《大行》滙豐：比亞迪與特斯拉市值差距 14 倍不合理 維持比亞迪「買入」評級

滙豐研究發表研究報告指出，過去六個月中，特斯拉 (TSLA.US) 及比亞迪 (01211.HK) 股價走勢出現顯着分化，兩者的市值差距已擴大至 14 倍。該行並不認為存在合理的理由解釋這種差距。兩者都是電動車領域的領導者，儘管比亞迪更為成功且很可能擴大領先優勢。未來在於自動駕駛，特斯拉在這方面或許略佔優勢，但這尚有爭議，因為它絕非此領域的獨行者。特斯拉在 Robotaxi(自動駕駛出租車) 領域似乎也領先於比亞迪，但它已不再是像過去在電動車領域那樣的市場領導者。

報告指出，兩間企業增長路徑明顯不同，對比亞迪而言，是大規模、超高效率的製造業加速全球擴張；對特斯拉而言，則是可能顛覆個人車輛擁有模式並催生人形機器人崛起的破壞性創新。一種未來是可觸及且資金充足，另一種則更具投機性且可能需要更多資本；該行認為當前的估值差距並不合理。

該行看好比亞迪，預期其主要電動車平台將於 2026 年第一季度推出，加上高性價比的新車型和改款週期，將進一步鞏固其在國內市場的領導地位。同時，比亞迪的國際業務擴張強勁，海外市場的利潤率更高，得益於更有利的競爭環境，有助於提升盈利能力。維持對比亞迪「買入」評級，目標價為 139 港元。

對於特斯拉，該行認為隨着電動車市場增長放緩，其盈利將持續承壓。此外，其尚未產生收益的項目在時間和規模上存在較大不確定性，但這些風險並未反映在市場估值中。給予目標價 133 美元，維持對特斯拉的「減持」評級。