<div id="readability-page-1">核心觀點2 月 8 日日本眾議院選舉中自民黨單獨獲得眾議院三分之二席位，系日本自戰後首次。短短一年間，自民黨眾議院席位增加超過兩成，實屬罕見，並值得深思。去年 10 月自民黨總裁選舉後，高市早苗和其所在的自民黨支持率開始快速上升，但本次大選自民黨 “大勝” 的戰績仍大幅超出市場預期。高市早苗強勢的個人風格和激進的政策主張是自民黨支持率跳升關鍵。短期內，自民黨的 “大勝” 將為其推行寬鬆的貨幣和財政政策、以及 “日本優先” 的外交政策掃除障礙。然而中長期，財政可持續性制約，通脹預期 “失錨” 風險，企業利潤和居民收入分配不均，以及 “日本優先” 的國防和外交政策帶來的潛在反噬風險值得關注。(一) 自民黨首次單獨獲得眾議院三分之二多數日本眾議院選舉結果出爐，自民黨單獨取得三分之二多數，比短短一年前的席位超出 2 成有餘，超出市場預期——這是日本二戰後首次出現單一政黨獲得眾議院三分之二多數。2026 年 2 月 9 日上午，日本眾議院選舉結果顯示，執政聯盟自民黨和維新會分別獲得 316 席、36 席，合計獲得 352 席（佔 76%），執政聯盟比選舉前增加了 120 個席位；而由立憲民主黨和公民黨組建的中左翼 “中道改革聯盟” 僅獲得 9 個席位，大幅低於選舉前的 172 個席位，最大在野黨的力量被大幅削弱；此外，極右翼政黨參政黨的席位數較上次增加 13 席至 15 個席位，也反映了日本政壇加速右傾化的趨勢。高市早苗強勢的風格和激進的政治主張是自民黨此次急速 “翻盤” 的關鍵，折射出日本選民在 “K 型社會” 下 “人心思變” 的心態，也預示高市內閣偏激進的主政風格。高市在社會責任較輕的 30 歲以下青年選民中較高的支持率，也顯示日本政治 “穩定性” 下降。當選首相後的短短 4 月間，高市成功將其個人支持率轉換為對自民黨的支持，使得自民黨在僅間隔 1 年多的眾議院選舉中實現 “翻盤”——從約佔眾議院 4 成席位增加至超過三分之二。此外，日本社會矛盾激化，選民更傾向於支持平民出生（而非出自傳統政治門閥）、立場激進的高市早苗，由此產生的高市內閣的整體取向可能也偏激進。自高市早苗上任短短 4 個月，其強勢的政治形象和直接通俗的溝通方式吸引了大量選民，與全球政治 “民粹化” 背景下政治領導人的整體風格變化趨勢相吻合。高市早苗的個人支持率維持在 70% 的高位，且在（30 歲以下）青年人中的支持率超過 9 成，與紐約市長的民意基礎 “異曲同工”，顯示政治穩定性下降，人心思變。日本年輕選民 “迴歸” 以及民族思潮抬頭也是自民黨本次 “制勝” 的關鍵。作為中右翼政黨，傳統上自民黨更受日本老年羣體的青睞，但此次的投票結構顯示年輕羣體對自民黨支持率大幅抬升，或體現日本青年羣體在社會經濟變革下右傾化的趨勢。根據日本共同社調查，18-59 歲選民對自民黨的支持率較上次眾議院選舉增加了 8.7 個百分點至 36.6%，其中 20 多歲羣體對自民黨的支持率提高了 13.2 個百分點至 33.1%。此外，近期日本民族主義思潮抬頭也增加了選民對高市早苗和自民黨的支持率。(二) 自民黨或強化 (double-down on) 日本目前財政貨幣雙寬鬆的政策取向自民黨獲得眾議院三分之二席位後，高市內閣政策推行或將更為順暢，預計財政和貨幣政策均偏寬鬆。儘管當前執政聯盟在參議院仍屬於少數，但掌控三分之二席位後，自民黨將得以強行通過被參議院否決的法案，意味着自民黨完全掌控國會、政策推行阻力大幅下降。高市內閣或繼續推進財政擴張政策，在支出端增加國防開支、擴大對產業政策的支持力度，收入端或推動在未來 2 年內降低食品消費税。整體看，高市內閣的財政政策偏向於擴內需，從高市早苗和自民黨過往的主張來看，增加開支的優先領域主要包括國防、以及半導體等產業補貼；而減税措施則是通過降低食品消費税緩解高通脹對日本居民的衝擊。這些政策有望在短期內推升日本名義經濟增長，但可能加大潛在通脹壓力，也無法解決日本社會 K 型分化和經濟增長動能不足的困境。具體來看：財政寬鬆將進一步加碼，支出端，日本或將繼續擴大國防開支。 高市早苗已明確將 2025 財年國防支出佔 GDP 比重提高至 2%，較先前計劃提前兩年，並且高市內閣準備在今年修訂三份與安全相關的文件，包括《國家安全戰略》。《國家安全戰略》明確了日本在截至 2027 財年的 5 年內累計國防開支增加至 43 萬億日元，修改這一法案預示着未來日本財政佔 GDP 比重或進一步提高、或有望達到 3%，比 2025 年的 2% 增加五成。減税方面，高市內閣或推進 2 年內降低食品消費税落地，緩解通脹對居民的衝擊。 高市早苗曾多次提到將在 2 年內將食品消費税税率從目前的 8% 降至 0%，相當於 GDP 0.8 個百分點的財政擴張，並且考慮到日本民粹傾向抬頭的背景下，可能較難在 2 年後恢復食品消費税，階段性免税措施可能永久化，加劇日本財政可持續性壓力。由於高市早苗對加息較為牴觸，貨幣政策亦將偏寬鬆，或導致日央行進一步落後於利率曲線。 2025 年 10 月，高市早苗在當選日本自民黨總裁後表示，“現在認為走出通縮還過早”、以及 “政府必須對貨幣政策負責”，顯示其鴿派貨幣政策立場；高市早苗還在 2024 年自民黨總裁競選期間明確表示反對加息。“日本優先（Japan first）”、“讓日本再次偉大（Make Japan Great Again）” 的外交理念或將進一步強化。 隨着偏右翼的高市早苗和自民黨在日本政壇的地位更加牢固，日本可能在擴軍、修改憲法、甚至擁核問題上嘗試突破，導致日本和周圍國家、乃至和歐洲的關係都可能走向更不確定的境地。(三) 超級多數下的政策約束和隱憂雖然短期自民黨 “大勝” 降低了對內繼續推行加強版 “安倍經濟學” 政策的阻力，但中長期，日債利率、供應 “衝擊”、以及收入分配 “K 型化” 或將成為高市內閣政策的終極制約。自民黨獲得眾議院三分之二席位後，高市內閣的政策推行將更為順暢，但同時財政可持續性擔憂引發的長端日債上行風險、以及日本供應鏈的脆弱性可能制約高市內閣的內外政策。隨着自民黨掌控國會，高市主張的加強版 “安倍經濟學” 政策推行將更為順暢。 然而，市場波動可能成為財政擴張的最終制約。例如，1 月 19 日高市早苗在競選期間宣佈將推動降低食品消費税，導致 30 年期日債收益率在短短 2 個交易日內上行了 31bp 至 3.77%，日本政府不得不出來安撫市場。往前看，如果政府繼續推動大規模財政擴張、乃至破壞既有財政秩序，可能加大市場波動，甚至對包括美債在內的海外市場造成負面溢出，或成為日本財政擴張的最終制約。外交政策調整帶來不確定性，且可能受到制約——日本供應鏈韌性或將面臨挑戰，而 “日本優先” 外交和國防政策可能引起亞太鄰國、甚至全球其他國家的抵制。 日本可能在對外政策上更具不確定性，然而，關鍵原材料（如稀土）供應鏈的脆弱性構成了日本的約束，若地緣摩擦升級招致斷供等，將在客觀上制約其對外政策走向極端。1 月 6 日中國商務部宣佈加強對日出口管制，關注後續 1-2 個季度日本供應鏈的穩定性。日美的政策張力或在亞太地區。 美國財長貝森特在自民黨 “大勝” 後表示，“日本實力提升將強化美日在亞太地區的戰略協同，並有助於鞏固美國在亞洲的整體影響力”。隨着自民黨在眾議院大勝，日美在部分區域議題上的協作力度可能增強，日本和周邊國家貿易摩擦等議題更容易被放大。高市 “日本優先” 的政策傾向是全球財政擴張、國防和再工業化開支快速擴張的重要例證，重申 2026 年全球資本開支 “耗材量” 或將顯著攀升。 在政治極化的背景下，預計日本將與美歐等主要經濟體同步實施財政擴張政策，而且本輪財政擴張更具聚焦於國防自主和供應鏈安全等，對應耗材量也將明顯提升。自民黨的 “大勝” 佐證了、且可能加強日本社會在 K 型結構下的內部分化和張力，中長期不無隱憂。疫情以來的高通脹 “侵蝕” 了日本中低收入羣體的購買力，例如 2025 年日本居民實際收入同比負增長。此外，近年來日元匯率整體走弱，抬升了中小企業的進口成本，但大企業則相對受益：大企業海外營收高，例如 2024 年 TOPIX 成分股中海外營收佔比約達 50%，TOPIX 中小股票海外營收佔比僅為 22%；日本大企業擁有更完善的生產儲備和供應鏈，其應對供應鏈風險的能力也強於中小企業，例如近期對華供應鏈不確定性上升的背景下，日本大企業更容易憑藉更完善的合規體系和溝通協調能力通過出口合規審批流程，而中小企業受限於人力和預算，往往難以消化相關流程成本，其供應鏈或將明顯承壓。日本社會 K 型分化可能進一步加劇民粹主義情緒，另一方面，也可能迫使政府為迎合特定羣體而制定更加極化的政策，形成反饋——這將成為日本政策穩定的長期隱患。(四) 自民黨大勝短期利好日本市場，但中長期波動率上升自民黨大勝可能短期令日股情緒更加 “亢奮”，同時，壓制日元和日債價格——然而，日元臨近匯率干預點位、日元繼續貶值的空間有限，但匯率干預帶來的波動性卻會上升。短期，高市政府對內政治不確定性下降、疊加財政貨幣雙寬鬆政策階段性支撐日本風險資產估值，但同時放大市場對日元匯率和日本財政可持續性的擔憂，日債或將走弱，但匯率干預預期可能制約日元的貶值空間：1 月 23 日美日聯合 “利率檢查” 信號曾推動日元在短期內快速升值，2 月 9 日上午日本負責外匯事務的最高官員在自民黨勝選後稱，政府正高度關注匯率走勢。假若日元突破關鍵點位（如 160 日元/美元），日本當局進行實質性干預外匯的概率上升。考慮到日元匯率干預、以及日債收益率上行風險，預計後續日股的波動率或有所放大。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/35cb5b5d-e4a5-4179-a6a5-296b9df3c009.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="1089" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/35cb5b5d-e4a5-4179-a6a5-296b9df3c009.png"/><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/bda1594a-1eda-4e44-a4dd-3920caf2c6e6.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="827" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/bda1594a-1eda-4e44-a4dd-3920caf2c6e6.png"/>風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。</div>

在 2026 年 2 月 9 日的日本眾議院選舉中，自民黨首次單獨獲得三分之二的席位，超出市場預期，顯示出其支持率的顯著上升。高市早苗的個人風格和激進政策是自民黨勝利的關鍵。短期內，這將有助於推行寬鬆的貨幣和財政政策，但中長期面臨財政可持續性、通脹預期失控及收入分配不均等風險。

大勝” 的自民黨會將日本帶向何方？