<p>托馬斯·富勒 | SOPA Images | Lightrocket | Getty Images</p>
<h3>公司：Appian Corp. (APPN)</h3>
<p><strong>業務：</strong> Appian 提供業務流程管理 (BPM) 解決方案。其產品包括 BPM 軟件、案例管理、移動應用開發和平台即服務。該公司由馬修·卡爾金斯、羅伯特·克雷默、馬克·威爾遜和邁克爾·貝克利於 1999 年創立，總部位於弗吉尼亞州麥克萊恩。</p>
<p><strong>市值：</strong> 18.6 億美元（每股 25.21 美元）</p>
<h3>活動投資者：Fivespan Partners</h3>
<p><strong>持股比例：</strong> 7.91%</p>
<p><strong>平均成本：</strong> 29.73 美元</p>
<p><strong>活動投資者評論：</strong> Fivespan Partners, LP 是一家總部位於舊金山的投資公司，由迪倫·哈加特和薩拉·科因於 2023 年 10 月創立。在創立 Fivespan 之前，哈加特和科因曾是 ValueAct Capital 的合夥人，投資團隊的 80% 來自 ValueAct。Fivespan 以哈加特家鄉獨特的五石拱橋命名，視自己為市場與公司之間的橋樑。該公司更傾向於 “幕後” 的合作與友好的激進主義，但在沒有其他選擇的情況下會訴諸代理權爭奪戰。我們預計 Fivespan 會在認為能夠增加實際價值的情況下尋求董事會席位，但我們不認為該公司會像 ValueAct 那樣頻繁追求董事會代表（即在大約 50% 的核心投資組合中）。哈加特在公共公司董事方面有經驗。他曾擔任希捷（2018 年至今）和費瑟夫（2022-2024）的董事，在他任職期間分別實現了 205.25% 和 64.68% 的卓越回報，而羅素 2000 指數的回報率為 46.12% 和 4.98%。Fivespan 尋找高質量、獨特的企業，擁有良好的戰略資產。該公司並不主張將其投資組合公司作為主要的激進主義策略出售，但它喜歡人們想要擁有的公司。因此，其許多激進活動可能以出售公司結束，為股東價值提供兩條路徑。該基金採用回撤結構，至少持有投資三到五年，旨在同時擁有六到八項投資，每項投資平均在 1 億到 3 億美元之間。</p>
<h3>發生了什麼</h3>
<p>1 月 27 日，Fivespan 宣佈將繼續與管理層會面，討論公司的運營、戰略和治理，包括 Fivespan 員工是否適合加入公司董事會。</p>
<h3>幕後情況</h3>
<p>Appian 為一些全球最大、最複雜的企業提供關鍵的業務流程和管理軟件解決方案。其客户羣主要由運營過時後端技術堆棧的傳統企業組成，包括大型銀行、電信公司甚至國防部。Appian 的軟件深深嵌入這些公司的系統中，導致極高的轉換成本。因此，客户幾乎不會離開，毛保留率約為 99%。此外，Appian 及其同行僅滲透了可能達到 900 億美元市場的約 10%。因此，該公司受益於持續的中雙位數收入增長，主要來自與現有客户的新業務。儘管有如此引人注目的背景，Appian 的股票交易價格約為銷售額的 2 倍和毛利潤的 3 倍，比同類同行低於 50%。</p>
<p>在過去五年中，Appian 的股票下跌了 89%，Fivespan Partners 進入了這個局面，提交了 13D 文件，披露了在 Appian 中持有 6.16% 的股份，並宣佈將繼續與管理層會面，討論公司的運營、戰略和治理，包括 Fivespan 員工是否適合加入公司董事會。任何變更或董事會代表必須在現任董事會的邀請下進行，因為 Appian 實際上是一家受控公司。Appian 的聯合創始人、首席執行官、董事長和總裁馬修·卡爾金斯控制着約 39% 的投票權，其他三位創始人中的兩位在九人董事會中，許多其他董事是 Appian 的前員工或與卡爾金斯有關係。但這沒關係。回到他在 ValueAct 的日子，迪倫·哈加特在與像 KKR 和《紐約時報》這樣的受控公司合作方面積累了豐富的經驗和成功，後者也是當前 Fivespan 的投資組合之一。</p>
<p>至少有三個可解決的問題導致了 Appian 的折扣。首先，市場對 Appian 的人工智能風險存在根本誤解。與許多軟件公司一樣，Appian 被廣泛歸類為 “自動化” 公司，導致它與真正面臨 AI 顛覆的企業（如客户服務或聊天機器人驅動的自動化）混為一談。然而，Appian 的自動化完全不同，因為它專注於創建和實施複雜的後端流程。儘管如此，這種品牌化迫使它被貼上同樣的標籤，而在今天的市場中，任何與自動化相關的事物都被無差別地拋售。任何查看 Appian 財務數據的人都能識別出這一熊市論點的謬誤，因為該公司的增長和保留指標與真正面臨 AI 風險的公司的情況截然不同。問題在於，Appian 迄今未能向市場傳達這一點。公司的四位創始人——馬修·卡爾金斯、邁克爾·貝克利、羅伯特·克雷默、馬克·威爾遜——都是技術人員，主要是大學同學，他們在車庫裏創辦了這家公司。這些人並不想與市場對話，而公司缺乏投資者關係專業人士進一步強調了這一點。因此，將這一敍述傳達給市場，甚至可能找到人來填補這一角色，都是 Fivespan 可以立即增加價值的領域。</p>
<p>其次是對利潤率缺乏關注。歷史上，管理層像許多其他成長型公司一樣，優先考慮收入增長，而對公司的盈利能力關注有限，這使得 Appian 的自由現金流利潤率處於低個位數，而類似的企業如 Pega 的利潤率超過 30%。隨着 Fivespan 的參與，這種情況可能會開始改變。Appian 的經常性和粘性收入模式應該使他們能夠在追求收入增長的同時擴大利潤率，確保增量增長帶來增量盈利。雖然利潤率不會一夜之間大幅提升，但隨着成本的增長速度持續低於收入，利潤率應該會在每個季度穩步改善，這一點我們從像 Pega 和 ServiceNow 這樣的較大同行中觀察到了。值得注意的是，這並不是一個通過裁員和削減成本來改善利潤率的情況，隨着收入的增加，關注增量成本應該會顯著有利於底線。</p>
<p>最後是資本配置。隨着利潤率的擴大，Appian 應該會成為一個現金奶牛，使得有紀律的資本配置對這家在這方面沒有強大記錄的公司變得越來越重要。這就是我們看到 Haggart 能夠增加最大價值的地方。一些最佳的激進主義發生在一個優秀的激進者進入一家優秀公司的董事會，而管理層繼續做他們最擅長的事情——經營業務，產生顯著的自由現金流，而像 Haggart 這樣的激進者則做他最擅長的事情——幫助董事會建議如何最佳地使用現金流以最大化股東價值。這是 ValueAct 所知的事情，而 Haggart 在 Seagate 等公司做得非常出色。這在 Appian 的董事會中是一個更重要的技能，因為該公司即將從對 Pega 提起的企業間諜訴訟中獲得至少 5 億美元的意外之財。Appian 在 2020 年起訴 Pega，並在 2022 年贏得了 20.36 億美元的判決。弗吉尼亞上訴法院在 2024 年推翻了該判決，並將其發回下級法院進行新審理。然而，Appian 部分為該判決投保了 5 億美元，這意味着如果最終獲得的金額少於 5 億美元，保險公司將彌補差額。如果獲得超過 5 億美元的賠償，則這筆錢歸 Appian 所有，保險公司不再承擔責任。因此，Appian 獲得至少 5 億美元的時間只是問題，且這筆金額超過了公司整個市值的 25%。</p>
<p>在該公司的其他三個活動中，Fivespan 展示了它更喜歡 “幕後” 的、合作和友好的激進主義——這是一件好事，因為在這裏它沒有其他選擇。然而，雖然任何戰略、運營或治理變更最終都在公司的自由裁量權之內，但我們認為 Appian 和 Fivespan 是在同一個方向上划槳。此外，我們認為公司將從董事會中增加一名少數股東代表（如 Haggart 或其他 Fivespan 高管）中受益匪淺。董事會中有對沖基金代表的好處在於，董事會不僅能獲得該董事的建議和諮詢，還能獲得整個公司的資源及其分析師團隊。這在需要做出關鍵資本配置決策時尤為重要。最終，這將是一次輕度激進的活動，Haggart 知道他只有在創始人的祝福和邀請下才能在這裏發揮作用。我們預計他會考慮到這一點繼續推進。</p>
<p><em>Ken Squire 是 13D Monitor 的創始人和總裁，這是一家關於股東激進主義的機構研究服務，同時也是 13D Activist Fund 的創始人和投資組合經理，該共同基金投資於激進投資組合。</em></p>

APPN

<p>Fivespan Partners 已經在 Appian Corp. (APPN) 中獲得了 7.91% 的股份，旨在與管理層合作以提升公司的運營和治理。這家由前 ValueAct 合夥人創立的激進投資公司更傾向於採取合作方式，但如有必要也可能尋求董事會代表。作為業務流程管理解決方案的提供商，Appian 的股票在五年內下跌了 89%，與同行相比交易價格顯著折扣。Fivespan 認為，影響 Appian 估值的問題是可以解決的，特別是關於其自動化技術的誤解</p>

<p>Thomas Fuller | SOPA Images | Lightrocket | Getty Images</p>
<div class="lb-trans"><p>托馬斯·富勒 | SOPA Images | Lightrocket | Getty Images</p>
</div><h3>Company: Appian Corp. (APPN)</h3>
<div class="lb-trans"><h3>公司：Appian Corp. (APPN)</h3>
</div><p><strong>Business:</strong> Appian provides business process management (BPM) solutions. Its products include BPM software, case management, mobile application development and platform-as-a-service. The company was founded by Matthew Calkins, Robert Kramer, Marc Wilson and Michael Beckley in 1999 and is headquartered in McLean, Va.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>業務：</strong> Appian 提供業務流程管理 (BPM) 解決方案。其產品包括 BPM 軟件、案例管理、移動應用開發和平台即服務。該公司由馬修·卡爾金斯、羅伯特·克雷默、馬克·威爾遜和邁克爾·貝克利於 1999 年創立，總部位於弗吉尼亞州麥克萊恩。</p>
</div><p><strong>Stock Market Value:</strong> $1.86B ($25.21 per share)</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>市值：</strong> 18.6 億美元（每股 25.21 美元）</p>
</div><h3>Activist: Fivespan Partners</h3>
<div class="lb-trans"><h3>活動投資者：Fivespan Partners</h3>
</div><p><strong>Ownership:</strong> 7.91%</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>持股比例：</strong> 7.91%</p>
</div><p><strong>Average Cost:</strong> $29.73</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>平均成本：</strong> 29.73 美元</p>
</div><p><strong>Activist Commentary:</strong> Fivespan Partners, LP is a San Francisco-based investment firm founded in October 2023 by Dylan Haggart and Sarah Coyne. Prior to Fivespan, Haggart and Coyne were partners at ValueAct Capital and 80% of the investment team is from ValueAct. Fivespan, named after the unique five-stone arched bridge in Haggart's hometown, views itself as a bridge between the market and companies. The firm prefers &#34;behind the scenes,&#34; collaborative and amicable activism, but it would resort to a proxy fight if there were no other choice. We expect that Fivespan will look for board seats in situations where it believes it could add real value, but we do not expect the firm to pursue board representation as often as ValueAct does (i.e, in roughly 50% of core portfolio positions). Haggart has experience as a public company director. He served as a director of Seagate (2018-present) and Fiserv (2022-2024), where he delivered stellar returns over his tenures of 205.25% and 64.68%, respectively, versus 46.12% and 4.98% for the Russell 2000. Fivespan looks for high quality, idiosyncratic businesses with good, strategic assets. The firm does not advocate for selling its portfolio companies as a primary activist strategy, but it likes companies that people want to own. Accordingly, many of its activist campaigns could end with a sale of the company, providing two paths to shareholder value. The fund is a drawdown structure that holds investments for at least three to five years, aims to have six to eight investments at a time and averages $100 million to $300 million in each investment.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>活動投資者評論：</strong> Fivespan Partners, LP 是一家總部位於舊金山的投資公司，由迪倫·哈加特和薩拉·科因於 2023 年 10 月創立。在創立 Fivespan 之前，哈加特和科因曾是 ValueAct Capital 的合夥人，投資團隊的 80% 來自 ValueAct。Fivespan 以哈加特家鄉獨特的五石拱橋命名，視自己為市場與公司之間的橋樑。該公司更傾向於 “幕後” 的合作與友好的激進主義，但在沒有其他選擇的情況下會訴諸代理權爭奪戰。我們預計 Fivespan 會在認為能夠增加實際價值的情況下尋求董事會席位，但我們不認為該公司會像 ValueAct 那樣頻繁追求董事會代表（即在大約 50% 的核心投資組合中）。哈加特在公共公司董事方面有經驗。他曾擔任希捷（2018 年至今）和費瑟夫（2022-2024）的董事，在他任職期間分別實現了 205.25% 和 64.68% 的卓越回報，而羅素 2000 指數的回報率為 46.12% 和 4.98%。Fivespan 尋找高質量、獨特的企業，擁有良好的戰略資產。該公司並不主張將其投資組合公司作為主要的激進主義策略出售，但它喜歡人們想要擁有的公司。因此，其許多激進活動可能以出售公司結束，為股東價值提供兩條路徑。該基金採用回撤結構，至少持有投資三到五年，旨在同時擁有六到八項投資，每項投資平均在 1 億到 3 億美元之間。</p>
</div><h3>What's happening</h3>
<div class="lb-trans"><h3>發生了什麼</h3>
</div><p>On Jan. 27, Fivespan announced that it will continue meeting with management regarding the company's operations, strategy and governance, including whether it makes sense for a Fivespan employee to join the company's board.</p>
<div class="lb-trans"><p>1 月 27 日，Fivespan 宣佈將繼續與管理層會面，討論公司的運營、戰略和治理，包括 Fivespan 員工是否適合加入公司董事會。</p>
</div><h3>Behind the scenes</h3>
<div class="lb-trans"><h3>幕後情況</h3>
</div><p>Appian provides mission critical business process and management software solutions to some of the largest, most complex enterprises in the world. Its customer base consists primarily of legacy businesses that operate outdated backend technology stacks, including large banks, telecom companies and even the Department of Defense. Appian's software is deeply embedded into these companies' systems, resulting in extremely high switching costs. As a result, customers hardly ever leave, with gross retention at approximately 99%. Moreover, Appian and its peers have penetrated only about 10% of what could be a $90 billion market. As a result, the company benefits from consistent mid-teens revenue growth, mostly from new business with current clients. Despite this compelling backdrop, Appian shares trade at roughly 2-times sales and 3-times gross profit – more than a 50% discount to similarly situated peers.</p>
<div class="lb-trans"><p>Appian 為一些全球最大、最複雜的企業提供關鍵的業務流程和管理軟件解決方案。其客户羣主要由運營過時後端技術堆棧的傳統企業組成，包括大型銀行、電信公司甚至國防部。Appian 的軟件深深嵌入這些公司的系統中，導致極高的轉換成本。因此，客户幾乎不會離開，毛保留率約為 99%。此外，Appian 及其同行僅滲透了可能達到 900 億美元市場的約 10%。因此，該公司受益於持續的中雙位數收入增長，主要來自與現有客户的新業務。儘管有如此引人注目的背景，Appian 的股票交易價格約為銷售額的 2 倍和毛利潤的 3 倍，比同類同行低於 50%。</p>
</div><p>With Appian's stock down 89% over the past five years, Fivespan Partners has entered the picture filing a 13D disclosing a 6.16% position in Appian and announced that it will continue to have meetings with management regarding the company's operations, strategy and governance, including whether it makes sense for a Fivespan employee to join the company's board. Any changes made or board representation would have to come at the invitation of the current board as Appian is effectively a controlled company. Appian co-founder CEO, chairman, and president Matthew Calkins controls about 39% of the voting power, two of the other three founders are on the nine-person board with many other directors being former employees of Appian or having relationships with Calkins. But that is OK. Going back to his ValueAct days, Dylan Haggart has had a lot of experience and success working with controlled companies like KKR and The New York Times, the latter of which is also a current Fivespan portfolio position.</p>
<div class="lb-trans"><p>在過去五年中，Appian 的股票下跌了 89%，Fivespan Partners 進入了這個局面，提交了 13D 文件，披露了在 Appian 中持有 6.16% 的股份，並宣佈將繼續與管理層會面，討論公司的運營、戰略和治理，包括 Fivespan 員工是否適合加入公司董事會。任何變更或董事會代表必須在現任董事會的邀請下進行，因為 Appian 實際上是一家受控公司。Appian 的聯合創始人、首席執行官、董事長和總裁馬修·卡爾金斯控制着約 39% 的投票權，其他三位創始人中的兩位在九人董事會中，許多其他董事是 Appian 的前員工或與卡爾金斯有關係。但這沒關係。回到他在 ValueAct 的日子，迪倫·哈加特在與像 KKR 和《紐約時報》這樣的受控公司合作方面積累了豐富的經驗和成功，後者也是當前 Fivespan 的投資組合之一。</p>
</div><p>There are at least three solvable issues that have driven Appian's discount. First is that the market has a fundamental misconception around Appian's artificial intelligence risk. As is the problem with many software companies, Appian has been broadly categorized as an &#34;automation&#34; company, leading it to be lumped in with businesses genuinely exposed to AI disruption, such as customer service or chatbot-driven automation. Appian's automation, however, is entirely different, as it is focused on creating and implementing complex backend processes. Nevertheless, this branding has forced it to be painted with the same brush, and in today's market, anything associated with automation is being sold off indiscriminately. Anyone who looks at Appian's financials' can recognize the fallacy of this bear case, as the company's growth and retention metrics look nothing like those of companies with actual AI risk. The problem here is that Appian has thus far failed to communicate this to the market. The company's four founders – Matthew Calkins, Michael Beckley, Robert Kramer, Marc Wilson – are tech guys, mostly college buddies who started this company out of a garage. These are not guys who want to talk to the market, and the company's lack of an investor relations professional further underscores that. Thus, communicating this narrative to the market and perhaps even finding someone to fill this role for the company are both areas where Fivespan could add immediate value.</p>
<div class="lb-trans"><p>至少有三個可解決的問題導致了 Appian 的折扣。首先，市場對 Appian 的人工智能風險存在根本誤解。與許多軟件公司一樣，Appian 被廣泛歸類為 “自動化” 公司，導致它與真正面臨 AI 顛覆的企業（如客户服務或聊天機器人驅動的自動化）混為一談。然而，Appian 的自動化完全不同，因為它專注於創建和實施複雜的後端流程。儘管如此，這種品牌化迫使它被貼上同樣的標籤，而在今天的市場中，任何與自動化相關的事物都被無差別地拋售。任何查看 Appian 財務數據的人都能識別出這一熊市論點的謬誤，因為該公司的增長和保留指標與真正面臨 AI 風險的公司的情況截然不同。問題在於，Appian 迄今未能向市場傳達這一點。公司的四位創始人——馬修·卡爾金斯、邁克爾·貝克利、羅伯特·克雷默、馬克·威爾遜——都是技術人員，主要是大學同學，他們在車庫裏創辦了這家公司。這些人並不想與市場對話，而公司缺乏投資者關係專業人士進一步強調了這一點。因此，將這一敍述傳達給市場，甚至可能找到人來填補這一角色，都是 Fivespan 可以立即增加價值的領域。</p>
</div><p>Second is a lack of focus on margins. Historically, management, like many other growth companies, has prioritized top-line growth with limited attention to the company's profitability, leaving Appian's free cash flow margins in the low single digits, while comparable businesses like Pega generate margins north of 30%. With Fivespan now involved, this is likely to begin to change. Appian's recurring and sticky revenue model should allow them to pursue both revenue growth while expanding margins, by ensuring that incremental growth generates incremental profitability. While margins won't jump overnight, they should improve steadily each quarter as costs continue to grow more slowly than revenue, something we have observed from larger peers like Pega and ServiceNow. It is important to note that this is not a situation where layoffs and cost-cutting will lead to margin improvement, just being conscious of incremental costs as revenue increases should significantly benefit the bottom line.</p>
<div class="lb-trans"><p>其次是對利潤率缺乏關注。歷史上，管理層像許多其他成長型公司一樣，優先考慮收入增長，而對公司的盈利能力關注有限，這使得 Appian 的自由現金流利潤率處於低個位數，而類似的企業如 Pega 的利潤率超過 30%。隨着 Fivespan 的參與，這種情況可能會開始改變。Appian 的經常性和粘性收入模式應該使他們能夠在追求收入增長的同時擴大利潤率，確保增量增長帶來增量盈利。雖然利潤率不會一夜之間大幅提升，但隨着成本的增長速度持續低於收入，利潤率應該會在每個季度穩步改善，這一點我們從像 Pega 和 ServiceNow 這樣的較大同行中觀察到了。值得注意的是，這並不是一個通過裁員和削減成本來改善利潤率的情況，隨着收入的增加，關注增量成本應該會顯著有利於底線。</p>
</div><p>Lastly is capital allocation. As margins expand, Appian should become a cash cow, making disciplined capital allocation increasingly important for a company that hasn't had the strongest track record of doing so. This is where we see Haggart adding the most value. Some of the best activism occurs when a good activist gets on the board of a good company and management continues to do what they do best – run the business generating significant free cash flow, and an activist like Haggart does what he does best – help advise the board the best way to spend the cash flow to maximize shareholder value. This is one thing ValueAct is known for and that Haggart did extremely well at companies like Seagate. And this is an even more important skill to have on Appian's board, as the company is on the verge of coming into an at least $500 million windfall from a corporate espionage lawsuit filed against Pega. Appian sued Pega in 2020 and won a $2.036 billion verdict in 2022. The Virginia Court of Appeals overturned the verdict in 2024 and remanded it back to the lower court for a new trial. However, Appian had partly insured the verdict in the amount of $500 million, meaning that if it's ultimately awarded less than $500 million, the insurance company will make up the difference. If it's awarded more than $500 million, it is theirs to keep and the insurance company is off the hook. So, it is just a matter of time before Appian receives at least $500 million, which is more than 25% of the company's entire market cap.</p>
<div class="lb-trans"><p>最後是資本配置。隨着利潤率的擴大，Appian 應該會成為一個現金奶牛，使得有紀律的資本配置對這家在這方面沒有強大記錄的公司變得越來越重要。這就是我們看到 Haggart 能夠增加最大價值的地方。一些最佳的激進主義發生在一個優秀的激進者進入一家優秀公司的董事會，而管理層繼續做他們最擅長的事情——經營業務，產生顯著的自由現金流，而像 Haggart 這樣的激進者則做他最擅長的事情——幫助董事會建議如何最佳地使用現金流以最大化股東價值。這是 ValueAct 所知的事情，而 Haggart 在 Seagate 等公司做得非常出色。這在 Appian 的董事會中是一個更重要的技能，因為該公司即將從對 Pega 提起的企業間諜訴訟中獲得至少 5 億美元的意外之財。Appian 在 2020 年起訴 Pega，並在 2022 年贏得了 20.36 億美元的判決。弗吉尼亞上訴法院在 2024 年推翻了該判決，並將其發回下級法院進行新審理。然而，Appian 部分為該判決投保了 5 億美元，這意味着如果最終獲得的金額少於 5 億美元，保險公司將彌補差額。如果獲得超過 5 億美元的賠償，則這筆錢歸 Appian 所有，保險公司不再承擔責任。因此，Appian 獲得至少 5 億美元的時間只是問題，且這筆金額超過了公司整個市值的 25%。</p>
</div><p>In the firm's other three campaigns, Fivespan has demonstrated that it prefers &#34;behind the scenes,&#34; collaborative and amicable activism — and that's a good thing as it doesn't have any other choice here. However, while any strategic, operational, or governance changes are ultimately in the company's discretion, we think Appian and Fivespan are rowing in the same direction. Moreover, we think the company would benefit greatly from the addition of a minority shareholder representative on the board, like Haggart or another Fivespan executive. One of the benefits of having a hedge fund representative on the board is that the board not only gets the director's advice and counsel, but the resources of the entire firm and its team of analysts. This is particularly important when there are crucial capital allocation decisions to be made. Ultimately, this will be an activist-lite campaign and Haggart knows that he can only be effective here with the blessing and invitation of the founder. We expect he will proceed with that in mind.</p>
<div class="lb-trans"><p>在該公司的其他三個活動中，Fivespan 展示了它更喜歡 “幕後” 的、合作和友好的激進主義——這是一件好事，因為在這裏它沒有其他選擇。然而，雖然任何戰略、運營或治理變更最終都在公司的自由裁量權之內，但我們認為 Appian 和 Fivespan 是在同一個方向上划槳。此外，我們認為公司將從董事會中增加一名少數股東代表（如 Haggart 或其他 Fivespan 高管）中受益匪淺。董事會中有對沖基金代表的好處在於，董事會不僅能獲得該董事的建議和諮詢，還能獲得整個公司的資源及其分析師團隊。這在需要做出關鍵資本配置決策時尤為重要。最終，這將是一次輕度激進的活動，Haggart 知道他只有在創始人的祝福和邀請下才能在這裏發揮作用。我們預計他會考慮到這一點繼續推進。</p>
</div><p><em>Ken Squire is the founder and president of 13D Monitor, an institutional research service on shareholder activism, and the founder and portfolio manager of the 13D Activist Fund, a mutual fund that invests in a portfolio of activist investments.</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>Ken Squire 是 13D Monitor 的創始人和總裁，這是一家關於股東激進主義的機構研究服務，同時也是 13D Activist Fund 的創始人和投資組合經理，該共同基金投資於激進投資組合。</em></p>
</div>

Fivespan 通過友好的激進主義來推動 Appian 的股價上漲並創造價值