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<p id="2026-body-armor-4"><span style="text-align: justify; color: #333333">儘管零糖系列表現依舊亮眼，且四季度業績略超預期，但在通脹降温、定價權紅利消退的背景下，可口可樂給出的 2026 年增長指引略顯疲態，令市場感到失望。</span></p>
<p>2 月 10 日，全球飲料巨頭可口可樂發佈了 2025 年第四季度及全年財報。財報顯示，公司四季度營收 118.2 億美元，同比增長 2%，有機收入增長 5%；可比每股收益（EPS）為 0.58 美元，同比增長 6%，略高於分析師平均預期的水平。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/587d2990-07a1-443e-92e6-6cf931344407.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1376" height="768" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/587d2990-07a1-443e-92e6-6cf931344407.png"/></p>
<p>然而，<strong>受其收購的運動飲料品牌 BodyArmor 高達 9.6 億美元的非現金減值支出影響，四季度 GAAP 營業利潤同比下滑 32%。</strong></p>
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<p>市場反應最激烈的點在於公司對未來的展望。<strong>可口可樂預計 2026 年全年有機銷售額增長將在 4% 至 5% 之間，這一指引區間的下限低於華爾街平均預期的 5.01%。在經歷了數年通過漲價驅動增長的週期後，隨着消費者對價格敏感度提升，投資者擔心這家消費巨頭的增長引擎正在減速。</strong></p>
<p><strong><img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7c72866a-3e53-4ee9-88d9-4f838ddfe521.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="777" height="521" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7c72866a-3e53-4ee9-88d9-4f838ddfe521.png"/></strong></p>
<p>此外，可口可樂正面臨日益複雜的宏觀政策環境。一方面，特朗普政府傳遞出關於碳酸飲料不健康的尖鋭信號；另一方面，美國部分州正在實施新計劃，限制食品援助受益人購買軟飲料。受指引不及預期及宏觀擔憂影響，可口可樂股價在美股盤前交易中一度下跌 4.1%。</p>
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<h2>2026 年指引遜於預期，增長迴歸常態化</h2>
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<p>本次財報最令投資者擔憂的是 2026 年的業績指引。可口可樂預計 2026 年有機收入增長為 4% 至 5%，而分析師此前普遍預期增長均值在 5% 以上。對於每股收益，公司預計在 2025 年 3.00 美元的基礎上，可比每股收益將增長 7% 至 8%（包含約 3% 的匯率順風），這暗示着公司正在從過去幾年高通脹帶來的 “提價繁榮” 迴歸到更温和的增長常態。</p>
<p>即將上任的首席執行官 Henrique Braun 面臨的挑戰在於，隨着消費者從傳統的高熱量軟飲料轉向更健康的選擇，公司必須加速向非糖飲料、運動飲料和水等品類擴張。儘管公司對此持樂觀態度，但指引的疲軟表明管理層對未來一年的消費環境持謹慎態度。</p>
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<h2>四季度業績：零糖可樂仍是最大亮點</h2>
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<p>迴歸到 2025 年第四季度的具體表現，可口可樂在核心業務上依然展現了韌性，尤其是 “無糖化” 策略成效顯著：</p>
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<li>銷量與價格： 全球單箱銷量增長 1%，價格/組合增長 1%。這表明公司在銷量微增的同時，仍保持了一定的定價能力，但提價幅度較前幾年已明顯收窄。</li>
<li>品類表現： 無糖可口可樂（Coca-Cola Zero Sugar）再次成為明星產品，四季度銷量激增 13%，全年更是增長了 14%。相比之下，由於消費者需求減弱，傳統全糖汽水的銷量面臨壓力。健怡可樂（Diet Coke）四季度增長 2%，全年持平。</li>
<li>其他品類： 水、運動飲料、咖啡和茶業務四季度銷量增長 3%，表現穩健；但果汁、乳製品和植物基飲料銷量下滑 3%，主要受亞太和 EMEA（歐洲、中東及非洲）地區下滑拖累。</li>
</ul>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/44041a24-e6cf-42f5-939e-66ee8035c409.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1376" height="768" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/44041a24-e6cf-42f5-939e-66ee8035c409.png"/></p>
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<h2>BodyArmor“爆雷”，北美利潤受創</h2>
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<p>儘管營收端表現尚可，但北美市場的利潤端卻遭遇了 “黑天鵝”。財報顯示，四季度北美地區營業利潤同比暴跌 65%，主要原因是計提了與 BodyArmor 商標相關的 9.6 億美元非現金減值費用。</p>
<p>BodyArmor 是可口可樂為了在運動飲料領域追趕百事公司旗下佳得樂（Gatorade）而進行的重磅收購。然而，這次鉅額減值表明，該品牌在融入可口可樂體系後的表現並未達到管理層最初的預期，激烈的市場競爭迫使公司重新評估該資產的價值。</p>
<p>剔除減值等一次性因素後，北美市場的基本面依然強勁，四季度單箱銷量增長 1%，價格/組合增長 4%，可比貨幣中性營業利潤增長了 15%。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8e02e43b-3b75-46b3-8d08-b54bc4109568.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1376" height="768" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8e02e43b-3b75-46b3-8d08-b54bc4109568.png"/></p>
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<h2>宏觀逆風：政策壓力與健康趨勢的博弈</h2>
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<p>除了財務數據，可口可樂在財報中也隱晦地提到了外部環境的挑戰。隨着消費者健康意識的覺醒，含糖飲料正面臨逆風。</p>
<p>更加嚴峻的是來自政策層面的壓力。目前，美國已有州級項目開始限制使用食品援助福利購買軟飲料，這直接衝擊了低收入羣體的消費能力。同時，特朗普政府近期對汽水健康問題的強硬表態，也可能對品牌形象和長期需求構成潛在威脅。</p>
<p>為了應對這些挑戰，可口可樂正在加速產品組合的多元化。從財報中可以看出，公司正大力推廣 Powerade Power Water 等創新產品，並在全球範圍內利用體育賽事（如南美世界盃預選賽）進行營銷，試圖通過強化運動和健康屬性來對沖傳統碳酸飲料的下行風險。</p>

可口可樂

食品飲料 ETF - PowerShares

可口可樂裝瓶

美國消費品 ETF - iShares

日常消費品 ETF - SPDR

2 倍做多必需消費品 ETF - ProShares

納斯達克食品飲料 ETF - First Trust

日常消費品 ETF - Vanguard

<p>受其收購的運動飲料品牌 BodyArmor 高達 9.6 億美元的非現金減值支出影響，可口可樂四季度 GAAP 營業利潤同比下滑 32%。可口可樂預計 2026 年全年有機銷售額增長將在 4% 至 5% 之間，這一指引區間的下限低於華爾街平均預期的 5.01%。在經歷了數年通過漲價驅動增長的週期後，隨着消費者對價格敏感度提升，投資者擔心這家消費巨頭的增長引擎正在減速。</p>

- 可口可樂四季度營收 118.2 億美元，同比增長 2%，EPS 為 0.58 美元，同比增長 6%。  
- 2026 年有機銷售增長指引為 4% 至 5%，低於市場預期 5.01%。  
- 收購 BodyArmor 導致四季度北美利潤下降 65%，需應對政策和健康趨勢挑戰。

BodyArmor 減值拖累，可口可樂 Q4 GAAP 營業利潤同比下滑 32%，全年指引不及預期 | 財報見聞