美國軟件股正遭遇十餘年來最猛烈的做空攻擊。摩根士丹利數據顯示，週三和週四軟件及 SaaS 板塊的單日做空規模觸及 2010 年以來最高水平之一，此前短暫的空頭回補反彈迅速夭折。高盛交易台形容市場呈現&#34;先賣出、再問問題&#34;的恐慌情緒。
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對沖基金在經歷短暫回補後迅速重啓做空策略。摩根士丹利報告顯示，週三至週四新增空頭規模僅略低於 1 月 29 日曆史高點，軟件板塊新增空頭甚至超過 1 月末水平。此前曾遭大舉回補的基礎設施軟件股也再次承受沉重做空壓力。
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AI 取代人類工作的擔憂正向更多子行業擴散。市場情緒受微軟 AI 部門 CEO 關於&#34;多數白領崗位將在 12 個月內被 AI 取代&#34;言論衝擊，運輸物流公司 CH Robinson 因 AI 聊天機器人可能削減人力需求而暴跌 8 個標準差。標普 500 指數隔夜下跌約 1.55%，創三個月來第二大跌幅。
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防禦性板塊加速跑贏週期性股票，高盛週期股對比防禦股配對交易錄得&#34;解放日&#34;（Liberation Day）以來最差兩日表現，累計下跌逾 350 個基點。10 年期美債收益率逼近三個月低點至 4.08% 附近，VIX 指數收盤站上 20 關口，市場避險情緒升温。
高盛科技交易主管 Callahan 表示，這是他見過的最動盪的交易環境之一，隨着羅素科技指數回落至 200 日移動均線，科技/成長板塊中眾多股票呈現超賣跡象，值得討論哪些股票被過度折價。
<h2 style="text-align: left">摩根士丹利：歷史性做空潮捲土重來</h2>
摩根士丹利在題為《對沖基金重啓做空，軟件股做空創 2010 年來單日最大增幅》的報告中指出，對沖基金在週三和週四轉向大舉做空，扭轉了近期美股的空頭回補趨勢。新增空頭高度集中於軟件板塊，總規模在 2010 年以來歷史單日排名中位居前五。
軟件及 SaaS 板塊成為做空焦點，新增空頭規模已超越 1 月末水平。此前遭遇大量空頭回補的基礎設施軟件股也未能倖免，重新面臨沉重做空壓力。相比之下，多頭倉位減持規模有限，使得整體淨賣出壓力仍明顯輕於 1 月末事件。
摩根士丹利數據顯示，上週曾創下史上最大單一股票做空規模紀錄。週五及本週初的空頭回補雖然猛烈，但持續時間遠低於預期，市場迅速從&#34;死貓跳&#34;反彈轉為新一輪拋售。
<h2 style="text-align: left">高盛：無處可藏的市場</h2>
高盛交易台在收盤總結中寫道，&#34;今天無處可藏，市場瀰漫着'先賣出、再問問題'的情緒。&#34;拋售速度在尾盤加快，除了 AI 擔憂向更多子行業蔓延外，並無明確催化劑。
部分交易員將拋售歸因於英國《金融時報》報道微軟 AI 部門 CEO 表示&#34;多數白領崗位將在 12 個月內被 AI 取代&#34;，因為&#34;模型編程能力已超越人類&#34;。
運輸物流公司 CH Robinson 成為另一痛點，股價出現 8 個標準差下跌，市場爭論該公司是否會因 AI 聊天機器人匹配貨運提高效率（降低人力需求）而成為輸家。
高盛另一位交易員此前指出，&#34;波動幅度嚴重打擊市場情緒，沒有人願意入場抄底（參見 CBRE 儘管業績穩健仍盤中反轉下跌）。&#34;
<h2 style="text-align: left">指數大跌，科技股遭集體拋售</h2>
標普 500 指數隔夜下跌約 1.55%，為過去三個月第二差表現。高盛週期股對比防禦股配對交易錄得&#34;解放日&#34;以來最差兩日表現，兩日累計下跌逾 350 個基點，市場避險跡象愈發明顯。
10 年期美債收益率降至約三個月低點 4.08% 附近，防禦性板塊表現突出，Verizon 過去 18 個交易日上漲 16 天。VIX 指數再次收於 20 以上。
市場對 AI 潛在的&#34;複合性&#34;、顛覆性和擴散性影響變得極度敏感和緊張。與此同時，大型科技 AI 支出方和算力公司也在估值下降——亞馬遜連跌 8 天、12 天中下跌 11 天，谷歌 8 天中下跌 7 天，英偉達和博通自去年夏天以來仍持平。
防禦性股票持續突破（Verizon、AT&amp;T、強生、沃爾瑪等）；&#34;AI 基礎設施&#34;主題出現分化（Compute vs EMS vs Memory）；軟件、互聯網和支付領域的&#34;成長股&#34;陷入高度相關的拋售（SaaS、金融科技、電商、廣告、遊戲、市場平台等）。
<h2 style="text-align: left">估值調整是否過度？</h2>
高盛科技交易主管 Callahan 表示，這是他見過的最動盪的交易環境之一。從他的視角看，本輪財報季和市場背景下，股價變化更多關於 AI 生態系統的敍事（大語言模型更新、博客、言論片段等），而非財報本身。
市場迅速為感知到的技術變革定價，但現在需要討論市場在某些領域是否&#34;過於超前&#34;（即股價變動快於業務變化）。Callahan 引用兩家公司財報電話會議言論作為例證（Tyler Technologies 和 Take-Two Interactive 均未回到財報發佈前水平）：
Tyler Technologies 在財報會議中表示：
<blockquote>
&#34;市場噪音很多，但在公共部門，單靠技術無法取勝。25 年多來，Tyler 引導客户度過一波又一波變革，我們的方法始終如一……客户不想要增加複雜性的附加工具。他們想要的是深度集成到現有系統中、受到適當治理、以可靠可信方式解決實際問題的實用 AI。&#34;
</blockquote>
Take-Two Interactive 回應谷歌 Genie 相關問題時稱：
<blockquote>
&#34;坦白説我有點困惑，電子遊戲行業從誕生之日起就建立在機器學習和人工智能基礎上。我們用技術在計算機中創造遊戲。自 18 個月前生成式 AI 問題出現以來，我一直對未來充滿熱情……這只是我們工作的很小一部分。如果這個產品、這個工具得以實現，將使我們工作的一部分變得更好、更高效。&#34;
</blockquote>
Callahan 表示，隨着羅素科技指數回落至 200 日移動均線，科技/成長板塊中眾多股票呈現超賣跡象，值得討論哪些股票被過度折價。
作為參考，大型科技股（即 Mag 7）過去幾個月已落後市場約 7.5 個百分點，是非&#34;市場事件&#34;驅動回調幅度較大的一輪（此前 10%-12% 區間的回調發生在市場事件期間）。
Callahan 正關注 Mag7 能否企穩，作為科技股穩定的潛在錨點（催化劑包括英偉達/博通財報、會議季、GTC 大會等）。

納斯達克 OMX 交易所

亞馬遜

十年最猛烈做空潮席捲美國軟件股，摩根士丹利數據顯示空頭規模創 2010 年以來新高，市場陷入 “先賣後問” 的恐慌。AI 取代白領的擔憂引發行業震盪，防禦性板塊加速跑贏，科技七巨頭（Mag 7）亦顯頹勢。高盛交易主管 Callahan 表示，科技/成長板塊中眾多股票呈現超賣跡象，值得討論哪些股票被過度折價。

- 美國軟件股面臨十餘年來最猛烈的做空攻擊，做空規模創 2010 年以來新高。  
- AI 取代工作擔憂蔓延至多個子行業，市場表現出現顯著下滑。  
- 高盛稱市場情緒波動劇烈，避險情緒上升，防禦性股表現突出。

華爾街見聞

英偉達

谷歌-C

谷歌-A

納斯達克綜合指數

微軟

Invesco S&P 500 Equal Weight Tech ETF

雲計算 ETF - GlobalX

納斯達克綜合指數 ETF - Fidelity

2 倍做多谷歌 ETF - Direxion

iShares Future AI & Tech ETF

高科技指數 ETF - SPDR

標普軟件與服務 ETF - SPDR

全球科技股指數 ETF - iShares

2 倍做多 MSFT ETF - GraniteShares

軟件股遭遇 2010 年來最大做空潮，高盛驚呼：市場 “無處可藏”！