<p>今年冒險投資海外的美國投資者獲得了回報。</p>
<p><strong>Vanguard 國際股票 ETF (VXUS)</strong> 今年迄今上漲超過 9%，而 <strong>iShares 安碩核心 MSCI 新興市場 ETF (IEMG)</strong> 則上漲了大約 11%。相比之下，<strong>Vanguard 總股票市場 ETF (VTI)</strong> 僅上漲了略超過 2%。</p>
<p>2026 年表現差距如此之大，正是在國際股票去年以超過 30 年來最大幅度超越美國股票之後，標誌着在經歷了十年的美國主導後，外部市場連續第二年領先。</p>
<p>那麼，是什麼導致了這種逆轉？</p>
<p><strong>美元是故事的重要部分</strong></p>
<p>國際股票的一個明顯利好因素是美元。</p>
<p>在去年下跌超過 9% 之後，美元今年迄今又下跌了大約 1.5%。對於美國投資者而言，美元走弱為外國股票回報提供了機械性的推動，因為以歐元、日元或新興市場貨幣計價的股票轉換為更多的美元。</p>
<p>美元走弱還往往緩解全球金融環境，特別是對於以美元借款的新興市場政府和公司。當債務負擔變得更易於管理時，風險偏好改善，這可以支持海外的股票市場。</p>
<p><strong>美國以外的增長預期正在改善</strong></p>
<p>另一個因素是全球增長前景的變化。</p>
<p>雖然美國經濟增長依然穩健，但美國以外的增長預期顯著改善。歐洲和亞洲的政府加大了財政支出，國防支出尤其發揮了重要作用。這有助於提升增長預期，進而提高外國公司的利潤預期。</p>
<p><strong>美國資產的吸引力有所減弱</strong></p>
<p>與此同時，美國資產的相對吸引力有所減弱。</p>
<p>政策不確定性增加，尤其是在貿易方面。關税和貿易戰增加了一層不可預測性，一些全球投資者選擇在一定程度上避開這些風險。雖然並沒有出現大規模撤離美國市場，但這確實有助於解釋為什麼資本流動在經歷多年重度集中於美國後變得更加平衡。</p>
<p>科技行業，作為美國市場最大的行業，今年也成為市場的某種阻力。在過去十年中推動回報的科技股，由於對人工智能繁榮的可持續性以及人工智能可能擾亂軟件商業模式的擔憂而回落。</p>
<p>當科技行業遇到困難時，整個美國市場都會受到影響。</p>
<p><strong>估值仍然偏向國際市場</strong></p>
<p>估值仍然是另一個關鍵的差異因素。國際股票目前的前瞻性市盈率約為 17 倍，而美國股票約為 22 倍。儘管這一估值差距已從一年前的極端水平縮小，但國際市場仍然提供了顯著的折扣。</p>
<p>歷史上，美國股票與國際股票之間的相對估值差距往往是週期性的。美國長期超越的階段通常會被國際市場趕上或超越的時期所跟隨。雖然這種模式並不保證會重複，但這也是投資者重新審視全球多元化的原因之一。</p>
<p><strong>資金流向跟隨表現</strong></p>
<p>這種重新關注在 ETF 資金流入中表現得尤為明顯。</p>
<p>在過去一年中，投資者向 VXUS 注入了大約 290 億美元，該 ETF 提供了對美國以外發達和新興市場的廣泛曝光。另有大約 280 億美元流入 IEMG，反映出對新興市場股票的需求日益增長。</p>
<p>在經歷了十多年的表現不佳後，國際股票的情緒終於發生了轉變。去年是自 1993 年以來國際股票相對美國股票表現的最大幅度，今年這一差距再次擴大。</p>
<p>這一趨勢是否會持續尚不確定。但對於那些習慣於美國市場每年領先的投資者來説，過去兩年提醒他們全球領導地位是會輪換的，而多元化有時在最意想不到的時候奏效。</p>
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Vanguard國際股票ETF

Vanguard富時新興市場指數ETF

iShares MSCI新興市場ETF

iShares安碩核心MSCI新興市場ETF

<p>在 2026 年，國際股票的表現優於美國股票，Vanguard 國際股票 ETF 上漲超過 9%，而 iShares 安碩核心 MSCI 新興市場 ETF 上漲約 11%，相比之下，Vanguard 總股票市場 ETF 僅上漲超過 2%。推動這一變化的因素包括美元走弱、美國以外地區的增長預期改善，以及由於政策不確定性和科技行業擔憂導致美國資產吸引力下降。估值方面，國際市場的前瞻市盈率約為 17 倍，而美國股票為 22 倍，這促使人們重新關注全球多元化投資</p>

<p>U.S. investors who ventured abroad this year have been rewarded.</p>
<div class="lb-trans"><p>今年冒險投資海外的美國投資者獲得了回報。</p>
</div><p>The <strong>Vanguard Total International Stock ETF (VXUS)</strong> is up more than 9% year to date, while the <strong>iShares Core MSCI Emerging Markets ETF (IEMG)</strong> has gained roughly 11%. By contrast, the <strong>Vanguard Total Stock Market ETF (VTI)</strong> is up just over 2%.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>Vanguard 國際股票 ETF (VXUS)</strong> 今年迄今上漲超過 9%，而 <strong>iShares 安碩核心 MSCI 新興市場 ETF (IEMG)</strong> 則上漲了大約 11%。相比之下，<strong>Vanguard 總股票市場 ETF (VTI)</strong> 僅上漲了略超過 2%。</p>
</div><p>The wide performance gap in 2026 comes after international stocks outperformed U.S. stocks by their largest margin in over 30 years last year, marking a second consecutive year of foreign-market leadership following a decade of U.S. dominance.</p>
<div class="lb-trans"><p>2026 年表現差距如此之大，正是在國際股票去年以超過 30 年來最大幅度超越美國股票之後，標誌着在經歷了十年的美國主導後，外部市場連續第二年領先。</p>
</div><p>So what’s driving the reversal?</p>
<div class="lb-trans"><p>那麼，是什麼導致了這種逆轉？</p>
</div><p><strong>The Dollar Is a Big Part of the Story</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>美元是故事的重要部分</strong></p>
</div><p>One of the clearest tailwinds for international stocks has been the U.S. dollar.</p>
<div class="lb-trans"><p>國際股票的一個明顯利好因素是美元。</p>
</div><p>After falling more than 9% last year, the dollar is down another roughly 1.5% so far this year. For U.S.-based investors, a weaker dollar provides a mechanical boost to foreign equity returns, since stocks priced in euros, yen, or emerging-market currencies translate into more dollars.</p>
<div class="lb-trans"><p>在去年下跌超過 9% 之後，美元今年迄今又下跌了大約 1.5%。對於美國投資者而言，美元走弱為外國股票回報提供了機械性的推動，因為以歐元、日元或新興市場貨幣計價的股票轉換為更多的美元。</p>
</div><p>A weaker dollar also tends to ease global financial conditions, particularly for emerging-market governments and companies that borrow in dollars. As debt burdens become easier to service, risk appetite improves, which can support equity markets abroad.</p>
<div class="lb-trans"><p>美元走弱還往往緩解全球金融環境，特別是對於以美元借款的新興市場政府和公司。當債務負擔變得更易於管理時，風險偏好改善，這可以支持海外的股票市場。</p>
</div><p><strong>Growth Expectations Outside the U.S. Are Improving</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>美國以外的增長預期正在改善</strong></p>
</div><p>Another factor is a shift in the global growth outlook.</p>
<div class="lb-trans"><p>另一個因素是全球增長前景的變化。</p>
</div><p>While U.S. economic growth remains solid, expectations for growth outside the U.S. have improved meaningfully. Governments in Europe and Asia have ramped up fiscal spending, with defense spending playing a particularly large role. That has helped lift growth expectations and, in turn, profit expectations for foreign companies.</p>
<div class="lb-trans"><p>雖然美國經濟增長依然穩健，但美國以外的增長預期顯著改善。歐洲和亞洲的政府加大了財政支出，國防支出尤其發揮了重要作用。這有助於提升增長預期，進而提高外國公司的利潤預期。</p>
</div><p><strong>U.S. Assets Have Lost Some Shine</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>美國資產的吸引力有所減弱</strong></p>
</div><p>At the same time, the relative appeal of U.S. assets has softened.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，美國資產的相對吸引力有所減弱。</p>
</div><p>Policy uncertainty has increased, particularly around trade. Tariffs and trade wars have added a layer of unpredictability that some global investors are choosing to sidestep, at least at the margin. There hasn’t been a broad exodus from U.S. markets, but it does help explain why capital flows have become more balanced after years of heavy U.S. concentration.</p>
<div class="lb-trans"><p>政策不確定性增加，尤其是在貿易方面。關税和貿易戰增加了一層不可預測性，一些全球投資者選擇在一定程度上避開這些風險。雖然並沒有出現大規模撤離美國市場，但這確實有助於解釋為什麼資本流動在經歷多年重度集中於美國後變得更加平衡。</p>
</div><p>Technology, the largest sector in the U.S. market, has also become somewhat of a headwind for the market this year. After driving returns for much of the past decade, tech stocks have pulled back amid concerns about the sustainability of the AI boom and the potential for AI to disrupt software business models.</p>
<div class="lb-trans"><p>科技行業，作為美國市場最大的行業，今年也成為市場的某種阻力。在過去十年中推動回報的科技股，由於對人工智能繁榮的可持續性以及人工智能可能擾亂軟件商業模式的擔憂而回落。</p>
</div><p>When technology stumbles, the entire U.S. market feels it.</p>
<div class="lb-trans"><p>當科技行業遇到困難時，整個美國市場都會受到影響。</p>
</div><p><strong>Valuations Still Favor International Markets</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>估值仍然偏向國際市場</strong></p>
</div><p>Valuations remain another key differentiator. International stocks currently trade at roughly 17x forward earnings, compared with about 22x for U.S. equities. While that valuation gap has narrowed from its extremes a year ago, international markets still offer a meaningful discount.</p>
<div class="lb-trans"><p>估值仍然是另一個關鍵的差異因素。國際股票目前的前瞻性市盈率約為 17 倍，而美國股票約為 22 倍。儘管這一估值差距已從一年前的極端水平縮小，但國際市場仍然提供了顯著的折扣。</p>
</div><p>Historically, relative valuation gaps between U.S. and international stocks have tended to be cyclical. Long stretches of U.S. outperformance have often been followed by periods in which international markets catch up or pull ahead. There’s no guarantee that pattern repeats, but it’s one reason investors are taking a fresh look at global diversification.</p>
<div class="lb-trans"><p>歷史上，美國股票與國際股票之間的相對估值差距往往是週期性的。美國長期超越的階段通常會被國際市場趕上或超越的時期所跟隨。雖然這種模式並不保證會重複，但這也是投資者重新審視全球多元化的原因之一。</p>
</div><p><strong>Flows Are Following Performance</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>資金流向跟隨表現</strong></p>
</div><p>That renewed interest is showing up clearly in ETF flows.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種重新關注在 ETF 資金流入中表現得尤為明顯。</p>
</div><p>Over the past year, investors have poured roughly $29 billion into VXUS, which offers broad exposure to developed and emerging markets outside the U.S. Another roughly $28 billion has flowed into IEMG, reflecting growing appetite for emerging-market equities in particular.</p>
<div class="lb-trans"><p>在過去一年中，投資者向 VXUS 注入了大約 290 億美元，該 ETF 提供了對美國以外發達和新興市場的廣泛曝光。另有大約 280 億美元流入 IEMG，反映出對新興市場股票的需求日益增長。</p>
</div><p>After more than a decade of underperformance, sentiment around international stocks has finally shifted. Last year marked the largest margin of international outperformance over the U.S. since 1993, and this year the gap has widened again.</p>
<div class="lb-trans"><p>在經歷了十多年的表現不佳後，國際股票的情緒終於發生了轉變。去年是自 1993 年以來國際股票相對美國股票表現的最大幅度，今年這一差距再次擴大。</p>
</div><p>Whether the trend continues is far from certain. But for investors who had grown accustomed to U.S. markets leading every year, the past two years have served as a reminder that global leadership does rotate, and that diversification sometimes works when it’s least expected.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一趨勢是否會持續尚不確定。但對於那些習慣於美國市場每年領先的投資者來説，過去兩年提醒他們全球領導地位是會輪換的，而多元化有時在最意想不到的時候奏效。</p>
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為什麼國際股票在 2026 年表現優於美國股票