<p>如果你還沒有購買任何黃金，或者想要購買更多，你可能會被誘惑去抄底。最近幾天，零售投資者似乎正是這樣做的。</p>
<p>黃金在二月初從歷史高點暴跌了兩位數，這是四十年來最陡峭的下跌。此後，黃金價格已回升至每盎司 5,054 美元，但仍低於今年的高點。你應該抄底嗎？</p>
<p>有些人可能認為這個問題不言而喻。畢竟，即使價格波動劇烈，黃金今年的漲幅已超過 16%。去年，它的回報率為 65%，表現優於所有其他資產。</p>
<p>更重要的是，策略師們對黃金依然看漲；最近的價格飆升只會推高價格預測。例如，摩根大通已將其對黃金的價格預期提高至到 2026 年底每盎司 6,300 美元；德意志銀行則預測為 6,000 美元。道富表示它 “傾向於看漲”，並補充説 “僅僅因為一種資產被超買，並不意味着它被過度擁有”。</p>
<p>需求因素依然存在：地緣政治擔憂仍在加劇；主權債務水平和財政支出不太可能下降。中央銀行的需求仍未滿足；預計今年將購買約 800 噸黃金供應。而美元貶值的主題尚未完全展開。美元走弱對黃金是有利的。</p>
<p>但與其屈服於錯失良機的恐懼，不如問自己一些問題。黃金應該是一個穩定的投資組合多元化工具。當其波動性超過股票時，它能提供多少對沖？在如此極端的波動下，黃金仍然是避風港嗎？</p>
<p>晨星投資組合策略師艾米·阿諾特為那些想要購買的人提供了一些有用的歷史分析。她寫道，黃金價格往往會迴歸均值。也就是説，當黃金在通脹調整後的水平上交易時，價格往往會在隨後的時期內下跌。目前的通脹調整後黃金價格約為歷史平均水平的三倍。</p>
<p>她還指出，黃金經歷過長期的繁榮與蕭條；下跌期可能很漫長。1987 年底開始的一個價格下跌階段就是一個例子；黃金持續下跌，直到 2005 年 11 月才恢復平衡。在 1982 年至 2000 年的股票長期牛市中，美國股票年均回報接近 17%。在此期間，黃金平均每年下跌近 2%。</p>
<p>當然，也有人認為這次情況不同。由於黃金交易所交易基金（ETF）的存在，今天的投資參與度遠高於以往，而 ETF 直到 2003 年左右才出現。但 ETF 是把雙刃劍。雖然它們提供了便利和流動性，但也可能加劇波動。過去幾天的價格飆升和下跌被歸咎於中國的投機資金。</p>
<p>可以肯定的是，黃金在投資組合中佔有一席之地；其與股票的長期相關性接近於零，並且在危機中為負。大多數投資組合對黃金的配置仍然不足。這一點，加上中央銀行的購買，表明價格可能進一步上漲。但零售投資者需要對黃金採取投資組合的視角，避免使用槓桿。在如此高的價格下，謹慎是必要的。</p>

<p>隨着黃金價格經歷顯著波動，建議投資者在考慮抄底時保持謹慎。在 2 月份經歷了急劇下跌後，黃金價格已反彈至每盎司 5,054 美元，但仍低於年度高點。分析師對黃金持樂觀態度，預測到 2026 年價格可能達到 6,000 至 6,300 美元。然而，關於黃金相較於股票的波動性以及歷史價格趨勢的擔憂表明，儘管黃金可以實現投資組合的多樣化，投資者仍應避免追逐價格，並考慮採取謹慎的策略</p>

<p>IF YOU haven’t bought any gold yet or are looking to buy more, you may be tempted to buy the dip. In recent days, it seems retail investors have done just that.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果你還沒有購買任何黃金，或者想要購買更多，你可能會被誘惑去抄底。最近幾天，零售投資者似乎正是這樣做的。</p>
</div><p>Gold plunged by double digits in early February from its record high, the steepest drop in four decades. Gold has since clawed its way back to US$5,054 per ounce, but is still off the year’s high. Should you buy the dip?</p>
<div class="lb-trans"><p>黃金在二月初從歷史高點暴跌了兩位數，這是四十年來最陡峭的下跌。此後，黃金價格已回升至每盎司 5,054 美元，但仍低於今年的高點。你應該抄底嗎？</p>
</div><p>Some may regard the question as a no-brainer. After all, even with the wild price swings, gold has appreciated by more than 16 per cent this year. Last year it outperformed all other assets with a return of 65 per cent.</p>
<div class="lb-trans"><p>有些人可能認為這個問題不言而喻。畢竟，即使價格波動劇烈，黃金今年的漲幅已超過 16%。去年，它的回報率為 65%，表現優於所有其他資產。</p>
</div><p>What’s more, strategists remain bullish on the metal; recent price surges have only pushed price forecasts higher. JPMorgan Chase, for instance, has raised its price expectation for gold to US$6,300 an ounce by end-2026; Deutsche Bank is calling for US$6,000. State Street says it “leans bullish”, adding that “just because an asset is overbought does not mean it is over-owned”.</p>
<div class="lb-trans"><p>更重要的是，策略師們對黃金依然看漲；最近的價格飆升只會推高價格預測。例如，摩根大通已將其對黃金的價格預期提高至到 2026 年底每盎司 6,300 美元；德意志銀行則預測為 6,000 美元。道富表示它 “傾向於看漲”，並補充説 “僅僅因為一種資產被超買，並不意味着它被過度擁有”。</p>
</div><p>Demand factors remain intact: Geopolitical concerns are still on the boil; sovereign debt levels and fiscal spending are unlikely to decline. Central bank appetite is unsated; they are expected to snap up around 800 tonnes of gold supply this year. And the dollar-debasement theme has yet to run its full course. A weaker US dollar is supportive of gold.</p>
<div class="lb-trans"><p>需求因素依然存在：地緣政治擔憂仍在加劇；主權債務水平和財政支出不太可能下降。中央銀行的需求仍未滿足；預計今年將購買約 800 噸黃金供應。而美元貶值的主題尚未完全展開。美元走弱對黃金是有利的。</p>
</div><p>But rather than succumb to the fear of missing out, it helps to ask some questions. Gold is supposed to be a stable portfolio diversifier. How much of a hedge can it be when its volatility exceeds that of stocks? With such extreme volatility, is gold still a safe haven?</p>
<div class="lb-trans"><p>但與其屈服於錯失良機的恐懼，不如問自己一些問題。黃金應該是一個穩定的投資組合多元化工具。當其波動性超過股票時，它能提供多少對沖？在如此極端的波動下，黃金仍然是避風港嗎？</p>
</div><p>Morningstar portfolio strategist Amy Arnott has some helpful historical analyses for those looking to buy. Gold price, she wrote, tends to revert to the mean. That is, when gold is trading at an elevated level in inflation-adjusted terms, prices have tended to fall in subsequent periods. The current inflation-adjusted gold price is around three times the historical average.</p>
<div class="lb-trans"><p>晨星投資組合策略師艾米·阿諾特為那些想要購買的人提供了一些有用的歷史分析。她寫道，黃金價格往往會迴歸均值。也就是説，當黃金在通脹調整後的水平上交易時，價格往往會在隨後的時期內下跌。目前的通脹調整後黃金價格約為歷史平均水平的三倍。</p>
</div><p>Gold, she also pointed out, has gone through extended periods of boom and bust; the down periods can be long. One such episode of price decline began at end-1987; gold continued to fall and didn’t break even until some 18 years later in November 2005. During a secular bull market in stocks from 1982 to 2000, US stocks returned nearly 17 per cent per year. In that period, gold declined by an average of nearly 2 per cent a year.</p>
<div class="lb-trans"><p>她還指出，黃金經歷過長期的繁榮與蕭條；下跌期可能很漫長。1987 年底開始的一個價格下跌階段就是一個例子；黃金持續下跌，直到 2005 年 11 月才恢復平衡。在 1982 年至 2000 年的股票長期牛市中，美國股票年均回報接近 17%。在此期間，黃金平均每年下跌近 2%。</p>
</div><p>Of course, there is the view that this time is different. Investment participation today is far higher, thanks to gold exchange-traded funds (ETFs), which didn’t exist until around 2003. But ETFs are a double-edged sword. While they enable access and liquidity, they can also exacerbate volatility. The price surge and falls of the past few days have been blamed on Chinese speculative monies.</p>
<div class="lb-trans"><p>當然，也有人認為這次情況不同。由於黃金交易所交易基金（ETF）的存在，今天的投資參與度遠高於以往，而 ETF 直到 2003 年左右才出現。但 ETF 是把雙刃劍。雖然它們提供了便利和流動性，但也可能加劇波動。過去幾天的價格飆升和下跌被歸咎於中國的投機資金。</p>
</div><p>To be sure, gold has a place in portfolios; its correlation with stocks over long periods is close to zero and is negative in crises. Most portfolios remain under-allocated to gold. This, along with central bank buying, suggests prices could rise further. But rather than chase prices, retail investors need to take a portfolio view of gold and avoid leverage. With such elevated prices, caution is warranted.</p>
<div class="lb-trans"><p>可以肯定的是，黃金在投資組合中佔有一席之地；其與股票的長期相關性接近於零，並且在危機中為負。大多數投資組合對黃金的配置仍然不足。這一點，加上中央銀行的購買，表明價格可能進一步上漲。但零售投資者需要對黃金採取投資組合的視角，避免使用槓桿。在如此高的價格下，謹慎是必要的。</p>
</div>

Buy gold on dips? With sky-high volatility, caution is warranted

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