摩根大通近日發佈的報告認為，當前市場對 2025 年第四季度中國企業盈利增長的預期偏低，後續存在顯著的向上修復空間。
據追風交易台，報告指出財報披露仍處早期階段。截至 2 月 10 日，MSCI 中國指數僅 3% 市值、滬深 300 指數僅 10% 市值的成分股已發佈 4Q25 業績。從前三季度表現看，MSCI 中國 EPS 同比增長 8%，據此倒推的四季度隱含增速為-8%，而全年市場共識預期為 +2%，意味着只要四季度實際業績優於這一偏低基數，便存在充裕的超預期空間。滬深 300 方面，三季度 EPS 同比增長 11%，推動前三季度累計增速達 9%，為全年業績奠定穩健基礎。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f3b2a1d1-f3df-476f-8c00-ca187d47a71f.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="312" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f3b2a1d1-f3df-476f-8c00-ca187d47a71f.png"/>
分行業看，當前盈利預期的下修壓力高度集中於金融板塊。MSCI 中國金融板塊三季度同比增速達 39%，而四季度市場共識預期僅為-18%，環比降幅高達 58 個百分點。報告認為，這一隱含假設或顯悲觀，金融板塊實際表現大概率優於當前預期。相比之下，房地產、公用事業及醫療保健板塊則需實現最大幅度的環比增速躍升，方能達成全年共識目標，因而同樣具備超預期修復的空間。
摩根大通表示，隨着更多企業披露業績，市場共識有望向上修正。
<h2 style="text-align: left">行業分化 已披露公司呈現結構性亮點</h2>
截至 2 月 9 日，A 股共有 3059 家公司發佈 2025 年度業績預告。正面佔比約 36%，其中 625 家預增、96 家略增/續盈、375 家扭虧。
正面預告集中釋放景氣修復信號。 正面預告佔比最高的五大行業依次為：資本市場（84%），受益於券商投行及自營交易利潤反彈；工業集團（71%），受大宗商品價格上漲、成本優化及減值損失收窄驅動；電力公用事業（67%），因煤價下行及可再生能源產能擴張提振毛利率；航空（60%），旅遊需求回暖支撐業績；汽車零部件（57%），新能源補貼與產品創新共促銷售增長。
負面預告則高度集中於景氣下行行業。 油氣及消費燃料板塊正面預告率僅 17%，主因 2025 年能源價格中樞下移；房地產（17%）受制於銷售縮量及持續資產減值；航空貨運物流（17%）面臨需求回落與競爭加劇雙重壓力；飲料（16%）高端需求疲軟；多元零售（16%）因商業地產投資虧損及租金收入下滑拖累業績。
財報季初期信號顯現，多行業龍頭交出超預期成績單。銀行板塊強勢復甦。 招商銀行、南京銀行、興業銀行、中信銀行及浦發銀行均超預期，淨利息收入回暖成為核心增長引擎。K-12 教育大幅衝高。 新東方與好未來雙雙超預期，其中好未來非 GAAP 營業利潤達 1.04 億美元，約為市場共識預期的 4 倍。
摩根大通指出，當前財報季仍處早期披露階段。隨着更多企業業績落地，市場對行業景氣度分化及龍頭能力的認知有望進一步深化。

富國中證800銀行ETF

華泰柏瑞滬深300ETF

中國 MSCI ETF - iShares

摩根大通近日報告指出，當前市場對 2025 年第四季度中國企業盈利增長預期偏低，存在顯著向上修復空間。金融板塊被過度悲觀定價，58 個百分點的環比降幅假設或難兑現。已披露業績中，資本市場、工業、電力等板塊正面預告率超 60%，結構性景氣信號已現。

華爾街見聞

天順股份

恆生中國企業

華寶中證全指證券公司ETF

Defiance Daily Target 2X Long JPM ETF

易方達滬深300ETF

摩根大通

南方恆生指數ETF

滬深300

華夏中證銀行ETF

國企指數

恆生指數

華寶中證銀行ETF

華夏恆生ETF

華安中證銀行ETF

廣發中證港股通非銀ETF

中證銀行ETF

盈富基金

國泰中證全指證券公司ETF

券商ETF

財報季有驚喜！摩根大通：市場對中國企業的盈利預期過低了！