<p>軟件股正在迅速崩潰，投資者重新思考人工智能贏家，將資金從高增長科技股轉向價值股和 市場的週期性領域。</p>
<p>僅在過去一週，該行業——由 <strong>iShares 科技擴展軟件行業 ETF</strong> (NYSE: IGV) 追蹤——已下跌近 20%，自去年十月底的高點以來，損失已超過 30%。</p>
<p>催化劑並不是更高的利率或需求疲軟，而是對人工智能本身可能會擾亂曾被視為其最大受益公司的日益擔憂。</p>
<p>在週五發佈的一份報告中，高盛的股票策略師 <strong>本·斯奈德</strong> 表示，市場正在經歷根本性的輪換，投資者迅速退出暴露於人工智能的軟件公司，並將資金重新分配到與 “實體經濟” 相關的週期性和價值相關行業。</p>
<h2>從增長引擎到風險區</h2>
<p>軟件公司，長期以來被視為市場上最可靠的增長投資，因擔心生成性人工智能模型（如 Anthropic 的 Claude Cowork 和谷歌的 Genie 3）可能會破壞核心商業模式而受到重創。</p>
<p>該行業的前瞻市盈率已從 2025 年末的 35 倍降至約 20 倍，這是自 2014 年以來的最低絕對水平，且僅略高於更廣泛的標普 500 指數。</p>
<p>斯奈德指出，這一下降標誌着自 2010 年以來相對於更廣泛市場的估值溢價最小。儘管共識仍然預計該行業的收入增長為 15%——是標普 500 預計的 6% 的兩倍多——但估值現在表明市場不相信這些數字會保持。</p>
<p>“估值的下降意味着中期銷售增長大約減少了 10 個百分點，” 高盛寫道。</p>
<p>自九月份以來，價格與銷售比率也從 9 倍暴跌至 6 倍，儘管仍比標普 500 高出 260%。淨利潤率保持在二十年來的高位，但投資者的持倉信號顯示未來可能會有更多痛苦。對沖基金最近削減了敞口，儘管它們仍然是淨多頭。</p>
<p>與此同時，自 2025 年中以來，大型共同基金在軟件領域的配置一直偏低。</p>
<h2><strong>資本轉向 ‘人工智能隔離’ 行業</strong></h2>
<p>儘管軟件和數據密集型行業（如媒體和商業服務）暴跌，但價值股和週期性股票卻大幅上漲。</p>
<p>高盛的價值因子在一週內飆升 7%，而與美國工業週期相關的一個籃子上漲了 13%——與軟件和其他數據密集型行業的持續疲軟形成鮮明對比。</p>
<p>消費品和金融股也大幅上漲，技術因素如高空頭頭寸進一步助長了這一趨勢。</p>
<p>本週表現最佳的股票行業由 <strong>SPDR S&amp;P 地區銀行 ETF (NYSE: KRE)</strong> 領漲，上漲 5%，其次是 <strong>iShares 美國住宅建築 ETF (NYSE: ITB)</strong>，上漲 4.5%，以及 <strong>美國全球 JETS ETF (NYSE: JETS)</strong>，上漲 4%。</p>
<p>斯奈德指出，週期性股票現在看起來與人工智能風險隔離——並不是因為它們會從人工智能中受益，而是因為它們的商業模式對自動化取代的暴露較小。</p>
<p>這與去年市場邏輯的急劇逆轉，投資者當時追逐具有人工智能潛力的股票。如今，他們在尋找人工智能的安全性。</p>
<p>“儘管近期波動的幅度似乎因技術因素而加劇，但我們仍然建議將價值作為一個因素，並選擇美國股市中的週期性投資機會，” 斯奈德説。</p>
<h2>軟件的未來</h2>
<p>高盛指出了過去的破壞週期，提到如 2000 年代初的報紙行業和 1990 年代末的煙草行業，直到盈利預期穩定之前，它們並沒有找到持久的底部。</p>
<p>隨着人工智能的長期影響仍不確定，良好的短期業績可能不足以恢復對軟件公司的信心。</p>
<p>儘管如此，高盛強調這並不是對軟件的全面退出呼籲：特定領域，特別是垂直軟件和擁有專有數據優勢的公司，可能會比更廣泛的羣體表現得更好。</p>
<p>然而，市場傳遞的更廣泛信號是顯而易見的——投資者不再願意僅僅為增長故事支付溢價，資本正在轉向價值、週期性和提供有形資產、短期現金流以及隔離破壞風險的傳統經濟企業。</p>
<p><em>圖片來源：Shutterstock</em></p>

標普軟件與服務 ETF - SPDR

北美科技軟件股指數 ETF - iShares

<p>投資者正從高增長的科技股，特別是軟件股，轉向價值股，因為人們對人工智能可能會擾亂這些公司的擔憂加劇。iShares 科技擴展軟件行業 ETF 最近下跌近 20%，估值降至 2014 年以來的最低水平。高盛指出，市場正在發生根本性的輪換，資本正向對人工智能風險暴露較小的週期性行業轉移。儘管軟件股面臨挑戰，但某些領域仍可能表現良好。總體趨勢表明，投資者更傾向於價值和有形資產，而非增長敍事</p>

<p>Software stocks are unraveling fast as investors rethink AI winners, pushing capital out of high-growth tech and back into value stocks and cyclical corners of the market.</p>
<div class="lb-trans"><p>軟件股正在迅速崩潰，投資者重新思考人工智能贏家，將資金從高增長科技股轉向價值股和 市場的週期性領域。</p>
</div><p>Over the past week alone, the sector — tracked by the <strong>iShares Tech-Expanded Software Sector ETF</strong> (NYSE: IGV) — has fallen nearly 20%, extending losses to more than 30% from its late-October highs.</p>
<div class="lb-trans"><p>僅在過去一週，該行業——由 <strong>iShares 科技擴展軟件行業 ETF</strong> (NYSE: IGV) 追蹤——已下跌近 20%，自去年十月底的高點以來，損失已超過 30%。</p>
</div><p>The catalyst isn't higher rates or weaker demand — it's growing fear that AI itself may disrupt the very companies once seen as its biggest beneficiaries.</p>
<div class="lb-trans"><p>催化劑並不是更高的利率或需求疲軟，而是對人工智能本身可能會擾亂曾被視為其最大受益公司的日益擔憂。</p>
</div><p>In a note published Friday, Goldman Sachs equity strategist <strong>Ben Snider</strong> said markets are undergoing a fundamental rotation, with investors rapidly exiting AI-exposed software names and reallocating capital toward cyclical and value-linked sectors tied to the &#34;real economy.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>在週五發佈的一份報告中，高盛的股票策略師 <strong>本·斯奈德</strong> 表示，市場正在經歷根本性的輪換，投資者迅速退出暴露於人工智能的軟件公司，並將資金重新分配到與 “實體經濟” 相關的週期性和價值相關行業。</p>
</div><h2>From Growth Engine to Risk Zone</h2>
<div class="lb-trans"><h2>從增長引擎到風險區</h2>
</div><p>Software names, long considered the market's most dependable growth plays, have been hammered by fears that generative AI models like Anthropic's Claude Cowork and Google's Genie 3 could undermine core business models.</p>
<div class="lb-trans"><p>軟件公司，長期以來被視為市場上最可靠的增長投資，因擔心生成性人工智能模型（如 Anthropic 的 Claude Cowork 和谷歌的 Genie 3）可能會破壞核心商業模式而受到重創。</p>
</div><p>The sector's forward P/E has dropped from 35x in late 2025 to about 20x, the lowest absolute level since 2014 and barely above the broader S&amp;P 500.</p>
<div class="lb-trans"><p>該行業的前瞻市盈率已從 2025 年末的 35 倍降至約 20 倍，這是自 2014 年以來的最低絕對水平，且僅略高於更廣泛的標普 500 指數。</p>
</div><p>Snider noted this drop marks the smallest valuation premium over the broader market since 2010. While consensus still sees 15% revenue growth for the sector — more than double the S&amp;P 500's expected 6% — valuations now suggest the market doesn't believe those numbers will hold.</p>
<div class="lb-trans"><p>斯奈德指出，這一下降標誌着自 2010 年以來相對於更廣泛市場的估值溢價最小。儘管共識仍然預計該行業的收入增長為 15%——是標普 500 預計的 6% 的兩倍多——但估值現在表明市場不相信這些數字會保持。</p>
</div><p>&#34;The decline in valuations implies a reduction of roughly 10 percentage points in medium-term sales growth,&#34; Goldman wrote.</p>
<div class="lb-trans"><p>“估值的下降意味着中期銷售增長大約減少了 10 個百分點，” 高盛寫道。</p>
</div><p>Price-to-sales ratios also cratered from 9x to 6x since September, though still at a 260% premium to the S&amp;P 500. Net profit margins remain at two-decade highs, but investor positioning signals further pain ahead. Hedge funds recently slashed exposure, though they remain net long.</p>
<div class="lb-trans"><p>自九月份以來，價格與銷售比率也從 9 倍暴跌至 6 倍，儘管仍比標普 500 高出 260%。淨利潤率保持在二十年來的高位，但投資者的持倉信號顯示未來可能會有更多痛苦。對沖基金最近削減了敞口，儘管它們仍然是淨多頭。</p>
</div><p>Meanwhile, large-cap mutual funds have been underweight software since mid-2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，自 2025 年中以來，大型共同基金在軟件領域的配置一直偏低。</p>
</div><h2><strong>Capital Rotates Toward ‘AI-Insulated' Sectors</strong></h2>
<div class="lb-trans"><h2><strong>資本轉向 ‘人工智能隔離’ 行業</strong></h2>
</div><p>While software and data-intensive industries like media and business services plunged, value stocks and cyclicals roared higher.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管軟件和數據密集型行業（如媒體和商業服務）暴跌，但價值股和週期性股票卻大幅上漲。</p>
</div><p>Goldman's value factor surged 7% in a single week, while a basket linked to the U.S. industrial cycle jumped 13% — a sharp contrast to continued weakness in software and other data-intensive sectors.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛的價值因子在一週內飆升 7%，而與美國工業週期相關的一個籃子上漲了 13%——與軟件和其他數據密集型行業的持續疲軟形成鮮明對比。</p>
</div><p>Consumer staples and financials also surged, with technical factors like high short interest adding fuel.</p>
<div class="lb-trans"><p>消費品和金融股也大幅上漲，技術因素如高空頭頭寸進一步助長了這一趨勢。</p>
</div><p>The top-performing equity industries for the week were led by the <strong>SPDR S&amp;P Regional Banking ETF (NYSE: KRE)</strong>, up 5%, followed by the <strong>iShares U.S. Home Construction ETF (NYSE: ITB)</strong>, up 4.5%, and the <strong>U.S. Global JETS ETF (NYSE: JETS)</strong>, up 4%.</p>
<div class="lb-trans"><p>本週表現最佳的股票行業由 <strong>SPDR S&amp;P 地區銀行 ETF (NYSE: KRE)</strong> 領漲，上漲 5%，其次是 <strong>iShares 美國住宅建築 ETF (NYSE: ITB)</strong>，上漲 4.5%，以及 <strong>美國全球 JETS ETF (NYSE: JETS)</strong>，上漲 4%。</p>
</div><p>Snider noted that cyclical names now look insulated from AI risk — not because they'll benefit from AI, but because their business models are less exposed to automation displacement.</p>
<div class="lb-trans"><p>斯奈德指出，週期性股票現在看起來與人工智能風險隔離——並不是因為它們會從人工智能中受益，而是因為它們的商業模式對自動化取代的暴露較小。</p>
</div><p>That's a sharp reversal from last year's market logic, where investors hunted for names with AI upside. Today, they're searching for AI safety.</p>
<div class="lb-trans"><p>這與去年市場邏輯的急劇逆轉，投資者當時追逐具有人工智能潛力的股票。如今，他們在尋找人工智能的安全性。</p>
</div><p>“Although the volatility of recent moves appears exacerbated by technicals, we continue to recommend value as a factor and select cyclical pockets of the US equity market,” Snider said</p>
<div class="lb-trans"><p>“儘管近期波動的幅度似乎因技術因素而加劇，但我們仍然建議將價值作為一個因素，並選擇美國股市中的週期性投資機會，” 斯奈德説。</p>
</div><h2>What Comes Next For Software</h2>
<div class="lb-trans"><h2>軟件的未來</h2>
</div><p>Goldman Sachs pointed to past disruption cycles, noting that industries such as newspapers in the early 2000s and tobacco in the late 1990s didn't find a durable bottom until earnings expectations stabilized.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛指出了過去的破壞週期，提到如 2000 年代初的報紙行業和 1990 年代末的煙草行業，直到盈利預期穩定之前，它們並沒有找到持久的底部。</p>
</div><p>With the long-term impact of AI still uncertain, solid near-term results may not be enough to restore confidence in software names.</p>
<div class="lb-trans"><p>隨着人工智能的長期影響仍不確定，良好的短期業績可能不足以恢復對軟件公司的信心。</p>
</div><p>Even so, Goldman emphasized this isn't a wholesale exit call for software: select pockets, particularly vertical software and companies with proprietary data advantages, could hold up better than the broader group.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管如此，高盛強調這並不是對軟件的全面退出呼籲：特定領域，特別是垂直軟件和擁有專有數據優勢的公司，可能會比更廣泛的羣體表現得更好。</p>
</div><p>The broader signal from markets, however, is unmistakable — investors are no longer willing to pay up for growth stories alone, as capital shifts toward value, cyclicals, and old-economy businesses offering tangible assets, near-term cash flow, and insulation from disruption risk.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，市場傳遞的更廣泛信號是顯而易見的——投資者不再願意僅僅為增長故事支付溢價，資本正在轉向價值、週期性和提供有形資產、短期現金流以及隔離破壞風險的傳統經濟企業。</p>
</div><p><em>Image: Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>圖片來源：Shutterstock</em></p>
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