美股上週五強勢反彈後，拋壓並未解除。高盛交易團隊指出，趨勢跟隨型資金仍可能在本週持續賣出，疊加流動性走弱與期權市場負 gamma 格局，美股或延續震盪並放大波動。
據彭博，高盛交易台指出，標普 500 指數已觸發趨勢跟蹤策略（CTA）減倉的短期閾值，這類不基於基本面、而是順勢交易的系統策略，預計未來一週將保持淨賣出狀態，無論市場方向如何。
高盛測算顯示，若市場再度走弱，本週可能觸發約 330 億美元的賣盤；若股市上漲，仍可能觸發約 87 億美元的賣盤。對市場而言，這意味着即便指數出現反彈，也可能更容易遭遇資金流出帶來的 “上衝受阻”。
高盛交易台同時強調，訂單簿流動性顯著變薄、以及期權交易商頭寸從正 gamma 轉向負 gamma，可能使盤中波動更劇烈。同時其他策略資金（如風險平價策略和波動率控制策略）倉位仍然偏高，疊加散户流入變弱，市場下行風險增強。
<h2 style="text-align: left">CTA 賣盤：本週 “順勢減倉” 或成主線</h2>
高盛表示，標普 500 已越過 CTA 的短期觸發點，推動其賣出股票。該行預計，CTA 在未來一週將繼續淨賣出，並給出不同市場情形下的資金流量測算：
1、若市場橫盤，CTA 本週預計賣出約 154 億美元美國股票
2、若股市上漲，仍可能賣出約 87 億美元
3、若重新下跌，可能觸發賣出約 330 億美元
更受關注的是 “閾值效應”。高盛數據顯示，若標普 500 跌破 6707 點，未來一個月可能額外釋放最高約 800 億美元的系統性賣出，為市場下行提供潛在的放大器。
<h2 style="text-align: left">流動性變薄與負 gamma 迴歸，放大雙向波動</h2>
在資金流壓力之外，高盛交易團隊認為微觀結構因素會讓行情更 “顛簸”。標普 500 的 top-of-book liquidity（最優買賣價位可成交量）已從年內均值約 1370 萬美元，急劇下降至約 410 萬美元。
高盛交易台團隊（包括 Gail Hafif 與 Lee Coppersmith）在週五發給客户的報告中寫道，風險無法快速轉移，會導致盤中波動加劇，並推遲整體價格行為的穩定。
期權市場的頭寸結構也發生變化。據高盛，此前交易商處於有助於壓制指數上破 7000 點的正 gamma 區域；據估算，目前已經變成了負 gamma。
在流動性稀薄時，這種結構更容易令交易商在上漲時買入、下跌時賣出以對沖頭寸，從而放大漲跌幅度。
<h2 style="text-align: left">其他系統資金仍有 “降倉位空間”，但取決於波動持續性</h2>
除了 CTA，高盛指出其他系統策略也仍有明顯去風險空間：回看過去一年，風險平價策略的當前倉位處在第 81 百分位（當前倉位比過去一年裏 81% 的時間都要高），而波動率控制策略的倉位處在第 71 百分位。
與 CTA 不同，這兩類策略更依賴已實現波動率的持續變化，因此若波動維持在高位，則會放大這兩類策略的拋壓。高盛稱標普 500 已實現波動率正在上行，但 20 日指標仍低於去年 11 月與 12 月的水平。
<h2 style="text-align: left">季節性因素與散户買入疲態，削弱回補力量</h2>
高盛認為，季節性對市場支撐有限。歷史上，2 月通常是標普 500 與納斯達克 100 較弱且更震盪的月份，因為 1 月的支持性資金流（包括退休金繳款與散户交易活躍度高峰）會逐步消退。
散户資金也出現降温跡象。在經歷了一年 “逢跌必買” 後，最新兩日淨散户失衡數據顯示，上週出現約 6.9 億美元的淨賣出，顯示對 “買下所有回調” 的意願下降。與加密貨幣及相關股票掛鈎的熱門散户交易遭受更明顯衝擊。
高盛認為，這提高了美國股票出現更廣泛輪動資金流出的風險，且將不同於去年更單一的交易模式。
<h2 style="text-align: left">上週劇烈震盪的餘波：反彈未必意味着風險消退</h2>
標普 500 上週五上漲 2%，創下自 5 月以來最大單日漲幅，幾乎抹平週中急跌，但此前一輪下挫同樣猛烈。
據彭博，市場波動與 Anthropic PBC 推出新的 AI 自動化工具有關，該事件令投資者重新評估 “被顛覆風險”，並拖累軟件、金融服務和資管類股票市值蒸發數十億美元。
高盛稱，上週五其客户最常問的問題集中在系統策略的倉位與資金流向。這也反映出，在流動性變薄、衍生品對沖機制可能放大波動的環境下，短期價格更容易被 “交易流” 而非基本面主導。

高盛警告美股拋壓未止，CTA 策略或將持續減倉，疊加流動性枯竭與負 gamma 效應，放大市場波動；同時在其他策略資金（風險平價策略和波動率控制策略）倉位仍然偏高，散户流入變弱等因素的共同影響下，市場下行風險增強。

- 美股因高盛報告暗示資金流出，面臨下行壓力。
- 據預測，標普 500 指數將遭遇高達 330 億美元的賣盤。
- 散户買入疲態與流動性降低，加劇市場波動風險。

高盛交易員：本週美股將面臨持續拋壓