隨着大量資本湧入人工智能領域，市場正面臨一種日益嚴峻的結構性風險：鉅額資金正在支撐起一批雖然功能齊全、但已失去商業生存能力的初創公司。這些企業雖然無法盈利或償還債務，卻依靠持續的融資 “輸血” 得以存續，被業界稱為 “殭屍企業”。
根據美國國家風險投資協會的預測，到 2025 年，AI 和機器學習領域的風險投資交易額將達到 2220 億美元，佔美國所有風投項目資金的 65% 以上。這一比例較 2024 年的 47% 和 2015 年的 10% 有顯著大幅提升。然而，儘管資金充裕，產品交付速度卻難以匹配市場炒作，導致大量資本流向了實際上已不具備競爭力的企業。
這種資本錯配引發了投資界和經濟學家的廣泛擔憂。Landmark Wealth Management 創始人 Joseph Favorito 指出，長期支持負債融資或資不抵債的 AI 公司可能會減緩創新，並造成廣泛的經濟連鎖反應。這種 “輸血” 行為擠佔了本應用於更具生產力領域的有限資金，導致資源和人才被錯誤地分配到業績不佳的公司中。
市場分析人士警告，當前的繁榮類似於互聯網泡沫時期。隨着補貼時代的結束和行業整合的加劇，那些無法產生實際收益的公司將面臨破產或被賤賣的命運，而能夠預見這一趨勢並擁有真實造血能力的企業將成為最終的贏家。
<h2 style="text-align: left">資本狂熱與殭屍化風險</h2>
在 AI 初創領域，“殭屍公司” 的跡象正變得愈發明顯。經濟學家將這類公司定義為無法償還債務、支付運營成本或產生足夠收益，但通過不斷注入新資本、債務重組或投資者不願接受損失而繼續生存的企業。通常情況下，生產力低下的企業會因融資枯竭而迅速倒閉，但在 AI 當前的繁榮週期下，充裕的資金延長了它們的壽命。
數據突顯了這一市場的殘酷現實。儘管資金瘋狂湧入，但據數據分析公司 Demand Sage 分析，約 90% 的創業公司最終都會失敗。管理諮詢公司科爾尼的報告顯示，自 2010 年以來，全球 “殭屍” 公司的數量每年增長約 9%，預計到 2024 年總數將達到 2370 家。《財富》雜誌近期的報告也指出，風險投資領域已存在 574 家此類公司。
Joseph Favorito 表示，近一半的風險投資流向 AI 領域，使得這些本應倒閉的企業存活時間遠超預期。他認為，資本分配者面臨的挑戰在於判斷資金是在被浪費，還是能獲得長期的價值回報。
<h2 style="text-align: left">被掩蓋的真實經濟效益</h2>
業內人士認為，廉價的風險投資、政府補助以及雲服務商提供的信貸，掩蓋了 AI 初創企業脆弱的基本面。Capidel Consulting 首席執行官 Abdur Rehman Arshad 指出，這些補貼人為地將企業成本在三到六年內保持在低位，從而掩蓋了 “真實的單位經濟效益”。
Arshad 預測，與 AI 相關的成本將增長三到十倍。他警告稱，到 2030 年，許多企業將面臨 8000 億美元的收入缺口，這將直接導致它們淪為 “殭屍” 企業。Resume Tailor AI 創始人、前風投分析師 Brian Londono 也持有類似觀點，他認為許多關於 AI“效率提升” 的説法摻雜了投機性增長，資金被困在發展緩慢的企業中。一旦資金釋放或補貼停止，由於風險定價錯誤持續過久，這些企業將面臨突然貶值的風險。
此外，預計到 2026 年，聯邦政府每年對 AI 的資助將達到 320 億美元，Arshad 認為這雖然能延長企業運營週期，但也可能助長不成功企業的苟延殘喘。
<h2 style="text-align: left">高昂成本下的盈利困境</h2>
除了資本錯配，AI 企業高昂的運營成本與模糊的盈利路徑也是導致 “殭屍化” 的關鍵因素。《哈佛商業評論》指出，生成式 AI 具有較高的可變成本和較低的可變收益，許多公司的盈利之路 “不明朗”。
工商管理副教授 Andy Wu 分析稱，AI 初創公司的啓動成本正在飆升，預計到 2026 年，種子輪融資前的成本將從 5 萬美元攀升至 200 萬美元。與此同時，生產力的提升並未如預期般轉化為收入。麻省理工學院的研究表明，95% 的 AI 應用企業表示沒有實現顯著的收入增長。Arshad 補充道，早期的生產力下滑是普遍現象，這種投入與產出的差距滋生了大量依靠補貼而非實際產出的一類企業。
<h2 style="text-align: left">人才爭奪與市場洗牌</h2>
人才流失是 AI 初創公司面臨的另一大生存威脅，這使得它們即使擁有技術也難以轉化為商業價值。前經濟學副教授 Nikki Finley 指出，如果頂尖人才被大公司挖走，初創公司將失去被收購的機會。
2025 年 7 月發生的 Windsurf（前身為 Codeium）案例佐證了這一點。該公司在被 AI 初創公司 Cognition 收購期間，其領導層被谷歌挖走。Finley 認為，雖然這對工程師個人和整體經濟可能是雙贏，但也意味着初創公司作為獨立實體的價值被掏空。
面對當前的狂熱，Joseph Favorito 將此比作 “互聯網泡沫” 時期，當時大量資金盲目投向任何帶有 “.com” 的項目。他預測，歷史將會重演，隨着行業不可避免的整合，那些無法適應真實市場環境的公司最終將通過破產或賤賣消失。

資本過熱正催生 AI“殭屍企業”：依賴融資輸血、難以盈利。美國 AI 風投佔比預計 2025 年將超 65%，但許多公司交付慢、成本高，真實效益被補貼掩蓋。資本錯配延緩市場出清。隨着補貼退潮，無法造血的企業將面臨淘汰，具備可持續商業模式的公司的公司將成為最終贏家。

2220 億美元持續 “輸血” AI 賽道，資本正催生一批不盈利的殭屍企業