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好時（Hershey）紐約證券交易所代碼：HSY 的高管在公司 2025 年第四季度的收益問答中強調了他們所描述的在應對 “嚴重逆風” 情況下，整個產品組合的勢頭正在增強，包括可可價格上漲和宏觀波動。總裁兼首席執行官柯克·坦納（Kirk Tanner）表示，公司進入 2026 年時預計 淨銷售增長 4% 至 5%，並且 “盈利將顯著恢復”，同時繼續投資於創新、品牌建設和執行。
<h2>定價、可可和通貨緊縮風險</h2>
幾位分析師關注可可價格的急劇下跌，以及這是否會對定價造成壓力。坦納表示，好時和競爭對手都是 “成熟的”，很可能有足夠的保障來為他們的業務帶來確定性，而私人標籤在美國仍然很小。他補充説，公司對定價非常謹慎，並且在平衡消費者需求方面 “非常耐心”，指出 好時 75% 的產品組合價格低於 4 美元。
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坦納還表示，2025 年的定價 並未完全覆蓋 2026 年的可可成本上漲，並將公司描述為處於恢復路徑上，同時增加對市場營銷、創新和研發的投資。他隨後表示，可可價格的下降 “降低了未來的定價壓力”。首席財務官史蒂夫·沃斯庫爾（Steve Voskuil）在電話會議中進一步強調了這一點，表示當前的可可價格 “可能在短期內減輕一些定價壓力”，同時強調定價只是與產品組合、創新和價格包裝結構並行的一個槓桿。
關於對沖和可可成本的前景，沃斯庫爾表示，好時 “很高興看到” 金融市場開始反映公司在過去 18 個月中描述的基本面，包括預計 2025 年和 2026 年由於供應擴張和全球需求收縮而出現更大的供應過剩。然而，他表示，公司仍然認為可可的新均衡可能高於歷史水平。
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沃斯庫爾表示，好時的對沖在 2026 年 “狀況不佳”，公司 的對沖水平高於當前市場水平。他還告訴分析師，2026 年的可可成本與 2025 年相比 “僅略有上升”，一些靈活的對沖結構使好時能夠在一定程度上參與下行風險，儘管比去年少。展望未來，他表示，如果當前市場水平保持不變，這可能暗示 “2027 年進一步通貨緊縮的上行空間”，儘管管理層未提供關於 2027 年對沖的具體信息。
<h2>彈性和公司的規劃假設</h2>
管理層表示，在 7 月份宣佈的定價後，早期的彈性趨勢讓他們感到鼓舞，這一定價在 9 月中旬開始實施。沃斯庫爾警告説，彈性會波動，並表示公司繼續圍繞 大約 0.8 進行規劃，部分原因是一些價格包裝變化和貨架標籤更新仍在渠道中推進。他補充説，公司目標是超越這一假設，得益於其激活日曆和計劃投資。
當被問及公司願意吸收多少銷量壓力時，沃斯庫爾表示，定價的銷量影響已包含在 2026 年的指導中。他説，公司在計劃中具有靈活性——在市場營銷、促銷和其他投資方面——以應對如果看到關注領域的情況，儘管他補充説，競爭環境一直理性且穩定，當前的彈性 “如預期，甚至稍好一些”。
<h2>2026 年指導驅動因素、毛利率變化和第四季度的上行空間</h2>
分析師要求管理層在可可、關税和彈性變化的背景下調和預期的變化。坦納指出 “整個產品組合” 的勢頭改善，引用了公司核心糖果業務的持續強勁和鹹味產品組合的 “順風”。他強調，鹹味業務在第四季度實現了 18% 的增長，並且 銷量增長為兩位數。
沃斯庫爾表示，好時在 “良好的位置” 上，能夠 “充分理解” 年度的可可和關税風險 “直到最後一刻”。他補充説，公司對彈性有了更好的可見性，強大的運營計劃，以及對宏觀逆風和潛在競爭反應的平衡看法。他還描述了管理層認為可以超越的可控因素——如彈性、創新、媒體、店內激活和生產力——同時承認宏觀和競爭因素是較少可控的。
關於第四季度的表現，沃斯庫爾表示，毛利率比預期高出幾百個基點，主要得益於強勁的銷量和槓桿效應，但他説，最大的上行空間來自關税。他解釋説，好時原本預計在某些供應商材料上支付的關税比實際支付的要高。這一好處部分被後進先出（LIFO）和庫存重估的逆風抵消。他還指出，部分關税影響仍在庫存中，預計將在第一季度流出。
關於 2026 年的季度變化，沃斯庫爾表示，公司預計 第一季度在銷售額上將是最強的，因為它承載了第四季度的勢頭，但由於高成本庫存和嵌入庫存中的關税，第一季度的毛利率和盈利將繼續承壓。他説，管理層預計 第二季度毛利率將出現拐點，並預計從那時起全年將實現 兩位數的每股收益增長，同時注意到下半年更艱難的比較已納入計劃。
<h2>投資優先事項：廣告、創新和 “文化時刻”</h2>
管理層反覆提到在 2026 年增加投資。Tanner 表示，公司計劃為好時和瑞士捲推出一項重大活動，稱 2026 年為 “好時之年”。他描述了 “你的快樂之地” 活動，並表示公司為這兩個品牌規劃了一整年的活動，包括創新和 “好時即將推出的大創新”。他還提到了一部慶祝米爾頓·好時及公司故事的電影將在秋季上映。
在回應關於支出持久性的問題時，管理層表示，2026 年的一些舉措是多年的投資，旨在為 2027 年及以後奠定基礎，同時仍推動短期增長。Voskuil 表示，公司預計品牌投資將在各個季度 增長兩位數。Tanner 補充説，公司將在 3 月 31 日在紐約的投資者會議上詳細介紹這些計劃。
Tanner 還討論了將品牌與更多文化和季節性活動連接的努力，超越傳統季節，描述了一種 “幾乎始終在線的方法”。他提到奧運會是這些支柱活動中的第一個，接下來是 NCAA 四強賽和與國家 250 週年紀念相關的夏季活動。
<h2>鹹味零食的勢頭、國際展望和宏觀觀察事項</h2>
關於鹹味零食，Tanner 表示，客户根據表現和銷售速度來獎勵貨架空間，並認為好時的鹹味增長為一個 “相對平穩” 的類別提供了增量增長。他表示，公司預計將繼續獲得貨架空間，包括對創新的支持。
在回應關於國際趨勢的問題時，Voskuil 提供了 2026 年的細分有機銷售預期，如電話會議中所討論的：糖果約 3%，鹹味零食中個位數增長，以及 國際市場低個位數下降。他還表示，公司預計 各個細分市場的 EBIT 年同比增長兩位數。具體到國際市場，他表示好時已採取了顯著的價格措施，這影響了銷量，公司專注於在其最有勝算的市場，同時優化市場進入策略，並在瑞士捲和核心市場進行投資。Tanner 表示他對國際機會持 “樂觀” 態度，並提到在加拿大、墨西哥、巴西和英國的市場份額增長。
管理層還討論了宏觀因素，包括 SNAP 計劃的變化和 GLP-1 的採用。關於 SNAP，Tanner 表示，在有豁免的州，早期評估 “相當嘈雜”，受到零售商實施和冬季風暴的影響。他表示，公司已將 SNAP 豁免的採用納入其展望，並稱其為 “可管理的逆風”，並指出到目前為止，只有 兩個州 實施了與糖果相關的豁免，共批准了 12 個州。
最後，Tanner 和 Voskuil 強調了對功能性零食的興趣，包括蛋白質。Tanner 表示，公司在蛋白質和纖維方面進行了研發投資，並 “非常喜歡我們在 ONE 和 FULFIL 上所構建的產品”，並補充説好時對未來的有機增長和潛在的投資組合建設機會持開放態度。
<h2>關於好時 NYSE: HSY</h2>
好時公司 NYSE: HSY 是一家領先的北美巧克力和零食製造商，總部位於賓夕法尼亞州好時鎮。公司開發、生產和銷售各種糖果和零食產品，面向零售、餐飲服務和國際客户。好時的業務涵蓋製造、品牌產品營銷、包裝和在雜貨店、便利店、大型商超和電子商務渠道的分銷。
好時的產品組合以巧克力和糖果為中心，包括核心品牌如好時、瑞士捲、好時之吻和 Twizzlers，以及非巧克力零食和糖果品牌。
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