《大行》美銀證券：華虹經營虧損持續 重申「跑輸大市」評級

美銀證券發表研究報告指出，華虹半導體 (01347.HK) 2025 年第四季業績符合預期，惟經營虧損持續。公司公佈第四季銷售額為 6.6 億美元 (按季增長 4%，按年增長 22%)，處於指引上限；毛利率為 13%，符合 12% 至 14% 的指引區間，惟較第三季的 13.5% 未見明顯改善。經營虧損率由第三季的 2% 擴大至第四季的 7%，該行認為很可能由於新 Fab9 的營運開支上升。不包括少數股東權益/包括少數股東權益的淨利潤分別為虧損約 1,900 萬美元及淨利潤約 1,700 萬美元，第四季每股盈利 1 美仙。

該行表示，華虹整體利潤率或將持續受壓，因公司持續擴產 (新 Fab9B 將增設 5 萬片以上 12 寸月產能，主要在 2026 年至 2028 年建設)，導致折舊成本上升。該行預期公司經營虧損將延續至 2026 年上半年，隨後於 2026 年下半年及 2027 年上半年錄得低單位數經營利潤率。因此，其 2026 年及 2027 年股本回報率或仍處於 3% 至 4% 的低位，對比中國半導體代工及封測同業為 5% 至 10%。

該行預期 2026 年將恢復派息，美銀證券將華虹目標價由 59 元上調至 61 元，仍然基於 2026 年預測每股賬面淨值 3.9 美元的 2 倍計，重申「跑輸大市」評級。