《大行》中金維持中芯「跑贏行業」評級 第四季業績符預期

中金髮表報告指，中芯國際 (00981.HK) 去年第四季業績符合該行預期。H 股口徑收入 24.89 億美元，按季增 4.5%，毛利率為 19.2%，按季跌 2.8 百分點，主要是折舊影響，符合該行預期。2025 全年收入 93.27 億美元，按年升 16.2%，毛利率為 21%，按年升 3 百分點。公司指引，今年首季收入按季持平，淡季不淡，毛利率 18-20%，均符合該行預期；預計 2026 年指引收入增幅高於可比同業的平均值。

報告指，考慮到 2026 年因儲存芯片價格上漲導致的終端產品價格上漲和客户備貨意願，預計相關芯片的需求或有一定承壓。考慮到消費電子需求的壓力，下調 H 股口徑 2026 年收入/利潤 3%/7% 至 117.8 億/9.2 億美元；首次引入 2027 年收入/利潤 134.6 億/11 億美元。維持「跑贏行業」評級，考慮到公司晶圓製造龍頭地位穩定，維持中芯國際 (688981.SH) A 股目標價 150 元，H 股 100 港元目標價。