<p>2026 年預算並不是一次急劇的政策轉變，而是對現有優先事項的加速推進。它深化並延續了數年來正在發展的項目，強化了向生產力和外向擴展的穩定轉變。</p>
<p>這一方向通過建立國家人工智能（AI）委員會和協調行業優先事項得到了加強，標誌着將先進技術嵌入核心經濟活動的更系統性推動。</p>
<p>雖然政策方向適用於整個經濟，但結果將變得更加不均衡，強大的公司能夠更好地吸收波動，而較弱的公司則更快暴露於風險之中。</p>
<p>兩個領域最清晰地説明了這一轉變：國際化和以生產力為導向的增長，包括人工智能的採用。</p>
<p>對於投資者而言，這更加重視執行質量。這意味着評估企業是否能夠將擴張或生產力投資轉化為持續的利潤和回報改善。</p>
<p>最終，執行將決定哪些公司能夠從政策支持中受益，哪些公司則會面臨困難。</p>
<h2>國際化與執行風險</h2>
<p>國際化已從支持角色轉變為新加坡增長戰略的核心支柱。</p>
<p>2026 年預算通過增強市場準備援助補助金和提高國際化雙重税收減免計劃下的税收扣除上限，強化了這一變化，降低了企業海外擴展的成本。</p>
<p>之前因成本考慮而推遲或縮減海外計劃的公司現在可能會提前擴展。</p>
<p>雖然這為投資者拓寬了視野，但也帶來了更大的運營複雜性：潛在的更高前期成本、更長的回報期，以及對不熟悉的監管和競爭環境的暴露。</p>
<p>因此，結果越來越依賴於企業是否能夠有效擴展運營，同時保持資本回報。</p>
<p>這一執行差距在較小的公司中可能最為明顯，因為管理能力和運營基礎設施受到更多限制。</p>
<p>預算措施降低了財務障礙，但吸收復雜性的能力將擴大行業內贏家與輸家的差距。</p>
<p>悦榕控股就是一個例子。通過從奢華度假村運營商多元化為多品牌全球酒店平台，它利用新加坡以外的收入來源來減輕新冠疫情的影響。</p>
<p>儘管其收入從 2019 年的 3.47 億新元減半至 2020 年的 1.578 億新元，但其足跡的廣度使其能夠反彈：到 2025 年中，越南和菲律賓的近期擴展使其過去 12 個月的收入達到約 4.07 億新元。</p>
<p>雖然全球擴展最初對利潤率施加了壓力，但隨着時間的推移，它增強了盈利的韌性，這是僅依賴國內市場的公司無法比擬的。</p>
<h2>生產力與人工智能</h2>
<p>除了國際化，2026 年預算和經濟戰略審查（ESR）更新強調了生產力增長，並加速新加坡成為先進技術（包括人工智能）中心的雄心。</p>
<p>政府正在擴大企業創新計劃，以增強對符合條件的人工智能投資的税收減免，並擴大生產力解決方案補助金的範圍，以涵蓋更廣泛的人工智能工具。</p>
<p>這些措施意義重大，因為它們提高了生產力提升投資的預期回報。通過降低前期成本和增加激勵，企業將被鼓勵更早和更廣泛地採用技術。</p>
<p>然而，收益往往歸屬於那些進行有意義技術變革的公司，而不僅僅是自動化現有任務。</p>
<p>當數字工具和人工智能融入核心運營時，企業的增長不會以相同的速度增加成本，從而使盈利在時間上更具韌性。</p>
<p>以星展銀行為例。該銀行從 2014 年開始早期並持續投資於其數字基礎設施和數據驅動系統。儘管這些投資需要持續的支出和組織變革，但隨着時間的推移，它們轉化為切實的生產力提升。</p>
<p>在 2025 年，該銀行報告稱其人工智能項目產生了約 10 億新元的經濟價值，反映了成本節約、效率提升和收入支持。</p>
<p>星展銀行證明，長期的生產力投資可以增強盈利質量，而不僅僅是提供短期的提升。</p>
<p>隨着 2026 年預算降低人工智能投資的障礙並加速採用，結果將越來越依賴於執行。那些在技術的同時投資於組織能力的公司更有可能將政策激勵轉化為持續的業績。</p>
<p>然而，這些執行挑戰也在更加分散的全球背景下展開。</p>
<p>國際擴展不僅使公司面臨機會，還面臨地緣政治和監管風險，進一步強調了資產負債表紀律和運營韌性的重要性。</p>
<h2>從政策信號到投資組合紀律</h2>
<p>2026 年預算和 ESR 更新提供了更清晰的機會框架，但政策的清晰性並不意味着結果的統一。擴展增長跑道也擴大了能夠良好執行的企業與無法執行的企業之間的差距。</p>
<p>對於投資者而言，這將焦點從廣泛接觸技術主題轉向評估哪些公司能夠將生產力投資轉化為持續的盈利改善。</p>
<p>管理國際擴展和利用人工智能的能力比單純與政策優先事項的一致性更為重要。在這些轉型中出現失誤的企業將迅速通過利潤壓力和波動的回報顯現出來。</p>
<p>最終，時間範圍決定了這些風險的定價。較長期的機會可能需要耐心，但在盈利可見性有限時也需要剋制。</p>
<p>投資者面臨的挑戰不僅是依賴政策敍述，而是評估哪些公司能夠將政策驅動的機會轉化為持久的回報。</p>
<p><strong>作者是 PhillipCapital 的首席投資官和投資解決方案負責人</strong></p>

悦榕控股

星展集團控股

<p>2026 年預算加速了現有優先事項，強調生產力和國際化，特別是通過人工智能的整合。它增強了對海外擴張的支持，降低了企業成本，但增加了運營複雜性。企業必須有效管理這些挑戰，以便從政策支持中受益。悦榕控股和星展集團控股等成功案例説明了在將投資轉化為持續業績方面執行的重要性。投資者應關注能夠應對這些複雜性並利用技術實現長期收益的公司，因為各行業的結果將顯著不同</p>

<p>BUDGET 2026 is less a sharp policy pivot than an acceleration of existing priorities. It deepens and extends programmes that have been developing over several years, reinforcing a steady shift towards productivity and outward expansion.</p>
<div class="lb-trans"><p>2026 年預算並不是一次急劇的政策轉變，而是對現有優先事項的加速推進。它深化並延續了數年來正在發展的項目，強化了向生產力和外向擴展的穩定轉變。</p>
</div><p>This direction was reinforced by the establishment of a National Artificial Intelligence (AI) Council and coordinated sector priorities, signalling a more systematic push to embed advanced technologies into core economic activity.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一方向通過建立國家人工智能（AI）委員會和協調行業優先事項得到了加強，標誌着將先進技術嵌入核心經濟活動的更系統性推動。</p>
</div><p>While the policy direction applies across the economy, outcomes will become more uneven, with stronger firms better able to absorb volatility, and weaker ones exposed more quickly.</p>
<div class="lb-trans"><p>雖然政策方向適用於整個經濟，但結果將變得更加不均衡，強大的公司能夠更好地吸收波動，而較弱的公司則更快暴露於風險之中。</p>
</div><p>Two areas illustrate this shift most clearly: internationalisation and productivity-led growth, including the adoption of AI.</p>
<div class="lb-trans"><p>兩個領域最清晰地説明了這一轉變：國際化和以生產力為導向的增長，包括人工智能的採用。</p>
</div><p>For investors, this places greater emphasis on execution quality. This means assessing whether enterprises can translate expansion or productivity investments into sustained improvements in margins and returns.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於投資者而言，這更加重視執行質量。這意味着評估企業是否能夠將擴張或生產力投資轉化為持續的利潤和回報改善。</p>
</div><p>Execution will ultimately determine which companies benefit from policy support, and which struggle.</p>
<div class="lb-trans"><p>最終，執行將決定哪些公司能夠從政策支持中受益，哪些公司則會面臨困難。</p>
</div><h2>Internationalisation and execution risk</h2>
<div class="lb-trans"><h2>國際化與執行風險</h2>
</div><p>Internationalisation has moved from a supporting role to a core pillar of Singapore’s growth strategy.</p>
<div class="lb-trans"><p>國際化已從支持角色轉變為新加坡增長戰略的核心支柱。</p>
</div><p>Budget 2026 reinforced this change through enhancements to the Market Readiness Assistance grant and higher tax deduction caps under the Double Tax Deduction for Internationalisation scheme, lowering the costs of overseas expansion for businesses.</p>
<div class="lb-trans"><p>2026 年預算通過增強市場準備援助補助金和提高國際化雙重税收減免計劃下的税收扣除上限，強化了這一變化，降低了企業海外擴展的成本。</p>
</div><p>Companies that previously delayed or scaled back overseas plans due to cost considerations may now scale earlier.</p>
<div class="lb-trans"><p>之前因成本考慮而推遲或縮減海外計劃的公司現在可能會提前擴展。</p>
</div><p>While this expands the horizon for investors, it also introduces greater operational complexity: potentially higher upfront costs, longer payback periods, and exposure to unfamiliar regulatory and competitive environments.</p>
<div class="lb-trans"><p>雖然這為投資者拓寬了視野，但也帶來了更大的運營複雜性：潛在的更高前期成本、更長的回報期，以及對不熟悉的監管和競爭環境的暴露。</p>
</div><p>As a result, outcomes depend increasingly on whether firms can scale operations effectively while maintaining returns on capital.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，結果越來越依賴於企業是否能夠有效擴展運營，同時保持資本回報。</p>
</div><p>This execution gap is likely to be most pronounced among smaller firms, where managerial bandwidth and operational infrastructure are more constrained.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一執行差距在較小的公司中可能最為明顯，因為管理能力和運營基礎設施受到更多限制。</p>
</div><p>Budget measures lower financial barriers, but the ability to absorb complexity will widen the gap between winners and losers within sectors.</p>
<div class="lb-trans"><p>預算措施降低了財務障礙，但吸收復雜性的能力將擴大行業內贏家與輸家的差距。</p>
</div><p>Banyan Tree illustrates this. By diversifying from a luxury resort operator into a multi-brand global hospitality platform, it used income streams beyond Singapore to mitigate the Covid-19 pandemic’s impact.</p>
<div class="lb-trans"><p>悦榕控股就是一個例子。通過從奢華度假村運營商多元化為多品牌全球酒店平台，它利用新加坡以外的收入來源來減輕新冠疫情的影響。</p>
</div><p>Although its revenue halved from S$347 million in 2019 to S$157.8 million in 2020, the breadth of its footprint enabled a rebound: Recent expansions in Vietnam and the Philippines drove trailing 12-month revenues to around S$407 million by mid-2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管其收入從 2019 年的 3.47 億新元減半至 2020 年的 1.578 億新元，但其足跡的廣度使其能夠反彈：到 2025 年中，越南和菲律賓的近期擴展使其過去 12 個月的收入達到約 4.07 億新元。</p>
</div><p>While global expansion initially pressured margins, it strengthened earnings resilience over time in a way that a domestic-only player cannot match.</p>
<div class="lb-trans"><p>雖然全球擴展最初對利潤率施加了壓力，但隨着時間的推移，它增強了盈利的韌性，這是僅依賴國內市場的公司無法比擬的。</p>
</div><h2>Productivity and AI</h2>
<div class="lb-trans"><h2>生產力與人工智能</h2>
</div><p>Beyond internationalisation, Budget 2026 and the Economic Strategy Review (ESR) update emphasise productivity growth and accelerate Singapore’s ambition to be a hub for advanced technologies, including AI.</p>
<div class="lb-trans"><p>除了國際化，2026 年預算和經濟戰略審查（ESR）更新強調了生產力增長，並加速新加坡成為先進技術（包括人工智能）中心的雄心。</p>
</div><p>The government is expanding the Enterprise Innovation Scheme for enhanced tax deductions on qualifying AI investments and broadening the Productivity Solutions Grant to cover a wider range of AI-enabled tools.</p>
<div class="lb-trans"><p>政府正在擴大企業創新計劃，以增強對符合條件的人工智能投資的税收減免，並擴大生產力解決方案補助金的範圍，以涵蓋更廣泛的人工智能工具。</p>
</div><p>These measures are significant because they improve the expected returns on productivity-enhancing investments. By lowering upfront costs and increasing incentives, firms will be encouraged to adopt technology earlier and more extensively.</p>
<div class="lb-trans"><p>這些措施意義重大，因為它們提高了生產力提升投資的預期回報。通過降低前期成本和增加激勵，企業將被鼓勵更早和更廣泛地採用技術。</p>
</div><p>However, gains tend to accrue to companies that adopt meaningful technological change, rather than simply automating existing tasks.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，收益往往歸屬於那些進行有意義技術變革的公司，而不僅僅是自動化現有任務。</p>
</div><p>When digital tools and AI are integrated into core operations, businesses grow without costs rising at the same pace, making earnings more resilient over time.</p>
<div class="lb-trans"><p>當數字工具和人工智能融入核心運營時，企業的增長不會以相同的速度增加成本，從而使盈利在時間上更具韌性。</p>
</div><p>Take DBS as an example. The bank invested early – from 2014 – and consistently in its digital infrastructure and data-driven systems. While these investments required sustained spending and organisational change, they have translated into tangible productivity gains over time.</p>
<div class="lb-trans"><p>以星展銀行為例。該銀行從 2014 年開始早期並持續投資於其數字基礎設施和數據驅動系統。儘管這些投資需要持續的支出和組織變革，但隨着時間的推移，它們轉化為切實的生產力提升。</p>
</div><p>In 2025, the bank reported that its AI initiatives generated around S$1 billion in economic value, reflecting cost savings, efficiency improvements and revenue support.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 2025 年，該銀行報告稱其人工智能項目產生了約 10 億新元的經濟價值，反映了成本節約、效率提升和收入支持。</p>
</div><p>DBS proves that long-term productivity investment can strengthen earnings quality, rather than just provide a short-term uplift.</p>
<div class="lb-trans"><p>星展銀行證明，長期的生產力投資可以增強盈利質量，而不僅僅是提供短期的提升。</p>
</div><p>As Budget 2026 lowers barriers to AI investment and speeds up adoption, outcomes will increasingly depend on execution. Firms that invest in organisational capability alongside technology are more likely to convert policy incentives into sustained performance.</p>
<div class="lb-trans"><p>隨着 2026 年預算降低人工智能投資的障礙並加速採用，結果將越來越依賴於執行。那些在技術的同時投資於組織能力的公司更有可能將政策激勵轉化為持續的業績。</p>
</div><p>Yet, these execution challenges are also unfolding against a more fragmented global backdrop.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，這些執行挑戰也在更加分散的全球背景下展開。</p>
</div><p>International expansion exposes companies not only to opportunity, but also to geopolitical and regulatory risk, reinforcing the importance of balance sheet discipline and operational resilience.</p>
<div class="lb-trans"><p>國際擴展不僅使公司面臨機會，還面臨地緣政治和監管風險，進一步強調了資產負債表紀律和運營韌性的重要性。</p>
</div><h2>From policy signals to portfolio discipline</h2>
<div class="lb-trans"><h2>從政策信號到投資組合紀律</h2>
</div><p>Budget 2026 and the ESR update provide a clearer framework for opportunity, but policy clarity does not translate into uniform outcomes. Expanding the growth runway also widens the gap between enterprises that can execute well and those that cannot.</p>
<div class="lb-trans"><p>2026 年預算和 ESR 更新提供了更清晰的機會框架，但政策的清晰性並不意味着結果的統一。擴展增長跑道也擴大了能夠良好執行的企業與無法執行的企業之間的差距。</p>
</div><p>For investors, this moves the focus away from broad exposure to technology themes and towards assessing which companies can translate productivity investment into sustained improvements in earnings.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於投資者而言，這將焦點從廣泛接觸技術主題轉向評估哪些公司能夠將生產力投資轉化為持續的盈利改善。</p>
</div><p>The ability to manage international expansion and leverage AI matters more than mere alignment with policy priorities. Businesses that make missteps in these transitions will see them surface quickly through margin pressure and volatile returns.</p>
<div class="lb-trans"><p>管理國際擴展和利用人工智能的能力比單純與政策優先事項的一致性更為重要。在這些轉型中出現失誤的企業將迅速通過利潤壓力和波動的回報顯現出來。</p>
</div><p>Ultimately, the time horizon determines how these risks are priced. Longer-dated opportunities may justify patience, but they also demand restraint when earnings visibility is limited.</p>
<div class="lb-trans"><p>最終，時間範圍決定了這些風險的定價。較長期的機會可能需要耐心，但在盈利可見性有限時也需要剋制。</p>
</div><p>The challenge for investors is not to rely on policy narratives alone, but to assess which firms can convert policy-driven opportunities into durable returns.</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者面臨的挑戰不僅是依賴政策敍述，而是評估哪些公司能夠將政策驅動的機會轉化為持久的回報。</p>
</div><p><strong>The writer is chief investment officer and head of investment solutions at PhillipCapital</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>作者是 PhillipCapital 的首席投資官和投資解決方案負責人</strong></p>
</div>

政策驅動的增長如何改變投資風險的轉移