《大行》花旗料投資者對紫金三年量產指引擔憂過度 升目標價至 51.8 元

花旗研報指出，近期收到多項關於紫金礦業 (02899.HK) 最新三年產量指引、董事會獨立性、股東回報、前董事長角色等的詢問。花旗就上述疑慮進行解釋並更新對紫金模型，基於 DCF 估值模型，將紫金 H 股目標價由 39 港元升至 51.8 港元，紫金 (601899.SH) A 股目標價由 35.5 人民幣上調至 46.6 人民幣，H 股 A 股均評級「買入」；並維持行業首選股地位。

該行表示，對投資者關注紫金前董事長陳景河離任後，地方國資委對集團掌控權增加的風險，認為擔憂並無根據，因集團不同於其他省級或央企 (其關鍵管理層任命由國資委主導)，地方國資委歷來採取被動投資策略，僅在紫金董事會委任一名非執行成員，並讓能力出眾的管理團隊繼續掌管公司，料此慣例將維持不變。

花旗又認為，因新董事會的任期將於 2028 年結束，投資者憂慮三年量產計劃未能實現 2030 年的目標屬過度，相信公司傾向於提供更清晰的業績指引，三年計劃比五年計劃更有效，預計公司將提供滾動式的三年計劃，亦不預期 2028 年董事會會出現重大改組。又對陳景河任職萬國黃金 (03939.HK) 後，或將潛在併購轉向萬國而非黃金的疑慮並不特別擔憂，因紫金規模遠大於萬國黃金，雙方鎖定的併購目標應有所不同。

該行預測，紫金將逐步提高派息率，納入公司最新指引及調整後的金屬價格預測。基於更高的黃金與鋰價預測、更高的黃金銷量預測，上調集團 2025 至 2027 年盈利預測分別增長 1%、29%、12% 至 516 億、817 億、766 億人民幣。