<section id="nice">
<p>當華爾街 “牛熊指標”（Bull &amp; Bear Indicator）飆升至 2006 年以來的最高水平時，市場的每一次呼吸都充滿了危險的味道。</p>
<p>一個月前，美銀首席投資策略師 Michael Hartnett 重新設計的這一指標發出了明確的 “賣出” 信號。而截至目前，該指標已進一步攀升至<strong>9.6</strong>——一個自 2006 年 3 月以來從未見過的極端讀數。</p>
<p>Hartnett 分析稱，這是 “倉位峯值、流動性峯值、不平等峯值” 三重疊加的產物。</p>
<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/393a82aa-28d8-465d-bc51-d8501af9ec36.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="689" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/393a82aa-28d8-465d-bc51-d8501af9ec36.png"/></p>
<p>對於 2026 年的資產配置，Hartnett 的結論簡單而殘酷：<strong>“做多主街，做空華爾街”（ long Main St, short Wall St）。</strong></p>
<p>換言之，資金應當從擁擠的科技巨頭和加密貨幣中撤離，轉向受益於實體經濟復甦的小盤股和國際市場。</p>
<h2>“牛熊指標” 的警報</h2>
<p>這一輪市場回調的路徑，精準地印證了 Hartnett 的預警。</p>
<p>一月底，市場突然崩盤，軟件股連續 8 天的創紀錄暴跌，隨後恐慌情緒如傳染病般蔓延：白銀價格崩盤，比特幣創下自 FTX 醜聞以來的最大跌幅，緊接着是多策略基金的去槓桿（degrossing）導致基差交易告急。</p>
<p>最終，隨着谷歌（GOOGL）和亞馬遜（AMZN）因資本開支指引飆升而股價重挫，這股寒意徹底擊穿了半導體板塊和 “七巨頭”（Mag 7）。</p>
<p>值得一提的是，此次暴跌的導火索具有高度的政治色彩。Hartnett 指出，特朗普提及 Kevin Warsh（被市場視為鷹派人物）作為提名人選，直接引發了比特幣單週 30% 的暴跌。</p>
<p>自 2025 年 10 月以來，加密貨幣市場已蒸發 2 萬億美元市值，相當於美國消費者支出的 10%。Hartnett 警告，這種財富效應的逆轉，將在未來幾個月對經濟造成實質性打擊。</p>
<h2>科技巨頭的 “資本開支陷阱”</h2>
<p>為何曾經的避風港——科技巨頭（Big Tech）不再安全？核心在於其資產負債表的急劇變動。</p>
<p>市場預計，科技巨頭們在 2026 年的 AI 相關資本開支（Capex）將高達<strong>6700 億美元</strong>，這相當於其合併現金儲備的<strong>96%</strong>。作為對比，2023 年這一比例僅為 40%（1500 億美元）。</p>
<p>這意味着，科技巨頭正在從 “輕資產” 極速轉向 “重資產” 模式。它們不再擁有最好的資產負債表，也不再具備無限的股票回購能力。這種商業模式的根本性轉變，構成了對 2020 年代科技股市場領導地位的最大威脅。</p>
<p><strong>與之形成鮮明對比的是 “主街” 的邏輯。</strong></p>
<p>Hartnett 認為，特朗普政府為了應對選民對生活成本的不滿，將通過干預能源、醫療、信貸和電力價格來壓低通脹。這種政策導向，疊加 AI 對勞動力市場的降温作用，將導致 2026 年通脹意外下行，從而利好小盤股和中盤股。</p>
<p>事實已經開始驗證這一邏輯：自新政府就職以來，以 NVDA、META、比特幣為代表的 “億萬富豪兄弟概念股”（Bro Billionaire plays）僅上漲 6%，而同期小盤股漲幅已達 13%。</p>
<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/cab079b4-ee1e-4a4a-8e4e-a5ef995114d3.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="894" height="547" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/cab079b4-ee1e-4a4a-8e4e-a5ef995114d3.png"/></p>
<h2>資金大挪移：逃離泡沫，尋找窪地</h2>
<p>最新的 EPFR 數據顯示，市場正在發生劇烈的風格切換：</p>
<ul>
<li>
<section><strong>避險資產失寵</strong>：黃金基金出現自 2025 年 11 月以來的首次周度淨流出（8 億美元），加密貨幣基金更是流出 15 億美元。這彷彿在宣告，自大選以來湧入加密貨幣 ETF 的 700 億美元資金從未存在過。</section>
</li>
<li>
<section><strong>價值窪地吸金</strong>：資金瘋狂湧入低估值市場。韓國股市錄得<strong>52 億美元</strong>的歷史最大周度流入，歐洲股市也迎來了自 2025 年 4 月以來的最大流入。</section>
</li>
<li>
<section><strong>債市長牛</strong>：投資級債券（IG bonds）已連續 41 周獲得資金淨流入。</section>
</li>
</ul>
<p>Hartnett 提醒投資者關注關鍵的 “泡沫支撐位”：<strong>科技股 ETF（XLK）的 133 美元、比特幣的 5.8 萬美元、以及黃金的 4550 美元/盎司</strong>。</p>
<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b6cefc7f-751e-4b33-a547-84268fc70ae1.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="638" height="459" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b6cefc7f-751e-4b33-a547-84268fc70ae1.png"/></p>
<p><strong>哈特內特還表示，如果沒有系統性事件發生——例如美元飆升（DXY 指數達到 100）以及相關的國債收益率暴跌，目前的下跌應被視為一次 “巨大、健康且遲來的泡沫去化”。</strong></p>
<h2><strong>展望 202</strong>6：全球再平衡</h2>
<p>將視野拉長，我們正處於類似 1971 年、1989 年或 2009 年的歷史轉折點。</p>
<p>Hartnett 認為，2025-2026 年標誌着 “美國例外論” 的終結和 “全球再平衡” 的開始。在新的週期中，贏家將不再是美國的科技巨頭，而是<strong>國際股票、中國消費股以及新興市場的大宗商品生產商</strong>。</p>
<p>對於投資者而言，現在的戰術非常清晰：在泡沫破裂的轟鳴聲中，尋找那些被長期忽視的、與實體經濟緊密掛鈎的資產。</p>
<p><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7d2396fa-beaa-48e9-9f58-9c2a64d9b00d.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="656" height="506" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7d2396fa-beaa-48e9-9f58-9c2a64d9b00d.png"/></p>
</section><div style="color: #666">風險提示及免責條款</div>
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            市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
          </div>

美國小盤成長股 ETF - Vanguard

羅素 2000 3 倍做空 - Direxion

羅素 2000 價值 ETF - Vanguard

羅素 2000 ETF - Vanguard

羅素 2000 指數 ETF - iShares

羅素 2000 3 倍做多 - Direxion

ITWO

羅素 2000 成長股指數 ETF - iShares

羅素 2000 紅利增長 ETF - ProShares

<p>美銀首席投資策略師 Michael Hartnett 表示，小盤股比科技股更值得投資，科技巨頭不再是贏家。他指出，華爾街的牛熊指標已達到 2006 年以來的最高水平，發出賣出信號。Hartnett 建議投資者應從科技股和加密貨幣中撤資，轉向受益於實體經濟復甦的小盤股。近期市場波動與政治因素密切相關，科技巨頭的資本開支問題也使其不再安全。</p>

- 華爾街 “牛熊指標” 創新高，發出 “賣出” 信號。  
- Hartnett 分析稱受倉位、流動性與不平等影響。  
- 投資者應從科技股撤資，轉向小盤股與國際市場。

華爾街見聞

ProShares Russell 2000 High Income ETF

美銀 Hartnett：小盤股比科技股更值得押注，科技巨頭不再是贏家