《大行》交銀國際：蔚來首度實現單季經營利潤轉正 下半年新車週期料推動重估

交銀國際發表研究報告指出，蔚來-SW(09866.HK) 發佈 2025 年第四季盈喜，預計經調整經營利潤達 7 億至 12 億元人民幣，為公司首度實現單季經營利潤轉正。此拐點主要得益於交付放量、高端產品佔比提升及降本增效，驗證商業模式的經營槓桿。

展望 2026 年，儘管今年上半年受淡季與成本波動影響，利潤或有反覆，但今年下半年 ES9、樂道 L80 等大型 SUV 新品上市有望推升毛利率。雖市場仍需時間驗證盈利連續性，但新車週期將成為估值重估的核心催化劑，維持「買入」評級。該行予蔚來 (NIO.US) 美股目標價 8 美元，H 股目標價 62.75 港元。