《大行》里昂：閲文核心 IP 及在線業務利潤創新高 上調目標價至 42.3 元

里昂發表研究報告指出，閲文集團 (00772.HK) 近期發盈警，名義淨利潤受到一次性商譽減值及與新麗傳媒相關的淨虧損的顯着影響。然而，該行認為核心 IP 及在線業務的經調整淨利潤在 2025 年創下新高 (10 億元人民幣)，確認 IP 變現取得突破。在更廣泛的「AI 顛覆」憂慮中，微短劇行業及 IP 擁有者應受益於近期的防禦性。該行將閲文目標價由 40 港元上調至 42.3 港元，並維持「跑贏大市」建議。

該行預測 2025 年下半年在線業務收入持平 (按年及按半年比較) 於 20 億元人民幣，利潤率穩定。然而，IP 營運 (撇除新麗傳媒) 應繼續推動增長，料利潤達 4.57 億元人民幣 (按年增長 14%)，受惠於強勁的 IP 需求，商品銷售強勁，商品交易總額 (GMV) 很可能按年增長逾一倍，利潤率改善，以及包括微短劇及動畫短片在內的娛樂組合更豐富。里昂預期這些新舉措將帶動 2026 年的盈利增長，並有機會受惠於 AIGC 應用加速。