早餐｜AI 憂慮疊加 CPI 不確定性，美股與大宗齊跌，避險情緒升温

市場概述美國 CPI 數據公佈前夕，AI 恐慌升級，對人工智能將顛覆眾多行業商業模式的深層憂慮下，美股、大宗商品、加密貨幣齊大跌，資金湧入美債。標普 500 跌 1.6%，納指重挫超 2%。思科指引疲軟、暴跌 12%。蘋果大跌 5%，領跌科技巨頭。軟件股 ETF 跌 2.7%。AI 衝擊貨運江湖，羅素 3000 卡車運輸指數盤中重挫 9%。商業地產股大跌。美債走強，30 年期和 10 年期美債收益率均下行超 7 個基點。美元指數橫盤。日元四連漲。比特幣下挫 3%、跌破 6.6 萬美元。美股大跌疑似引發金屬的算法賣盤。黃金跌超 3%、跌破 5000 美元，白銀跳水 11%。紐銅下挫 3.6%。鉑金、鈀金也大跌。原油跌 3%，布油一度跌破 67 美元。亞洲時段，創業板漲超 1%，算力硬件股全線大漲，恆科指跌超 1%，智譜狂飆近 30%、MINIMAX-WP 暴漲 15%，人民幣升破 6.9 關口。要聞中國商務部密集回應，涉大眾 SUV 被歐免税、乳製品徵税、中美密切溝通。中國官方出台汽車行業價格新規：“實際出廠價格低於其生產成本” 存在重大法律風險。智譜官方 GLM Coding Plan上線即售罄。馬斯克點贊Seedance 2.0，“發展速度太快了”，字節稱 “還遠不完美”。華虹半導體Q4 銷售收入再創歷史新高，單季實現扭虧為盈，預計 Q1 銷售收入約為 6.5 億美元至 6.6 億美元之間。海外貝森特向共和黨議員 “鬆口”：支持參議院接手鮑威爾調查，而非司法部。首批三個項目聚焦 “數據中心、原油碼頭、合成鑽石”，美日5500 億美元投資基金即將啓動。谷歌 Gemini 3深度思考模型重大升級，終極測試成績創新高，瞄準科研與工程應用。英偉達被撬牆角：OpenAI首次發佈 Cerebras 芯片支持模型。Anthropic按 3800 億美元估值敲定 300 億美元融資。證實 NAND 超級週期，存儲巨頭鎧俠全年利潤指引高出共識 60%，Q3 淨利潤 878.1 億日元。市場收報歐美股市：標普 500 跌幅 1.57%，報 6832.76 點。道指跌幅 1.34%，報 49451.98 點。納指跌幅 2.04%，報 22597.148 點。歐洲 STOXX 600 指數收跌 0.49%，報 618.52 點。A 股：上證指數收報 4134.02 點，漲 0.05%。深證成指收報 14283.00 點，漲 0.86%。創業板指收報 3328.06 點，漲 1.32%。債市：美國 10 年期國債收益率跌 7.05 個基點，報 4.1019%。兩年期美債收益率跌 4.57 個基點，報 3.4642%。商品：WTI 3 月原油期貨收跌 2.77%，報 62.84 美元/桶。布倫特 4 月原油期貨收跌 2.71%，報 67.52 美元/桶。COMEX 黃金期貨跌 3.06%，報 4942.50 美元/盎司。COMEX 白銀期貨跌 10.56%，報 75.050 美元/盎司。要聞詳情全球重磅中國商務部密集回應，涉大眾 SUV 被歐免税、乳製品徵税、中美密切溝通。商務部表示，原產於歐盟的進口相關乳製品存在補貼，對中國相關產業造成了實質損害。商務部於 2026 年 2 月 12 日發佈終裁公告，裁定歐盟公司税率為 7.4%-11.7%，並決定自 2026 年 2 月 13 日起實施反補貼措施，實施期限 5 年。歐汽車產業深度融合、互利共贏。希望歐方切實落實中歐領導人會晤重要共識和案件磋商成果，期待越來越多的中國企業與歐方就價格承諾達成一致。中國官方出台汽車行業價格新規：“實際出廠價格低於其生產成本” 存在重大法律風險。《指南》明確將 “以低於生產成本銷售整車及零部件” 界定為存在重大法律風險的價格行為，並對 “生產成本” 採用包含製造成本與期間費用的廣義口徑，從合規層面堵住價格內卷。新規列舉九類風險行為，核心規制 “以排擠競爭對手為目的、使實際出廠價低於成本” 的情形。港股 AI 概念爆了，智譜 40%、MiniMax 25%、芯片板塊也飆升！2 月 12 日港股 AI 板塊爆發，智譜漲超 40%，號稱 “國產 GPU 四小龍” 的天數智芯午後漲幅擴大至 25%、壁仞科技漲近 10%。智譜 GLM-5 參數翻倍並逆勢提價，MiniMax M2.5 則主打原生 Agent 能力，國產模型正從 “價格戰” 轉向以編程與智能體為核心的技術競速。股價暴漲 32%，GLM-5 登頂全球開源第一，25 分鐘一鏡到底搓出完整系統。2 月 7 日，智譜悄然上線代號 “Pony Alpha” 的 GLM-5，憑藉極致的系統工程能力引爆海外社區。模型可一次性重構複雜代碼、25 分鐘一鏡到底完成全棧監控系統，甚至從截圖復刻 MacOS 應用，真實編程體感逼近 Claude Opus 4.5。參數擴至 744B，集成稀疏注意力與異步強化學習框架，SWE-bench 等多項評測霸榜開源第一。智譜官方 GLM Coding Plan 上線即售罄。國產 AI 編程模型的付費套餐被搶空，在行業中較為罕見。馬斯克點贊 Seedance 2.0，“發展速度太快了”，字節稱 “還遠不完美”。字節跳動視頻模型 Seedance 2.0 在海外爆火，馬斯克稱其 “發展速度太快”。該模型週四已全面接入豆包、即夢，並同步開放企業端試用，其 “多模態輸入” 與 “多鏡頭長敍事” 能力直指專業生產場景。字節跳動表示產品領先但還遠不完美，將持續探索大模型與人類反饋的深度對齊。豆包大模型 2.0 將於 2 月 14 日發佈。華虹半導體 Q4 銷售收入再創歷史新高，單季實現扭虧為盈，預計 Q1 銷售收入約為 6.5 億美元至 6.6 億美元之間。華虹半導體 Q4 營收環比大增 22.4%，成功扭虧為盈。受益於中國市場及消費電子需求爆發，公司產能利用率超負荷達 103.8%，8 英寸與 12 英寸產線全線滿載。在分立器件業務猛增與 AI 硬件熱潮驅動下，公司股價年內翻倍。2026 年首季指引穩健，營收預計維持高位，顯示出持續的復甦韌性。聯想 Q4 收入創新高，調整後淨利同比增長 36%，AI 業務佔比升至 32%。聯想四季度營收同比增長 18% 至 222.0 億美元，創歷史新高，AI 業務正成為聯想增長的核心引擎，本季 AI 相關收入同比增長 72%，佔集團總收入比重升至 32%。經調整後的淨利潤同比增長 36%，遠超市場預期。海外貝森特向共和黨議員 “鬆口”：支持參議院接手鮑威爾調查，而非司法部。美財政部長貝森特同意將鮑威爾調查權從司法部轉移至參議院銀行委員會，意在爭取共和黨參議員 Tillis 放棄對沃什美聯儲主席提名的阻撓。Tillis 此前明確表示，除非撤銷對鮑威爾的調查，否則將否決任何人事任命。首批三個項目聚焦 “數據中心、原油碼頭、合成鑽石”，美日 5500 億美元投資基金即將啓動。美日協議首批三個項目分別為：軟銀主導的數據中心基礎設施項目、墨西哥灣深海原油碼頭項目，以及用於半導體的合成鑽石項目。這些項目符合去年特朗普訪日期間確定的投資框架，該框架涵蓋能源、人工智能和關鍵礦產等領域，涉及軟銀、西屋電氣和東芝等企業。根據美日兩國達成的協議，一旦項目確定，日本必須在 45 個工作日內啓動資金投入。黃金一度跌超 4%、白銀暴跌 11%，美股大跌引爆算法交易貴金屬賣盤？週四，現貨黃金一度下跌 4.1%，白銀暴跌 11%。在外界再次擔憂鉅額 AI 投資能否真正大規模落地之際，美國科技股大跌。分析稱，金屬價格在疑似算法交易拋售下突然下跌，一些投資者不得不退出包括金銀在內的大宗商品倉位，以獲取流動性。AI 衝擊貨運江湖，羅素 3000 卡車運輸指數盤中重挫 9%。AI 技術公司 Algorhythm 發佈白皮書稱，其平台在實際部署中可將卡車空駛里程降低超 70%，在無運營人員增加的情況下可將貨運量擴大多達 400%。在行業基本面尚未明顯修復之際，這一文件引發的擔憂成為壓垮板塊情緒的 “最後一根稻草”，行業龍頭 C.H. Robinson 盤中跌超 20%。谷歌 Gemini 3 深度思考模型重大升級，終極測試成績創新高，瞄準科研與工程應用。在無工具輔助情況下，該模型在 “人類的最後考試”（HLE）基準測試中取得 48.4% 的正確率，在 ARC-AGI-2 測試中獲得 84.6% 的成績；2025 年國際物理奧林匹克和化學奧林匹克的筆試部分均達到金牌水平。谷歌稱，新模型在推動發現並幫助研究人員解決 “不可解” 的問題——從發現研究論文中的缺陷到優化半導體晶體生長。英偉達被撬牆角：OpenAI 首次發佈 Cerebras 芯片支持模型。OpenAI 週四發佈的 GPT-5.3-Codex-Spark 專為實時編碼設計，是 OpenAI 最新代碼自動化軟件 Codex 的精簡版，也是 OpenAI 上月與 Cerebras 簽署超 100 億美元協議後的首個成果。OpenAI 發言人稱，與英偉達的合作關係是 “基礎性的”，將持續評估所有用例中性價比最高的芯片，對於研究和推理等應用場景，GPU 仍是首選。Anthropic 按 3800 億美元估值敲定 300 億美元融資。Anthropic 已完成最新的融資交易，從投資者處籌集 300 億美元資金，融資後估值達到 3800 億美元（含本輪融資金額），這進一步增強了這家人工智能公司在與勁敵 OpenAI 競爭中的實力。證實 NAND 超級週期，存儲巨頭鎧俠全年利潤指引高出共識 60%，Q3 淨利潤 878.1 億日元。鎧俠發佈的年度業績預測遠超市場預期，營業收入與淨利潤目標較分析師預測高出約 35% 至 60%。儘管三季度業績略遜預期，但受益於 AI 驅動的數據中心及企業級服務器需求爆發，NAND 閃存市場已步入強勁復甦週期，供需格局反轉推動產品價格顯著上漲，公司財務狀況亦持續改善。軟銀 Q3 扭虧為盈，但淨利大幅不及預期，前三財季重倉 OpenAI 實現 2.8 萬億日元投資收益。財報顯示，2025 財年 Q3 淨利潤達 2485.9 億日元，同比扭虧為盈，但僅為市場預期的三成。業績改善主要得益於 AI 投資，尤其是對 OpenAI 的重倉押注，前三財季貢獻了 2.8 萬億日元賬面收益。此外，願景基金大幅復甦，軟銀還通過出售 T-Mobile 股票套現以支持 AI 佈局。研報精選知名對沖基金孤松資本：AI 泡沫還要等到 OpenAI 上市，不博弈短期而是思考 3-5 年的世界格局。孤松資本聯席 CIO David Craver 指出，當前市場短期波動劇烈且與基本面脱鈎，投資者的核心優勢在於拉長視角，思考 3-5 年後的世界格局。他堅定看好 AI，認為行業仍處早期，真正的泡沫可能要等到 OpenAI 上市後才會出現。除了基礎設施，Craver 提出了 “恐龍的復仇” 這一投資主題，預言傳統大型企業將通過 AI 技術大幅降本增效，在未來幾年迎來利潤爆發。最壞情景下的甲骨文：AI 訂單全失，股價只跌 15%？伯恩斯坦極端壓力測試顯示，即便 OpenAI 等 AI 客户完全撤單，甲骨文僅憑核心數據庫與企業雲業務仍可支撐每股 137 美元估值，較當前股價下行空間僅 15%，安全邊際清晰。研報同時拆解市場擔憂：2480 億美元租賃合同年度風險敞口僅 130 億至 165 億美元，硬件採購靈活且資產通用性強。隨着近期融資落地，AI 寒冬若不現，風險回報比已極具吸引力。AI vs SaaS：先賣再問，市場只 “賣對了一半”？Anthropic 引發的萬億拋售潮暴露了市場恐慌。投資者誤判了 AI 的能力邊界，AI 雖能蠶食軟件應用層，卻難撼動採集真實數據的 “系統記錄層” 根基。巴克萊研報指出，軟件股的重定價還將持續，投資者需要區分哪些公司依賴應用層利潤，哪些公司的價值根植於不可替代的系統記錄層。全球市場 “鉅變”：“實體” 迴歸，“科技” 分化。高盛指出全球牛市未終結，但驅動已變：資金從擁擠的美股科技轉向新興市場、大宗商品與價值股。AI 雖維持高額 Capex，ROI 焦慮加劇，Mag7 分化明顯，軟件板塊遭估值重置。數據中心與能源約束凸顯，公用事業等 “舊經濟” 受益，實體資產與價值風格迎來重估，多元化配置重要性上升。國內宏觀商務部條約法律司負責人就歐盟就中歐有關世貿爭端案件提請世貿組織設立專家組答記者問。中方已多次強調，我們始終高度重視知識產權保護，嚴格按照世貿組織規則和加入承諾，不斷完善知識產權保護立法和執法，取得的成績有目共睹。中方對歐方的決定表示遺憾。國內公司中國大模型 “春節檔” 打響！等待消費級 AI 出 “爆款”。2025 年 DeepSeek 的春節突襲戰術已成為行業教科書。2026 年所有人都學會了這一招。字節、阿里、智譜及 DeepSeek“春節檔” 密集發佈旗艦模型，競爭焦點從單純的模型性能轉向 “效率” 與 “智能體” 落地。分析指，若 DeepSeek V4 實現推理降本，將推動 AI 從獨立 App 向微信等高頻應用 “內嵌” 轉移，騰訊或成最大受益者。多模態 “Deepseek 時刻” 下的大廠分化：字節拼 “效率”，快手攻 “專業”，阿里聚焦 “電商”！華創證券表示，年初國產多模態模型密集更新，可靈 3.0 與 Seedance 2.0 等顯著提升了 “可控性”，標誌着 AI 視頻從娛樂向工業化生產跨越。通過壓低 “抽卡” 廢片率，視頻生產邊際成本向算力成本收斂。字節側重效率基建，快手深耕專業敍事，阿里發力垂直電商，共同推動內容供給側革命及 IP 價值重估。可複用火箭技術關鍵突破！長征十號運載火箭一級箭體受控濺落，劍指 “網系回收”，專家：網系回收更加穩定。據航天科技集團介紹，此次火箭一子級成功完成返回段飛行和受控濺落，是我國在重複使用火箭技術領域取得的重要進展。“為後續該型火箭開展全剖面飛行、實現海上網系回收奠定了堅實基礎，同時也標誌着我國在突破並掌握重複使用火箭技術上邁出了實質性的關鍵一步。”深圳一公司年會送 5 套房，還有保時捷、寶馬、36 克金鈔，員工：拿到房的都不是高管！影石 Insta360 年會送出 5 套大灣區商品房，均由 90 後員工獲得，不含高管；另有 6 輛豪車，包括保時捷、理想、寶馬、特斯拉等。年會獎品中獎率高達 80%，特等獎 36 克金鈔被入職 10 天新員工抽中，實習生亦抽中 iPhone 17 Pro。創始人劉靖康透露 2025 年營收創歷史新高，Q4 增速近十季度峯值。公司 2025 年科創板上市募資 19.38 億元，前三季度淨利潤 2.72 億元。海外宏觀寒冬干擾，美國 1 月成屋銷售總數降幅創四年最大。美國 1 月成屋銷售總數年化 391 萬户，不及預期的 415 萬户，前值為 435 萬户；1 月成屋銷售環比下降 8.4%，預期為下降 4.6%，前值為上漲 5.1%。上月成屋售價中位數同比上漲 0.9%，至 39.68 萬美元。AI 衝擊 “重災區”，印度 IT 股崩了，印度的出口引擎要熄火了？受 Anthropic 等 AI 自動化工具衝擊，週四印度 IT 股暴跌超 4% 至四個月低點，行業龍頭塔塔諮詢等公司重挫。AI 引發的業務替代擔憂疊加美國降息預期減弱，導致行業市值大幅蒸發。雖有政策利好及企業轉型嘗試，但其傳統勞動密集型模式正遭遇根基性挑戰，市場信心陷入危機。海外公司xAI 全員會：馬斯克重組四大戰隊，推出 “巨硬” 項目挑戰微軟，到月球建衞星工廠與數據中心。馬斯克在 xAI 與 SpaceX 合併後的首次全員會上宣佈重組四大團隊，重點推出旨在自動化白領工作的 “Macrohard”（巨硬）項目，意圖挑戰微軟。同時，他披露了在月球建立衞星工廠及電磁彈射器的星際算力計劃。財務上，SpaceX 的利潤將支撐 xAI 每月約 10 億美元的燒錢速度。蘋果員工證實：iPhone 16e 庫存已"乾涸"，17e 發佈進入倒計時。蘋果零售員工反饋 iPhone 16e 庫存已基本枯竭，iPad Air 同樣面臨供貨緊張。這一現象通常意味着蘋果正在為新品上市騰出渠道空間，預計 iPhone 17e 和 M4 版 iPad Air 將在未來數週內亮相。加密貨幣借貸平台 BlockFills 暫停客户提款，勾起幣圈 “FTX 倒閉” 的悲慘記憶。機構級加密借貸平台 BlockFills 因近期市場劇烈波動暫停了客户存取款，引發市場對 2022 年借貸行業連環倒閉潮重演的擔憂。該公司服務約 2000 家機構客户，年交易量曾達 600 億美元。此次危機發生之際，比特幣價格已較去年高點下跌約 45%，特朗普政府關税威脅引發的拋售潮及美國立法停滯加劇了行業流動性壓力。愛馬仕四季度營收增長 9.8% 超預期，美國市場強勁助力業績逆勢上揚。奢侈品寒冬中愛馬仕再現 “逆風穩跑”。地區方面，美洲市場勁增 12.1% 超預期，美消費者對頂級奢侈品的購買力仍在。產品方面，皮具部門有機增長 14.6%，核心單品供不應求。受益於超高淨值客羣的粘性，公司全年營業利潤率攀升至 41%，同時宣佈 2026 年提價 5%-6%。北美銷售回暖，但可比銷售增長不及預期，歐萊雅 ADR 創近 6 年最大盤中跌幅。歐萊雅第四季度可比銷售增長 6%，低於市場預期。儘管北美需求回暖、皮膚學美容業務表現強勁，該公司美股 ADR 仍週四盤中一度跌 8.9%，創 2020 年以來最大盤中跌幅。管理層表示，對全球美妝市場前景仍保持樂觀，並將通過新品和併購繼續推動增長。行業/概念1、HBM | 據新浪財經報道，2 月 12 日，三星電子通過新聞稿宣佈：HBM4 內存現已啓動量產，並向客户交付商用產品。成為業內首家實現 HBM4 商業化交付的企業。此次交付的首批產品主要供應包括英偉達在內的全球核心客户，標誌着三星從樣品測試階段率先邁入實際量產和商業交付週期。點評：分析認為，HBM（高帶寬存儲）是專為 AI 加速器、高性能計算設備設計的高端存儲芯片，核心作用是破解算力提升帶來的內存帶寬瓶頸，也是 AI 大模型訓練、自動駕駛等前沿領域的核心器件。當前全球 AI 算力需求持續爆發，HBM 市場需求也隨之快速增長。此次 HBM4 芯片大規模量產，不僅能推動全球存儲技術迭代升級，更能為下一代 AI 計算平台的性能突破提供有力支撐。HBM 的性能與可靠性高度依賴於先進封裝材料，尤其是在散熱、絕緣和結構支撐方面。隨着國產材料技術的突破，部分企業已具備進入國際大廠供應鏈的能力。2、量子通信 | 北京大學物理學院官微 2 月 12 日宣佈，該院現代光學研究所王劍威教授、龔旗煌教授團隊與電子學院常林研究員團隊，在國際頂級學術期刊《自然》上發表了題為 “基於集成光量子芯片的大規模量子通信網絡” 的突破性研究成果。此次成果展現了多項關鍵創新，併為量子網絡的工程化、大規模應用奠定了堅實基礎。點評：研究團隊成功研製出全功能集成的高性能量子密鑰發送芯片與光學微腔光頻橋光源芯片，並在此基礎上構建了全球首個基於集成光量子芯片的大規模量子密銅分發網絡。該網絡由 20 個用户側的獨立量子發射芯片和一個服務器端集成的光學微腔光頻梳芯片組成，實現了 20 個芯片用户並行通信，並且全部鏈路兩兩通信距離可達 370 公里，突破了 “無中繼” 物理極限，組網能力（客户端對數 × 通信距離）高達 3700 公里，刷新了國際紀錄。此標誌着量子通信實現從 “單鏈路突破” 向 “規模化組網” 邁進。該研究在架構、核心芯片、組網能力、製造工藝及產業可行性等多維度完成了全鏈條創新，成為量子信息與先進通信領域的里程碑。3、3D 打印 | 據新華社報道，中國工程院院士戴瓊海教授帶領的清華大學成像與智能技術實驗室研究團隊，基於在計算光學領域深耕的實踐，發現計算光學可操縱高維全息光場構建三維實體，最終創出 “數字非相干合成全息光場（DISH）” 3D 打印技術，0.6 秒即可完成毫米尺寸複雜物體的高分辨率三維打印，刷新目前已知的 3D 打印速度新紀錄。點評：分析稱，DISH 為相關領域技術升級提供了新的解決方案。例如在工程製造領域，可批量生產光子計算器件、手機相機模組等微型組件，打印帶有尖鋭角度、複雜曲面的零件等。未來還有望拓展至柔性電子、微型機器人、高分辨率組織模型等複雜場景。3D 打印作為行業變革性技術，已處於產業化拐點的前夕。在技術降本、標準完善、需求增加的助力下，3D 打印技術在各個領域的應用越來越廣泛，推動製造業邁入智能製造時代。預計 2029 年將超 1000 億元，帶動上下游產業鏈規模超 3000 億元。4、氫能 | 為貫徹落實《氫能產業發展中長期規劃（2021-2035 年）》《國家標準化發展綱要》《氫能產業標準體系建設指南（2023 版）》等要求，進一步健全氫能制－儲－輸－用全產業鏈標準體系，加快氫能標準供給，全國氫能標準化技術委員會組織形成了《氫燃料質量要求》等 19 項國家標準徵求意見材料，現公開徵求意見。相關材料包括《可再生能源水電解制氫系統技術要求》、《氫燃料電池車輛加註協議技術要求》、《輸氫管道系統完整性管理規範》、《加氫站公共數據採集技術規範》等。點評：分析認為，氫能源市場正處於規模化爆發前夜，技術突破（電解槽成本下降、儲運效率提升等）與政策紅利（輸氫管道、碳交易機制等）共同推動行業進入高速成長期。短期需關注綠氫經濟性與標準體系完善，中長期將形成 “交通 - 工業 - 能源” 三位一體的應用生態，2030 年市場規模有望達 4 萬億元，成為全球能源轉型的核心支柱。5、低空經濟 | 國家發展改革委，金融監管總局，中國民航局發佈關於推動低空保險高質量發展的實施意見。意見指出，到 2027 年，無人駕駛航空器責任保險強制投保制度初步建立，低空保險產品不斷豐富，更好滿足各類應用場景保障需求；到 2030 年，低空保險政策框架基本形成，對低空經濟安全健康發展的保障作用持續增強。點評：國金證券稱，低空經濟是地方擴表的優選方向，以新質生產力為代表的"低空 +"經濟可帶來投資的乘數效應。浙商證券認為，低空經濟在政策，產業等多個層面均有重大突破，行業正處於加速落地階段，萬億市場有望逐步到來。今日要聞前瞻國家統計局公佈 70 個大中城市住宅銷售價格月度報告。美國 1 月 CPI。歐元區四季度 GDP。達拉斯聯儲主席洛根、美聯儲理事米蘭講話。慕尼黑安全會議於 2 月 13 日至 15 日舉行。恒生指數公司公佈第四季度季檢結果。