關於投資轉向價值股、小盤股、發達市場和新興市場的不同觀點

圖片來源：Pixabay 在經歷了五年關於估值泡沫將導致 QQQ 和 SPY 面臨即將崩潰的討論後，主要機構的淨現金流開始達成共識。市場評論中繼續主導的主題是從大型美國成長股轉向小型股和/或價值股和/或國際股票。對美元強度信心的持續減弱也是過去 12 個月外國股票基準指數 ETF 表現優異的一個重要背景。我們最近的兩期 ValuEngine 週報也涵蓋了這些主題。另一個常被提及的主題是，我們現在處於一個選股者的市場，儘管盈利增長和意外仍然重要，但可能以更合理的價格出現。 因此，我們在關注的 ADR 中進行了篩選，以找到根據 ValuEngine 的預測模型，評級為 4（買入）和 5（強力買入）的股票，這些股票在添加了三個估值標準的情況下，預計一年內的收益最高。所有通過篩選的股票必須具有低於 21.0 的市盈率（P/E），支付非零股息，並在我們的估值模型中排名前半部分。估值模型將股票的當前價格與其公允價值價格進行比較。股票的當前價格越低於其公允價值，其估值排名越高。 以下是通過篩選的公司名稱及其企業描述的股票代碼列表。 EGO (Eldorado Gold Corp.): 一家總部位於加拿大的黃金和基礎金屬生產商，在加拿大、土耳其和希臘開展運營和開發項目，專注於通過 Skouries 等項目擴大生產。 BVN (Compañía de Minas Buenaventura SAA): 一家總部位於秘魯的貴金屬生產商，參與黃金、白銀和多金屬礦物的勘探、開採和冶煉，正向以自由現金流為重點的礦業公司轉型。 ORLA (Orla Mining Ltd.): 一家加拿大礦產勘探公司，專注於在美洲開發黃金和白銀項目，主要運營包括墨西哥的 Camino Rojo 和巴拿馬的 Cerro Quema。 ITUB (Itaú Unibanco Holding S.A.): 一家領先的巴西金融機構，提供包括零售和批發銀行、保險和信貸在內的銀行產品和服務，主要在巴西和拉丁美洲運營。 BCS (Barclays PLC): 一家總部位於英國的綜合性銀行，全球提供零售銀行、信用卡、企業和投資銀行以及財富管理服務。 B (Barrick Mining Corporation): 一家總部位於加拿大的全球黃金和銅礦業公司，在 18 個國家擁有一系列一流資產，自 2025 年 5 月起以單字母股票代碼運營。 UBS (UBS Group AG): 一家瑞士跨國投資銀行，也是全球最大的私人銀行。為私人、機構和企業客户提供全球財富管理、資產管理和投資銀行服務。 INTR (Inter & Co, Inc.): 一家總部位於巴西的公司，運營數字多服務銀行和超級應用程序（"Inter"），提供銀行、投資、保險和購物服務。 GTX (Garrett Motion Inc.): 一家總部位於瑞士的技術領導者，設計和製造汽車行業的渦輪增壓器和電動增壓技術。 SUBCY (Subsea 7 S.A.): 一家在盧森堡註冊的海洋能源行業工程和施工承包商。Subsea 7 專注於海底到地面的項目，包括海底、臍帶、升降器和流線（SURF）系統。 ADNT (Adient plc): 一家在愛爾蘭註冊的全球汽車座椅系統領導者，設計和製造完整的座椅組件、機制和泡沫，服務於主要汽車製造商。 PAGS (PagSeguro Digital Ltd.): 一家巴西金融科技公司，為商家和消費者提供端到端的數字生態系統，包括支付處理和數字銀行（PagBank）。 AER (AerCap Holdings N.V.): 在愛爾蘭註冊，AerCap Holdings 是全球最大的商業飛機擁有者，專注于飛機、發動機和直升機的租賃、融資和管理。 AMX (América Móvil, SAB de CV): 拉丁美洲領先的電信運營商，提供無線語音、數據、固定電話和寬帶服務。 OMAB (Grupo Aeroportuario del Centro Norte, SAB de CV): 一家墨西哥公司，運營墨西哥中部和北部的 13 個國際機場，包括蒙特雷機場。 XP (XP Inc.): 一家領先的巴西科技驅動的金融服務平台。提供包括經紀、固定收益、共同基金和財富管理在內的廣泛產品，通過 XP、Rico 和 Clear 等品牌提供服務。 EDU (New Oriental Education & Technology Group Inc.): 中國最大的綜合性私立教育服務提供商。提供考試準備（TOEFL、SAT、GRE）、K-12 輔導和海外留學諮詢等項目，同時運營 東買 電子商務平台。 SID (Companhia Siderúrgica Nacional): 巴西和拉丁美洲最大的完全綜合鋼鐵生產商之一。其業務涵蓋五個核心領域：鋼鐵、礦業（鐵礦石）、物流（鐵路和港口）、水泥和可再生能源。 APTV (Aptiv PLC): 一家總部位於瑞士的全球工業技術公司，為汽車和商用車市場提供硬件和軟件解決方案。專注於車輛電氣架構、主動安全和自動駕駛技術。 MGA (Magna International Inc.): 一家主要的加拿大移動技術公司，也是全球最大的汽車零部件供應商之一。為領先的全球汽車製造商製造汽車系統、組件和部件，並提供完整的車輛工程服務。 下圖顯示了每隻股票的排名和篩選標準。 排名 股票代碼 公司名稱 VE 評級 一年預測 估值排名 市盈率 市值（十億美元） 國家代碼 行業名稱 1 EGO ELDORADO GOLD 5 21.01% 81 16.7 7.4 CAN 基礎材料 2 BVN BUENAVENTUR-ADR 5 19.80% 54 16.7 8.9 PER 基礎材料 3 ORLA ORLA MINING LTD 5 19.15% 70 16.7 5.0 CAN 基礎材料 4 ITUB BANCO ITAU -ADR 5 17.76% 67 12.5 96.1 BRA 金融 5 BCS BARCLAY PLC-ADR 5 17.50% 62 11.1 88.3 GBR 金融 6 B BARRICK MINING 5 17.08% 52 16.7 74.0 CAN 基礎材料 7 UBS UBS GROUP AG 5 14.97% 83 16.7 136.7 CHE 金融 8 INTR INTER&CO INC 5 14.96% 55 16.7 3.8 BRA 金融 9 GTX GARRETT MOTION 5 14.89% 52 12.5 3.6 CHE 汽車 - 輪胎 - 卡車 10 SUBCY SUBSEA 7 SA 5 14.70% 53 16.7 7.3 LUX 石油 - 能源 11 ADNT ADIENT PLC 5 14.24% 63 12.5 2.0 IRL 汽車 - 輪胎 - 卡車 12 PAGS PAGSEGURO DIGTL 5 13.98% 87 7.1 3.5 BRA 商業服務 13 AER AERCAP HLDGS NV 5 13.70% 57 10.0 26.9 IRL 運輸 14 AMX AMER MOVIL SAB 5 13.53% 54 14.3 64.2 MEX 計算機和技術 15 OMAB GRUPO AEROP-ADS 5 13.45% 52 20.0 5.1 MEX 運輸 16 XP XP INC-A 5 12.98% 67 11.1 10.0 BRA 金融 17 EDU NEW ORIENTAL ED 4 12.59% 77 20.0 9.8 CHN 消費者非必需品 18 SID CIA SIDERUR-ADR 4 12.08% 68 12.5 2.5 BRA 基礎材料 19 APTV APTIV HLDS LTD 4 11.91% 78 10.0 17.2 CHE 汽車 - 輪胎 - 卡車 20 MGA MAGNA INTL CL A 4 11.52% 55 10.0 14.8 CAN 汽車 - 輪胎 - 卡車 從公司註冊國的角度來看，加拿大和巴西各有 4 家公司上榜。加拿大在前六名中佔據三席，均為礦業公司股票。排名第 20 的第四隻加拿大股票是 Magna International。值得注意的是，它在該組中具有最低的價格標準差和最高且最穩定的分紅支付歷史。巴西的 Banco Itau 目前的股息收益率超過 7%，但該股息有三個注意事項。ITAU 每月支付，但過去曾降低甚至跳過股息支付，使其成為一個不如 MGA 確定的股息投資。此外，請注意巴西對外國投資者徵收股息預扣税。來自歐盟的六家公司中，有三家來自瑞士，國家代碼為 CHE。除了巴西，其他新興市場還包括來自墨西哥、秘魯和中國的股票。 考慮到所有類別金屬的歷史價格飆升，尤其是貴金屬，五隻前 20 名股票來自礦業行業也就不足為奇了。金融行業也有五隻股票，但存在明顯的二元對立。三隻股票，ITAU、UBS 和 Barclays PLC（BCS）均代表近年來受到審查的主要國際銀行。另兩隻，Inter & Co.（INTR）和 XP（XP）是為該行業提供服務的金融科技公司。雖然銀行股票的股息收益率豐厚，但金融科技公司不支付股息，但具有更高的增長潛力。此外，PagSeguro Digital Ltd（PAGS）雖然在這裏被歸類為商業服務，但其收入的主要部分來自金融科技。這裏還有一個行業表現良好，即汽車 - 輪胎 - 卡車，有四家公司：Garrett Motion Inc.（GTX）；Adient PLC（ADNT）；Aptiv Holdings Ltd.（APTV）；和 Magna International（MGA）。在這四家公司中，只有 Adient 專注於實際製造設備，其他三家則提供汽車及汽車設備製造商使用的技術。 在估值方面，市盈率和 ValuEngine 的估值模型均認為 PAGS 是最被低估的，估值排名第 87，市盈率僅為 7.1。下一個被低估的股票是 UBS，而第二低的市盈率屬於 MGA。在市值方面，只有三家銀行被認為是美國標準的大型股。Barrick Mining（B）和 América Móvil, SAB de CV（AMX）相當於中型股，其他公司則屬於全球小型價值股。 ValuEngine 在國際市場上的一個限制是我們只覆蓋在美國上市的 ADR 公司。大多數國際市場的 ETF 持有的是外國上市的普通股，而不是 ADR。因此，ETF 是更有效的方式來接觸這些市場的更廣泛領域。在針對國際小型價值股方面，以下表格分析了根據 ETFdb.com 存在至少三年的僅有四隻專注於國際或全球小型價值股的 ETF。 股票代碼 名稱 資產（十億美元） 年初至今價格變化 1 年回報 3 年回報 1 年基金流入 費用比率 股息收益率 % AVDV Avantis International Small Cap Value ETF 17.4 13.17% 63.01% 26.09% $ 5,396.55 0.36% 2.7% DISV Dimensional International Small Cap Value ETF 4.5 11.68% 57.63% 24.34% $ 824.88 0.42% 2.4% ISVL iShares International Small Cap Value Factor ETF 0.1 10.11% 51.10% 21.90% $ 74.22 0.31% 2.4% VBR Vanguard Small Cap Value ETF 34.7 9.51% 16.38% 12.55% $ (1,315.66) 0.05% 1.8% 讓我們快速看一下這些 ETF 的設計目的。 Avantis 國際小盤價值 ETF（AVDV）：該基金為主動管理，採用系統化的方法投資於高盈利能力和低市淨率的非美國小型公司。它旨在通過篩選強勁的基本面實現長期資本增值，而不僅僅是跟蹤特定指數。 Dimensional 國際小盤價值 ETF（DISV）：該 ETF 為主動管理，利用專有的、嚴謹的方法論購買發達市場中的小型非美國公司。它高度關注低估值和更高的盈利能力，通常避免 “價值陷阱”。 iShares 國際小盤價值因子 ETF（ISCF）：該基金為被動管理，跟蹤國際小盤股票的指數。它使用優化過程選擇和加權證券，以最大化對四個因子的曝光：價值、質量、動量和低波動性。 Vanguard 小盤價值 ETF（VBR）：這是一個被動管理的 ETF，旨在跟蹤 FTSE 全球小盤（不含美國）指數的表現。它旨在持有代表性樣本的證券，以複製目標指數，涵蓋廣泛的國際小盤股票。 習慣於看到 Vanguard 在許多 ETF 類別中占主導地位的我們將會感到驚訝。顯而易見的事實是，Vanguard 在管理資產方面領先 50%，且費用比率遠低於其他競爭者。然而，在過去的 12 個月中，這些資金流動持續朝着錯誤的方向發展。在市場上最熱門的小型但針對性的部分之一，Vanguard 經歷了負的淨現金流，而其他三隻 ETF 則享受了淨流入。真正的故事是 Avantis 國際小盤 ETF（AVDV）。在過去 12 個月中，其淨流入佔其總資產的 33%。快速查看年初至今、1 年和 3 年的回報，清楚地説明了為什麼會發生這種情況。主動管理的方法運作得非常好，尤其是比該類別中的兩隻被動基金表現得更好。當大多數國際基金和大多數基於價值的基金被標準普爾 500 指數打壓時，AVDV 表現得非常出色。現在，隨着其風格和市場受到青睞，該基金的管理者表現得非常出色。更令人欣喜的是，AVDV 在這四隻基金中提供了最高的股息收益率。 還有另一隻我們認為與此分析密切相關的 ETF。我們能夠覆蓋的一隻投資於外國公司證券的 ETF 是 AdvisorShares Dorsey Wright ADR ETF（AADR）。這是一隻主動管理的 ETF，採用技術性、規則驅動的策略選擇作為美國存託憑證（ADRs）交易的國際股票。它結合了納斯達克 Dorsey Wright 的專有相對強度方法論和基本面篩選，構建了一個約 50 只股票的集中投資組合。它獲得了我們最高的 5（強烈推薦）評級。其前十名持股的所有十隻股票也被評為 5，且 50% 的持股被我們的模型視為被低估。 回到股票方面，我們並不是想暗示符合我們用於 ADRs 的分析表的標準的美國股票短缺。 以下是符合篩選條件的前 10 只美國股票的類似表格。由於所有公司描述都在 ValuEngine 報告中，且許多是熟悉的名字，我們跳過公司描述。 # 股票代碼 公司名稱 VE 評級 一年預測 估值排名 市盈率 市值 PEG 行業名稱 1 SSRM SSR MINING INC 5 18.34% 51 14.3 5.4 0.17 基礎材料 2 WT WISDOMTREE INC 5 15.45% 62 20.0 2.3 0.67 金融 3 AES AES CORP 5 14.70% 70 7.7 11.6 0.64 公用事業 4 ARRY ARRAY TECH INC 5 14.15% 64 20.0 1.8 0.53 能源 - 石油 5 FSLR FIRST SOLAR INC 5 13.06% 64 14.3 24.3 0.25 能源 - 石油 6 THC TENET HEALTH 5 12.93% 69 12.5 17.0 2.28 醫療 7 HALO HALOZYME THERA 5 12.67% 54 12.5 9.4 0.53 醫療 8 EXEL EXELIXIS INC 4 10.88% 72 16.7 11.5 0.84 醫療 9 FHI FEDERATED HERME 4 8.88% 58 11.1 4.2 8.58 金融 10 LDOS LEIDOS HOLDINGS 4 8.31% 58 16.7 24.9 3.50 計算機與技術 11 MD PEDIATRIX MED 4 7.68% 52 11.1 1.8 5.89 醫療 12 PBI PITNEY BOWES IN 4 7.02% 68 8.3 1.7 1.01 計算機與技術 13 LC LENDINGCLUB CP 4 6.54% 57 14.3 2.0 0.33 金融 14 LVS LAS VEGAS SANDS 4 6.12% 57 20.0 38.6 4.62 非必需消費品 15 TCBI TEXAS CAP BCSHS 4 5.96% 60 14.3 4.8 1.44 金融 16 URBN URBAN OUTFITTER 4 5.70% 61 14.3 6.3 1.28 零售 - 批發 17 INDB INDEP BK MASS 4 5.66% 54 14.3 4.2 0.51 金融 18 EBAY EBAY INC 4 5.00% 51 20.0 39.5 1.96 零售 - 批發 19 DELL DELL TECHNOLOGS 4 4.94% 68 14.3 83.5 0.91 計算機與技術 20 GL GLOBE LIFE INC 4 4.03% 59 10.0 11.3 2.35 金融 位於科羅拉多州的礦業公司 SSR ( SSRM) 再次以最高的一年預測位居榜首。然而，它是唯一符合所有標準的美國礦業公司。它的 PEG 比率令人印象深刻，為 0.17。與全球分佈更為相似的是，五家金融公司上榜，其中以 ETF 提供商 Wisdom Tree ( WT) 為首。前五名中有兩家公司是替代能源提供商，分別是 Array Technologies ( ARRY) 和 First Solar ( FSLR)。在這份前 20 名名單中，有四家醫療保健公司，包括醫院和急救服務提供商 Tenet Health ( THC)、生物技術公司 Halozyme Thera ( HALO) 和 Exelixis ( EXEL)，以及 Pediatrix ( MD) 。對於尋求便宜貨的投資者來説，公用事業公司 AES Corp. ( AES) 擁有最低的市盈率和第二高的估值排名，同時也有第三高的一年預測。與此同時，Leidos Holdings ( LDOS) 作為國防行業的技術解決方案提供商，在表中三家科技公司中排名最高。 總結這項分析，科技泡沫的頂部似乎正在逐漸變薄，而不是像之前那樣崩潰。這可能是投資經理的最佳情況，但沒有人知道這種情況能持續多久，而不會導致 20% 的下跌或迴歸到大型科技公司的主導地位。就目前而言，這一趨勢可能會持續一段時間。許多頂級 QQQ 股票被用作資金輪換到價值股、小型股和國際股票以及商品 ETP 的來源，這一持續了七個月或更長時間的趨勢在最近幾周繼續加速。同時，巴西和加拿大似乎在美國之外的可負擔機會中處於領先地位。Avantis ( AVSV) 與 Vanguard ( VSS) 的比較可能是一個關於如何在效率較低的全球市場中增加價值的主動管理案例研究。隨着美國財報季過半，分析師們可能很快能夠喘口氣，關注這些趨勢所預示的更大局面。我們能否看到主動管理的復興？敬請關注。 更多來自此作者的文章： 輪換與國際輪換成為中心話題 - 一些值得思考的想法 一月以對美元的重新穩定感結束 "賣掉美國" - 本週成為中心舞台的交易趨勢