《大行》摩通：友邦保誠自由現金流改善前景強勁 重申「增持」評級

摩根大通發表研究報告指出，自由盈餘和自由現金流生成的強勁改善，有望重建市場對友邦保險 (01299.HK) 和保誠 (02378.HK)「內含價值」的信心。該行認為，自由現金流收益率及具吸引力的資本回報可能會推動股價對內含價值倍數重估，其中香港強勁的增長動能帶來上行風險。該行重申對友邦和保誠的「增持」評級。

該行稱，得益於亞洲股市的復甦，去年，保誠和友邦股價強勁上漲約 70% 至 80%，但也歸功於現金生成能力的改善。兩家公司都專注於優化產品組合以縮短新業務的回收期，例如提高健康及保障類產品的比例。P/EV 倍數已從之前的低谷回升，友邦約為 2026 年預測內含價值的 1.3 倍，保誠約為 0.9 倍。新業務利潤驅動自由現金流，而這些現金流被用於資本回報及進一步增長，該行認為這可能推動兩隻股票的 P/EV 重估。

摩通稱，2025 年香港壽險新業務銷售大幅增長，但根據該行對友邦和保誠的基準預測，今年料將正常化。儘管該行未調整預測數字，但認為此假設存在上行風險，理由是銷售和產品環境 (尤其是對內地訪港旅客而言) 仍然具吸引力。產品分銷的監管改革也可能降低新業務阻力。根據該行情景分析顯示，若香港銷售維持強勁勢頭 (達到該行基準增速的兩倍)，友邦和保誠在 2028 年淨盈餘生成收益率有 2.5% 至 3.5% 的上行潛力，同時該行對 2028 年預測的 IFRS 營業利潤也有 2.5% 至 3% 的上行潛力，從而推動更強勁的增長。