《前瞻》券商料渣打去年除税前溢利升逾 17% 聚焦未來策略及有形股本回報率
渣打 (02888.HK) 將於本月 24 日公佈截至去年 12 月底止全年度業績。受本港銀行同業拆息改善、信貸業務未見明顯問題等因素推動，本網綜合 8 間券商預測，渣打 2025 年列賬基準除税前溢利料介乎 69.66 億至 75.26 億美元，較 2024 年 60.14 億美元，按年增加 15.8% 至 25.1%，中位數 70.81 億美元，按年增加 17.7%。
綜合 7 間券商預測，渣打 2025 年列賬基準則普通股股東應占溢利料介乎 45.17 億至 50.34 億美元，較 2024 年 35.93 億美元，按年上升 25.7% 至 40.1%，中位數 46.93 億美元，按年增加 30.6%。綜合 7 間券商預測，渣打 2025 年基本表現經營收入料介乎 207.97 億至 210.81 億美元，較 2024 年 196.96 億美元，按年上升 5.6% 至 7%，中位數 210.01 億美元，按年增加 6.6%。本網綜合 7 間券商預測，渣打 2025 年每股股息料介乎 0.44 至 0.53 美元，較 2025 年每股派息 0.37 美元，按年增加 18.9% 至 43.2%。中位數 0.47 美元，按年增加 27%。
渣打近日宣佈財務總監杜智高 (Diego De Giorgi) 即時離任，市場對此感到意外，因杜智高近年於渣打銀行轉型中發揮了核心作用，將關注其繼任計劃，以及公司未來策略。投資者將關注渣打集團有形股本回報率表現，最新營運、股東回報展望指引，關注近期財富管理及市場業務收入動能。
【大摩料去年末財管及市場業務增長放緩】
摩根士丹利預測渣打去年列賬基準除税前溢利按年升 17% 至 70.3 億美元，普通股股東應占溢利按年升 31% 至 46.9 億美元，基本經營收入按年升 6% 至 208 億美元，料淨利息收入按年跌 0.9% 至 109.97 億美元，淨息差維持於 1.4%，估計非利息收入 98.01 億美元按年升 13.9%，料經營開支按年升 4% 至 122.3 億美元，撥備按年升 38% 至 7.7 億美元。全年股息按年升 19% 至 44 美仙，股份回購金額料為 13 億美元，2026 年有形股本回報率目標料超過 13%。該行不預期渣打出現任何明顯信貸質素問題，去年第四季成本將因年底關係上升。該行預期財富管理及市場業務收入出現季度放緩，淨利息收入料按季上升，受持續存款增長及 1 個月本港銀行同業拆息上升 1.15 厘推動。
花旗預測渣打去年列賬基準除税前溢利按年升 25% 至 75.3 億美元，普通股股東應占溢利按年升 40% 至 50.3 億美元，列賬基準收入按年升 7% 至 210 億美元，列賬基準支出按年升 2% 至 127.3 億美元，列賬基準撥備按年升 44% 至 7.9 億美元，全年派息按年升 33% 至 50 美仙。該行早前下調對渣打去年至 2027 年每股盈利預測，反映美聯儲今年減息預期增加，以及去年 11 月發行額外 10 億美元定息 7 厘的額外一級資本工具 (AT1)，僅能由企業與投資銀行貸款損失假設下調部分地抵銷。
高盛相信投資者將關注渣打財富管理收入及資產管理總值動力與可持續性，以及潛在修改有形股本回報率指引。該行指出，渣打去年首三季基本有形股本回報率已達 16.5%，顯着超出該行今年目標的約 13%。基於如此強勁表現，該行預期渣打將在業績公佈時上調今年有形股本回報率指引至趨向 14%，該行的相關預測為 14.1%，反映去年首三季高峰後的復常，但仍受財富管理部門持續強勁增長的支撐。高盛預測渣打去年全年普通股股東應占溢利料按年升 31% 至 47.18 億美元，全年列賬基準除税前溢利料按年升 19% 至 71.37 億美元，基本經營收入按年升 7% 至 210.01 億美元，全年每股股息按年升 27% 至 47 美仙。
申萬宏源去年 12 月底發表報告表示，2023 年以來，受益於渣打盈利穩定修復和極高綜合回報率 (股息率 + 回購收益率) 催化，渣打股價累計漲幅超 250%。但估值看較滙豐仍有 13% 折價 (前期滙豐 ROTE 更高，市場給予溢價)。該行指需觀察未來 3 年渣打 ROTE(有形股東權益回報率) 較匯控的劣勢會否有望縮小，而綜合回報率優勢將拉開，從而驅動估值水平再上台階。當前渣打 ROTE 已提升至 16.5%(2024 為 11.7%)，更高於全年 13% 的官方指引，核心歸因於非息貢獻高位提升及信用成本長期較低。展望未來，考慮到更高的非息佔比、低位穩定的信用成本及平穩改善的成本收入比，疊加最大限度對沖降息影響，該行認為 ROTE 將保持相對穩定。高盛料渣打未來可能上調今年有形股本回報率至 14%，該行料渣打 2025 年及 2026 年有形股本回報率各為 14.7% 及 14.1%，料渣打目前 2026 年市賬率估值為 1.2 倍，對比法巴料匯控 2025 年及 2026 年有形股本回報率均 16.6% 及預測今年市賬率估值為 1.7 倍。
----------------------------------------------
本網綜合 8 間券商預測，渣打 2025 年列賬基準除税前溢利料介乎 69.66 億至 75.26 億美元，較 2024 年 60.14 億美元，按年增加 15.8% 至 25.1%，中位數 70.81 億美元，按年增加 17.7%。
券商│2025 年列賬基準除税前溢利預測│按年變幅
花旗│75.26 億美元│+25.1%
美銀證券│71.62 億美元│+19.1%
高盛│71.37 億美元│+18.7%
巴克萊│71.3 億美元│+18.6%
摩根士丹利│70.31 億美元│+16.9%
申萬宏源│70.26 億美元│+16.8%
中金│70.16 億美元│+16.7%
瑞銀│69.66 億美元│+15.8%
按渣打 2024 年列賬基準除税前溢利 60.14 億美元計算。
----------------------------------------------
綜合 7 間券商預測，渣打 2025 年列賬基準則普通股股東應占溢利料介乎 45.17 億至 50.34 億美元，較 2024 年 35.93 億美元，按年上升 25.7% 至 40.1%，中位數 46.93 億美元，按年增加 30.6%。
券商│2025 年列賬基準普通股股東應占溢利預測│按年變幅
花旗│50.34 億美元│+40.1%
美銀證券│47.25 億美元│+31.5%
高盛│47.18 億美元│+31.3%
摩根士丹利│46.93 億美元│+30.6%
巴克萊│46.9 億美元│+30.5%
申萬宏源│46.1 億美元│+28.3%
中金│45.17 億美元│+25.7%
按渣打 2024 年列賬基準度普通股股東應占溢利 35.93 億美元計算。
----------------------------------------------
綜合 7 間券商預測，渣打 2025 年基本表現經營收入料介乎 207.97 億至 210.81 億美元，較 2024 年 196.96 億美元，按年上升 5.6% 至 7%，中位數 210.01 億美元，按年增加 6.6%。
券商│基本表現經營收入預測│按年變幅
申萬宏源│210.81 億美元│+7%
華泰證券│210.34 億美元│+6.8%
中金│210.08 億美元│+6.7%
高盛│210.01 億美元│+6.6%
美銀證券│209.04 億美元│+6.1%
瑞銀│208.15 億美元│+5.7%
摩根士丹利│207.97 億美元│+5.6%
按公司對 2024 年基本經營收入 196.96 億美元計算。
----------------------------------------------
本網綜合 7 間券商預測，渣打 2025 年每股股息料介乎 0.44 至 0.53 美元，較 2025 年每股派息 0.37 美元，按年增加 18.9% 至 43.2%。中位數 0.47 美元，按年增加 27%。
券商│2025 年每股股息預測│按年變幅
美銀證券│0.53 美元│+43.2%
花旗│0.498 美元│+34.6%
中金│0.49 美元│+32.4%
巴克萊│0.47 美元│+27%
高盛│0.47 美元│+27%
申萬宏源│0.45 美元│+21.6%
摩根士丹利│0.44 美元│+18.9%
按公司對上年度每股股息 0.37 美元計算。
