《大行》花旗料泡泡瑪特 IP 多元化等突破驅動集團續增長 為中國消費板塊首選股

花旗發表研報指，預測泡泡瑪特 (09992.HK) 以 IP 為核心的多元化策略，可增強其抵禦 IP 週期性風險的能力，重振新需求。花旗每週數據追蹤顯示，近期 APP 下載量呈上升趨勢，尤其中國和美國，認為主要受旗下 Skullpanda x My Little Pony 新系列的發佈；花旗又在 Instagram 上觀察到消費者對新系列的高度興趣。

展望 2026 年，花旗預測集團在 IP 多元化、產品創新及廣泛領域變現能力的突破將驅動增長。隨着下一個爆款 IP 推出及非 LABUBU IP 在海外市場普及，投資者的信心有望增強；泡泡瑪特是花旗在中國消費板塊的首選買入股之一。

報告提及，集團的其他標誌性 IP 產品，如 SKULLPANDA、TWINKLE TWINKLE、CRYBABY 正成為新的增長動力，並擁有各自的粉絲羣體，這並非單純作為 LABUBU 的替代品。預測非 LABUBU IP 在今年具上行潛力，其近期的全球消費者調查結果亦顯示，海外市場對非 LABUBU IP 的興趣可能被低估。

此外，投資者對泡泡瑪特增長可持續性的討論焦點集中在美國市場。而海外市場龐大的潛在市場規模，加上全球組織架構升級、本地化營運及供應鏈強化，應能推動其在今年及以後的全球擴張。

花旗予泡泡瑪特「買入」評級。目標價為 415 元，基於 2026 年預測 28 倍市盈率；集團相較大多數全球玩具及 IP 同業存在溢價，或歸因於其海外擴張驅動的快速增長。與國內同行相比，花旗亦相信泡泡瑪特憑藉其領先地位應享有溢價。