<p>[華盛頓] 國際貨幣基金組織（IMF）指責中國的經濟政策導致國內浪費和國外損害，並呼籲北京重新調整，接受以國內消費支出為基礎的模式。</p>
<p>IMF 的執行董事在週三（2 月 18 日）發佈的聲明中表示：“轉向以消費為主導的增長模式應是首要優先事項”，該聲明與位於華盛頓的貸款機構對中國經濟的年度審查，即第四條諮詢報告一同發佈。</p>
<p>在該審查中，IMF 工作人員強調了中國巨大的經常賬户盈餘，這給貿易伙伴帶來了 “負面溢出效應”。基金表示，這部分盈餘源於 “人民幣的實際貶值” 所帶來的出口增長，指的是人民幣在通脹調整後的貶值。</p>
<p>IMF 的一些措辭與美國及其他發達國家長期以來的批評相吻合，跨越多個政府。其溢出警告也呼應了高盛經濟學家在 11 月的評估，他們表示中國不斷擴大的出口能力對全球經濟其他部分意味着淨負面影響。</p>
<p>中國在 IMF 執行董事會的代表張正鑫對這一批評表示異議，他在一份單獨的聲明中指出，中國 2025 年的出口增長 “主要是由其競爭力和創新能力驅動的”，以及由於華盛頓的貿易政策造成的前置效應。</p>
<p>然而，執行董事會整體上呼籲中國政策框架的重大轉變，提出這一論點恰逢國家人民代表大會的年度會議召開，屆時將發佈 2026 年的具體經濟目標。該聲明的發佈也正值中國為期一週的春節假期。</p>
<p>IMF 董事們表示：“重新調整中國的增長模式需要重大的文化和經濟政策轉型。” 他們 “呼籲採取更全面和更有力的應對措施，將增加宏觀經濟政策支持與結構性改革相結合。”</p>
<p>除了 “更具擴張性” 的措施，包括財政刺激，董事們表示，中央政府對中國疲軟房地產市場中未完成物業的處理資金 “將重建消費者信心”。</p>
<p>在 2025 年國內生產總值增長 5% 的情況下，該數字符合北京的官方目標，IMF 預計今年增長將放緩至 4.5%。許多經濟學家預計中國下個月將在 4.5% 到 5% 範圍內設定 2026 年的目標。</p>
<h2>突出 ‘失衡’</h2>
<p>IMF 的年度報告中使用 “外部失衡” 一詞超過 10 次，而在 2024 年版中沒有提及此類內容。基金估計中國去年的經常賬户盈餘為 GDP 的 3.3%——是其在 2024 年年度報告中預測的 1.5% 的兩倍多。張表示，基金的這一數字 “顯得過於龐大”。</p>
<p>儘管如此，根據彭博社基於上週發佈的初步數據的計算，去年的盈餘達到了 GDP 的 3.7%，這主要是由於出口商品超過進口商品的創紀錄的 1.2 萬億美元的盈餘。高盛經濟學家預測，中國的盈餘將在三年內達到全球 GDP 的近 1%，成為 “有記錄以來任何國家中最大的盈餘”。</p>
<p>基金預測，盈餘將在中期內縮小，到 2030 年將降至中國 GDP 的 2.2%——仍高於估計的 “正常” 水平 0.9%。</p>
<p>IMF 建議，經過貿易加權和通脹調整的人民幣貶值使中國商品在海外具有優勢，而進口則因國內需求疲軟而滯後。工作人員估計人民幣被低估約 16%，其範圍在 12.1% 到 20.7% 之間。</p>
<h2>政策浪費</h2>
<p>IMF 執行董事呼籲 “更大的匯率靈活性”。中國的張表示，北京的貨幣政策 “明確且一致”，依賴市場力量發揮 “決定性作用”。</p>
<p>中國還對 IMF 工作人員對北京工業政策規模和浪費性的估計表示異議。</p>
<p>基金計算，2023 年優先行業政府措施的財政成本約佔 GDP 的 4%。雖然 “國際比較很困難”，但基金指出，2022 年歐盟的國家援助不到這一數字的一半，約為 1.5%。</p>
<p>工作人員表示，在中期內削減約佔 GDP 2% 的 “無必要” 工業政策措施將提高生產力，減少資源錯配並降低財政成本。</p>
<p>基金強調，去年幾乎三分之一的增長來自淨出口。這種依賴 “引發了產能過剩的擔憂，最終可能促使貿易伙伴採取行動，並使中國的出口面臨風險”，報告中提到。</p>
<p>IMF 還對中國持續的價格下跌及其對經濟的損害表示嚴重關切，報告中出現了 “通貨緊縮” 或 “通貨緊縮性” 一詞超過 60 次。</p>
<p>IMF 表示：“實證證據表明，通貨緊縮壓力部分與需求下滑有關，包括來自長期的房地產行業調整。” 同時強調地方政府的高額債務限制了其刺激需求的能力。</p>
<p>基金估計，政府債務在 2025 年繼續飆升，總額接近 GDP 的 127%——比 2024 年增加約 10 個百分點。預計今年將攀升至 135% 以上，並在 2034 年前繼續上升。彭博社</p>

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<p>國際貨幣基金組織（IMF）批評中國的經濟政策導致國內浪費和國際損害，呼籲轉向以消費為主導的增長模式。報告強調了中國巨大的經常賬户盈餘及其對貿易伙伴的不利影響，並將部分原因歸因於人民幣貶值。IMF 呼籲進行重大政策變革，包括財政刺激和結構性改革，以重建消費者信心並解決不平衡問題。儘管中國的增長達到了目標，IMF 預測經濟將放緩，並對通貨緊縮和對淨出口的依賴表示擔憂</p>

<p>[WASHINGTON] The International Monetary Fund (IMF) faulted China’s economic policies for causing waste at home and damage abroad and called for a reorientation by Beijing to embrace a model based on domestic consumer spending.</p>
<div class="lb-trans"><p>[華盛頓] 國際貨幣基金組織（IMF）指責中國的經濟政策導致國內浪費和國外損害，並呼籲北京重新調整，接受以國內消費支出為基礎的模式。</p>
</div><p>“Transitioning to a consumption-led growth model should be the overarching priority,” the IMF’s executive directors said in a statement on Wednesday (Feb 18) released alongside the Washington-based lender’s annual review of China’s economy, known as an Article IV consultation.</p>
<div class="lb-trans"><p>IMF 的執行董事在週三（2 月 18 日）發佈的聲明中表示：“轉向以消費為主導的增長模式應是首要優先事項”，該聲明與位於華盛頓的貸款機構對中國經濟的年度審查，即第四條諮詢報告一同發佈。</p>
</div><p>In that review, IMF staff highlighted China’s large current-account surplus, which has featured “adverse spillovers to trading partners”. Some of that excess stems from exports getting a boost from “real depreciation of the RMB”, the fund said, referring to the inflation-adjusted weakening of the renminbi, also known as the yuan.</p>
<div class="lb-trans"><p>在該審查中，IMF 工作人員強調了中國巨大的經常賬户盈餘，這給貿易伙伴帶來了 “負面溢出效應”。基金表示，這部分盈餘源於 “人民幣的實際貶值” 所帶來的出口增長，指的是人民幣在通脹調整後的貶值。</p>
</div><p>Some of the IMF’s language matched long-standing criticisms of the US – across multiple administrations – and other developed nations. Its spillover warning also echoed a November assessment by Goldman Sachs economists, who said China’s expanding export capacity meant a net negative for the rest of the global economy.</p>
<div class="lb-trans"><p>IMF 的一些措辭與美國及其他發達國家長期以來的批評相吻合，跨越多個政府。其溢出警告也呼應了高盛經濟學家在 11 月的評估，他們表示中國不斷擴大的出口能力對全球經濟其他部分意味着淨負面影響。</p>
</div><p>China’s representative on the IMF’s executive board, Zhengxin Zhang, took issue with the criticism, saying in a separate statement that China’s 2025 export growth “was primarily driven by its competitiveness and innovation capacity”, along with front-loading caused by Washington’s trade policy.</p>
<div class="lb-trans"><p>中國在 IMF 執行董事會的代表張正鑫對這一批評表示異議，他在一份單獨的聲明中指出，中國 2025 年的出口增長 “主要是由其競爭力和創新能力驅動的”，以及由於華盛頓的貿易政策造成的前置效應。</p>
</div><p>The executive board as a whole, however, called for a major shift in China’s policy framework, making its argument just weeks before the annual gathering of the nation’s National People’s Congress, where specific economic targets will be released for 2026. The release also came amid China’s weeklong Chinese New Year holiday.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，執行董事會整體上呼籲中國政策框架的重大轉變，提出這一論點恰逢國家人民代表大會的年度會議召開，屆時將發佈 2026 年的具體經濟目標。該聲明的發佈也正值中國為期一週的春節假期。</p>
</div><p>“Reorienting China’s growth model requires significant cultural and economic policy transformation,” the IMF directors said. They “called for a comprehensive and more forceful response that combines increased macroeconomic policy support with structural reforms.”</p>
<div class="lb-trans"><p>IMF 董事們表示：“重新調整中國的增長模式需要重大的文化和經濟政策轉型。” 他們 “呼籲採取更全面和更有力的應對措施，將增加宏觀經濟政策支持與結構性改革相結合。”</p>
</div><p>Along with “more expansionary” measures including fiscal stimulus, the directors said that central government funding to deal with the overhang of unfinished properties in China’s crippled property market “would rebuild consumer confidence”.</p>
<div class="lb-trans"><p>除了 “更具擴張性” 的措施，包括財政刺激，董事們表示，中央政府對中國疲軟房地產市場中未完成物業的處理資金 “將重建消費者信心”。</p>
</div><p>After gross domestic product growth of 5 per cent in 2025, a figure that met Beijing’s official target, the IMF sees the expansion slowing to 4.5 per cent this year. Many economists anticipate China will next month set its 2026 target in a 4.5 to 5 per cent range.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 2025 年國內生產總值增長 5% 的情況下，該數字符合北京的官方目標，IMF 預計今年增長將放緩至 4.5%。許多經濟學家預計中國下個月將在 4.5% 到 5% 範圍內設定 2026 年的目標。</p>
</div><h2>Spotlighting ‘imbalances’</h2>
<div class="lb-trans"><h2>突出 ‘失衡’</h2>
</div><p>The IMF’s annual report used the term “external imbalances” more than 10 times, compared with no such mentions in the 2024 edition. The fund estimated China’s current account surplus at 3.3 per cent of GDP for last year – more than double the 1.5 per cent it had projected in its 2024 annual report. Zhang said the fund’s figure “appeared excessively large.”</p>
<div class="lb-trans"><p>IMF 的年度報告中使用 “外部失衡” 一詞超過 10 次，而在 2024 年版中沒有提及此類內容。基金估計中國去年的經常賬户盈餘為 GDP 的 3.3%——是其在 2024 年年度報告中預測的 1.5% 的兩倍多。張表示，基金的這一數字 “顯得過於龐大”。</p>
</div><p>Even so, according to Bloomberg calculations based on preliminary data released last week, the surplus hit 3.7 per cent of GDP last year, driven by the record US$1.2 trillion excess of exported goods over imported ones. Goldman economists have projected China’s surplus to reach almost 1 per cent of global GDP within as few as three years, the biggest “of any country in recorded history”.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管如此，根據彭博社基於上週發佈的初步數據的計算，去年的盈餘達到了 GDP 的 3.7%，這主要是由於出口商品超過進口商品的創紀錄的 1.2 萬億美元的盈餘。高盛經濟學家預測，中國的盈餘將在三年內達到全球 GDP 的近 1%，成為 “有記錄以來任何國家中最大的盈餘”。</p>
</div><p>The fund forecasts the surplus will narrow over the medium term, to 2.2 per cent of China’s GDP in 2030 – still well above an estimated “norm” of 0.9 per cent.</p>
<div class="lb-trans"><p>基金預測，盈餘將在中期內縮小，到 2030 年將降至中國 GDP 的 2.2%——仍高於估計的 “正常” 水平 0.9%。</p>
</div><p>The IMF suggested that a weaker yuan, measured in trade-weighted, inflation adjusted terms, had given Chinese goods an advantage overseas, while imports languished amid subdued domestic demand. Staff estimated the yuan was around 16 per cent undervalued, with its range stretching from 12.1 per cent to 20.7 per cent.</p>
<div class="lb-trans"><p>IMF 建議，經過貿易加權和通脹調整的人民幣貶值使中國商品在海外具有優勢，而進口則因國內需求疲軟而滯後。工作人員估計人民幣被低估約 16%，其範圍在 12.1% 到 20.7% 之間。</p>
</div><h2>Policy waste</h2>
<div class="lb-trans"><h2>政策浪費</h2>
</div><p>IMF executive directors called for “greater exchange rate flexibility”. China’s Zhang said that Beijing’s currency policy is “clear and consistent”, relying on market forces to play “a decisive role”.</p>
<div class="lb-trans"><p>IMF 執行董事呼籲 “更大的匯率靈活性”。中國的張表示，北京的貨幣政策 “明確且一致”，依賴市場力量發揮 “決定性作用”。</p>
</div><p>China also took issue with IMF staff estimates of the scale and wastefulness of Beijing’s industrial policies.</p>
<div class="lb-trans"><p>中國還對 IMF 工作人員對北京工業政策規模和浪費性的估計表示異議。</p>
</div><p>The fund calculated that the fiscal cost of government measures for priority sectors amounted to about 4 per cent of GDP as at 2023. While “international comparison is difficult”, the fund noted that European Union state aid in 2022 was less than half that figure, at about 1.5 per cent.</p>
<div class="lb-trans"><p>基金計算，2023 年優先行業政府措施的財政成本約佔 GDP 的 4%。雖然 “國際比較很困難”，但基金指出，2022 年歐盟的國家援助不到這一數字的一半，約為 1.5%。</p>
</div><p>Staff said that scaling back “unwarranted” industrial policy measures by about 2 per cent of GDP over the medium term would boost productivity, reduce mis-allocation of resources and cut fiscal costs.</p>
<div class="lb-trans"><p>工作人員表示，在中期內削減約佔 GDP 2% 的 “無必要” 工業政策措施將提高生產力，減少資源錯配並降低財政成本。</p>
</div><p>The fund highlighted that almost a third of growth last year was from net exports. That reliance has “triggered overcapacity concerns, which ultimately can motivate trade actions from partners and put China’s exports at risk”, the report said.</p>
<div class="lb-trans"><p>基金強調，去年幾乎三分之一的增長來自淨出口。這種依賴 “引發了產能過剩的擔憂，最終可能促使貿易伙伴採取行動，並使中國的出口面臨風險”，報告中提到。</p>
</div><p>The IMF also expressed serious concern about the continued drop in prices in China and its damage to the economy, with the words “deflation” or “deflationary” appearing more than 60 times in the report.</p>
<div class="lb-trans"><p>IMF 還對中國持續的價格下跌及其對經濟的損害表示嚴重關切，報告中出現了 “通貨緊縮” 或 “通貨緊縮性” 一詞超過 60 次。</p>
</div><p>“Empirical evidence suggests that deflationary pressures are in part related to the demand slump, including from the protracted property sector correction,” the IMF said, also highlighting large local government debt loads that limit their ability to stimulate demand.</p>
<div class="lb-trans"><p>IMF 表示：“實證證據表明，通貨緊縮壓力部分與需求下滑有關，包括來自長期的房地產行業調整。” 同時強調地方政府的高額債務限制了其刺激需求的能力。</p>
</div><p>The fund estimated government debt continued to soar in 2025, totaling almost 127 per cent of GDP – an increase of about 10 percentage points from 2024. That’s forecast to climb to more than 135 per cent this year and continue rising through 2034. BLOOMBERG</p>
<div class="lb-trans"><p>基金估計，政府債務在 2025 年繼續飆升，總額接近 GDP 的 127%——比 2024 年增加約 10 個百分點。預計今年將攀升至 135% 以上，並在 2034 年前繼續上升。彭博社</p>
</div>

IMF warns China’s economic policies are causing damage to others

- 國際貨幣基金組織（IMF）批評中國經濟政策造成浪費。  
- IMF 呼籲調整以國內消費支出為基礎的增長模式。  
- 預計中國 2025 年 GDP 增長為 5%，但今年將放緩至 4.5%。

國際貨幣基金組織警告，中國的經濟政策正在損害其他國家