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<p>Apollo Global Management NYSE: APO 的總裁 Jim Zelter 在美國銀行第 34 屆年度金融服務會議上討論了公司對宏觀環境的看法、私人信貸的發展以及 Apollo 在發起、退休服務和私人財富方面的戰略優先事項。</p>
<h2>宏觀視角：強勁的 “球道”，狹窄的容錯空間</h2>
<p>Zelter 表示，幾種主要力量正在塑造市場，似乎對利率 “有些不敏感”，他指出了他所描述的 “巨大的人工智能建設”、“巨大的全球工業復興” 和 “來自一個美麗建設的好處”。他補充説，支持增長的美國政府和大規模資本支出週期是有利的，但也警告説，如果條件惡化，環境也會帶來顯著的下行風險。</p>
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<p>使用高爾夫比喻，Zelter 表示 “球道看起來相當不錯”，但 “球道非常狹窄，粗草非常嚴重”，這表明失誤的懲罰加大。他對股權變現週期的規模和速度持懷疑態度，認為 IPO 市場相對於私募股權資產基礎的規模較小。他表示，美國強勁的 IPO 市場可能約為 2500 億到 3000 億美元，而 PE 資產類別為 5 萬億到 6 萬億美元，這意味着需要大量的變現，需依賴戰略性併購，而不是主要依賴 IPO。</p>
<h2>私人信貸：比直接貸款更廣泛</h2>
<p>在談到 Apollo 的《私人信貸：事實還是虛構？》白皮書時，Zelter 表示 “私人信貸” 通常被狹義地定義為直接貸款，但 Apollo 認為它的範圍更廣——包括歷史上在銀行資產負債表上或不屬於流動市場的資產。他追溯了贊助商支持的直接貸款的興起，作為非投資級融資的第三條腿，與高收益債券和槓桿貸款並列，描述其增長從 “零到 2 萬億美元”。</p>
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<p>然而，他強調直接貸款僅佔 Apollo 所認為的私人信貸的一部分。Zelter 表示，Apollo 將私人信貸視為一個約 40 萬億美元的資產類別，包括以下領域：</p>
<ul>
<li>商業房地產債務</li>
<li>住宅房地產債務</li>
<li>資產支持證券（ABS）</li>
</ul>
<p>在 Zelter 看來，全球金融危機後銀行業的演變——受到監管和股本回報考慮的驅動——使更多的融資活動轉向非銀行投資者。他認為，私人信貸增長將 “停滯” 的觀點忽視了更廣泛的經濟變化。</p>
<h2>戰略優先事項：發起和多渠道分銷</h2>
<p>Zelter 表示，Apollo 的領導層越來越強調發起作為其模型的關鍵驅動因素，將 “限制因素” 框定為獲取有吸引力的投資，而不是籌集資本的能力。他表示，公司在發起平台上投資了 “數十億美元”，並描述 Apollo 的角色是提供跨投資級和非投資級市場的資本解決方案。</p>
<p>他指出，在 Apollo 的投資者日上討論的幾個主題正在塑造未來三到五年，包括全球工業復興、個人/零售渠道的擴展、公私融合，以及他所描述的全球 “替代” 機會。Zelter 還提到 Apollo 與傳統管理者和分銷合作伙伴的合作，引用施羅德和道富的 PRIV 計劃作為將 Apollo 的採購和包裝能力帶入財富管理和確定性供款/401(k) 市場的例子。</p>
<h2>流動性和融合：私人市場可能演變，但溢價可能持續</h2>
<p>關於私人信貸是否會隨着時間的推移更像流動市場交易——以及這是否會壓縮利差——Zelter 表示某些壓縮邏輯是存在的，但他認為 “提供規模化私人解決方案的溢價” 即使在更透明和流動的情況下也可以保持。他將潛在的演變與槓桿貸款市場進行了比較，指出貸款曾經不交易，但後來發展成一個龐大且相對流動的市場。</p>
<p>Zelter 表示，Apollo 在某些高等級資本解決方案中促進了流動性，並表示去年 Apollo 交易了 “略低於 100 億美元” 的這些資產。他還表示，公司可能越來越多地將其資本結構視為一個工具箱，結合公共和私人股權、公共債券和私人融資。</p>
<h2>人工智能基礎設施：選擇性融資和避免殘餘風險</h2>
<p>Zelter 估計，未來五年人工智能基礎設施的資本需求約為 5 萬億至 7 萬億美元，描述了資金來源的大致分配：運營現金流、現有投資級市場和一個剩餘的 “問號”。他説，Apollo 尋求參與其資本 “結構上有優勢” 的地方，並在能夠提供定製價值而不是在商品融資中競爭的地方參與。</p>
<p>在討論涉及 xAI 和 Valor 的交易時，他將其描述為 “芯片的售後回租”，期限為四年，且 “殘餘風險微乎其微”，強調 Apollo 更傾向於 “合同回收” 而不是依賴不確定的長期趨勢。Zelter 表示，Apollo 的優勢包括其資本的期限和超越典型銀行融資期限的能力。</p>
<h2>私人財富和基金 XI：產品廣度和籌資預期</h2>
<p>在私人財富渠道，Zelter 表示，Apollo 在過去五到六年中建立了更廣泛的產品組合，增加了教育、技術和分銷資源。他提到，Apollo 在財富管理方面的下一個特許經營機會可能是 ABS/資產基礎融資，並指出一個仍然 “低於 50 億美元” 的旗艦產品，但他形容這是市場上最大的產品。他還表示，去年有八個 Apollo 產品各自籌集了超過 5 億美元。</p>
<p>關於私募股權融資，Zelter 表示，Apollo 在去年底和一月正式啓動了第十一基金，並補充説該公司得到了 “良好的反響”。他説，Apollo 希望複製第十基金，並描述了一個 “低至中 20 億” 的目標，表示他對籌集 220 億到 250 億美元 “非常有信心”。他還表示，預計在年中之前會有第一次關閉，融資可能在某種程度上延續到 2027 年。</p>
<h2>Athene 與退休：對核心渠道和全球擴展的信心</h2>
<p>Zelter 表示，Apollo 對 Athene 維持增長的能力充滿信心，引用了在固定年金領域的領導地位，得益於資產負債表的強勁、評級、運營費用優勢和分銷。他概述了 Athene 用於籌集資本的四個渠道：併購（他形容為 “有點安靜”）、有機零售、包括 FABN 和 FABR 市場的融資渠道，以及養老金風險轉移（PRT）。他認為，能夠在所有四個渠道中以高評級的資產負債表和低運營成本進行大規模競爭的參與者寥寥無幾。</p>
<p>他描述了美國的 “退休危機”，與從確定福利制度向確定繳款制度的長期轉變有關，並表示對保證收入解決方案的需求依然強勁。在美國以外，Zelter 強調了與 Athora 收購 PIC（待監管批准）相關的英國養老金風險轉移市場，並指出包括日本、韓國、台灣、澳大利亞和香港在內的潛在增長地區，以及根據償付能力制度在西歐的選擇性機會。</p>
<h2>關於 Apollo Global Management NYSE: APO</h2>
<p>Apollo Global Management, Inc NYSE: APO 是一家全球另類投資管理公司，專注於私募股權、信貸和真實資產。該公司在困境和機會信貸、直接貸款、結構性信貸、收購和房地產等領域發起、投資和管理廣泛的策略。Apollo 通過集合基金、單獨賬户和公開上市的投資工具為機構客户和個人投資者提供投資管理和顧問服務。</p>
<p>其私募股權業務在各行業追求控制和非控制投資，通常專注於複雜或困境的情況，在這些情況下，運營改善和資本解決方案可以創造價值。</p>
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<p>阿波羅全球管理公司總裁吉姆·澤爾特在美國銀行會議上討論了宏觀環境和私人信貸機會。他強調了一個 40 萬億美元的私人信貸市場，指出其定義超出了直接貸款的範圍。澤爾特提到，融資和戰略性併購在變現中的重要性，同時對股權變現的速度表示懷疑。他還談到了人工智能基礎設施融資的潛力，估計在五年內的需求在 5 萬億到 7 萬億美元之間，並強調了私人市場在資本結構中不斷演變的角色</p>

阿波羅全球管理公司在美國銀行會議上強調了 40 萬億美元的私人信貸機會、人工智能融資以及基金 XI