<p>2 月 8 日，加密世界爆發了一場不尋常的內部衝突：前 Multicoin Capital 負責人 Kyle Samani 批評 Hyperliquid。Samani 指責 Hyperliquid 使用閉源代碼、許可架構，並缺乏 KYC/AML（瞭解你的客户/反洗錢）機制，認為這些因素助長了犯罪活動。BitMEX 聯合創始人 Arthur Hayes 以 10 萬美元的賭注回應：從 2026 年 2 月 10 日 00:00（UTC）到 2026 年 7 月 31 日 00:00（UTC），HYPE 的價格漲幅將超過任何市值超過 10 億美元（以美元計）的山寨幣（在 CoinGecko 上）。這場衝突為何如此引人注目？衝突的原因在於 Kyle Samani 自身的加密背景。Kyle Samani 是加密投資領域的知名人物，曾擔任 Multicoin Capital 的聯合創始人和管理合夥人，該投資公司專注於數字資產和區塊鏈生態系統。Multicoin Capital 成立於 2017 年，管理着數十億美元的資產，涵蓋公共代幣基金和私人風險投資基金。該基金早期投資了多個主要公共區塊鏈項目，包括 Solana，在行業內建立了顯著的影響力。自 2018 年 5 月幫助 Solana 完成種子輪融資以來，Multicoin Capital 持續投資於 Solana 的原生資產 SOL 及更廣泛的 Solana 生態系統。在 2021 年 12 月的一次《The Wolf Of All Streets》播客中，Samani 表示 Multicoin 在三個私人輪次中以 0.04 美元、0.20 美元和 0.23 美元的價格購買了 SOL 代幣，這暗示其在 Solana 投資上的回報至少達到了 39,000%。鉅額回報和 Solana 隨後出色的表現無疑使 Multicoin Capital 成為行業內的家喻户曉的名字。由於在 Solana 上的成功投資，Samani 在加密投資歷史上最顯著的標籤是他對高性能公共鏈級應用的擁抱。Solana 長期以來被視為高吞吐量和低延遲的代表，使其用户體驗更接近 Web2。這在某種程度上與 “純去中心化” 的願景相悖。因此，在這樣的投資背景下，Samani 對 Hyperliquid 的批評尤為引人注目。</p>
<h2>II. 關於 Hyperliquid 的 “去中心化” 的問題</h2>
<p>在回顧行業對 Hyperliquid 的 “去中心化” 的質疑之前，先來回顧一下其核心架構：</p>
<ul>
<li>專用 Layer 1 區塊鏈：採用自主共識機制（如 HyperBFT）以支持高吞吐量和低延遲的訂單簿交易。</li>
<li>訂單簿永續合約：支持類似於中心化交易所的訂單類型、深度和執行速度。</li>
<li>無 KYC 門檻：用户直接連接到鏈上，可以在不提交身份信息的情況下交易永續合約。</li>
<li>低交易成本和高流動性：零燃氣費或極低的交易費用吸引高頻交易者。</li>
<li>這種架構使 Hyperliquid 在交易量、流動性和用户體驗方面表現出色，但也在行業內引發了一些質疑。ChorusOne 的員工 Kam Benbrik 曾對 HyperLiquid 表示擔憂：許多問題源於 HyperLiquid 使用的 “閉源代碼”，這 “限制” 了節點運營商的操作；HyperLiquid 還控制了 81% 的質押 HYPE，這種控制可能會引發一系列負面後果。“如果一個實體控制了三分之一的質押，他們可以停止區塊鏈的運行。如果他們控制了三分之二的質押，他們可以完全控制整個網絡。” 關於閉源代碼的問題，HyperLiquid 回應稱：“目前，節點代碼是閉源的。開源是重要的。項目將在開發穩定後開源。HyperLiquid 的發佈速度比大多數項目快幾個數量級，其規模也比大多數項目大幾個數量級。代碼只有在安全時才會開源。” 現在，Samani 再次指責 HyperLiquid 使用閉源代碼、許可架構，並缺乏 KYC/AML（瞭解你的客户/反洗錢）機制，認為這些因素助長了犯罪活動。在他看來，這些設計意味着 Hyperliquid 不具備 DeFi 應有的 “無信任” 屬性。</li>
</ul>
<h2>III. 我們想要什麼樣的 DeFi？</h2>
<p>行業的關注點不僅在於 Samani 的説法是否真實，或 Hyperliquid 是否真的足夠去中心化；還在於 Samani 為何在此時突然攻擊 Hyperliquid；以及我們實際上想要什麼樣的 DeFi。</p>
<h3>1. 如何看待 Samani 的説法？</h3>
<p>支持 Samani</p>
<ul>
<li>@stevenyuntcap：Hyperliquid 在大多數方面體現了加密貨幣的缺陷：拒絕風險投資；通過 HLP 實現多頭頭寸的民主化；通過歷史上最大的代幣空投（90 億美元）擴展社區；並利用來自 HL 的 9.6 億美元收入的全部或部分回購代幣。@pnadimi：Kyle 錯了嗎？我們在加密貨幣法律界確實聽到了很多關於 Hyperliquid 缺乏有效金融犯罪控制的傳聞。真的有人質疑它是閉源並且需要許可嗎？答案似乎相當明確。@crypto_condom：Kyle 體現了加密貨幣風險投資的大多數弊端：投資者完全撤回了他在 EL 的基金；推廣欺詐幣和恐怖主義；思想狹隘；始終虛偽。@WestieCapital：“加密貨幣的所有問題” 在於缺乏具有產品市場契合度（PMF）的成功產品。將我們迄今為止最成功的應用稱為這個領域的問題，表明你並不關心加密貨幣是否成功。@Sychype：像 Kyle 這樣的人是加密貨幣和其他行業的問題。如果有人與某個業務 “競爭” 或沒有持股，他們希望看到它失敗。可以有多個贏家；你可以支持你沒有投資的項目。然而，貪婪已經壓倒了加密貨幣的高度流動性。2. 為什麼 Samani 在這個時候突然攻擊 Hyperliquid？在 2 月 4 日，Kyle Samani 宣佈辭去 Multicoin Capital 的董事總經理職務，並逐漸退出公司的日常運營。聯合創始人 Tushar Jain 表示，Samani 的興趣已經從加密貨幣擴展到人工智能、長壽技術和機器人等前沿領域，因此他決定花更多時間探索這些新興技術。Samani 寫道：“這是一個苦樂參半的時刻，因為我在 Multicoin 的時光是我生命中最有意義和充實的時期之一。在加密貨幣領域近十年後，我比以往任何時候都更相信，加密貨幣將從根本上重塑金融體系。” 對於加密投資者來説，機構的隸屬關係意味着許多限制，而 Samani 的公開言論可以影響市場趨勢。離開投資機構意味着 Samani 可以更開放地表達他的真實想法。3. 我們真正想要什麼樣的 DeFi？在這場辯論中，更重要的問題是：我們真正想要什麼樣的 DeFi？是一個真正去中心化的金融系統，還是一個可與傳統中心化交易所相媲美的可用應用產品？實際上，這兩者並不矛盾，也沒有真正的對錯答案。在 DeFi 的世界中，開源代碼、無許可節點和最小治理權力是基本前提。然而，在現實世界的應用開發中，必須考慮用户優先的原則。如果你只推廣概念而淡化用户體驗，你會發現很難真正留住用户。Hyperliquid 優先解決性能問題，與中心化交易所的交易體驗非常相似，創造了用户真正喜愛的產品。從這個角度來看，Hyperliquid 並沒有放棄 DeFi 的精神；相反，它是將 DeFi 帶入現實的完美嘗試。</li>
</ul>

<p>在 2 月 8 日，Kyle Samani 批評了 Hyperliquid 的閉源代碼和缺乏 KYC/AML 機制，聲稱這些特性助長了犯罪活動。作為回應，BitMEX 聯合創始人 Arthur Hayes 對 HYPE 的價格表現與主要山寨幣進行了 10 萬美元的押注。考慮到 Samani 在 Multicoin Capital 的背景，該公司對 Solana 進行了大量投資，他的批評具有重要意義。關於 Hyperliquid 的去中心化和對質押 HYPE 的控制也引發了擔憂，Samani 對其無信任性質提出了質疑。這場辯論突顯了關於去中心化金融（DeFi）未來的更廣泛問題</p>

<p>On February 8th, an unusual internal conflict erupted in the crypto world: Kyle Samani, former head of Multicoin Capital, criticized Hyperliquid. Samani accused Hyperliquid of using closed-source code, a permissioned architecture, and lacking KYC/AML (Know Your Customer/Anti-Money Laundering) mechanisms, arguing that these factors fueled criminal activity. BitMEX co-founder Arthur Hayes responded with a $100,000 bet: from 00:00 on February 10, 2026 (UTC) to 00:00 on July 31, 2026 (UTC), HYPE's price increase would surpass that of any altcoin with a market capitalization exceeding $1 billion (in USD) on CoinGecko. Why is this conflict so noteworthy? The reason for this conflict lies in Kyle Samani's own crypto background. Kyle Samani is a prominent figure in the crypto investment field, having served as co-founder and managing partner of Multicoin Capital, an investment firm focused on digital assets and the blockchain ecosystem. Founded in 2017, Multicoin Capital manages billions of dollars in assets, covering both public token funds and private venture capital funds. The fund has made early investments in major public blockchain projects, including Solana, establishing a significant influence within the industry. Since helping Solana complete its seed round in May 2018, Multicoin Capital has consistently invested in Solana's native asset, SOL, and the broader Solana ecosystem. In December 2021, during an appearance on The Wolf Of All Streets podcast, Samani stated that Multicoin purchased SOL tokens in three private rounds at prices of $0.04, $0.20, and $0.23, implying a return of at least 39,000% on its Solana investment. The enormous returns and Solana's subsequent impressive performance undoubtedly made Multicoin Capital a household name in the industry. Due to his successful investment in Solana, Samani's most prominent label in crypto investment history is his embrace of high-performance, public-chain-level applications. Solana has long been seen as a representative of high throughput and low latency, making its user experience closer to Web2. This, to some extent, contradicts the vision of &#34;pure decentralization.&#34; Therefore, against this investment backdrop, Samani's criticism of Hyperliquid is particularly noteworthy.</p>
<div class="lb-trans"><p>2 月 8 日，加密世界爆發了一場不尋常的內部衝突：前 Multicoin Capital 負責人 Kyle Samani 批評 Hyperliquid。Samani 指責 Hyperliquid 使用閉源代碼、許可架構，並缺乏 KYC/AML（瞭解你的客户/反洗錢）機制，認為這些因素助長了犯罪活動。BitMEX 聯合創始人 Arthur Hayes 以 10 萬美元的賭注回應：從 2026 年 2 月 10 日 00:00（UTC）到 2026 年 7 月 31 日 00:00（UTC），HYPE 的價格漲幅將超過任何市值超過 10 億美元（以美元計）的山寨幣（在 CoinGecko 上）。這場衝突為何如此引人注目？衝突的原因在於 Kyle Samani 自身的加密背景。Kyle Samani 是加密投資領域的知名人物，曾擔任 Multicoin Capital 的聯合創始人和管理合夥人，該投資公司專注於數字資產和區塊鏈生態系統。Multicoin Capital 成立於 2017 年，管理着數十億美元的資產，涵蓋公共代幣基金和私人風險投資基金。該基金早期投資了多個主要公共區塊鏈項目，包括 Solana，在行業內建立了顯著的影響力。自 2018 年 5 月幫助 Solana 完成種子輪融資以來，Multicoin Capital 持續投資於 Solana 的原生資產 SOL 及更廣泛的 Solana 生態系統。在 2021 年 12 月的一次《The Wolf Of All Streets》播客中，Samani 表示 Multicoin 在三個私人輪次中以 0.04 美元、0.20 美元和 0.23 美元的價格購買了 SOL 代幣，這暗示其在 Solana 投資上的回報至少達到了 39,000%。鉅額回報和 Solana 隨後出色的表現無疑使 Multicoin Capital 成為行業內的家喻户曉的名字。由於在 Solana 上的成功投資，Samani 在加密投資歷史上最顯著的標籤是他對高性能公共鏈級應用的擁抱。Solana 長期以來被視為高吞吐量和低延遲的代表，使其用户體驗更接近 Web2。這在某種程度上與 “純去中心化” 的願景相悖。因此，在這樣的投資背景下，Samani 對 Hyperliquid 的批評尤為引人注目。</p>
</div><h2>II. Questions Regarding Hyperliquid's &#34;Decentralization&#34;</h2>
<div class="lb-trans"><h2>II. 關於 Hyperliquid 的 “去中心化” 的問題</h2>
</div><p>Before reviewing the industry's questions about Hyperliquid's &#34;decentralization,&#34; let's first review its core architecture:</p>
<div class="lb-trans"><p>在回顧行業對 Hyperliquid 的 “去中心化” 的質疑之前，先來回顧一下其核心架構：</p>
</div><ul>
<li>Dedicated Layer 1 Blockchain: Employs an autonomous consensus mechanism (such as HyperBFT) to support high-throughput and low-latency order book trading.</li>
<li>Order Book Perpetual Contracts: Supports order types, depth, and execution speeds similar to centralized exchanges.</li>
<li>No KYC Threshold: Users connect directly to the chain and can trade perpetual contracts without submitting identity information.</li>
<li>Low Transaction Costs and High Liquidity: Zero gas fees or extremely low transaction fees attract high-frequency traders.</li>
<li>This architecture allows Hyperliquid to excel in trading volume, liquidity, and user experience, but it has also raised some questions within the industry. ChorusOne employee Kam Benbrik previously expressed concerns about HyperLiquid: many problems stemmed from HyperLiquid's use of &#34;closed-source code,&#34; which &#34;limited&#34; the operation of node operators; HyperLiquid also controlled 81% of the staked HYPE, and this control could potentially trigger a series of negative consequences. &#34;If an entity controls one-third of the stake, they can stop the blockchain from running. If they control two-thirds of the stake, they can completely control the entire network.&#34; Regarding the closed-source code issue, HyperLiquid responded: &#34;Currently, the Node code is closed-source. Open source is important. The project will be open-sourced after development is stable. HyperLiquid releases several orders of magnitude faster than most projects. Its scale is also several orders of magnitude larger than most projects. The code will only be open-sourced when it is secure.&#34; Now, Samani has again accused HyperLiquid of using closed-source code, a permissioned architecture, and lacking KYC/AML (Know Your Customer/Anti-Money Laundering) mechanisms, believing that these factors contribute to criminal activity. In his view, these designs mean that Hyperliquid does not possess the &#34;trustless&#34; attribute that DeFi should have.</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>專用 Layer 1 區塊鏈：採用自主共識機制（如 HyperBFT）以支持高吞吐量和低延遲的訂單簿交易。</li>
<li>訂單簿永續合約：支持類似於中心化交易所的訂單類型、深度和執行速度。</li>
<li>無 KYC 門檻：用户直接連接到鏈上，可以在不提交身份信息的情況下交易永續合約。</li>
<li>低交易成本和高流動性：零燃氣費或極低的交易費用吸引高頻交易者。</li>
<li>這種架構使 Hyperliquid 在交易量、流動性和用户體驗方面表現出色，但也在行業內引發了一些質疑。ChorusOne 的員工 Kam Benbrik 曾對 HyperLiquid 表示擔憂：許多問題源於 HyperLiquid 使用的 “閉源代碼”，這 “限制” 了節點運營商的操作；HyperLiquid 還控制了 81% 的質押 HYPE，這種控制可能會引發一系列負面後果。“如果一個實體控制了三分之一的質押，他們可以停止區塊鏈的運行。如果他們控制了三分之二的質押，他們可以完全控制整個網絡。” 關於閉源代碼的問題，HyperLiquid 回應稱：“目前，節點代碼是閉源的。開源是重要的。項目將在開發穩定後開源。HyperLiquid 的發佈速度比大多數項目快幾個數量級，其規模也比大多數項目大幾個數量級。代碼只有在安全時才會開源。” 現在，Samani 再次指責 HyperLiquid 使用閉源代碼、許可架構，並缺乏 KYC/AML（瞭解你的客户/反洗錢）機制，認為這些因素助長了犯罪活動。在他看來，這些設計意味着 Hyperliquid 不具備 DeFi 應有的 “無信任” 屬性。</li>
</ul>
</div><h2>III. What Kind of DeFi Do We Want?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>III. 我們想要什麼樣的 DeFi？</h2>
</div><p>The industry's focus is not only on whether Samani's claims are truly correct, or whether Hyperliquid is truly decentralized enough; but also on why Samani suddenly attacked Hyperliquid at this time; and on what kind of DeFi we actually want.</p>
<div class="lb-trans"><p>行業的關注點不僅在於 Samani 的説法是否真實，或 Hyperliquid 是否真的足夠去中心化；還在於 Samani 為何在此時突然攻擊 Hyperliquid；以及我們實際上想要什麼樣的 DeFi。</p>
</div><h3>1. How to view Samani's claims?</h3>
<div class="lb-trans"><h3>1. 如何看待 Samani 的説法？</h3>
</div><p>Support Samani</p>
<ul>
<li>@stevenyuntcap: Hyperliquid embodies the drawbacks of cryptocurrency in most aspects: rejecting venture capital; democratizing long positions through HLP; expanding the community through the largest token airdrop in history ($9 billion); and using all or part of the $960 million in revenue from HL to buy back the tokens. @pnadimi: Is Kyle wrong? We in the cryptocurrency legal community have certainly heard a lot of rumors about Hyperliquid's lack of effective financial crime controls. Does anyone really question whether it's closed-source and requires permission? The answer seems fairly clear. @crypto_condom: Kyle embodies most of the ills of cryptocurrency venture capital: investors completely withdrew from his fund for EL; promoted fraudulent coins and terrorism; closed-minded; perpetually hypocritical. @WestieCapital: &#34;All the problems with cryptocurrencies&#34; lie in the lack of successful products with product-market fit (PMF). To call our most successful application to date the problem of this space shows that you don't care whether cryptocurrencies succeed or not. @Sychype: People like Kyle are the problem with cryptocurrencies and other industries. If someone is &#34;competing&#34; with a business or doesn't own a stake, they want to see it fail. There can be more than one winner; you can back projects you haven't invested in. However, greed has overwhelmed the highly liquid nature of cryptocurrencies. 2. Why did Samani suddenly attack Hyperliquid at this time? On February 4th, Kyle Samani announced his resignation as Managing Director of Multicoin Capital and his gradual withdrawal from the company's day-to-day operations. Co-founder Tushar Jain stated that Samani's interests have expanded from cryptocurrencies to cutting-edge fields such as artificial intelligence, longevity technology, and robotics, and therefore he decided to dedicate more time to exploring these emerging technologies. Samani wrote, “This is a bittersweet moment for me, as my time at Multicoin has been one of the most meaningful and fulfilling periods of my life. After nearly a decade in the cryptocurrency space, I am more convinced than ever that cryptocurrency will fundamentally reshape the financial system.” For crypto investors, institutional affiliation means many constraints, and Samani's public statements can influence market trends. Leaving the investment institution means Samani can be more open to expressing his true thoughts. 3. What Kind of DeFi Do We Really Want? The more important question in this debate is: what kind of DeFi do we really want? Is it a truly decentralized financial system, or a usable application product comparable to traditional centralized exchanges? Actually, the two are not contradictory, nor is there a true right or wrong answer. In the world of DeFi, open-source code, permissionless nodes, and minimal governance power are fundamental prerequisites. However, in real-world application development, the principle of user priority must be taken into account. If you only promote concepts and downplay the user experience, you'll find it difficult to truly retain users. Hyperliquid prioritized addressing performance issues and closely resembled the trading experience of centralized exchanges, creating a product that users genuinely loved. From this perspective, Hyperliquid hasn't abandoned the spirit of DeFi; rather, it's a perfect attempt to bring DeFi into reality.</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><p>支持 Samani</p>
<ul>
<li>@stevenyuntcap：Hyperliquid 在大多數方面體現了加密貨幣的缺陷：拒絕風險投資；通過 HLP 實現多頭頭寸的民主化；通過歷史上最大的代幣空投（90 億美元）擴展社區；並利用來自 HL 的 9.6 億美元收入的全部或部分回購代幣。@pnadimi：Kyle 錯了嗎？我們在加密貨幣法律界確實聽到了很多關於 Hyperliquid 缺乏有效金融犯罪控制的傳聞。真的有人質疑它是閉源並且需要許可嗎？答案似乎相當明確。@crypto_condom：Kyle 體現了加密貨幣風險投資的大多數弊端：投資者完全撤回了他在 EL 的基金；推廣欺詐幣和恐怖主義；思想狹隘；始終虛偽。@WestieCapital：“加密貨幣的所有問題” 在於缺乏具有產品市場契合度（PMF）的成功產品。將我們迄今為止最成功的應用稱為這個領域的問題，表明你並不關心加密貨幣是否成功。@Sychype：像 Kyle 這樣的人是加密貨幣和其他行業的問題。如果有人與某個業務 “競爭” 或沒有持股，他們希望看到它失敗。可以有多個贏家；你可以支持你沒有投資的項目。然而，貪婪已經壓倒了加密貨幣的高度流動性。2. 為什麼 Samani 在這個時候突然攻擊 Hyperliquid？在 2 月 4 日，Kyle Samani 宣佈辭去 Multicoin Capital 的董事總經理職務，並逐漸退出公司的日常運營。聯合創始人 Tushar Jain 表示，Samani 的興趣已經從加密貨幣擴展到人工智能、長壽技術和機器人等前沿領域，因此他決定花更多時間探索這些新興技術。Samani 寫道：“這是一個苦樂參半的時刻，因為我在 Multicoin 的時光是我生命中最有意義和充實的時期之一。在加密貨幣領域近十年後，我比以往任何時候都更相信，加密貨幣將從根本上重塑金融體系。” 對於加密投資者來説，機構的隸屬關係意味着許多限制，而 Samani 的公開言論可以影響市場趨勢。離開投資機構意味着 Samani 可以更開放地表達他的真實想法。3. 我們真正想要什麼樣的 DeFi？在這場辯論中，更重要的問題是：我們真正想要什麼樣的 DeFi？是一個真正去中心化的金融系統，還是一個可與傳統中心化交易所相媲美的可用應用產品？實際上，這兩者並不矛盾，也沒有真正的對錯答案。在 DeFi 的世界中，開源代碼、無許可節點和最小治理權力是基本前提。然而，在現實世界的應用開發中，必須考慮用户優先的原則。如果你只推廣概念而淡化用户體驗，你會發現很難真正留住用户。Hyperliquid 優先解決性能問題，與中心化交易所的交易體驗非常相似，創造了用户真正喜愛的產品。從這個角度來看，Hyperliquid 並沒有放棄 DeFi 的精神；相反，它是將 DeFi 帶入現實的完美嘗試。</li>
</ul>
</div>

Closed-source, no KYC, permission-based: The Decentralization Controversy of Hyperliquid

- Kyle Samani 批評 Hyperliquid 的封閉源代碼和缺乏 KYC/AML 機制。
- BitMEX 聯合創始人 Arthur Hayes 提出 10 萬美元的賭注，質疑其去中心化程度。
- 爭議引發行業對去中心化金融（DeFi）本質和實用性的討論。

閉源、無 KYC、基於許可：Hyperliquid 的去中心化爭議