<p>摩根大通堅持其長期比特幣上漲框架，包括每枚比特幣目標價為 266,000 美元，即使該銀行在 2026 年之前指出了與挖礦經濟相關的短期壓力信號以及仍然低迷的風險情緒。</p>
<p>該銀行的最新分析基於兩個支柱：比特幣生產成本的 “軟” 底線，以及一個將比特幣潛在市值與私營部門黃金投資進行波動調整的估值模型。在短期內，摩根大通將當前的回調視為礦工們熟悉的壓力測試。該銀行估計，生產一枚比特幣的成本大約為 77,000 美元，而在同一分析窗口中，比特幣的交易價格約為 60,000 美元中段，使得現貨價格低於效率較低的運營商的盈虧平衡點。</p>
<p><strong>摩根大通對比特幣持樂觀態度</strong></p>
<p>歷史上，摩根大通認為，生產成本往往表現得像 “軟” 支撐，而不是硬性底線。這個機制是反身的：如果價格在盈利能力以下停留的時間過長，較弱的礦工將關閉，挖礦難度降低，平均生產成本下降，從而有效收緊之前位於現貨之上的區間。</p>
<p>該銀行還對 2026 年的整體市場基調保持積極，依賴於這樣的觀點：機構資本（而非零售或企業財庫）是邊際買家，可以在宏觀背景穩定時重新啓動資金流入。正如摩根大通所説：“我們對 2026 年的前景持樂觀態度，並預計機構投資者將推動數字資產的資金流入增加。”</p>
<p>摩根大通的 266,000 美元目標並不是作為 2026 年的 “預測”，而是作為黃金平價思維實驗的數學終點。在該銀行的模型中，匹配私營黃金投資的規模（約 8 萬億美元，不包括中央銀行）意味着比特幣價格約為 266,000 美元，分析師們自己在短期內將這一水平描述為 “不切實際”。</p>
<p>在摩根大通的框架中，“現在不切實際” 和 “未來可能” 的橋樑是波動性。該銀行指出，比特幣與黃金的波動率比率約為 1.5，按歷史標準來看異常低，並認為自 10 月以來黃金的上漲以及黃金波動性的上升提高了比特幣在長期內的相對吸引力。</p>
<p>“自去年 10 月以來，黃金相對於比特幣的大幅超額表現，加上黃金波動性的急劇上升，使得比特幣在長期內相比黃金看起來更具吸引力，” 分析師們寫道。</p>
<p>摩根大通的立場有效地將市場分為兩個時間框架：如果比特幣保持在挖礦盈虧平衡點以下，則是一個混亂的調整過程；而如果機構資金流入和美國的監管進展能夠在 2026 年展開時重新定價該資產相對於黃金的角色，則是一個更長期的投資。</p>
<p>截至發稿時，比特幣交易價格為 66,229 美元。</p>

FBTC

GLXY

<p>摩根大通維持對比特幣的看漲展望，目標價為每枚 266,000 美元，儘管當前面臨挖礦壓力和風險情緒。該銀行指出，生產成本底線約為 77,000 美元，而比特幣的交易價格約為 66,000 美元，這表明礦工面臨壓力。摩根大通認為，機構投資者將推動未來的資金流入，增強比特幣相較於黃金的吸引力。266,000 美元的目標被視為長期目標，而非短期預測，波動性在該資產未來定價動態中扮演着關鍵角色</p>

<p>JPMorgan is sticking with its long-run bitcoin upside framework, including a $266,000 per-coin target, even as the bank flags near-term stress signals around mining economics and still-chilly risk sentiment heading into 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>摩根大通堅持其長期比特幣上漲框架，包括每枚比特幣目標價為 266,000 美元，即使該銀行在 2026 年之前指出了與挖礦經濟相關的短期壓力信號以及仍然低迷的風險情緒。</p>
</div><p>The bank’s latest read hinges on two pillars: a “soft” floor around bitcoin’s production cost, and a valuation model that maps bitcoin’s potential market cap against private-sector gold investment on a volatility-adjusted basis. In the near term, JPMorgan frames the current drawdown as a familiar stress test for miners. The bank estimates the cost to produce a bitcoin at roughly $77,000, while bitcoin was trading around the mid-$60,000s in the same analysis window, putting spot below breakeven for less efficient operators.</p>
<div class="lb-trans"><p>該銀行的最新分析基於兩個支柱：比特幣生產成本的 “軟” 底線，以及一個將比特幣潛在市值與私營部門黃金投資進行波動調整的估值模型。在短期內，摩根大通將當前的回調視為礦工們熟悉的壓力測試。該銀行估計，生產一枚比特幣的成本大約為 77,000 美元，而在同一分析窗口中，比特幣的交易價格約為 60,000 美元中段，使得現貨價格低於效率較低的運營商的盈虧平衡點。</p>
</div><p><strong>JP Morgan Remains Bullish On Bitcoin</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>摩根大通對比特幣持樂觀態度</strong></p>
</div><p>Historically, JPMorgan argues, production cost tends to behave like “soft” support rather than a hard line. The mechanism is reflexive: if prices stay below profitability for long enough, weaker miners shut down, difficulty adjusts lower, and the average cost of production falls, effectively tightening the band that previously sat above spot.</p>
<div class="lb-trans"><p>歷史上，摩根大通認為，生產成本往往表現得像 “軟” 支撐，而不是硬性底線。這個機制是反身的：如果價格在盈利能力以下停留的時間過長，較弱的礦工將關閉，挖礦難度降低，平均生產成本下降，從而有效收緊之前位於現貨之上的區間。</p>
</div><p>The bank also keeps its broader market tone constructive for 2026, leaning on the idea that institutional capital (not retail or corporate treasuries) is the marginal buyer that can restart flows when the macro backdrop stabilizes. As JPMorgan put it: “We are positive on the outlook for 2026 and expect increased inflows into digital assets, driven by institutional investors.”</p>
<div class="lb-trans"><p>該銀行還對 2026 年的整體市場基調保持積極，依賴於這樣的觀點：機構資本（而非零售或企業財庫）是邊際買家，可以在宏觀背景穩定時重新啓動資金流入。正如摩根大通所説：“我們對 2026 年的前景持樂觀態度，並預計機構投資者將推動數字資產的資金流入增加。”</p>
</div><p>JPMorgan’s $266,000 target is not pitched as a 2026 “call,” but as the mathematical end point of a gold-parity thought experiment. In the bank’s model, matching the scale of private gold investment (roughly $8 trillion, excluding central banks) implies a bitcoin price around $266,000, a level the analysts themselves described as “unrealistic” in the near term.</p>
<div class="lb-trans"><p>摩根大通的 266,000 美元目標並不是作為 2026 年的 “預測”，而是作為黃金平價思維實驗的數學終點。在該銀行的模型中，匹配私營黃金投資的規模（約 8 萬億美元，不包括中央銀行）意味着比特幣價格約為 266,000 美元，分析師們自己在短期內將這一水平描述為 “不切實際”。</p>
</div><p>The bridge between “unrealistic now” and “possible later,” in JPMorgan’s framing, is volatility. The bank has pointed to a bitcoin-to-gold volatility ratio around 1.5, unusually low by historical standards and argues that gold’s surge since October alongside rising gold volatility has improved bitcoin’s relative appeal over the long run.</p>
<div class="lb-trans"><p>在摩根大通的框架中，“現在不切實際” 和 “未來可能” 的橋樑是波動性。該銀行指出，比特幣與黃金的波動率比率約為 1.5，按歷史標準來看異常低，並認為自 10 月以來黃金的上漲以及黃金波動性的上升提高了比特幣在長期內的相對吸引力。</p>
</div><p>“The large outperformance of gold vs. bitcoin since last October coupled with the sharp rise in gold volatility has led to bitcoin looking even more attractive compared to gold over the long term,” the analysts wrote.</p>
<div class="lb-trans"><p>“自去年 10 月以來，黃金相對於比特幣的大幅超額表現，加上黃金波動性的急劇上升，使得比特幣在長期內相比黃金看起來更具吸引力，” 分析師們寫道。</p>
</div><p>JPMorgan’s stance effectively splits the tape into two timeframes: a messy adjustment process if bitcoin remains below mining breakevens, and a longer-duration bet that institutional inflows and regulatory progress in the US can reprice the asset’s role versus gold as 2026 unfolds.</p>
<div class="lb-trans"><p>摩根大通的立場有效地將市場分為兩個時間框架：如果比特幣保持在挖礦盈虧平衡點以下，則是一個混亂的調整過程；而如果機構資金流入和美國的監管進展能夠在 2026 年展開時重新定價該資產相對於黃金的角色，則是一個更長期的投資。</p>
</div><p>At press time, BTC traded at $66,229.</p>
<div class="lb-trans"><p>截至發稿時，比特幣交易價格為 66,229 美元。</p>
</div>

JPMorgan Keeps Bitcoin Bull Case: $266,000 Remains The Target

- JPMorgan 維持比特幣長期看漲框架，目標價為 $266,000。  
- 短期內，礦業經濟面臨壓力，預計比特幣生產成本約為 $77,000。  
- 行業正經歷熟悉的壓力測試，2026 年機構投資者將推動數字資產流入增長。

摩根大通維持比特幣的看漲預期：目標價仍為 266,000 美元