穆迪確認美團「Baa1」信貸評級 展望下調至「負面」

評級機構穆迪已確認美團的「Baa1」發行人評級及高級無抵押評級。同時，穆迪將評級展望由「穩定」調整為「負面」。

穆迪副總裁兼高級分析師 Ying Wang 表示，負面展望反映了因激烈競爭，美團餐飲外送業務復甦的不確定性正在上升。這可能導致持續的利潤壓力及增加的投資需求，使公司的槓桿率在更長時間內維持在較高水平，較先前預期為久。

Wang 補充稱，評級確認考慮了美團一貫審慎的財務管理，這體現在其穩固的淨現金狀況及靈活的投資方針上，後者有效控制了新業務計劃的虧損。穆迪亦預期公司核心的到店、酒店及旅遊服務業務將持續穩定表現，在餐飲外送業務逐步復甦期間提供緩衝。

穆迪預期，受惠於其多元化的業務營運及持續的服務創新 (部分得益於新技術的採用)，美團的總收入在未來 12 至 18 個月將繼續以每年約 10% 的速度增長。

然而，加劇的市場競爭已對其利潤率造成負面影響。截至 2025 年 9 月的 12 個月，美團的經調整 EBITDA 利潤率由 2024 年的 13% 下降至 2%，主要由於消費者補貼及推廣開支增加。因此，公司的餐飲外送業務自 2025 年第二季度起錄得板塊虧損，抵銷了到店、酒店及旅遊服務業務的穩定盈利。

近期以 7.17 億美元收購中國領先即時零售電商叮咚買菜，凸顯美團扞衞其在即時零售價值鏈中市場地位的決心，並顯示抵禦競爭所需的資本投資需求正在上升。

穆迪預期，隨着市場焦點轉向質量和效率，以及監管措施抑制非理性競爭開始生效，當前餐飲外送市場由補貼驅動的競爭將逐步緩和。然而，此預期復甦的步伐仍存在不確定性。

穆迪預計美團的合併經調整 EBITDA 利潤率將維持在低位，但在未來 12 至 18 個月內逐步恢復至 5% 至 6%。此預測假設到店、酒店及旅遊業務的盈利能力穩定，且新業務計劃的投資步伐繼續保持紀律。

截至 2025 年 9 月，公司的總調整後債務從 2025 年初的 620 億元人民幣減少至 510 億元人民幣。穆迪預期，受 2025 年第四季度完成的再融資以及在加劇的市場競爭中維持高額現金緩衝的需求推動，其債務餘額將在未來 12 至 18 個月內回升至 600 億元人民幣以上。

隨着公司從穆迪預測的 2025 年 EBITDA 虧損中逐步復甦，美團的槓桿率——按穆迪調整後債務/EBITDA 比率衡量——預計將在 2026 年底改善至 3.4 倍，並在 2027 年進一步降至 2.4 倍。

美團的流動性仍然極佳。截至 2025 年 9 月，其持有人民幣 1,410 億元的現金及短期投資，連同預期的營運現金流，將足以完全覆蓋其未來 12 個月內到期的短期債務人民幣 190 億元、計劃的資本開支及預期的股份回購。