<p>作者：Christine Ji</p>
<p>市場已經發聲：它不喜歡 “四大” 超大規模企業的鉅額人工智能支出狂潮。但這些公司仍在全速前進。</p>
<p>好事會不會變成壞事？如果所説的 “好事” 是人工智能投資，那麼大型科技公司和華爾街開始出現分歧。在這個過程中，迄今為止支配人工智能交易的基本原則也在逐漸侵蝕。</p>
<p>引領人工智能基礎設施熱潮的 “四大” 超大規模企業——Alphabet (GOOGL) (GOOG)、Amazon.com (AMZN)、Meta Platforms (META) 和 Microsoft (MSFT)——計劃在 2026 年共同支出 6500 億美元，用於為數據中心配備芯片並投資其內部架構。這比 2025 年的支出增加了 60%。</p>
<p>一年前，資本支出的增長推動了這些公司的股票上漲，因為華爾街將投資視為創新的標誌。如今，隨着全球四大公司準備在 2026 年支出相當於阿根廷 GDP 的金額，人工智能交易的風險大大增加。Alphabet、Amazon 和 Microsoft 的股票在最近幾周的財報發佈後立即下跌，因為它們的支出計劃掩蓋了任何正面的收入加速消息。雖然 Meta 的股票最初上漲，但在接下來的幾天裏迅速回吐了所有漲幅。</p>
<p>但對於超大規模企業而言，人工智能既代表着一代人的機會，也對其業務構成威脅，促使它們之間展開支出競爭，Simplify Asset Management 的首席策略師兼投資組合經理 Michael Green 告訴 MarketWatch。人工智能承諾從根本上重塑世界搜索、購物、廣告和編寫代碼的機制，幾乎沒有一個角落不受到這些科技公司領域的影響。</p>
<p>“他們告訴我們這是生死攸關的，” Green 説。“一個理性的市場會對此進行定價。不幸的是，我們並不處於一個理性的市場。”</p>
<p>閲讀：大型科技公司需要驚人的 1.5 萬億美元來資助人工智能熱潮。這是它們用來獲得資金的複雜策略。</p>
<p>Microsoft、Meta、Alphabet 和 Amazon 的 2026 年資本支出計劃超出了市場共識預期約 1500 億美元。這種低估可能是由於華爾街對企業應當良好管理資本的美好期望——如果公司將資金用於數據中心而非股票回購或分紅，這是一項難以實現的任務。</p>
<p>隨着資本支出賬單的增加，實現理想的投資回報變得具有挑戰性。“僅僅因為支出金額龐大，回報就不太可能會異常出色，” Saber Capital Management 的創始人兼投資組合經理 John Huber 告訴 MarketWatch。為了在 1 萬億美元的投資中獲得 “足夠的” 10% 回報，超大規模企業需要每年共同產生 1000 億美元的增量自由現金流，Huber 指出。</p>
<p>但相反的情況正在發生。為了繼續資助建設，超大規模企業 “正在從巨大的現金流產生者轉變為巨大的債務發行者，” Green 指出。隨着數據中心開始產生折舊成本，自由現金流將變得更加緊張。Amazon 計劃在今年支出 2000 億美元，可能使其成為首個在 2026 年經歷負自由現金流的超大規模企業，Jackson Square Capital 的創始人兼投資組合經理 Andrew Graham 在電子郵件中告訴 MarketWatch。</p>
<p>查看更多：這是可能會解構人工智能交易的關鍵細節</p>
<p>剩餘履約義務，或尚未交付的未來雲交易的價值，是另一個在資本支出水平上升的背景下失去光彩的指標。Microsoft、Meta、Alphabet 和 Amazon 在 2025 年第四季度都面臨產能限制，這意味着對人工智能基礎設施的需求增長速度超過了它們上線數據中心的速度。</p>
<p>這似乎是人工智能熱潮的一個有希望的驅動因素，確實為 Google 和 Amazon 的雲業務提供了動力，這兩者在第四季度都實現了超出預期的增長。</p>
<p>“顯然，像 OpenAI 和 Anthropic 這樣的模型公司確實有實際使用……但在鏈條的末端，客户是誰？” Huber 説。“為了讓人工智能實現生產力的飛躍，最終用户必須獲得好處。” 為了維持人工智能交易，公司需要向投資者證明人工智能產品能夠產生收入和現金流，Huber 補充道。</p>
<p>更多：隨着投資者質疑 2000 億美元是否能購買人工智能優勢，亞馬遜的股票下跌</p>
<p>不幸的是，對於那些關注人工智能支出投資回報的投資者來説，似乎沒有明確的答案。當被問及 Meta 的收入和投資回報機會的細節時，首席執行官 Mark Zuckerberg 在上週的財報電話會議上回應説：“我認為現在回答這些問題有點不盡人意。”</p>
<p>Huber 將 Zuckerberg 的聲明解讀為一個信號，表明沒有人真正知道這些鉅額投資何時以及如何會帶來回報——甚至連進行支出的公司的領導者也不例外。但對錯失人工智能機會的恐懼仍在推動資本支出水平的上升。</p>
<p>儘管股東可能對高水平的支出感到不滿，但 Green 不知道這是否足以阻止支出，尤其是當人工智能交易導致股市的巨大集中時。“七大巨頭” 科技公司目前佔據標準普爾 500 指數的 35%。</p>
<p>“投資者真的能做些什麼呢？” Green 説。“賣掉他們的股票，承擔鉅額税費？退出一個他們在很長一段時間內賺取了驚人收益的市場？”</p>
<p>-Christine Ji</p>
<p>此內容由 MarketWatch 創作，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 與道瓊斯新聞通訊和《華爾街日報》獨立出版。</p>
<p>（完）道瓊斯新聞通訊</p>
<p>02-07-26 0830ET</p>

Meta 財報，一站看懂！

Google 财报，一站看懂！

<p>大型科技公司的 “超級四強”——Alphabet、Amazon、Meta 和 Microsoft——預計到 2026 年將在人工智能基礎設施上花費 6500 億美元，比 2025 年增加 60%。這一鉅額投資導致股價下跌，華爾街對回報的可持續性表示質疑。分析師警告，從現金流生成轉向債務發行可能導致一些公司的自由現金流為負。儘管對人工智能基礎設施的需求不斷增長，但人們對這些投資能否產生收入和現金流仍然存在擔憂，使得投資者對未來感到不確定</p>

<p>By Christine Ji</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Christine Ji</p>
</div><p>The market has spoken: It doesn't like the massive AI spending spree of the 'Big Four' hyperscalers. But the companies are barreling ahead anyway.</p>
<div class="lb-trans"><p>市場已經發聲：它不喜歡 “四大” 超大規模企業的鉅額人工智能支出狂潮。但這些公司仍在全速前進。</p>
</div><p>Can you have too much of a good thing? If the &#34;good thing&#34; in question is artificial-intelligence investment, then Big Tech and Wall Street are starting to disagree. And in the process, the underlying principles that have governed the AI trade thus far are eroding as well.</p>
<div class="lb-trans"><p>好事會不會變成壞事？如果所説的 “好事” 是人工智能投資，那麼大型科技公司和華爾街開始出現分歧。在這個過程中，迄今為止支配人工智能交易的基本原則也在逐漸侵蝕。</p>
</div><p>Alphabet (GOOGL) (GOOG), Amazon.com (AMZN), Meta Platforms (META) and Microsoft (MSFT) - the &#34;Big Four&#34; hyperscalers spearheading the AI infrastructure boom - are planning to spend a collective $650 billion in 2026 to outfit data centers with chips and invest in their internal architecture. That's a 60% increase from what was spent in 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>引領人工智能基礎設施熱潮的 “四大” 超大規模企業——Alphabet (GOOGL) (GOOG)、Amazon.com (AMZN)、Meta Platforms (META) 和 Microsoft (MSFT)——計劃在 2026 年共同支出 6500 億美元，用於為數據中心配備芯片並投資其內部架構。這比 2025 年的支出增加了 60%。</p>
</div><p>A year ago, growing capital expenditures spurred stock rallies in these names, as Wall Street perceived the investment as a sign of innovation. Now, with four of the world's biggest companies gearing up to spend the equivalent of Argentina's GDP in 2026, the stakes of the AI trade are much higher. Shares of Alphabet, Amazon and Microsoft all immediately fell after their earnings announcements in recent weeks, as their spending plans overshadowed any positive news of revenue acceleration. While Meta's stock rallied initially, it rapidly gave up all of its gains in the following days.</p>
<div class="lb-trans"><p>一年前，資本支出的增長推動了這些公司的股票上漲，因為華爾街將投資視為創新的標誌。如今，隨着全球四大公司準備在 2026 年支出相當於阿根廷 GDP 的金額，人工智能交易的風險大大增加。Alphabet、Amazon 和 Microsoft 的股票在最近幾周的財報發佈後立即下跌，因為它們的支出計劃掩蓋了任何正面的收入加速消息。雖然 Meta 的股票最初上漲，但在接下來的幾天裏迅速回吐了所有漲幅。</p>
</div><p>But for the hyperscalers, AI represents both a generational opportunity and a threat to their businesses, spurring a competition to outspend the others, Michael Green, chief strategist and portfolio manager at Simplify Asset Management, told MarketWatch. AI promises to fundamentally rewire the mechanics of how the world searches, shops, advertises and writes code, leaving no corner of these tech companies' territory untouched.</p>
<div class="lb-trans"><p>但對於超大規模企業而言，人工智能既代表着一代人的機會，也對其業務構成威脅，促使它們之間展開支出競爭，Simplify Asset Management 的首席策略師兼投資組合經理 Michael Green 告訴 MarketWatch。人工智能承諾從根本上重塑世界搜索、購物、廣告和編寫代碼的機制，幾乎沒有一個角落不受到這些科技公司領域的影響。</p>
</div><p>&#34;They're telling us that it's existential,&#34; Green said. &#34;A rational market would price that. Unfortunately, we're not in a rational market.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>“他們告訴我們這是生死攸關的，” Green 説。“一個理性的市場會對此進行定價。不幸的是，我們並不處於一個理性的市場。”</p>
</div><p>Read: Big Tech needs a staggering $1.5 trillion to fund the AI boom. This is the complex playbook it's using to get it.</p>
<div class="lb-trans"><p>閲讀：大型科技公司需要驚人的 1.5 萬億美元來資助人工智能熱潮。這是它們用來獲得資金的複雜策略。</p>
</div><p>Microsoft, Meta, Alphabet and Amazon's 2026 capex plans blew past consensus expectations by roughly $150 billion. That underestimation comes perhaps as a result of Wall Street's wishful expectation that corporations should be good stewards of capital - a difficult task to accomplish if companies are spending their money on data centers instead of stock buybacks or dividends.</p>
<div class="lb-trans"><p>Microsoft、Meta、Alphabet 和 Amazon 的 2026 年資本支出計劃超出了市場共識預期約 1500 億美元。這種低估可能是由於華爾街對企業應當良好管理資本的美好期望——如果公司將資金用於數據中心而非股票回購或分紅，這是一項難以實現的任務。</p>
</div><p>As the capex bill piles up, it becomes challenging to achieve a desirable return on investment. &#34;It doesn't seem likely that the returns are going to be exceptional just because of the sheer size of the money that's being spent,&#34; John Huber, founder and portfolio manager at Saber Capital Management, told MarketWatch. To earn an &#34;adequate&#34; 10% return on a $1 trillion investment, the hyperscalers need to collectively generate $100 billion in incremental free cash flow every year, Huber noted.</p>
<div class="lb-trans"><p>隨着資本支出賬單的增加，實現理想的投資回報變得具有挑戰性。“僅僅因為支出金額龐大，回報就不太可能會異常出色，” Saber Capital Management 的創始人兼投資組合經理 John Huber 告訴 MarketWatch。為了在 1 萬億美元的投資中獲得 “足夠的” 10% 回報，超大規模企業需要每年共同產生 1000 億美元的增量自由現金流，Huber 指出。</p>
</div><p>But the opposite of that is happening. To continue funding the buildout, hyperscalers &#34;are going from huge cash-flow generators to huge debt issuers,&#34; Green pointed out. As data centers begin to incur depreciation costs, free cash flow will only become more constrained. Amazon's plans to spend $200 billion this year could make it the first hyperscaler to experience negative free cash flow in 2026, Andrew Graham, founder and portfolio manager at Jackson Square Capital, told MarketWatch over email.</p>
<div class="lb-trans"><p>但相反的情況正在發生。為了繼續資助建設，超大規模企業 “正在從巨大的現金流產生者轉變為巨大的債務發行者，” Green 指出。隨着數據中心開始產生折舊成本，自由現金流將變得更加緊張。Amazon 計劃在今年支出 2000 億美元，可能使其成為首個在 2026 年經歷負自由現金流的超大規模企業，Jackson Square Capital 的創始人兼投資組合經理 Andrew Graham 在電子郵件中告訴 MarketWatch。</p>
</div><p>See more: This is the critical detail that could unravel the AI trade</p>
<div class="lb-trans"><p>查看更多：這是可能會解構人工智能交易的關鍵細節</p>
</div><p>Remaining performance obligations, or the value of future cloud deals not yet delivered, is another metric that is losing its luster amid increasing capex levels. Microsoft, Meta, Alphabet and Amazon were all capacity constrained in the fourth quarter of 2025, meaning that the demand for AI infrastructure is growing faster than they can bring data centers online.</p>
<div class="lb-trans"><p>剩餘履約義務，或尚未交付的未來雲交易的價值，是另一個在資本支出水平上升的背景下失去光彩的指標。Microsoft、Meta、Alphabet 和 Amazon 在 2025 年第四季度都面臨產能限制，這意味着對人工智能基礎設施的需求增長速度超過了它們上線數據中心的速度。</p>
</div><p>That may seem like a promising driver of the AI boom, and it's certainly turbocharging Google and Amazon's cloud businesses, which both posted above-consensus growth for the fourth quarter.</p>
<div class="lb-trans"><p>這似乎是人工智能熱潮的一個有希望的驅動因素，確實為 Google 和 Amazon 的雲業務提供了動力，這兩者在第四季度都實現了超出預期的增長。</p>
</div><p>&#34;Obviously, there's real usage coming from model companies like OpenAI and Anthropic. ... But at the end of the chain, who are the customers?&#34; Huber said. &#34;For AI to to see the step function change in productivity, there has to be a benefit to the end user.&#34; To sustain the AI trade, companies will need to prove to investors that AI products can generate revenue and cash flow, Huber added.</p>
<div class="lb-trans"><p>“顯然，像 OpenAI 和 Anthropic 這樣的模型公司確實有實際使用……但在鏈條的末端，客户是誰？” Huber 説。“為了讓人工智能實現生產力的飛躍，最終用户必須獲得好處。” 為了維持人工智能交易，公司需要向投資者證明人工智能產品能夠產生收入和現金流，Huber 補充道。</p>
</div><p>More: Amazon's stock drops as investors question whether $200 billion can buy an AI edge</p>
<div class="lb-trans"><p>更多：隨着投資者質疑 2000 億美元是否能購買人工智能優勢，亞馬遜的股票下跌</p>
</div><p>Unfortunately for investors concerned about achieving a return on investment on AI spending, it doesn't seem like there's a clear answer. When asked about details regarding Meta's revenue and return-on-investment opportunities on last week's earnings call, CEO Mark Zuckerberg responded by saying: &#34;I think this is somewhat of an unfulfilling time to be answering some of these questions.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>不幸的是，對於那些關注人工智能支出投資回報的投資者來説，似乎沒有明確的答案。當被問及 Meta 的收入和投資回報機會的細節時，首席執行官 Mark Zuckerberg 在上週的財報電話會議上回應説：“我認為現在回答這些問題有點不盡人意。”</p>
</div><p>Huber interprets Zuckerberg's statement as a sign that nobody really knows how and when these massive investments will pay off - not even the leaders of the companies doing the spending. But the fear of missing out on AI is continuing to propel capex levels higher.</p>
<div class="lb-trans"><p>Huber 將 Zuckerberg 的聲明解讀為一個信號，表明沒有人真正知道這些鉅額投資何時以及如何會帶來回報——甚至連進行支出的公司的領導者也不例外。但對錯失人工智能機會的恐懼仍在推動資本支出水平的上升。</p>
</div><p>And while shareholders may be displeased with the high levels of spending, Green doesn't know if that will be enough to stop the spending, especially when the AI trade has led to massive concentration within the stock market. The &#34;Magnificent Seven&#34; megacap tech names currently comprise 35% of the S&amp;P 500 SPX.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管股東可能對高水平的支出感到不滿，但 Green 不知道這是否足以阻止支出，尤其是當人工智能交易導致股市的巨大集中時。“七大巨頭” 科技公司目前佔據標準普爾 500 指數的 35%。</p>
</div><p>&#34;What are investors really going to do about it?&#34; Green said. &#34;Sell their shares, incur massive tax costs? Step out of a market that they have made an unbelievable amount of money in for an extended period of time?&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>“投資者真的能做些什麼呢？” Green 説。“賣掉他們的股票，承擔鉅額税費？退出一個他們在很長一段時間內賺取了驚人收益的市場？”</p>
</div><p>-Christine Ji</p>
<div class="lb-trans"><p>-Christine Ji</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>此內容由 MarketWatch 創作，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 與道瓊斯新聞通訊和《華爾街日報》獨立出版。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道瓊斯新聞通訊</p>
</div><p>02-07-26 0830ET</p>
<div class="lb-trans"><p>02-07-26 0830ET</p>
</div>

'It's existential': How Big Tech found itself in a $650 billion spending spiral

- 四大科技公司計劃在 2026 年共同支出 6500 億美元用於 AI 基礎設施。  
- 投資過高導致股價下跌，投資者對回報感到擔憂。  
- 公司需要向投資者證明 AI 產品能帶來收入和現金流。

Dow Jones

2 倍做多谷歌 ETF - Direxion

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亞馬遜

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亞馬遜每日 2 倍做多 ETF - Direxion

微軟

“這關乎生存”：大型科技公司如何陷入 6500 億美元的支出漩渦