《大行》摩通料騰訊最受惠 DeepSeek 新版本迭代

摩通發表報告指，農曆新年仍是中國消費科技領域最密集、歷史上最具效力的發佈窗口。如果 DeepSeek 新版本在農曆新年期間發佈，真正重要的影響主要體現在可能釋放平台經濟效益。如果這次迭代能在推理成本上實現效率優先的顯着下降，AI 就將變得經濟可行，能直接嵌入高頻消費產品，而不再侷限於獨立的聊天機器人形態。

對互聯網平台而言，該行認為騰訊 (00700.HK) 最有可能從潛在的 DeepSeek 新版本中受惠最大，其次是垂直領域龍頭，如攜程 (09961.HK)、快手 (01024.HK)、貝殼 (02423.HK)，而對阿里 (09988.HK) 和百度 (09888.HK) 影響較為慘參差。

對於獨立模型廠商如智譜 (02513.HK)、MiniMax(00100.HK)，這些廠商同樣有旗艦模型已發佈或即將發佈，其直接影響通常不在於立即搶奪客户，而更多體現在能力信號和技術外溢。DeepSeek 一直傾向於開源優先而非短期商業化最大化，因此它的競爭效應往往通過模型質量的認知以及它所驗證的技術方向來傳導。如果此次發佈包含真正的效率或系統性突破，這些方法會在生態中快速擴散——抬高同行基準、壓縮迭代週期。在此背景下，該行重申對智普 AI、MiniMax 的正面看法，其能力提升最直接體現於 API 變現進程。