<p>作者：Lucy Raitano</p>
<p>倫敦，2 月 6 日（路透社）- 隨着資本支出飆升、債務負擔加重以及對誰將從這項技術中獲利的疑慮，全球人工智能貿易開始出現分化，投資者不得不劃定更明確的界限。市場現在在股票、行業甚至地區之間出現分裂。</p>
<p>當 ChatGPT 在 2022 年 11 月推出時，任何與人工智能主題相關的公司都出現了激增——從芯片製造商和軟件公司到原材料供應商，甚至是那些最容易受到人工智能顛覆影響的公司。</p>
<p>這推動了股市和債市達到引發監管機構和投資者泡沫警告的水平，即使像微軟、亞馬遜、蘋果和 Meta 這樣的公司已經規劃出數千億美元的支出。</p>
<p>本週的市場動盪表明，隨着投資者權衡承諾的人工智能回報與其迅速上升的成本之間的關係，貿易正處於轉折點。</p>
<p>以下是四個圖表，展示了人工智能貿易的變遷。</p>
<ol>
<li>工具和設備表現優異</li>
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<p>本週軟件股的暴跌擴大了人工智能 “工具和設備”——推動人工智能數據中心建設的硬件製造商——與供應鏈下游公司之間的差距。</p>
<p>在美國，ServiceNow（NOW.N）和 Salesforce（CRM.N）本週分別下跌了 12% 和 9%。在歐洲，數據和分析公司 RELX（REL.L）和倫敦證券交易所集團（LSEG.L）分別下跌了 16.4% 和 6.3%。</p>
<p>這種反轉非常明顯。軟件、數據和分析集團最初被視為人工智能的受益者，人們希望生成式人工智能能夠提升產品和利潤。</p>
<p>本週，暴露於半導體和數據中心的股票也有所下跌，但幅度較小，進一步擴大了人工智能的推動者與潛在受害者之間的差距。</p>
<p>“這種分歧並不是對人工智能的否定。這是一個信號，表明投資者正在區分誰在推動人工智能，誰可能會受到其影響，” Saxo 的首席投資策略師 Charu Chanana 在一份報告中寫道。</p>
<p>巴克萊的股票策略師週三表示，歐洲也出現了同樣的模式，稱該地區的人工智能貿易的分散程度 “極端”。</p>
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<li>七大巨頭不再齊心協力</li>
</ol>
<p>曾經統一的美國七大巨頭股票羣體也開始出現分化，投資者從獎勵大規模資本支出公告轉向審視這些支出的回報。</p>
<p>高盛資產管理的投資組合經理在 1 月份指出，人工智能和雲計算策略的分歧正在打破七大巨頭的敍事。</p>
<p>這一點變得尤為明顯。微軟（MSFT.O）和 Meta（META.O）都報告了更高的資本支出，但微軟的股價在 1 月 29 日下跌了 10.4%，而 Meta 上漲了 10%。</p>
<p>谷歌母公司 Alphabet（GOOGL.O）在週四公佈了資本支出的巨大增長，導致其股價一度下跌 8%，最終收平。亞馬遜（AMZN.O）的股價在週五下跌了 8.5%，此前宣佈今年的資本支出增加超過 50%。</p>
<p>“將會出現巨大的分歧……作為一個整體，他們可能在今年表現不佳，” Liontrust 的全球股票負責人 Mark Hawtin 表示。</p>
<p>“你需要看到明確的因果關係。如果他們在花錢，他們是否得到了回報？市場不再容忍無目的的支出。”</p>
<p>Roundhill Magnificent Seven 交易所交易基金（MAGS.K）在過去一週下跌了 5%，而標準普爾 500 指數下跌了 2%。</p>
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<li>韓國因人工智能 “內存” 熱潮而飆升</li>
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<p>雖然人工智能採用者之間的贏家和輸家尚不明確，但投資者正在押注於芯片製造商——尤其是那些受人工智能驅動的內存需求影響的公司。</p>
<p>韓國作為全球最大的內存生產國之一，已成為突出的市場。主要的 KOSPI 指數（.KS11）今年迄今上漲了 20.8%，而標準普爾 500 指數下跌了 0.5%，歐洲的 STOXX 600 上漲了 4%。</p>
<p>“從第三季度開始——但實際上在過去一個月才真正引起人們的注意——（人工智能資本支出貿易）現在已經轉向內存，這是一項韓國貿易，” 瑞銀歐洲股票策略和全球衍生品策略負責人 Gerry Fowler 表示。</p>
<p>韓國芯片製造商三星電子（005930.KS）和 SK 海力士（000660.KS）今年分別上漲了 32% 和 29%。</p>
<p>Morningstar Direct 數據顯示，1 月份流入美國上市的韓國股票基金的資金增長了 20%，使其成為上個月最受歡迎的選擇之一。</p>
<p>投資者正在青睞人工智能建設的 “工具和設備”</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/45RnPSp?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1420" height="986" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/45RnPSp"/></p>
<p>歐洲的人工智能反彈因潛在的輸家而分化</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/4keUlUu?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1400" height="962" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/4keUlUu"/></p>
<p>七大巨頭股票出現分化</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/3On50jY?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1352" height="1048" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/3On50jY"/></p>
<p>1 月份韓國股票流入全球排名前列，因人工智能內存貿易升温</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/4rsGWdL?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1672" height="1320" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/4rsGWdL"/></p>

<p>全球人工智能貿易正在分化，投資者變得更加挑剔，受到成本上升和盈利能力質疑的影響。與人工智能相關的股票表現各異，硬件製造商的表現優於軟件公司。美國主要股票的 “七大巨頭” 也出現了分化，投資者對資本支出進行審查。韓國的芯片製造商受益於對人工智能內存需求的增加，出現了顯著的股權流入。總體而言，人工智能市場正在經歷轉變，投資者開始區分人工智能技術的推動者和潛在受害者</p>

<p>By Lucy Raitano</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Lucy Raitano</p>
</div><p>LONDON, Feb 6 (Reuters) - The global AI trade is starting to fracture as soaring capex, rising debt loads and doubts over who will profit from the technology force investors to draw sharper lines. Markets are now splitting across stocks, sectors and even regions.</p>
<div class="lb-trans"><p>倫敦，2 月 6 日（路透社）- 隨着資本支出飆升、債務負擔加重以及對誰將從這項技術中獲利的疑慮，全球人工智能貿易開始出現分化，投資者不得不劃定更明確的界限。市場現在在股票、行業甚至地區之間出現分裂。</p>
</div><p>When ChatGPT launched in November 2022, anything linked to the artificial intelligence theme surged - from chipmakers and software firms to raw-materials suppliers and even companies most exposed to AI disruption.</p>
<div class="lb-trans"><p>當 ChatGPT 在 2022 年 11 月推出時，任何與人工智能主題相關的公司都出現了激增——從芯片製造商和軟件公司到原材料供應商，甚至是那些最容易受到人工智能顛覆影響的公司。</p>
</div><p>That lifted equity and debt markets to levels that have drawn bubble warnings from regulators and investors, even as the likes of Microsoft, Amazon, Apple and Meta mapped out hundreds of billions of dollars in spending.</p>
<div class="lb-trans"><p>這推動了股市和債市達到引發監管機構和投資者泡沫警告的水平，即使像微軟、亞馬遜、蘋果和 Meta 這樣的公司已經規劃出數千億美元的支出。</p>
</div><p>This week’s market turmoil suggests the trade is hitting a turning point as investors weigh the promised AI payoff against its rapidly rising cost.</p>
<div class="lb-trans"><p>本週的市場動盪表明，隨着投資者權衡承諾的人工智能回報與其迅速上升的成本之間的關係，貿易正處於轉折點。</p>
</div><p>Here are four charts that show how the AI trade is mutating.</p>
<div class="lb-trans"><p>以下是四個圖表，展示了人工智能貿易的變遷。</p>
</div><ol>
<li>PICKS ‘N SHOVELS OUTPERFORM</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>工具和設備表現優異</li>
</ol>
</div><p>This week’s rout in software stocks has widened the gap between AI “picks ‘n shovels” - hardware makers powering the AI data centre build-out - and firms further down the supply chain.</p>
<div class="lb-trans"><p>本週軟件股的暴跌擴大了人工智能 “工具和設備”——推動人工智能數據中心建設的硬件製造商——與供應鏈下游公司之間的差距。</p>
</div><p>In the U.S., ServiceNow (NOW.N) and Salesforce (CRM.N) have dropped 12% and 9% respectively this week. In Europe, data and analytics firms RELX (REL.L) and London Stock Exchange Group (LSEG.L) are down 16.4% and 6.3%.</p>
<div class="lb-trans"><p>在美國，ServiceNow（NOW.N）和 Salesforce（CRM.N）本週分別下跌了 12% 和 9%。在歐洲，數據和分析公司 RELX（REL.L）和倫敦證券交易所集團（LSEG.L）分別下跌了 16.4% 和 6.3%。</p>
</div><p>The reversal is stark. Software, data and analytics groups were initially seen as AI beneficiaries, with hopes generative AI would bolster products and profits.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種反轉非常明顯。軟件、數據和分析集團最初被視為人工智能的受益者，人們希望生成式人工智能能夠提升產品和利潤。</p>
</div><p>Semiconductor and data-centre-exposed shares have also fallen this week, but far less, extending a gap already widening between enablers and potential casualties of AI.</p>
<div class="lb-trans"><p>本週，暴露於半導體和數據中心的股票也有所下跌，但幅度較小，進一步擴大了人工智能的推動者與潛在受害者之間的差距。</p>
</div><p>“This divergence is not a vote against AI. It is a signal that investors are differentiating between who enables AI and who may be disrupted by it,” Charu Chanana, chief investment strategist at Saxo, wrote in a note.</p>
<div class="lb-trans"><p>“這種分歧並不是對人工智能的否定。這是一個信號，表明投資者正在區分誰在推動人工智能，誰可能會受到其影響，” Saxo 的首席投資策略師 Charu Chanana 在一份報告中寫道。</p>
</div><p>Barclays equity strategists said on Wednesday the same pattern was showing up across Europe, calling dispersion in the region’s AI trade “extreme”.</p>
<div class="lb-trans"><p>巴克萊的股票策略師週三表示，歐洲也出現了同樣的模式，稱該地區的人工智能貿易的分散程度 “極端”。</p>
</div><ol>
<li>MAGNIFICENT 7 NO LONGER MOVING AS ONE</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>七大巨頭不再齊心協力</li>
</ol>
</div><p>The once-unified Magnificent 7 group of most valuable U.S. stocks is also diverging, as investors move from rewarding big capex announcements to scrutinising the return on that spending.</p>
<div class="lb-trans"><p>曾經統一的美國七大巨頭股票羣體也開始出現分化，投資者從獎勵大規模資本支出公告轉向審視這些支出的回報。</p>
</div><p>Portfolio managers at Goldman Sachs Asset Management flagged in January that diverging AI and cloud strategies were breaking apart the Magnificent 7 narrative.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛資產管理的投資組合經理在 1 月份指出，人工智能和雲計算策略的分歧正在打破七大巨頭的敍事。</p>
</div><p>That has come into sharp focus. Microsoft (MSFT.O) and Meta (META.O) both reported higher capex, yet Microsoft shares fell 10.4% on January 29 while Meta rose 10%.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一點變得尤為明顯。微軟（MSFT.O）和 Meta（META.O）都報告了更高的資本支出，但微軟的股價在 1 月 29 日下跌了 10.4%，而 Meta 上漲了 10%。</p>
</div><p>Google parent Alphabet (GOOGL.O) posted a huge jump in capex on Thursday, sending its shares down as much as 8% before they closed flat. Amazon’s (AMZN.O) shares were down 8.5% on Friday after announcing a more than 50% increase in this year’s capex.</p>
<div class="lb-trans"><p>谷歌母公司 Alphabet（GOOGL.O）在週四公佈了資本支出的巨大增長，導致其股價一度下跌 8%，最終收平。亞馬遜（AMZN.O）的股價在週五下跌了 8.5%，此前宣佈今年的資本支出增加超過 50%。</p>
</div><p>“There’s going to be huge divergence … as a group they could well be market underperformers this year,” Mark Hawtin, head of global equities at Liontrust, said of the seven stocks.</p>
<div class="lb-trans"><p>“將會出現巨大的分歧……作為一個整體，他們可能在今年表現不佳，” Liontrust 的全球股票負責人 Mark Hawtin 表示。</p>
</div><p>“You need to see a clear cause and effect. If they’re spending the money, are they getting a return for it? The market is no longer tolerating spending for spending’s sake.”</p>
<div class="lb-trans"><p>“你需要看到明確的因果關係。如果他們在花錢，他們是否得到了回報？市場不再容忍無目的的支出。”</p>
</div><p>The Roundhill Magnificent Seven exchange-traded fund (MAGS.K) is down 5% in the last week, versus a 2% fall in the S&amp;P 500.</p>
<div class="lb-trans"><p>Roundhill Magnificent Seven 交易所交易基金（MAGS.K）在過去一週下跌了 5%，而標準普爾 500 指數下跌了 2%。</p>
</div><ol>
<li>SOUTH KOREA SURGES ON AI ‘MEMORY’ MANIA</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>韓國因人工智能 “內存” 熱潮而飆升</li>
</ol>
</div><p>While the winners and losers among AI adopters are not yet clear, investors are betting on chipmakers - especially those exposed to AI-driven demand for memory.</p>
<div class="lb-trans"><p>雖然人工智能採用者之間的贏家和輸家尚不明確，但投資者正在押注於芯片製造商——尤其是那些受人工智能驅動的內存需求影響的公司。</p>
</div><p>South Korea, home to some of the world’s biggest memory producers, has become the standout market. The main KOSPI index (.KS11) is up 20.8% year to date, versus a 0.5% drop in the S&amp;P 500 and a 4% gain in Europe’s STOXX 600.</p>
<div class="lb-trans"><p>韓國作為全球最大的內存生產國之一，已成為突出的市場。主要的 KOSPI 指數（.KS11）今年迄今上漲了 20.8%，而標準普爾 500 指數下跌了 0.5%，歐洲的 STOXX 600 上漲了 4%。</p>
</div><p>“From Q3 onwards - but it’s really only captured people’s attention in the last month - it (the AI capex trade) has now shifted really heavily to memory, which is a Korea trade,” said Gerry Fowler, head of European equity strategy and global derivatives strategy at UBS.</p>
<div class="lb-trans"><p>“從第三季度開始——但實際上在過去一個月才真正引起人們的注意——（人工智能資本支出貿易）現在已經轉向內存，這是一項韓國貿易，” 瑞銀歐洲股票策略和全球衍生品策略負責人 Gerry Fowler 表示。</p>
</div><p>South Korean chipmakers Samsung Electronics (005930.KS) and SK Hynix (000660.KS) are up 32% and 29% respectively this year.</p>
<div class="lb-trans"><p>韓國芯片製造商三星電子（005930.KS）和 SK 海力士（000660.KS）今年分別上漲了 32% 和 29%。</p>
</div><p>Morningstar Direct data shows flows into U.S.-listed Korean equity funds rose 20% in January, making them among the most popular picks last month.</p>
<div class="lb-trans"><p>Morningstar Direct 數據顯示，1 月份流入美國上市的韓國股票基金的資金增長了 20%，使其成為上個月最受歡迎的選擇之一。</p>
</div><p>Investors are favouring the “picks and shovels” of the AI build out</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者正在青睞人工智能建設的 “工具和設備”</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/45RnPSp" alt="" original-src="https://reut.rs/45RnPSp"/></p>
<p>Europe’s AI rally fractures as potential losers slump</p>
<div class="lb-trans"><p>歐洲的人工智能反彈因潛在的輸家而分化</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/4keUlUu" alt="" original-src="https://reut.rs/4keUlUu"/></p>
<p>Magnificent 7 stocks diverge</p>
<div class="lb-trans"><p>七大巨頭股票出現分化</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/3On50jY" alt="" original-src="https://reut.rs/3On50jY"/></p>
<p>Korea equity inflows among top globally in January as AI memory trade picks up</p>
<div class="lb-trans"><p>1 月份韓國股票流入全球排名前列，因人工智能內存貿易升温</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://reut.rs/4rsGWdL" alt="" original-src="https://reut.rs/4rsGWdL"/></p>

GRAPHIC-AI trade splinters as investors get more selective

- 全球 AI 貿易開始分化，投資者對技術盈利的疑慮加劇。  
- 美國軟件股暴跌，藉助 AI 的硬件製造商表現相對較好。  
- 南韓芯片製造商因 AI 驅動的需求上漲，吸引大量資金湧入。

隨着投資者變得更加挑剔，圖形-AI 交易出現分裂