<p>2025 年，全球兩大釀酒商在中國面臨截然不同的現實，而這種差異並非源於口味或受歡迎程度，主要是由於經濟下滑引發了國家飲酒習慣的變化。在這一年，百威亞太（Budweiser Brewing APAC），比利時啤酒巨頭百威英博（Anheuser-Busch InBev）的亞洲子公司，報告了自 2020 年以來最大的利潤增長下降，該公司的首席執行官陳延俊（Yanjun Chen）上週表示：“我們在 2025 年在中國的表現低於我們的潛力。” 相反，就在前一天，全球第二大釀酒商喜力（Heineken）表示，中國是其 2025 年淨利潤的三大貢獻者之一。其首席執行官多夫·範登·布林克（Dolf van den Brink）稱其在中國的業務 “絕對是一個成功的故事”。分析師表示，差異的很大一部分反映了中國消費者飲用啤酒方式的結構性變化——更多是在家飲用，減少在酒吧和餐廳的消費。上海浦東發展銀行國際部首席消費分析師林瑞德（Richard Lin）表示，這兩個品牌主要針對中國的高端啤酒市場，但採取了不同的策略。百威於 1995 年進入中國，多年來專注於酒吧、酒館和高檔餐廳等渠道，這些地方的利潤率更高。根據 Euromonitor 的數據，百威亞太在 2015 年時在中國高端啤酒市場的份額接近 50%。大約在同一時間，喜力在中國市場份額的增長乏力，直到 2018 年與中國最大的釀酒商華潤啤酒（China Resources Beer）合作，通過後者的本地分銷渠道進行銷售。“過去幾年發生的事情是，所謂的線下渠道表現不佳，” 林説，指的是在酒吧、餐廳和 KTV 等場所的飲酒。“因為在經濟下滑時，你會發現餐廳面臨巨大的經營壓力——尤其是高檔餐廳。而高檔餐飲實際上是線下渠道中最大的消費場合。” 中國酒類飲品協會本月發佈的一份報告指出，2025 年的一個重要轉折點是，家庭消費和在線訂單等渠道的銷量份額已超過傳統的線下場所，如餐廳和夜生活。中國經濟放緩對中產階級造成了嚴重打擊，加上近年來對科技、房地產和課外輔導等行業的監管打擊，這些行業長期以來一直是白領就業的主要來源。多年來，他們一直是中國強大消費能力的驅動力。去年，中國還實施了一項禁止在商務宴請中過度飲酒和用餐的禁令，這也影響了中國的食品和飲料行業。“與去年相比，行業顯示出穩定的跡象。然而，在現場恢復方面，我們尚未看到任何顯著改善，” 百威在財報發佈會上表示。陳延俊表示，公司將加大力度激活其品牌和在家庭渠道及新興渠道（包括零售銷售）的創新。喜力在中國的成功源於較低的起點，以及與其中國合作伙伴華潤啤酒的合作。在去年八月的財報發佈會上，華潤啤酒的高管魏強表示，餐飲行業的疲軟對華潤啤酒的影響並不大，因為其線下渠道的份額逐漸從超過 50% 的峯值降至約 40%，其餘 60% 的銷量來自零售。</p>

百威英博

華潤啤酒

天弘中證食品飲料ETF

華夏中證細分食品飲料產業主題ETF

酒ETF

百威亞太

招商中證白酒指數A

喜力(ADR)

招商國證食品飲料ETF

<p>百威和喜力在 2025 年在中國的命運截然不同，原因是經濟下滑導致飲酒習慣的變化。百威報告稱其利潤出現自 2020 年以來最大的下降，首席執行官陳延俊承認業績不佳。相比之下，喜力的首席執行官多夫·範登·布林克稱中國為關鍵的利潤貢獻者。向家庭消費和在線訂單的轉變影響了傳統場所，百威專注於在新興渠道激活品牌。喜力的成功歸功於與華潤啤酒的合作，該合作更好地適應了市場動態的變化</p>

<p>The world’s two largest brewers faced starkly diverging realities in China in 2025 and rather than it being about taste or popularity, the contrast appears to largely boil down to a shift in the nation’s drinking habits, sparked – in part – by the economic downturn. During the year, Budweiser Brewing APAC, the Asian subsidiary of the Belgian beer giant Anheuser-Busch InBev, posted its biggest decline in profit growth since 2020, with the company’s CEO Yanjun Chen stating last week, “Our performance in China in 2025 was below our potential.” Conversely, just one day earlier, Heineken – the world’s second-largest brewer – said China was one of the top three contributors to Heineken’s net profit in 2025. Its CEO Dolf van den Brink called its China operation “an absolute success story”. A large part of the divergence reflects a structural shift in how Chinese consumers drink beer – more at home and less in bars and restaurants, analysts say. Both brands primarily target China’s premium beer segment but with different approaches, said Richard Lin, chief consumer analyst at SPDB International, an investment bank. Entering China in 1995, Budweiser for years focused on channels like bars, pubs and high-end restaurants, where margins are higher, Lin added. According to data from Euromonitor, Budweiser APAC’s share of China’s premium beer market was close to 50 per cent in 2015. Around the same time, Heineken struggled to gain China’s market share until it partnered with China Resources Beer, the largest brewer in China by sales volume, in 2018 to sell through the latter’s local distribution channel. “What happened in the past few years was that the so-called on-trade channel has been performing poorly,” said Lin, referring to drinking at venues like bars, restaurants and karaoke boxes . “Because in an economic downturn, you’ll find that restaurants come under tremendous operating pressure – especially high-end restaurants. And high-end dining is actually the biggest consumption occasion within the on-trade channel.” In a report published this month, the China Alcoholic Drinks Association said a landmark turning point in 2025 was that channels, such as at-home consumption and online orders, have taken a larger share of volumes than traditional on-trade venues like restaurants and nightlife. China’s economic slowdown has hit the middle class hard, compounded by regulatory crackdowns in recent years on sectors such as technology, real estate and after-school tutoring – industries that had long been major sources of white-collar jobs. For years, they were the driving force of China’s strong spending power. Last year, China also imposed an alcohol ban that forbids excessive dining and drinking in business banquets, which also hit China’s food and beverage sector. “The industry shows a sign of stabilisation versus the previous year. However, in terms of on-premise recovery, we have not seen any significant improvement yet,” said Chen with Budweiser at the earnings briefing. Chen said the company will step up its effort to activate its brands and innovation in the in-home channel and emerging channels including retail sales. The success of Heineken in China comes from a low base, as well as its cooperation with its Chinese partner, China Resources Beer, a subsidiary of state-owned China Resources Holdings. At an earnings briefing last August, Wei Qiang, a top executive at China Resources Beer, said the weakness in catering has not affected China Resources Beer as much, as its on-trade channel has gradually fallen to about 40 per cent from a peak of over 50 per cent, with the remaining 60 per cent of volumes coming from retail.</p>
<div class="lb-trans"><p>2025 年，全球兩大釀酒商在中國面臨截然不同的現實，而這種差異並非源於口味或受歡迎程度，主要是由於經濟下滑引發了國家飲酒習慣的變化。在這一年，百威亞太（Budweiser Brewing APAC），比利時啤酒巨頭百威英博（Anheuser-Busch InBev）的亞洲子公司，報告了自 2020 年以來最大的利潤增長下降，該公司的首席執行官陳延俊（Yanjun Chen）上週表示：“我們在 2025 年在中國的表現低於我們的潛力。” 相反，就在前一天，全球第二大釀酒商喜力（Heineken）表示，中國是其 2025 年淨利潤的三大貢獻者之一。其首席執行官多夫·範登·布林克（Dolf van den Brink）稱其在中國的業務 “絕對是一個成功的故事”。分析師表示，差異的很大一部分反映了中國消費者飲用啤酒方式的結構性變化——更多是在家飲用，減少在酒吧和餐廳的消費。上海浦東發展銀行國際部首席消費分析師林瑞德（Richard Lin）表示，這兩個品牌主要針對中國的高端啤酒市場，但採取了不同的策略。百威於 1995 年進入中國，多年來專注於酒吧、酒館和高檔餐廳等渠道，這些地方的利潤率更高。根據 Euromonitor 的數據，百威亞太在 2015 年時在中國高端啤酒市場的份額接近 50%。大約在同一時間，喜力在中國市場份額的增長乏力，直到 2018 年與中國最大的釀酒商華潤啤酒（China Resources Beer）合作，通過後者的本地分銷渠道進行銷售。“過去幾年發生的事情是，所謂的線下渠道表現不佳，” 林説，指的是在酒吧、餐廳和 KTV 等場所的飲酒。“因為在經濟下滑時，你會發現餐廳面臨巨大的經營壓力——尤其是高檔餐廳。而高檔餐飲實際上是線下渠道中最大的消費場合。” 中國酒類飲品協會本月發佈的一份報告指出，2025 年的一個重要轉折點是，家庭消費和在線訂單等渠道的銷量份額已超過傳統的線下場所，如餐廳和夜生活。中國經濟放緩對中產階級造成了嚴重打擊，加上近年來對科技、房地產和課外輔導等行業的監管打擊，這些行業長期以來一直是白領就業的主要來源。多年來，他們一直是中國強大消費能力的驅動力。去年，中國還實施了一項禁止在商務宴請中過度飲酒和用餐的禁令，這也影響了中國的食品和飲料行業。“與去年相比，行業顯示出穩定的跡象。然而，在現場恢復方面，我們尚未看到任何顯著改善，” 百威在財報發佈會上表示。陳延俊表示，公司將加大力度激活其品牌和在家庭渠道及新興渠道（包括零售銷售）的創新。喜力在中國的成功源於較低的起點，以及與其中國合作伙伴華潤啤酒的合作。在去年八月的財報發佈會上，華潤啤酒的高管魏強表示，餐飲行業的疲軟對華潤啤酒的影響並不大，因為其線下渠道的份額逐漸從超過 50% 的峯值降至約 40%，其餘 60% 的銷量來自零售。</p>
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Budweiser and Heineken face polar opposite fates in China as punters stay home

南華早報

由於消費者選擇待在家中，百威和喜力在中國面臨截然不同的命運