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印度信息技術股票經歷了自 COVID-19 疫情初期以來最陡峭的周度下跌，市值蒸發近 500 億美元，投資者對人工智能的焦慮、全球經濟信號疲軟以及對美國降息希望的減弱交織在一起，導致了劇烈的拋售。
在週五，隨着華爾街的科技股下跌，拋售潮加速，市場對利潤縮減的擔憂使得蘋果等重量級股票下跌，投資者紛紛轉向避險債券，尤其是在關鍵的美國通脹數據發佈之前。
對印度 IT 股票的壓力已經持續了數週，但在對生成性人工智能快速進展的擔憂加劇後，這種壓力急劇上升，市場擔心這可能會從根本上擾亂支撐該行業數十年的外包商業模式。
<h2>Nifty IT 自 2020 年 3 月以來出現大幅周度下跌</h2>
Nifty IT 指數在週五下跌了最多 5.2%，隨後在下午中段將損失縮減至約 1.5%。
本週，該指數下跌了 9.4%，創下自 2020 年 3 月全球市場因疫情恐慌而動盪以來的最大周度跌幅。
在過去一個月中，該指數下跌了近 15%，顯著落後於基準的 Nifty 50，後者在同一時期僅下跌了 0.8%。
塔塔諮詢服務公司和 Infosys 的股票在早盤交易中下跌近 6%，隨後有所回升。
到下午，TCS 下跌約 2%，而 Infosys 下跌 1.4%。HCLTech 下滑超過 1%，Wipro 下跌約 2%。
TCS 的市值在週四首次跌破 10 萬億印度盧比，這是自 2020 年 12 月以來的首次。
Infosys 在印度 IT 公司中擁有最高的共同基金持股比例，週四也下跌超過 5%。
自 2 月 4 日拋售開始以來，國內 IT 股票已下跌約 14%，使得 TCS 從印度第四大市值股票降至第六位。
<h2>AI 的推出令軟件投資者感到不安</h2>
最新一輪拋售的直接觸發因素是初創公司 Anthropic 上個月推出了一款新的 AI 工具，隨後又升級了其 Claude 人工智能模型。
Anthropic 表示，最新版本的 Claude 可以在更長時間內更可靠地完成任務，並在編碼和金融相關功能上有顯著改進。
這些聲明加劇了人們的擔憂，即 AI 工具可能會自動化常規軟件開發和業務流程，從而威脅到 IT 服務提供商的收入來源。
這些擔憂蔓延到印度市場，投資者重新評估傳統外包合同是否會面臨定價壓力，因為客户部署 AI 以減少人力需求。
<h2>華爾街下滑和利率擔憂加大壓力</h2>
在週四，情緒進一步惡化，因為週三的數據表明，美國 1 月份的就業增長意外加速，而失業率下降，降低了美聯儲近期降息的可能性。
降息被廣泛視為恢復全球技術支出的關鍵槓桿，而企業在削減可自由支出預算時，技術支出一直保持低迷。
印度 IT 公司從美國獲得了大量收入，因此對世界最大經濟體需求的變化特別敏感。
美國的廣泛技術拋售也對印度市場造成了沉重打擊，投資者越來越質疑全球軟件和服務股票的高估值是否充分反映了自動化和 AI 帶來的效率提升所帶來的風險。
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<h2>IT 服務公司是 “科技世界的水管工”：摩根大通</h2>
摩根大通的分析師表示，拋售反映了人們對 AI 可能侵蝕軟件和 IT 服務需求的日益擔憂。
“空頭認為，AI 將侵蝕軟件/SaaS，從而減少 IT 服務工作的範圍，導致潛在的收入下降，” 該銀行在週五的一份報告中指出，全球軟件股票也受到壓力。
“此外，由於 AI 擠佔支出，可能會再次出現增長失誤的真正擔憂，AI 的變化速度壓倒企業的可自由支出決策，從而延長銷售週期，正如 Gartner（IT 美國）在其 12 月的財報中所抱怨的那樣，” 分析師表示。
然而，摩根大通警告不要過於簡單化假設。
“假設 AI 可以自動生成企業級軟件並取代 IT 服務公司在整個週期中創造的價值是過於簡單化的，” 報告中指出，IT 服務公司被描述為 “科技世界的水管工”。
 …如果企業軟件/SaaS 是由代理定製重寫的，那麼在企業環境中工作並最小化 AI 的錯誤將需要大量的服務支持。
<h2>AI 的影響不均且擴展緩慢，但對印度 IT 並非沒有痛苦</h2>
前 Infosys 首席執行官、現任 Vianai 首席執行官 Vishal Sikka 表示，生成性 AI 的影響在各個行業和角色之間是不均勻的。
“生成性 AI 的最大應用、最大影響是軟件開發和常規知識工作，” Sikka 在 X 上寫道。
但這種影響並不均勻。梅蘭妮·米切爾明智地稱其為 “鋸齒狀的前沿”——AI 賦能某些人，並在某些領域的轉變遠遠超過其他領域。
在週五接受 CNBC-TV18 採訪時，Sikka 表示，儘管他看到生產力提高了 20 倍到 30 倍，但由於大型組織的規模和遺留架構，企業的採用可能需要時間。
“在服務行業，有數十條服務線。AI 對這些服務線的影響並不均勻。並不是所有服務線都能在一夜之間發生變化。有些系統比其他系統複雜得多，因此變化的速度總是與網絡中最慢的管道一樣慢，” 他在採訪中表示。
其他人認為人工智能是一種提升利潤的力量，而不是生存威脅。
IME Capital 的創始人兼首席執行官 Ashi Anand 表示，人工智能可以讓 IT 服務公司以更少的人力交付相同的項目。
Anand 在接受 ET Now 採訪時表示：“人工智能將使 IT 服務公司能夠以潛在的顯著更低的人力執行相同規模的項目，因為你的人力效率大大提高。”
傑富瑞採取了更為謹慎的態度，警告稱，應用服務佔許多印度 IT 公司 40% 至 70% 的收入，可能會受到人工智能引發的衝擊。
傑富瑞表示：“印度 IT 行業面臨更多痛苦，” 並引用了 Anthropic 和 Palantir 的聲明，強調人工智能可能侵蝕傳統服務收入的潛力。
該券商補充稱，市場共識的增長預期可能未能充分反映這些風險，給估值帶來下行威脅。
<h2>摩根大通對 TCS、Infosys、HCL 股票的四種情景分析</h2>
摩根大通為大型印度 IT 公司概述了四種情景。
“反向 DCF 模型暗示 TCS/INFO/HCLT 的 10 年收入複合年增長率為 4%/4%/5.6%，這意味着該行業處於無增長或終端增長狀態，遠低於長期平均水平（任何超過 3 年的時期）7-8% 的增長。改變這一狀況的因素是，如果增長即使稍微加速到中位數增長率，” 它寫道。
在極端悲觀的情況下，它假設由於人工智能的干擾，增長將無限期為零，這意味着 TCS、Infosys 和 HCL 的股票可能下跌高達 39%。
“在超級悲觀的情況下，我們假設由於人工智能的干擾，所有三家公司都將實現 0% 的永久性增長，這意味着 TCS/INFO/HCLT 的潛在下行幅度為 36%/33%/39%。這需要幾個季度的 0% 增長才能實現，” 它説。
在更為温和的悲觀情景中，增長穩定在低個位數，沒有恢復，表明股票可能在下行幅度為 9% 至 22% 之間觸底。
<table>
<thead>
<tr>
<th>情景</th>
<th>核心假設</th>
<th>10 年收入複合年增長率假設</th>
<th>隱含股票影響（TCS / Infosys / HCLTech）</th>
<th>摩根大通的解讀</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>市場隱含（反向 DCF）</td>
<td>當前估值反映結構性低增長</td>
<td>4% / 4% / 5.6%</td>
<td>已經反映在當前股票水平中</td>
<td>市場將印度 IT 視為無增長或終端增長，遠低於長期平均水平 7-8%</td>
</tr>
<tr>
<td>超級悲觀情景</td>
<td>人工智能干擾導致無限期零增長</td>
<td>0% / 0% / 0%</td>
<td>–36% / –33% / –39%</td>
<td>需要幾個季度的零增長；如果人工智能實質性替代服務需求，將代表極端下行風險</td>
</tr>
<tr>
<td>合理悲觀情景</td>
<td>增長穩定在低個位數，沒有恢復</td>
<td>2% / 3% / 4%</td>
<td>–22% / –10% / –9%</td>
<td>摩根大通認為，如果增長未能重新加速，這將是合理的熊市底部</td>
</tr>
<tr>
<td>邊際改善情景</td>
<td>增長逐漸加速，但仍低於歷史平均水平</td>
<td>4.3% / 4.9% / 5.9%</td>
<td>+1% / +8% / +1%</td>
<td>儘管温和復甦，但股票仍接近當前水平，潛在上行空間有限</td>
</tr>
</tbody>
</table>
“在這種情景下，我們假設 IT 沒有享受到 FY25-26 水平 2-3% 增長的加速，保持穩定。我們假設 TCS/INFO/HCLT 的收入複合年增長率為 2%/3%/4%，這意味着潛在下行幅度為 22%/10%/9%。我們認為這是股票在合理悲觀情景下應該觸底的地方。”
邊際改善情景下，增長逐漸加速，但仍低於長期平均水平，將使股票保持在當前水平附近，潛在上行空間有限。
<blockquote>
邊際改善使我們接近當前價格。在這種情景下，我們假設從 FY26 水平開始，增長逐漸加速到中位數增長率，並保持遠低於長期（5-10 年）平均水平 7-8%，這不會導致任何顯著的上行。我們假設 TCS/INFO/HCLT 在未來 10 年的收入複合年增長率為 4.3%/4.9%/5.9%，這意味着潛在上行幅度為 1%/8%/1%。
</blockquote>
<h2>投資者被敦促避免恐慌性拋售</h2>
Geojit Investments 的首席投資策略師 VK Vijayakumar 表示，市場已進入一個動盪階段，這可能會帶來恐慌和機會。
“對於印度市場而言，AI 股票的這次修正是積極的，因為去年的全球反彈主要是 AI 交易，而印度作為 AI 落後者無法參與。因此，如果 AI 交易的解體持續下去，從印度的角度來看是積極的，” 他説。
“然而，現在讓印度市場感到不安的是 IT 股票的大規模拋售，這是印度公司第二大利潤池。‘Anthropic 衝擊’ 對 IT 行業的真正影響尚未確定。在這個階段對 IT 股票的恐慌性拋售可能不是一個好主意。投資者可以等待觀察局勢平息。”
文章《深入分析印度 IT 大拋售：專家評估 Infosys、HCL 和 TCS 的 AI 風險》首發於 Invezz

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印度 Nifty 50 等權重 ETF - First Trust

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印度 ETF - PowerShares

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印度 IT 股票面臨自新冠疫情初期以來最陡峭的周度下跌，市值損失近 500 億美元，原因是投資者對人工智能的焦慮、全球經濟信號疲軟以及對美國降息希望的減弱。Nifty IT 指數本週下跌 9.4%，主要公司如 TCS 和 Infosys 遭遇重大損失。對人工智能可能破壞傳統外包模式的擔憂以及美國科技股的廣泛拋售加劇了壓力。分析師警告稱，人工智能可能會侵蝕對 IT 服務的需求，儘管他們也提醒不要過於簡單化其影響

Inside the great Indian IT selloff: experts assess AI risks for Infosys, HCL and TCS

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