<p>Plains GP Holdings LP（PAGP）已召開其 2025 年第四季度財報電話會議。請繼續閲讀會議的主要亮點。</p>
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<p>Plains GP Holdings LP 最新的財報電話會議傳達了謹慎樂觀的語氣，強調了近期強勁的執行力、上升的原油現金流以及可見的 2026 年目標，同時承認了宏觀波動和重新簽約的壓力。管理層將 NGL 剝離、成本削減和附加交易框架視為向更穩定、更高質量的收益和多年的分配增長的有意轉變。</p>
<h2>穩健的 EBITDA 凸顯了盈利能力的韌性</h2>
<p>Plains 報告 2025 年第四季度調整後 EBITDA 為 7.38 億美元，全年調整後 EBITDA 為 28.33 億美元，儘管市場波動，依然顯示出持久的盈利能力。結果表明，核心資產繼續產生強勁的現金流，為公司提供了投資、減債和向單位持有者返還更多資本的空間。</p>
<h2>2026 年指引指向以原油為主的增長</h2>
<p>對於 2026 年，Plains 預計調整後 EBITDA 中值為 27.5 億美元，其中原油板塊中值為 26.4 億美元。這意味着原油年增長約 13%，突顯了管理層對油氣物流將成為收益主要引擎的信心，即使在 NGL 出售後，頭條 EBITDA 略微下降。</p>
<h2>分配增加提升收入吸引力</h2>
<p>該合夥企業宣佈季度分配增加 10%，將年度支付提升至每單位 1.67 美元，年增 0.15 美元。以近期 PAA 價格計算，新分配相當於約 8.5% 的吸引人收益率，管理層目標是持續每年再增加 0.15 美元的分配。</p>
<h2>節省成本驅動目標利潤率擴張</h2>
<p>Plains 計劃到 2027 年底實現每年 1 億美元的節省，其中約一半預計在 2026 年通過 G&amp;A 和運營費用的減少實現。該計劃還包括整合運營和退出低利潤業務，這將支持利潤率並幫助抵消重新簽約和宏觀逆風。</p>
<h2>Cactus III 交易構建規模和協同效應</h2>
<p>該公司收購的 EPIC 管道（現更名為 Cactus III）是其原油增長戰略的核心，識別出 5000 萬美元的協同效應。管理層表示，其中約一半的收益已經處於運行狀態，並預計今年將達到 5000 萬美元的全部運行收益，增強 EBITDA 和現金流的持久性。</p>
<h2>自由現金流支持不斷增長的分配</h2>
<p>管理層預計 2026 年調整後的自由現金流約為 18 億美元，不包括營運資金變動和 NGL 出售收益。即使頭條 EBITDA 略有下降，可分配現金流預計將增長約 1%，Plains 將其覆蓋目標從 160% 下調至 150%，以支持多年的分配增長。</p>
<h2>戰略性附加交易增加低成本選擇</h2>
<p>Plains 還以約 1000 萬美元的淨現金完成了在庫欣的 Wild Horse Terminal 收購，增加了約 400 萬桶戰略性存儲。公司預計該附加交易將產生高於內部門檻的回報，以適度的成本增強其在庫欣的佈局。</p>
<h2>資產負債表行動旨在中等槓桿</h2>
<p>為了支持 Cactus III 交易並優化其資本結構，Plains 發行了 7.5 億美元的高級無擔保債券，並重新融資了 EPIC 貸款。該合夥企業計劃將大部分 NGL 剝離收益用於減少債務，預計槓桿將在交易完成後向其 3.25 倍至 3.75 倍的目標區間中點遷移。</p>
<h2>改善的安全指標凸顯運營紀律</h2>
<p>除了財務數據，管理層強調了其有史以來最佳的安全表現，包括創紀錄的 TRIR 和最低的傷害嚴重程度（以失工天數衡量）。這些指標凸顯了更嚴格的運營紀律，可以減少停工時間，保護聲譽，並支持穩定的長期現金流。</p>
<h2>宏觀波動對基本面施加壓力</h2>
<p>該公司指出，2025 年在地緣政治動盪、OPEC 供應決策變化和關税不確定性等挑戰背景下展開。這些因素對市場基本面施加了壓力，並加劇了價格波動，複雜化了規劃，並強調了長期合同和多元化資產的價值。</p>
<h2>NGL 退出和重新簽約壓力影響頭條 EBITDA</h2>
<p>管理層警告稱，隨着 Plains 退出其 NGL 板塊，頭條 EBITDA 將略微下降，儘管這一舉措減少了商品風險。長途管道的重新簽約部分影響了第四季度的原油 EBITDA，並繼續對長途利潤率施加壓力，使得成本削減和協同效應變得更加重要。</p>
<h2>NGL 板塊受天氣和弱價差影響</h2>
<p>在第四季度，NGL 板塊的調整後 EBITDA 為 1.22 億美元，受季節性強勁影響，但因温暖天氣導致銷售量下降而受到影響。相對較弱的壓裂價差也限制了盈利能力，進一步強化了管理層剝離並重新聚焦於更穩定的原油導向收益的決定。</p>
<h2>近期 Permian 產量預計持平</h2>
<p>Plains 預計 2026 年 Permian 原油產量將保持在約 660 萬桶/日，直到 2027 年才會出現顯著增長。雖然這抑制了近期的產量上升，但公司相信其系統在盆地增長恢復時將處於良好位置。</p>
<h2>天氣干擾凸顯短期產量風險</h2>
<p>最近的連續凍害事件導致盆地內生產中斷約 7-10 天，損失約 1000-1200 萬桶的產量。這些天氣驅動的臨時中斷減少了流量和近期的吞吐量，但預計不會改變系統的長期軌跡。</p>
<h2>委內瑞拉進口引發差異波動</h2>
<p>委內瑞拉原油短期湧入美國墨 Gulf Coast 擴大了加拿大和重質酸性原油的價差，造成了運輸和利潤挑戰。Plains 指出，這可能意味着加拿大價差將持續擴大，這種動態可能根據資產狀況和合同結構的不同而產生利弊。</p>
<h2>債務融資增長提高了執行風險</h2>
<p>約 29 億美元的 Cactus III 交易部分通過新票據和定期貸款融資，帶來了 4.7%–5.6% 範圍內的更高利息成本。雖然 NGL 銷售的收益用於降低槓桿，但投資者將密切關注以確保協同效應的實現和快速的資產負債表改善能夠抵消短期的槓桿上升。</p>
<h2>指引為 2026 年展望和資本計劃奠定基礎</h2>
<p>對於 2026 年，Plains 預計中值調整後的 EBITDA 為 27.5 億美元，其中約 26.4 億美元來自石油，1 億美元來自 NGL，約 1000 萬美元來自其他收入，同時 Permian 的產量保持在 660 萬桶/日。計劃包括約 3.5 億美元的增長資本支出，1.65 億美元的維護資本支出，約 18 億美元的調整後自由現金流，持續的成本節約，全面的 Cactus III 協同效應，每單位分配提高至 1.67 美元，以及槓桿率趨向於其 3.25 倍–3.75 倍範圍的中間值。</p>
<p>Plains 的財報電話會議描繪了一幅中游運營商專注於原油基礎設施、嚴格的資本配置和結構性成本降低以推動穩定現金流增長的圖景。儘管宏觀波動、重新簽約壓力和天氣事件增加了短期噪音，但管理層在協同效應、降低槓桿和提高分配方面的執行將是未來兩年投資者關注的關鍵指標。</p>

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油氣服務 ETF - Market Vectors

基礎設施指數 MLP ETF

美國石油設備與服務 ETF - iShares

PAGP

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油氣開採 ETF - SPDR

<p>Plains GP Holdings LP 舉行了第四季度財報電話會議，強調了強勁的以原油為主的現金流以及在宏觀波動中的謹慎展望。公司報告第四季度調整後 EBITDA 為 7.38 億美元，全年 EBITDA 為 28.33 億美元。對於 2026 年，公司預計 EBITDA 為 27.5 億美元，主要受原油驅動。宣佈了 10% 的分配增長，將年度支付提高至每單位 1.67 美元。Plains 計劃到 2027 年實現 1 億美元的年度節省，並專注於戰略收購以增強增長。儘管面臨挑戰，管理層強調了運營紀律和安全改進</p>

<p>Plains GP Holdings LP ((PAGP)) has held its Q4 earnings call. Read on for the main highlights of the call.</p>
<div class="lb-trans"><p>Plains GP Holdings LP（PAGP）已召開其 2025 年第四季度財報電話會議。請繼續閲讀會議的主要亮點。</p>
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</div><p>Plains GP Holdings LP’s latest earnings call struck a cautiously upbeat tone, emphasizing strong recent execution, rising crude-focused cash flows, and visible 2026 targets while acknowledging macro volatility and recontracting pressures. Management framed the NGL divestiture, cost cuts, and bolt-on deals as a deliberate pivot toward steadier, higher-quality earnings and multi‑year distribution growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>Plains GP Holdings LP 最新的財報電話會議傳達了謹慎樂觀的語氣，強調了近期強勁的執行力、上升的原油現金流以及可見的 2026 年目標，同時承認了宏觀波動和重新簽約的壓力。管理層將 NGL 剝離、成本削減和附加交易框架視為向更穩定、更高質量的收益和多年的分配增長的有意轉變。</p>
</div><h2>Solid EBITDA Underscores Resilient Profitability</h2>
<div class="lb-trans"><h2>穩健的 EBITDA 凸顯了盈利能力的韌性</h2>
</div><p>Plains reported Q4 2025 adjusted EBITDA of $738 million and full‑year adjusted EBITDA of $2.833 billion, underlining durable profitability despite market swings. The results show that core assets continue to generate strong cash flows, giving the company room to invest, delever, and return more capital to unitholders.</p>
<div class="lb-trans"><p>Plains 報告 2025 年第四季度調整後 EBITDA 為 7.38 億美元，全年調整後 EBITDA 為 28.33 億美元，儘管市場波動，依然顯示出持久的盈利能力。結果表明，核心資產繼續產生強勁的現金流，為公司提供了投資、減債和向單位持有者返還更多資本的空間。</p>
</div><h2>2026 Guidance Points to Crude-Led Growth</h2>
<div class="lb-trans"><h2>2026 年指引指向以原油為主的增長</h2>
</div><p>For 2026, Plains guided to adjusted EBITDA of $2.75 billion at the midpoint, including a crude oil segment midpoint of $2.64 billion. That implies roughly 13% year‑over‑year growth in crude, highlighting management’s confidence that oil logistics will be the primary engine of earnings even as headline EBITDA dips modestly after the NGL sale.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於 2026 年，Plains 預計調整後 EBITDA 中值為 27.5 億美元，其中原油板塊中值為 26.4 億美元。這意味着原油年增長約 13%，突顯了管理層對油氣物流將成為收益主要引擎的信心，即使在 NGL 出售後，頭條 EBITDA 略微下降。</p>
</div><h2>Distribution Hike Lifts Income Appeal</h2>
<div class="lb-trans"><h2>分配增加提升收入吸引力</h2>
</div><p>The partnership announced a 10% increase in its quarterly distribution, boosting the annual payout to $1.67 per unit and adding $0.15 per unit year over year. At recent PAA prices, the new distribution equates to an attractive yield of about 8.5%, and management is targeting ongoing annual distribution growth of another $0.15 per unit.</p>
<div class="lb-trans"><p>該合夥企業宣佈季度分配增加 10%，將年度支付提升至每單位 1.67 美元，年增 0.15 美元。以近期 PAA 價格計算，新分配相當於約 8.5% 的吸引人收益率，管理層目標是持續每年再增加 0.15 美元的分配。</p>
</div><h2>Cost-Saving Drive Targets Margin Expansion</h2>
<div class="lb-trans"><h2>節省成本驅動目標利潤率擴張</h2>
</div><p>Plains is pursuing $100 million of annual savings by the end of 2027, with about half expected in 2026 through G&amp;A and operating expense reductions. The plan also includes consolidating operations and exiting lower‑margin businesses, which should support margins and help offset recontracting and macro headwinds.</p>
<div class="lb-trans"><p>Plains 計劃到 2027 年底實現每年 1 億美元的節省，其中約一半預計在 2026 年通過 G&amp;A 和運營費用的減少實現。該計劃還包括整合運營和退出低利潤業務，這將支持利潤率並幫助抵消重新簽約和宏觀逆風。</p>
</div><h2>Cactus III Deal Builds Scale and Synergies</h2>
<div class="lb-trans"><h2>Cactus III 交易構建規模和協同效應</h2>
</div><p>The company’s acquisition of the EPIC pipeline, now renamed Cactus III, is a centerpiece of its crude growth strategy, with $50 million of identified synergies. Management said roughly half of those benefits are already on a run‑rate basis and expects to hit the full $50 million run‑rate this year, strengthening EBITDA and cash flow durability.</p>
<div class="lb-trans"><p>該公司收購的 EPIC 管道（現更名為 Cactus III）是其原油增長戰略的核心，識別出 5000 萬美元的協同效應。管理層表示，其中約一半的收益已經處於運行狀態，並預計今年將達到 5000 萬美元的全部運行收益，增強 EBITDA 和現金流的持久性。</p>
</div><h2>Free Cash Flow Supports Growing Distributions</h2>
<div class="lb-trans"><h2>自由現金流支持不斷增長的分配</h2>
</div><p>Management forecast about $1.8 billion of adjusted free cash flow in 2026, excluding working capital shifts and NGL sale proceeds. Even with a slight decline in headline EBITDA, distributable cash flow is expected to rise around 1%, and Plains trimmed its coverage target from 160% to 150% to underpin multi‑year distribution growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>管理層預計 2026 年調整後的自由現金流約為 18 億美元，不包括營運資金變動和 NGL 出售收益。即使頭條 EBITDA 略有下降，可分配現金流預計將增長約 1%，Plains 將其覆蓋目標從 160% 下調至 150%，以支持多年的分配增長。</p>
</div><h2>Strategic Bolt-Ons Add Low-Cost Optionality</h2>
<div class="lb-trans"><h2>戰略性附加交易增加低成本選擇</h2>
</div><p>Plains also closed the Wild Horse Terminal acquisition in Cushing for roughly $10 million of net cash, adding about 4 million barrels of strategically located storage. The company expects the bolt‑on to generate returns above internal hurdles, enhancing its Cushing footprint at a modest cost.</p>
<div class="lb-trans"><p>Plains 還以約 1000 萬美元的淨現金完成了在庫欣的 Wild Horse Terminal 收購，增加了約 400 萬桶戰略性存儲。公司預計該附加交易將產生高於內部門檻的回報，以適度的成本增強其在庫欣的佈局。</p>
</div><h2>Balance Sheet Actions Aim at Mid-Range Leverage</h2>
<div class="lb-trans"><h2>資產負債表行動旨在中等槓桿</h2>
</div><p>To support the Cactus III transaction and optimize its capital stack, Plains issued $750 million of senior unsecured notes and refinanced the EPIC loan. The partnership plans to devote most NGL divestiture proceeds to debt reduction, with leverage expected to migrate toward the midpoint of its 3.25x–3.75x target range after closing.</p>
<div class="lb-trans"><p>為了支持 Cactus III 交易並優化其資本結構，Plains 發行了 7.5 億美元的高級無擔保債券，並重新融資了 EPIC 貸款。該合夥企業計劃將大部分 NGL 剝離收益用於減少債務，預計槓桿將在交易完成後向其 3.25 倍至 3.75 倍的目標區間中點遷移。</p>
</div><h2>Improved Safety Metrics Highlight Operational Discipline</h2>
<div class="lb-trans"><h2>改善的安全指標凸顯運營紀律</h2>
</div><p>Beyond the financials, management highlighted its best‑ever safety performance, including a record TRIR and the lowest injury severity as measured by lost workdays. These metrics underscore tighter operational discipline, which can reduce downtime, protect reputation, and support stable long‑term cash flows.</p>
<div class="lb-trans"><p>除了財務數據，管理層強調了其有史以來最佳的安全表現，包括創紀錄的 TRIR 和最低的傷害嚴重程度（以失工天數衡量）。這些指標凸顯了更嚴格的運營紀律，可以減少停工時間，保護聲譽，並支持穩定的長期現金流。</p>
</div><h2>Macro Volatility Weighs on Fundamentals</h2>
<div class="lb-trans"><h2>宏觀波動對基本面施加壓力</h2>
</div><p>The company noted that 2025 unfolded against a challenging backdrop featuring geopolitical unrest, shifting OPEC supply decisions, and tariff uncertainties. These factors pressured market fundamentals and amplified price volatility, complicating planning and emphasizing the value of long‑term contracts and diversified assets.</p>
<div class="lb-trans"><p>該公司指出，2025 年在地緣政治動盪、OPEC 供應決策變化和關税不確定性等挑戰背景下展開。這些因素對市場基本面施加了壓力，並加劇了價格波動，複雜化了規劃，並強調了長期合同和多元化資產的價值。</p>
</div><h2>NGL Exit and Recontracting Pressure Headline EBITDA</h2>
<div class="lb-trans"><h2>NGL 退出和重新簽約壓力影響頭條 EBITDA</h2>
</div><p>Management cautioned that headline EBITDA will tick down modestly as Plains exits its NGL segment, even though this move trims commodity exposure. Recontracting on long‑haul pipelines partially weighed on Q4 crude EBITDA and continues to pressure long‑haul margins, making cost cuts and synergies more important.</p>
<div class="lb-trans"><p>管理層警告稱，隨着 Plains 退出其 NGL 板塊，頭條 EBITDA 將略微下降，儘管這一舉措減少了商品風險。長途管道的重新簽約部分影響了第四季度的原油 EBITDA，並繼續對長途利潤率施加壓力，使得成本削減和協同效應變得更加重要。</p>
</div><h2>NGL Segment Hit by Weather and Weak Spreads</h2>
<div class="lb-trans"><h2>NGL 板塊受天氣和弱價差影響</h2>
</div><p>In Q4, the NGL segment posted adjusted EBITDA of $122 million, helped by seasonal strength but hurt by warm weather that softened sales volumes. Relatively weak frac spreads also limited profitability, reinforcing management’s decision to divest and refocus on more stable crude‑oriented earnings.</p>
<div class="lb-trans"><p>在第四季度，NGL 板塊的調整後 EBITDA 為 1.22 億美元，受季節性強勁影響，但因温暖天氣導致銷售量下降而受到影響。相對較弱的壓裂價差也限制了盈利能力，進一步強化了管理層剝離並重新聚焦於更穩定的原油導向收益的決定。</p>
</div><h2>Permian Volumes Seen Flat Near Term</h2>
<div class="lb-trans"><h2>近期 Permian 產量預計持平</h2>
</div><p>Plains expects Permian crude production to remain roughly flat in 2026 at around 6.6 million barrels per day, delaying significant growth until 2027. While this tempers near‑term volume upside, the company believes its system is well positioned to benefit when basin growth resumes.</p>
<div class="lb-trans"><p>Plains 預計 2026 年 Permian 原油產量將保持在約 660 萬桶/日，直到 2027 年才會出現顯著增長。雖然這抑制了近期的產量上升，但公司相信其系統在盆地增長恢復時將處於良好位置。</p>
</div><h2>Weather Disruptions Highlight Short-Term Volume Risk</h2>
<div class="lb-trans"><h2>天氣干擾凸顯短期產量風險</h2>
</div><p>Recent back‑to‑back freeze events caused an estimated 7–10 day production disruption in the basin, knocking out about 10–12 million barrels of volume. These temporary weather‑driven interruptions reduced flows and near‑term throughput but are not expected to alter the long‑term trajectory of the system.</p>
<div class="lb-trans"><p>最近的連續凍害事件導致盆地內生產中斷約 7-10 天，損失約 1000-1200 萬桶的產量。這些天氣驅動的臨時中斷減少了流量和近期的吞吐量，但預計不會改變系統的長期軌跡。</p>
</div><h2>Venezuelan Imports Stir Differential Volatility</h2>
<div class="lb-trans"><h2>委內瑞拉進口引發差異波動</h2>
</div><p>A short‑term influx of Venezuelan crude into the U.S. Gulf Coast widened Canadian and heavy‑sour differentials, creating routing and margin challenges. Plains noted this could mean persistently wider Canadian differentials, a dynamic that can both hurt and help depending on asset position and contract structure.</p>
<div class="lb-trans"><p>委內瑞拉原油短期湧入美國墨 Gulf Coast 擴大了加拿大和重質酸性原油的價差，造成了運輸和利潤挑戰。Plains 指出，這可能意味着加拿大價差將持續擴大，這種動態可能根據資產狀況和合同結構的不同而產生利弊。</p>
</div><h2>Debt-Funded Growth Raises Execution Stakes</h2>
<div class="lb-trans"><h2>債務融資增長提高了執行風險</h2>
</div><p>The roughly $2.9 billion Cactus III deal was partly funded with new notes and a term loan, bringing higher interest costs in the 4.7%–5.6% range. While proceeds from the NGL sale are earmarked for deleveraging, investors will watch closely to ensure synergy capture and rapid balance sheet improvement offset the near‑term leverage bump.</p>
<div class="lb-trans"><p>約 29 億美元的 Cactus III 交易部分通過新票據和定期貸款融資，帶來了 4.7%–5.6% 範圍內的更高利息成本。雖然 NGL 銷售的收益用於降低槓桿，但投資者將密切關注以確保協同效應的實現和快速的資產負債表改善能夠抵消短期的槓桿上升。</p>
</div><h2>Guidance Anchors 2026 Outlook and Capital Plan</h2>
<div class="lb-trans"><h2>指引為 2026 年展望和資本計劃奠定基礎</h2>
</div><p>For 2026, Plains projects $2.75 billion of adjusted EBITDA at the midpoint, with about $2.64 billion from oil, $100 million from NGL and roughly $10 million of other income, alongside flat Permian volumes near 6.6 million barrels per day. The plan calls for about $350 million of growth CapEx, $165 million of maintenance CapEx, around $1.8 billion of adjusted free cash flow, continued cost savings, full Cactus III synergies, a higher $1.67 per‑unit distribution, and leverage trending toward the middle of its 3.25x–3.75x range.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於 2026 年，Plains 預計中值調整後的 EBITDA 為 27.5 億美元，其中約 26.4 億美元來自石油，1 億美元來自 NGL，約 1000 萬美元來自其他收入，同時 Permian 的產量保持在 660 萬桶/日。計劃包括約 3.5 億美元的增長資本支出，1.65 億美元的維護資本支出，約 18 億美元的調整後自由現金流，持續的成本節約，全面的 Cactus III 協同效應，每單位分配提高至 1.67 美元，以及槓桿率趨向於其 3.25 倍–3.75 倍範圍的中間值。</p>
</div><p>Plains’ earnings call painted a picture of a midstream operator leaning into crude infrastructure, disciplined capital allocation, and structured cost reductions to drive steady cash flow growth. While macro volatility, recontracting pressures, and weather events add near‑term noise, management’s execution on synergies, deleveraging, and rising distributions will be key markers for investors over the next two years.</p>
<div class="lb-trans"><p>Plains 的財報電話會議描繪了一幅中游運營商專注於原油基礎設施、嚴格的資本配置和結構性成本降低以推動穩定現金流增長的圖景。儘管宏觀波動、重新簽約壓力和天氣事件增加了短期噪音，但管理層在協同效應、降低槓桿和提高分配方面的執行將是未來兩年投資者關注的關鍵指標。</p>
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Plains GP 的財報電話會議突出了由原油推動的增長