在全球股市波動加劇的背景下，投資者正加速將資金從金融資產轉向大宗商品等硬資產以尋求避險。高盛大宗商品研究團隊指出，這種 “硬資產輪動” 可能推動多種金屬價格在更長時間內維持高位，甚至超出其實物供需基本面所支撐的水平。
高盛分析師表示，客户對話顯示，在宏觀與地緣風險上升的驅動下，投資者分散配置硬資產的意願已成為本輪商品行情的關鍵推動力。硬資產通常指大宗商品、房地產、基礎設施等有形實物資產，其在通脹及不確定性環境下的保值屬性，正吸引資金從股票、債券等傳統金融資產中分流。
研究指出，貴金屬和銅在此輪輪動中的上漲潛力高於石油和天然氣。高盛維持對黃金 2026 年 12 月 5400 美元/盎司的目標價，並認為私人部門的資產分散需求可能帶來上行動力。銅價同樣受惠於硬資產輪動及戰略儲備需求，價格具備上漲基礎。
繼 2025 年金屬市場反彈後，多數大宗商品在 2026 年初延續了強勁而波動的走勢。高盛分析認為，投資者持續的資產配置調整可能使部分金屬（如銅）價格長期處於高位，形成結構性溢價。
<h2 style="text-align: left">硬資產輪動的價格推動機制</h2>
高盛研究指出，在大類資產配置向硬資產輪動的過程中，投資者持倉行為與大宗商品價格之間存在緊密關聯。由於大宗商品市場規模相對較小，資金流入能在短期內顯著推高價格。
該行分析認為，相比石油和天然氣，貴金屬與銅在此輪配置轉移中更具價格上漲潛力，主要基於三方面結構性原因：首先是市場深度差異。金屬市場規模遠小於能源，同等資金流入對價格的邊際推動作用更強。
其次供應彈性不同。能源價格上漲可能快速激發頁岩油供應響應，而銅礦受長週期項目制約，貴金屬的供應約束更為剛性。
最後是倉儲與展期成本。能源倉儲容量相對有限，期貨展期成本可能急劇上升；而金屬易於儲存，實物支持的貴金屬 ETF 甚至不涉及展期成本，更利於長期配置資金持有。
<h2 style="text-align: left">黃金、銅和石油的具體影響</h2>
高盛通過量化模型指出，當前向硬資產的配置輪動正在對不同大宗商品價格形成差異化的推動作用。具體而言，資金流入對黃金、銅及石油的價格敏感度存在顯著結構性差異。
黃金方面，模型測算顯示，美國金融投資組合中黃金配置比例每增加 1 個基點（即 0.01%），金價將相應上漲約 1.5%。基於此，高盛認為私人部門持續的分散化配置需求，可能為其設定的 2026 年 12 月金價目標 5400 美元/盎司帶來上行風險。
銅市場對資金流動同樣敏感。淨管理資金佔未平倉合約的比例每上升 1 個標準差（約 10 個百分點），將在短期內推升銅價約 6.9%。但隨着時間推移（例如一年後），因廢銅供應增加及需求可能放緩，該影響將衰減至約 4.2%。高盛指出，持續的硬資產輪動及戰略儲備需求，可能共同構成銅價預測的上行風險。
相較而言，石油市場對資金的短期彈性更大。淨管理資金佔比每上升 1 個標準差（約 2.7 個百分點），可能短期內推動油價上漲約 10%，一年後漲幅回落至 7.5%。高盛強調，硬資產輪動疊加地緣政治引發的供應中斷風險，可能進一步推高油價預測水平。
<h2 style="text-align: left">&#34;高位維持更久&#34;的市場前景</h2>
高盛分析指出，當前全球資金向大宗商品等硬資產的配置輪動，可能推動以銅為代表的部分金屬價格長期運行於實物供需基本面所決定的水平之上，形成結構性溢價。這一現象對資產配置具有重要指引意義：在股市波動加劇、科技股等高估值板塊承壓的背景下，大宗商品的對沖屬性及通脹保護功能正持續吸引配置資金流入。
該行強調，此種由投資需求驅動的價格支撐，其影響力已超越短期交易範疇，成為商品市場的中期定價變量。然而，這種資金驅動型的上行也伴隨着相應風險。其價格根基更依賴於市場情緒與宏觀預期，一旦風險偏好逆轉或不確定性緩和，資金流出可能導致價格出現脱離基本面的快速修正。

高盛指出，全球資金正加速從金融資產轉向大宗商品等硬資產以尋求避險，形成 “硬資產輪動”。這一趨勢有望推動銅、黃金等金屬價格長期維持高位，甚至超越實物供需基本面支撐。由於金屬市場規模較小、供應彈性有限且更易儲存，其受資金流入的邊際影響尤為顯著。這一結構性配置轉移可能使部分商品形成長期溢價。

- 投資者加速向大宗商品等硬資產轉移以避險。  
- 高盛預計金屬價格可能長期上行，形成結構性溢價。  
- 硬資產輪動對市場前景構成重要影響，存在風險。

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高盛：全球資金開啓 “硬資產輪動”，大宗商品或迎長期溢價