的结果，排除在 Bamboo 的合并 GAAP 税前收入（亏损）和净收入（亏损）中。 下表展示了从 Bamboo 的合并 GAAP 税前收入（亏损）到 MGA 税前收入（亏损）的调节： 百万 2025年10月1日- 2025年12月5日 截至 2024年12月31日的三个月 2025年1月1日- 2025年12月5日 截至 2024年12月31日的年度 Bamboo 的合并 GAAP 税前收入（亏损） $ 2.7 $ 9.9 $ 40.1 $ 32.7 移除税前（收入）亏损， Bamboo 自保公司 (1.7) .9 1.0 (1.0) MGA 税前收入（亏损） $ 1.0 $ 10.8 $ 41.1 $ 31.7 MGA EBITDA 是一种非 GAAP 财务指标，它将债务的利息支出、所得税（费用）收益、折旧和其他无形资产的摊销加回到 MGA 净收入（亏损）中。 MGA 调整后的 EBITDA 是一种非 GAAP 财务指标，排除了 GAAP 净收入（损失）中某些其他项目，此外还包括用于计算 MGA EBITDA 的项目。相关项目包括 (i) 非现金股权基础补偿费用，(ii) 软件实施费用，(iii) 重组费用和 (iv) 交易费用。以下是每个项目的描述： 非现金股权基础补偿费用 - 代表与 Bamboo 管理层补偿相关的非现金费用，这些费用以 Bamboo 的股权单位结算。 软件实施费用 - 代表与 Bamboo 实施新软件直接相关的费用。 重组费用 - 代表与 Bamboo 的企业重组和资本规划活动直接相关的费用。 交易费用 - 代表与 Bamboo 的交易活动直接相关的费用，这些费用未被资本化，并根据 GAAP 计入费用。 白山认为，这些非 GAAP 财务指标对管理层和投资者评估 Bamboo 的表现是有用的。请参见第 22 页，了解 Bamboo 的合并 GAAP 净收入（损失）与 MGA 净收入（损失）、MGA EBITDA 和 MGA 调整后 EBITDA 的调节情况。 Distinguished 的 ScaleCo 净收入（损失）、ScaleCo EBITDA 和 ScaleCo 调整后 EBITDA 是非 GAAP 财务指标。 ScaleCo 净收入（损失）是一个非 GAAP 财务指标，排除了在 GAAP 下合并的 GrowthCo 业务的结果，反映在 Distinguished 的合并 GAAP 净收入（损失）中。 ScaleCo EBITDA 是一个非 GAAP 财务指标，将债务利息费用、所得税（费用）收益、折旧和其他无形资产的摊销加回到 ScaleCo 净收入（损失）中。 ScaleCo 调整后 EBITDA 是一个非 GAAP 财务指标，排除了 GAAP 净收入（损失）中某些其他项目，此外还包括用于计算 ScaleCo EBITDA 的项目。相关项目包括 (i) 非现金股权基础补偿费用和 (ii) 交易费用。以下是每个项目的描述： 非现金股权基础补偿费用 - 代表与 Distinguished 管理层补偿相关的非现金费用，这些费用以 Distinguished 的股权单位结算。 交易费用 - 代表与 Distinguished 的交易活动直接相关的费用，这些费用未被资本化，并根据 GAAP 计入费用。 白山认为，这些非 GAAP 财务指标对管理层和投资者评估 Distinguished 的表现是有用的。白山还认为，排除 GrowthCo 业务的结果（Distinguished 将其视为对初创项目的投资）有助于理解 Distinguished 已建立项目的表现。请参见第 23 页，了解 Distinguished 的合并 GAAP 净收入（损失）与 ScaleCo 净收入（损失）、ScaleCo EBITDA 和 ScaleCo 调整后 EBITDA 的调节情况。 排除 MediaAlpha 的总合并投资组合回报和排除 MediaAlpha 的总股权投资组合回报是非 GAAP 财务指标，去除了白山在 MediaAlpha 投资中的净投资收益和净实现及未实现的投资收益（损失）。白山认为，这些指标对管理层和投资者有用，因为它们展示了白山投资组合和股权投资组合的基本表现，而不考虑白山在 MediaAlpha 的投资。以下表格展示了 GAAP 到报告百分比的调节情况： 截至 12 月 31 日的三个月 截至 12 月 31 日的年度 2025 2024 2025 2024 总合并投资组合回报 2.3 % (2.3) % 9.1 % 6.9 % 去除 MediaAlpha (0.3) 1.9 (0.2) (0.4) 排除 MediaAlpha 的总合并投资组合回报 2.0 % (0.4) % 8.9 % 6.5 % 截至 2025年12月31日的三个月 截至 2025年12月31日的年度 总股权投资组合回报 3.9 % 13.1 % 去除 MediaAlpha (0.7) (0.1) 排除 MediaAlpha 的总股权投资组合回报 3.2 % 13.0 % 根据 1995 年私人证券诉讼改革法案的安全港声明 本财报发布可能包含根据 1933 年证券法第 27A 条和 1934 年证券交易法第 21E 条的定义的 “前瞻性声明”。所有其他声明，除了历史事实的陈述，均包含或引用在本发布中，涉及白山期望或预期将来可能发生的活动、事件或发展，均为前瞻性声明。词语 “可能”、“将”、“相信”、“打算”、“期望”、“预期”、“项目”、“估计”、“预测” 和类似表达也旨在识别前瞻性声明。这些前瞻性声明包括但不限于关于白山的： 每股账面价值或股本回报的变化； 商业战略； 财务和运营目标或计划； 已发生的损失和损失调整费用及其损失和损失调整费用准备金的充足性及相关再保险； 收入、利润（或损失）、每股收益（或损失）、EBITDA、调整后 EBITDA、股息、市场份额或白山或其业务的其他财务预测的预测； 其业务和运营的扩展和增长；以及 未来的资本支出。 这些声明基于白山保险集团根据其经验和对历史趋势、当前状况及预期未来发展的看法，以及在特定情况下认为适当的其他因素所做出的某些假设和分析。然而，实际结果和发展是否会符合其预期和预测，受到风险和不确定性的影响，这可能导致实际结果与预期有重大差异，包括： 在白山保险集团向证券交易委员会提交的文件中不时描述的风险，包括但不限于白山保险集团 2024 年 10-K 表格年度报告； 由于灾难性事件引发的索赔，例如飓风、风暴、地震、洪水、野火、龙卷风、海啸、恶劣天气、公共卫生危机、恐怖袭击、战争及战争行为、爆炸、基础设施故障或网络攻击； 记录的损失准备金随后被证明不足； 白山保险集团在 MediaAlpha 的投资市场价值； 可能呈现给白山保险集团并被追求的商业机会（或缺乏机会）； 信用评级机构采取的行动，例如财务实力或信用评级下调或将评级置于负面观察； 资本和融资的持续可用性； 前端和再保险能力的持续可用性； 一般经济、市场或商业条件的恶化，包括由于传染病的爆发及相应的缓解措施； 竞争力量，包括其他保险公司的行为； 适用于白山保险集团、其竞争对手或客户的国内或外国法律或法规的变化，或其解释；以及 其他因素，其中大多数超出白山保险集团的控制范围。 因此，本次财报发布中所作的所有前瞻性声明均受到这些警示性声明的限制，无法保证白山保险集团预期的实际结果或发展将会实现，或者即使在很大程度上实现，也无法保证它们对白山保险集团或其业务或运营产生预期的后果或影响。白山保险集团不承担公开更新任何此类前瞻性声明的义务，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。 来源：白山保险集团有限公司