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<p>Cognex NASDAQ: CGNX 首席財務官 Dennis Fehr 在分析師 Guy Hardwick 主持的會議討論中概述了多個終端市場需求改善的跡象，同時強調需要更多的數據點來確認可持續的上行週期。</p>
<h2>需求背景：出現改善，但管理層保持謹慎</h2>
<p>Fehr 表示，公司正在走出他所描述的異常漫長的低迷期，之前的高峰出現在 2021 年或 2022 年，2023 年是 “非常低迷” 的一年，而 2024 年則持平。他將 2025 年描述為公司恢復有意義的有機增長的第一年，預計增長為 “中個位數”，得益於第四季度工廠自動化市場的強勁年末需求。他表示，這種強勁的需求促成了公司在第四季度超出指導預期的表現，併為第一季度提供了強勁的指導，指出一些年末需求轉移到了第一季度。</p>
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<p>Fehr 表示，客户情緒 “幾乎在全球範圍內” 改善，引用了美國 PMI 數據的上升和半導體行業年初強於預期的開局。然而，他警告説，由於亞洲部分地區的農曆新年和歐洲季度通常較慢的開局，1 月和 2 月可能是難以解讀的月份。</p>
<h2>收入基線調整和公司的短週期模型</h2>
<p>Fehr 討論了他所稱的 “一次性影響”，這些影響會影響投資者對增長基線的思考。他表示，Cognex 在 2025 年報告了 9.94 億美元的收入，其中包括他量化為 1000 萬美元的非經常性商業合作伙伴關係，這意味着如果沒有該貢獻，起始點為 9.84 億美元。</p>
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<p>他還表示，公司宣佈將退出約 2200 萬美元的收入，作為投資組合優化的一部分，描述該數字為年化的，並且在年初並未完全生效。為了基線目的，他使用了一個示例性的 1700 萬美元的減少，使起始點約為 9.65 億美元。</p>
<p>Fehr 強調，Cognex 是一個 “非常短週期” 的業務，只有幾周的積壓訂單，並且 “訂單到發貨” 的比例很高，這意味着季度和年度表現在很大程度上依賴於更廣泛的市場趨勢，而不是訂單簿。他表示，這是公司通常不提供年度指導的關鍵原因，而是專注於終端市場情緒和經濟指標。</p>
<h2>終端市場評論：物流、半導體、消費電子、包裝和汽車</h2>
<p>Fehr 逐一分析了幾個主要終端市場，以及他預計各個細分市場的驅動因素將有所不同。</p>
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<li><strong>物流：</strong> Fehr 表示，物流是 Cognex 在 2025 年最大的終端市場，佔收入的約 26%。他描述了連續八個季度的兩位數增長，這使得比較變得更加困難。展望 2026 年，他表示增長可能會減緩至 “中個位數到高個位數”，主要由現有設施的自動化推動，而不是新設施的建設。他承認，亞馬遜是一個大型客户，其支出可以顯著影響 Cognex 的物流業績，同時指出亞馬遜披露的資本支出並未按業務線細分。</li>
<li><strong>半導體：</strong> Fehr 表示，Cognex 在歷史上對半導體的依賴很大，並在市場中保持 “非常高的滲透率”，支持諸如晶圓對準和光學字符識別（OCR）用於製造中的序列號識別等應用。由於滲透率已經很高，他表示半導體的增長更多地與基礎產能擴張相關。他提到對高帶寬內存的需求是一個驅動因素，並表示公司在 2024 年看到半導體 “非常非常快” 的增長。雖然公司進入 2025 年時預計沒有增長，但他説它實現了 “中個位數” 的增長，並且現在看到的積極信號比預期更早。</li>
<li><strong>消費電子：</strong> Fehr 將消費電子稱為 2025 年的 “重大積極驚喜”，與初期的温和預期相比實現了兩位數的增長。他表示，增長在許多客户和子細分市場中廣泛存在，從設備組裝到組件製造和檢測。他將 2025 年的強勁表現歸因於供應鏈從中國遷移到印度和東南亞國家，以及消費者進入設備更新週期。他表示，新設備的形態可能會推動進一步增長，但將其描述為一個 “X 因素”，依賴於消費者的接受度，這在假期季節之前可能並不明確。</li>
<li><strong>包裝（工廠自動化）：</strong> Fehr 將快速消費品和製藥歸入包裝，並將該細分市場描述為穩定且在週期性方面 “無聊”。他説，增長主要是由滲透驅動，並與新 AI 工具相關，這些工具使新的檢測應用成為可能。他提到了一款名為 “Uncertain” 的產品，該產品為設備帶來了深度學習功能，旨在簡化客户的採用過程。</li>
<li><strong>汽車：</strong> Fehr 表示，汽車在 2024 年是一個阻力，出現了兩位數的下降，並在 2025 年同比仍然下降。然而，他表示，趨勢在順序上穩定，公司在北美看到小幅增長，而歐洲則繼續下降。他表示，消除汽車的阻力有助於公司對 2026 年的整體增長前景。</li>
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<h2>內存價格通脹：更多是供應風險而非利潤問題</h2>
<p>關於內存價格上漲的問題，Fehr 表示，從成本角度來看，Cognex“相當不錯”，因為內存在其材料清單中佔比不大。他指出，較大的擔憂是供應可用性，而不是利潤壓力。他提到公司在管理供應鏈中斷方面有經驗，提及了 2021 年的芯片短缺和 2022 年其一位合同製造商的火災。關於更高的 DRAM 成本是否可以轉嫁，他表示直接的損益影響有限，公司相信整體上具有定價靈活性，同時重申確保供應持續可用的重點。</p>
<h2>利潤框架提升；成本措施與運營中的人工智能</h2>
<p>Fehr 談到了公司更新的盈利框架，指出在八個月前的投資者日上，Cognex 曾設定 20%–30% 的週期性利潤率目標，現在將範圍提高至 25%–31%，並宣佈了一項重大節省成本計劃。他表示，這一變化並不反映公司對增長或利潤潛力的根本看法的轉變，而是執行力的提升和對公司更早實現里程碑的信心增加。</p>
<p>他説 Cognex 在 18 個月的目標時間框架之前就達到了初始里程碑（20% 利潤率）。他還表示管理層已經討論了以 “至少” 25% 利潤率結束週期的雄心，但最初並未將其框定為短期目標，因為實現起來似乎耗時過長。在接下來的八個月執行後，他表示公司對進一步行動有 “清晰的可見性”，包括投資組合和成本優化，支持更新後的 25%–31% 框架。</p>
<p>關於成本機會的集中領域，Fehr 表示 “更大的機會” 在於銷售、一般和行政費用，同時也指出研發方面的潛力，提到人工智能輔助編碼和統一平台戰略的投資可能會將研發支出從收入的中十幾百分比降低到低十幾百分比。</p>
<p>Fehr 還表示，公司正在內部部署人工智能，涵蓋軟件工程、銷售自動化（包括潛在客户生成）和客户服務，包括使用網站聊天機器人來處理簡單的客户問題，同時支持潛在客户生成流程。</p>
<p>關於毛利率，Fehr 表示近年來的下降 “主要是由產品組合驅動”，包括 Moritex 的加入和低毛利率物流的強勁增長。他表示毛利率已經穩定，並且根據公司初步的 2026 年展望——工廠自動化和物流預計將以相似的速度增長——產品組合的逆風可能會減弱，支持與 2025 年相比的穩定性和 “某些上行機會”。</p>
<h2>關於 Cognex NASDAQ: CGNX</h2>
<p>Cognex Corporation 是機器視覺系統、軟件、傳感器和工業條形碼閲讀器的領先供應商，用於自動化製造、物流和分銷過程。該公司設計和開發基於視覺的產品，幫助製造商和物流運營商實時檢查、識別和引導零件、組件和包裝商品。其解決方案廣泛應用於汽車、電子、半導體、製藥、食品和飲料以及一般製造等多個行業。</p>
<p>公司的產品組合包括獨立視覺系統、視覺傳感器和基於深度學習的軟件平台，能夠實現自動化檢查、質量控制和可追溯性。</p>
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<p>Cognex 首席財務官 Dennis Fehr 報告了各個市場需求改善的跡象，但強調需要更多數據來確認可持續的上行週期。他指出，公司正在走出一個長期的低迷期，預計到 2025 年將實現中個位數的增長。Fehr 強調物流是最大的收入板塊，半導體和消費電子產品顯示出積極的趨勢。然而，他警告説，1 月和 2 月的數據可能由於季節性因素而具有誤導性。Cognex 的短週期商業模式意味着業績與市場趨勢緊密相關，而不是依賴於訂單積壓</p>

Cognex CFO Sees Demand Improving but Wants More Proof of a Durable Upcycle at Conference

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康耐視科技的首席財務官在會議上表示，儘管需求正在改善，但他希望看到更多關於持久上升週期的證據