美東時間 2 月 14 日週五美股盤後，遞交美國證監會（SEC）的 13F 文件披露，傳奇投資人斯坦利·德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）旗下的杜肯家族辦公室（Duquesne Family Office）在 2025 年第四季度進行了大規模調倉。
Q4，德魯肯米勒 “精準” 開倉了金融板塊 ETF（XLF）、標普 500 等權重 ETF（RSP）和巴西 ETF，同時清倉了 Meta，並繼續加倉 Alphabet（谷歌）。
這份持倉報告公佈之際，正值德魯肯米勒的兩位 “門徒”——斯科特·貝森特（Scott Bessent）和凱文·沃什（Kevin Warsh）正式進入美國經濟決策核心層。貝森特已於今年 1 月就任美國財政部長，而沃什剛被提名為美聯儲主席。
<h2>“精準” 開倉金融 ETF、標普等權重 ETF 和巴西 ETF</h2>
文件顯示，德魯肯米勒在四季度新進買入道富金融精選行業 SPDR ETF（XLF），建倉規模達 549.56 萬股，期末持倉市值約 3.01 億美元。這一舉動使 XLF 直接成為其組合中的第二大重倉標的，佔總資產權重的 6.7%。
與此同時，杜肯家族辦公室還新進買入 Invesco 標普 500 等權重 ETF（RSP），持股量為 117.39 萬股，市值約 2.25 億美元，佔組合權重的 5%。
上述兩筆 ETF 交易合計佔其投資組合超過 11% 的權重。市場分析指出，買入 XLF 通常被視為押注金融監管放鬆及利率環境利好銀行盈利；而買入 RSP（等權重指數）而非 SPY（市值加權指數），則顯示德魯肯米勒預判市場上漲廣度將擴大，資金可能從過度擁擠的科技巨頭流向更廣泛的行業標的。
此外，德魯肯米勒還新進買入 iShares MSCI 巴西 ETF（EWZ），持倉 355.26 萬股，市值約 1.13 億美元，佔比 2.51%。
<h2>科技股分化：清倉 Meta，加倉谷歌與 Sea</h2>
科技股方面，德魯肯米勒 Q4 進行了顯著的分化操作。
減倉方面： 杜肯家族辦公室在四季度拋售了其持有的全部 7.61 萬股 Meta Platforms。這一清倉動作導致組合出現約 1.38% 的負向敞口變動。此外，他還清倉了醫藥股 Verona Pharma（VRNA），拋售逾 100 萬股。
加倉方面： 德魯肯米勒連續加倉 Alphabet（GOOGL）。四季度增持 28.28 萬股，增持幅度高達 276.71%，期末總持倉達到 38.5 萬股，市值約 1.2 億美元。
同時，他大幅增持東南亞互聯網巨頭 Sea Ltd（SE），增持 66.99 萬股，增幅達 244.32%，期末持倉市值約 1.2 億美元。
另外， 儘管醫藥股 Natera Inc（NTRA）仍是其第一大重倉股（佔比 12.8%），但他對其他醫藥持倉進行了減持。其中，Teva Pharmaceutical（TEVA）被減持 1071.9 萬股，降幅達 64.6%；Insmed（INSM）被減持 94.17 萬股，降幅 38.86%。
截至 2025 年四季度末，德魯肯米勒的持倉組合共包含 62 只股票，前五大重倉股分別為：Natera Inc、金融精選行業 ETF（XLF）、Insmed Inc、標普 500 等權重 ETF（RSP）以及 Teva Pharmaceutical。
<h2>美國政策風向的重要指標？</h2>
德魯肯米勒本季度的操作引發華爾街高度關注，核心原因在於他與特朗普政府新任財經高官的特殊關係。
財政部長貝森特曾在索羅斯基金管理公司為德魯肯米勒工作，兩人於 1992 年共同策劃了做空英鎊的交易。美聯儲主席提名人沃什則自 2011 年起擔任杜肯家族辦公室的合夥人。據知情人士透露，沃什與德魯肯米勒保持着極高頻的溝通，有時單日通話次數達十餘次；貝森特也與德魯肯米勒保持密切聯繫。
這種 “師徒” 關係讓市場推測，“德魯肯米勒經濟學”——即反赤字、反通脹、反關税——可能通過貝森特和沃什滲透至政策制定中。
德魯肯米勒長期警告美國財政赤字是 “債務炸彈”，並主張削減福利支出。在貨幣政策上，他傾向於鷹派立場，曾在疫情期間批評美聯儲加息過慢。值得注意的是，他明確反對關税政策，這與特朗普的核心貿易主張存在潛在衝突。
貝森特此前在接受《金融時報》採訪時曾評價：“在全球宏觀交易領域，德魯肯米勒就是一個獨立的存在。”
隨着其門徒正式履新，這位 “獨立存在” 的持倉變化已成為市場觀察華盛頓政策風向的重要指標。

標普 500 指數

谷歌-A

科技股方面，德魯肯米勒 Q4 清倉了 Meta，加倉了谷歌與 Sea。德魯肯米勒與貝森特、沃什的 “師徒” 關係讓市場推測，“德魯肯米勒經濟學”——即反赤字、反通脹、反關税——可能通過貝森特和沃什滲透至政策制定中。

- 德魯肯米勒在 Q4 進行了大規模調倉，增持金融 ETF 和巴西 ETF。
- 同時，他清倉 Meta，加倉 Alphabet 和 Sea，使組合調整顯著。
- 此外，德魯肯米勒與新任財經高官關係密切，市場高度關注其操作影響。

華爾街見聞

谷歌-C

標普 500 指數股票型基金

Roundhill META WeeklyPay ETF

金融業 ETF - SPDR

標普 500 等權指數 ETF - Guggenheim

iShares MSCI巴西指數ETF

2 倍做多 Meta ETF - Direxion

2 倍做多 META ETF - GraniteShares

金融指數 MSCI ETF - Fidelity

貝森特和沃什的 “導師”，德魯肯米勒 Q4“精準” 開倉金融股 ETF、標普等權重 ETF 和巴西 ETF