<p>威世科技（Vishay (VSH)）已召開第四季度財報電話會議。請繼續閲讀以瞭解會議的主要亮點。</p>
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<p>威世科技財報電話會議傳遞出需求向好的信號，儘管面臨利潤和現金流的權衡</p>
<p>威世科技最新的財報電話會議描繪了一個大體向好的局面，需求增強，訂單勢頭強勁，以及在威世科技 3.0 轉型方面取得了實質性進展。管理層強調了雙位數的收入增長、更健康的營運資本和顯著的技術里程碑，同時也承認來自紐波特工廠的利潤壓力、材料成本上升以及高額資本支出將導致 2026 年自由現金流轉為負值。總體而言，語氣在對改善基本面的信心與對當前投資週期中固有的成本和執行風險的清醒認識之間取得了平衡。</p>
<h2>季度收入超預期和環比增長</h2>
<p>威世科技第四季度收入為 8.01 億美元，略高於其 7.9 億美元的指導中點，環比增長約 1.3%，凸顯了穩定的收入勢頭。同比收入增長 12%，主要得益於 11% 的銷量增長和約 3% 的外匯利好。平均售價略微下降 1% 部分抵消了這一增長，表明公司的擴張主要是由銷量驅動，而非價格。略微超出指導並實現同比和環比增長表明，需求狀況在一些終端市場之前的疲軟後正在回暖。</p>
<h2>強勁的訂單趨勢、訂單積壓和賬單比率</h2>
<p>訂單環境顯著改善，預訂量在大多數產品技術和銷售渠道中達到了三年來的最高水平。威世科技的合併賬單比率從上個季度的約 1.15 改善至 1.2，表明訂單持續超過出貨量。半導體的賬單比率為 1.27，而被動元件則為健康的 1.13。訂單積壓環比增長近 14%，達到約 13 億美元，相當於 4.9 個月的訂單覆蓋。這一強勁的訂單管道為近期收入提供了更好的可見性，並支持管理層對持續環比增長的預期。</p>
<h2>廣泛的需求和亞洲地區的強勁表現</h2>
<p>威世科技在其關鍵終端市場和渠道的需求廣泛，汽車、工業電力、航空航天與國防、人工智能計算和醫療保健均對增長做出了貢獻。公司還在 OEM、EMS 和分銷合作伙伴中看到了強勁表現。從地域上看，亞洲表現突出，收入較第三季度增長 3.6%，而美洲和歐洲由於年末季節性和假期相關的賬單和收款放緩基本持平。在汽車領域，全球收入環比下降約 3.4%，因為美洲和歐洲的回落超過了亞洲的強勁季節性增長，體現了該行業的區域差異以及威世科技對亞洲汽車內容日益增長的曝光。</p>
<h2>改善的營運資本和現金生成</h2>
<p>威世科技在營運資本效率和現金生成方面取得了顯著進展，這是投資者關注資產負債表健康的重要指標。現金轉換週期從 130 天改善至 125 天，部分得益於更好的應收賬款管理：應收賬款天數從 53 天降至 48 天，得益於證券化計劃。庫存減少了 7.59 億美元，庫存天數改善至 107 天，反映出更嚴格的運營紀律和與需求的更好對接。第四季度經營現金流達到 1.49 億美元，其中 6200 萬美元來自證券化，而自由現金流為 5500 萬美元。這些改善為公司進入高額資本投資期提供了一定的緩衝。</p>
<h2>盈利能力年同比進展</h2>
<p>在盈利能力方面，儘管一些利潤壓力依然存在，威世科技仍顯示出同比進展。毛利潤總計 1.57 億美元，毛利率為 19.6%，略高於指導中點和第三季度水平。GAAP 每股收益在第四季度轉為正值，為 0.01 美元，較第三季度的虧損 0.06 美元和 2024 年的 0.49 美元虧損有顯著改善。EBITDA 達到 7000 萬美元，代表 8.8% 的利潤率。儘管絕對利潤水平仍低於公司長期目標，但迴歸正收益和逐步改善的利潤率表明，儘管面臨成本壓力，運營執行正在改善。</p>
<h2>在產能和產品投資上的執行</h2>
<p>威世科技繼續推進其產能擴張議程，這是威世科技 3.0 戰略的基石。公司在其 12 英寸工廠和台灣及都靈的擴產設施上進行了大量投資，以支持電力和汽車市場的長期增長。第四季度資本支出為 9500 萬美元，其中約 7500 萬美元用於產能擴張。全年資本支出總計 2.73 億美元，低於之前的指導，主要是由於設備交付延遲，而非戰略變化。這些投資旨在使威世科技在結構性需求更高和更先進的製造能力方面佔據有利位置，儘管這會增加短期資本密集度。</p>
<h2>技術和產品成就</h2>
<p>從技術角度來看，威世科技強調在高價值產品方面取得了顯著進展，這些產品可能推動未來的利潤和收入增長。公司推出了八款第二代 1200V 平面 SiC MOSFET 和首款針對工業和汽車應用的第三代 1200V MOSFET——這些是電氣化和電源管理的關鍵領域。此外，威世科技發佈了三款參考設計，包括兩款電子保險絲和一款隔離電流傳感器，以加速客户的採用。超過 100 個汽車零部件編號已投入生產，超過 10,000 個零部件編號通過了分包商計劃的認證。這些發展表明威世科技正在加深其在市場上高性能、高含量領域的存在。</p>
<h2>紐波特工廠對利潤的拖累</h2>
<p>紐波特工廠仍然是一個重要的、儘管有所改善的利潤拖累因素。管理層提到，第四季度由於紐波特工廠的影響，公司整體毛利率面臨約 130 個基點的壓力，低於之前的季度。在 MOSFET 領域，影響約為 600 個基點，較第三季度的 720 個基點有所改善，顯示出隨着工廠的提升和效率的提高，穩步進展。預計第一季度紐波特的拖累將進一步縮小至約 50-75 個基點，目標是使該工廠在此後變為中性，進而對毛利潤產生積極影響。對於投資者而言，紐波特的轉型是半導體業務利潤恢復故事的核心。</p>
<h2>連續利潤壓力和 EBITDA 利潤率下降</h2>
<p>儘管營收強勁，威世科技在盈利指標上經歷了一些連續壓力。第四季度 EBITDA 利潤率從第三季度的 9.6% 下降至 8.8%，GAAP 營業利潤率從 2.4% 降至 1.8%。管理層將此歸因於金屬和材料成本的上升，這仍然是一個頑固的阻力，以及新產能提升的持續成本負擔。這些壓力削弱了更高收入的好處，並突顯了在成本通脹和重投資時期擴大利潤的挑戰。</p>
<h2>平均售價下降</h2>
<p>平均售價小幅下降，同比下降約 1%，儘管銷量有所增加。管理層指出，一些合同驅動的價格下降在第一季度前期顯現，表明價格壓力在短期內仍將是一個因素。公司正在尋求有針對性的提價以抵消更高的金屬和投入成本，但仍面臨關税和其他成本輸入的持續壓力。這種動態使得改善產品組合和成本控制成為支持利潤的關鍵，同時保持競爭性定價。</p>
<h2>SG&amp;A 費用上升和短期運營費用增加</h2>
<p>運營費用上升，給盈利能力增加了另一層壓力。第四季度 SG&amp;A 費用從第三季度的 1.35 億美元上升至 1.42 億美元，主要由於薪酬增加、研發支出增加、法律費用和與證券化計劃相關的成本。展望未來，管理層預計第一季度 SG&amp;A 費用將進一步上升至約 1.53 億美元，並在 2026 年的每個季度保持在該水平。儘管其中一些支出支持研發和戰略舉措，但高企的 SG&amp;A 支出率將在收入增長足以吸收更高成本基礎之前，對營業利潤產生壓力。</p>
<h2>資本密集度和 2026 年負自由現金流展望</h2>
<p>威世科技正進入一個高峰投資階段，這將顯著增加資本密集度，並暫時將自由現金流推入負值。公司預計 2026 年的資本支出為 4 億至 4.4 億美元，其中超過一半將用於 12 英寸工廠，且大部分將在上半年前期支出。這與 2025 年 2.73 億美元的資本支出相比，後者因設備延遲而低於之前預期，而非降低目標。管理層預計由於這項支出，2026 年將出現負自由現金流，公司繼續使用其循環信貸額度，目前尚有約 2.19 億美元未償還，剩餘額度為 2.54 億美元。這一策略表明了一種有意識的權衡：接受短期現金和槓桿壓力，以為長期增長和利潤擴張建立產能。</p>
<h2>電阻器領域疲軟</h2>
<p>並非所有產品線都在同步發展。電阻器領域是第四季度唯一一個出現連續下降的報告領域，反映出美國航空航天和國防支出的持續延遲。這一疲軟領域與其他產品領域的整體強勁形成對比。管理層表示，該領域的可見性仍然受到一定限制，復甦可能取決於政府和國防項目支出的時機和規模，這使其成為關注威世科技被動元件組合的投資者的觀察點。</p>
<h2>無股票回購和有限的短期回購</h2>
<p>資本配置仍然保守，因為威世科技優先考慮為其激進的投資計劃提供資金。儘管公司在第四季度沒有回購任何股票，但其股東回報框架目標是隨着時間的推移回報至少 70% 的自由現金流。由於預計 2026 年自由現金流將因高峰資本支出和持續的紐波特投資而轉為負值，管理層表示短期內股票回購將受到限制。股息將保持不變，但回購活動可能會在投資週期減緩和自由現金流恢復之前保持適度。</p>
<h2>美洲和歐洲的季節性和地區性阻力</h2>
<p>季節性和區域動態也影響了季度業績。美洲和歐洲的收入基本持平，因為年末假期減少了運輸天數，減緩了接收碼頭的活動。這些地區的汽車部門受到特別影響，導致全球汽車收入環比下降 3.4%。然而，亞洲強勁的汽車季節性在一定程度上抵消了這些下降。這些趨勢突顯了地理多樣化的重要性，以及亞洲在平衡區域需求波動中日益增長的作用。</p>
<h2>指引與展望：增長前景，現金權衡</h2>
<p>管理層預計第一季度收入將在 8 億至 8.3 億美元之間，暗示公司五個關鍵增長領域（汽車電子內容、工業電力、醫療保健、航空航天與國防以及人工智能計算）將持續實現環比增長和穩定需求。毛利率目標為 19.9%，上下浮動 50 個基點，即使考慮到關税和更高的投入成本，紐波特工廠預計在季度末之前僅會造成 50 至 75 個基點的拖累，之後將轉為毛利中性並逐漸增益。Vishay 預計第一季度折舊約為 5500 萬美元，並預計 2026 年全年折舊約為 2.18 億美元，同時每季度的銷售、一般和管理費用（SG&amp;A）穩定在約 1.53 億美元，第一季度的税費在 200 萬至 400 萬美元之間。2026 年的資本支出預計在 4 億至 4.4 億美元之間，主要集中在上半年，並聚焦於 12 英寸工廠，預計將導致負自由現金流的時期。管理層表示，將根據需要繼續利用美國的循環信貸流動性，同時承諾在投資高峰期過後，逐步將至少 70% 的自由現金流返還給股東。</p>
<p>總之，Vishay 的財報電話會議展示了一家在需求上升中獲得動力並執行其 Vishay 3.0 戰略的公司，即使在經歷重投資週期的固有挑戰時。收入、訂單和積壓都在朝着正確的方向發展，得益於廣泛的終端市場強勁和顯著的技術與產品進步。同時，毛利受到紐波特擴張成本、投入通脹和更高的 SG&amp;A 的制約，2026 年將是自由現金流為負的一年，因為資本支出達到峯值。對於投資者而言，故事的關鍵在於 Vishay 能否成功將今天的產能和技術投資轉化為更高毛利的增長和在 2026 年支出高峰後的更強現金生成。</p>

標普半導體 ETF - SPDR

威世科技

費城交易所 半導體 ETF - iShares

納斯達克半導體 ETF - First Trust

動態半導體 ETF - Invesco

半導體 ETF - VanEck Vectors

<p>Vishay 第四季度的財報電話會議強調了強勁的需求和收入增長，第四季度收入為 8.01 億美元，同比增長 12%。公司報告的訂單與出貨比為 1.2，表明訂單超過了出貨量，積壓訂單增長近 14%，達到 13 億美元。儘管面臨利潤壓力和 2026 年的負現金流預測，Vishay 改善了營運資本效率，運營現金流為 1.49 億美元。公司正在投資於產能擴張，以支持未來的增長，特別是在電力和汽車市場，同時實現了正收益，GAAP 每股收益為 0.01 美元</p>

威世科技財報電話會議：在現金緊縮情況下的增長動能