谷歌母公司 Alphabet 近日籌集近 320 億美元債務融資，展現出科技巨頭在人工智能競賽中的龐大資金需求，以及信貸市場為其提供資金的巨大意願。
公司週一完成 200 億美元七期美元債發行後，緊接着推出英鎊和瑞士法郎債券，兩個市場均創下發行紀錄。英鎊債券中包括一筆極為罕見的百年期債券，這是自互聯網泡沫時代以來科技公司首次發行如此長期限債券。
該百年期英鎊債券獲得市場逾 7 倍超額認購。2 月 10 日，據彭博社報道，此次發行的 7.5 億英鎊百年期債券共收到 57.5 億英鎊認購訂單，是 Alphabet 同日發行的五期英鎊債券中需求最強勁的一期。
百年期債券在非政府類發行人中極為罕見，因其要求企業具備跨越經濟週期的存續能力與財務穩健性。此類超長期融資工具的發行，凸顯科技巨頭為支撐其戰略投資，正採取此前多見於政府、高校等機構的融資手段。
此次發債距 Alphabet 宣佈將今年資本支出提升至 1850 億美元僅不到一週，該金額為去年兩倍，主要投向人工智能基礎設施建設。近期 Oracle 亦為 AI 項目融資 250 億美元，獲 1290 億美元訂單；Meta 與 Microsoft 等也已公佈 2026 年前的大規模支出計劃。摩根士丹利預計，超大規模雲廠商今年借款規模將從 2025 年的 1650 億美元躍升至 4000 億美元。
<h2 style="text-align: left">超長期限帶來的挑戰</h2>
科技行業發行百年期債券面臨着獨特的長期不確定性挑戰。滙豐銀行歐美信貸策略師 Song Jin Lee 指出，儘管科技行業整體將持續存在，但具體企業的市場地位排序具有高度不可預測性。他稱：
<blockquote>
“很難預測五年後 AI 生態將如何演變，更不用説一百年後的格局。”
</blockquote>
不過，Song Jin Lee 也承認，市場上確實存在持有長期負債的機構投資者，對此類超長期債券存在配置需求，以實現資產負債的期限匹配。
回顧歷史，自谷歌約 28 年前創立以來，科技行業已發生深刻變遷。1998 年，聯合創始人拉里·佩奇和謝爾蓋·布林在獲得 10 萬美元投資後正式創立了這家搜索引擎公司。早期階段，這家初創企業僅在加州門洛帕克郊區的一間車庫裏運營，依靠台式計算機支撐業務。
超長期限對債券價格具有重大影響。奧地利在 2020 年發行的百年期債券提供了一個生動案例：該債券發行時票面利率低於 1%，受益於當時的低利率環境；但根據彭博彙編數據，目前其交易價格已跌至面值的 30% 以下。這一案例表明，利率環境的重大變化會對超長期債券價格造成巨大沖擊。
<h2 id="19acf47b">多市場融資策略分散壓力</h2>
Alphabet 通過多市場、多期限的發債策略有效分散了單市場融資壓力。其在英鎊市場發行 55 億英鎊（約合 75 億美元），顯著打破了此前由 National Grid Plc 於 2016 年創下的 30 億英鎊紀錄；瑞士法郎債券規模亦超越 Roche Holding AG 此前保持的 30 億瑞士法郎（約 39 億美元）歷史高位。
此前，Alphabet 已於去年 11 月首次進入歐元債市，融資 65 億歐元（約 77 億美元），加之今年初的發行，使其成為 2025 年歐元市場最大發行人。近年瑞士法郎債券市場持續吸引跨國企業進行融資多元化，2025 年以來 Thermo Fisher Scientific 與 Caterpillar 等美國公司亦先後在該市場發債。
<h2 style="text-align: left">科技巨頭天量發債引估值擔憂</h2>
科技巨頭持續大規模發債已引發市場對債券估值壓力的擔憂。目前該類債券價格已處於歷史高位，部分投資者對人工智能熱潮的可持續性及其對 SaaS 等現有行業的顛覆性影響持審慎態度。
為緩解市場對供給過量的疑慮，主要發行方採取了針對性策略。Alphabet 通過開闢多個相對小眾的市場分散發行，而 Oracle 則主動限制單次發行規模以控制市場供給。摩根士丹利美國信用策略主管 Vishwas Patkar 在報告中指出，此輪密集發債或將推動今年投資級債券發行總量升至 2.25 萬億美元的歷史新高。他表示：
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“當前狀況類似於 1997/98 年或 2005 年：信用債表現雖落後，但尚未進入 ‘週期末期’。”
</blockquote>
與此同時，部分信用策略師預計，鉅額供給壓力可能推動公司債信用利差逐步走闊。

谷歌母公司 Alphabet 首次發行百年期債券，獲得超過 7 倍超額認購，創下互聯網泡沫時代以來科技公司發行超長期債券的首例。此次發行是該公司為支持人工智能能力建設而進行的多幣種融資計劃的一部分，反映出科技巨頭在 AI 競賽中日益增長的資本需求。儘管行業長期不確定性顯著，但強勁的認購仍顯示出市場對其財務實力與長期前景的信心。

- 谷歌母公司 Alphabet 首次發行百年期英鎊債券，獲超 7 倍認購。  
- 此債券為公司整體融資計劃一部分，反映 AI 建設融資需求持續增加。  
- 投資者對科技巨頭的長期資金支持信心充足，儘管面臨行業不確定性。

Alphabet 首次發行百年期英鎊債，認購倍數超 7 倍