《大行》瑞銀：中芯季績勝預期惟毛利率受壓 下調盈測

瑞銀髮表研究報告指出，中芯國際 (00981.HK) 去年第四季盈利按季增 4.5%，表現優於常規季節性，並高於指引及市場預期，主要受惠於晶圓出貨量及混合產品均價輕微上升。其他收入因臨近年底光罩出貨而按季增 64%。毛利率為 19.2%，符合 18% 至 20% 的指引，但低於市場預期的 20%。毛利率因折舊費用上升而按季下跌 2.8 個百分點。

需求方面，中芯管理層指 BCD 工藝、儲存器及儲存器相關產品的需求持續強勁，供不應求，並已於 2025 年實現價格上調。其他產品領域如 CIS 及 LCD 驅動晶片，由於行業產能被調配至 BCD 及其他高需求領域，價格正趨於穩定。

該行上調中芯 2026 至 2029 年收入預測 4%，以反映更大的本土化機遇及更佳的供需格局，同時下調盈利預測 8% 至 18%，以反映更高的折舊負擔。維持「中性」評級，目標價 76 元。