《大行》匯研：網上購藥市佔率持續擴張 京東健康目標價上調至 77.5 元

滙豐研究發表報告指出，京東健康 (06618.HK) 和阿里健康 (00241.HK) 去年實現強勁營收增長，尤其藥品銷售增幅達 20% 至 30%，大幅跑贏全國整體市場僅 2% 的增長，反映線上平台持續從醫院渠道爭取市場份額。報告認為，去年底部分線下渠道的增長反彈，主要源於表現欠佳藥店被整合所致，無需過度擔憂，2025 年首三季實體藥店數量已減少 1.6 萬家。

滙豐預計，線上藥品銷售增長將逐步迴歸正常化，京東健康及阿里健康 2026 年預測增長分別放緩至 18% 及 13%，對比 2025 年預測的 25% 及 16%。不過，該行認為結構性處方外流趨勢持續，將支持線上渠道保持健康增長。

該行維持京東健康「買入」評級，目標價由 75.5 元上調至 77.5 元；阿里健康則維持「持有」評級，目標價由 6 元調升至 6.5 元，潛在升幅約 6.5%。滙豐指出，阿里健康目前估值已大致反映近期 AI 發展，上升空間相對有限。