高盛最新分析指出，美國勞動力市場的基本面正在發生根本性轉變。受特朗普政府移民限制政策影響，淨移民人數已驟降 80%，這一變化正在重新定義維持失業率穩定所需的就業增長水平。該行預計，到今年年底，美國每月僅需新增約 5 萬個就業崗位即可維持失業率不變，遠低於當前的 7 萬個。
這一勞動力供給的急劇收縮源於移民政策的全面收緊。此前在拜登政府任內，共有超過 1080 萬非法移民進入美國。進入 2025 年後，淨移民人數已從 2010 年代年均約 100 萬人的水平降至約 50 萬人。高盛預測，2026 年將進一步下滑至僅 20 萬人。
然而，勞動力需求端的表現依然 “脆弱”。高盛指出，當前就業增長範圍狹窄，且職位空缺持續下降，已降至約 700 萬個，低於疫情前水平。該行認為，勞動力市場面臨的最大下行風險來自人工智能，AI 可能帶來更快速、更具破壞性的結構性調整，既可能抑制企業招聘意願，也可能導致失業人數超出當前預期。
<h2 style="text-align: left">移民政策收緊改寫就業增長門檻</h2>
高盛在最新報告中詳細拆解了美國移民政策收緊對勞動力市場的傳導路徑。特朗普政府通過加大遣返力度、收緊簽證及綠卡審批、暫停數十國移民處理，以及取消部分羣體的臨時保護身份，多管齊下大幅削減移民流入。數據顯示，美國淨移民人數已從 2010 年代的年均約 100 萬人降至 2025 年的約 50 萬人，預計 2026 年將進一步萎縮至 20 萬人。
勞動力供給端的急劇收縮，直接壓低了經濟所需的 “盈虧平衡” 就業增速。高盛估算，到今年年底，美國每月僅需新增約 5 萬個就業崗位即可防止失業率上升，遠低於當前的約 7 萬個。該行在報告中指出，由於進入經濟體系的新增勞動力減少，招聘不再需要像以往那樣強勁，便能維持失業率穩定。報告表示：
<blockquote>
“只需小幅回升就足以維持就業增長達到盈虧平衡水平。”
</blockquote>
儘管高盛的移民預測與布魯金斯學會、國會預算辦公室的數據存在口徑差異，但三者均指向明顯的下降趨勢。此外，高盛提出一項潛在風險：更嚴格的移民執法可能正在推動更多工人進入非正規或賬外就業。如果這一趨勢屬實，官方就業數據將低估勞動力市場的真實活動水平，從而使美聯儲評估經濟動力的任務變得更加複雜。
<h2 style="text-align: left">需求端信號持續走弱</h2>
儘管勞動力供給收縮從數學上降低了就業增長的 “盈虧線”，但這並不意味着勞動力市場本身強勁。高盛將當前的需求端表現描述為 “脆弱”，指出就業增長日益狹窄，主要由醫療保健行業主導，而職位空缺持續下滑。
數據顯示，職位空缺目前已降至約 700 萬個，低於疫情前水平且仍在下降。美國勞工統計局的官方數據也印證了這一趨勢，去年年底職位空缺正向 600 萬區間中段滑落。高盛警告稱，職位空缺的持續下降將增加失業率更顯著上行的風險，即使勞動力供給增長放緩也無法完全對沖這一壓力。
該行在報告中解釋稱，由於新增勞動力進入經濟體系的速度放緩，招聘不再需要像以往那樣火熱，就足以防止失業率走高。這一邏輯意味着，看似疲軟的就業數據，可能越來越多地掩蓋着一個僅在維持現狀而非加速惡化的勞動力市場。
由此形成的矛盾在於，勞動力市場的 “穩定” 可能越來越像是 “疲軟”。隨着移民放緩和勞動力增長趨緩，過去通常被視為警示信號的就業增長水平，如今可能很快就足以維持市場穩定。
<h2 style="text-align: left">AI 成為最大不確定因素</h2>
高盛將人工智能視為勞動力前景的最大下行風險，不是因為它已經引發大規模裁員，而是因為它可能在邊際上抑制招聘。到目前為止，該行估計與 AI 相關的替代效應僅從受影響最大行業的月度增長中削減了 5000 至 1 萬個就業崗位。但更快或更具破壞性的部署可能對需求造成更大壓力。
高盛在報告中寫道：
<blockquote>
&#34;我們擔心基線預測存在下行風險的主要原因是人工智能可能出現更快速、更具破壞性的部署。雖然最近大量軼事證據指向可能更快的採用速度和相應的失業，但很難知道這些將如何轉化為宏觀經濟結果。&#34;
</blockquote>
該行數據顯示，在 AI 最容易部署的幾個子行業中，就業增長已經放緩並略微轉為負值，而公司層面的證據表明 AI 已經在減少對工人的需求。迄今為止，這種影響雖然可見，但仍屬&#34;温和&#34;。
目前，高盛預計失業率僅會小幅上升至 4.5% 左右。該行首席經濟學家 Jan Hatzius 在另一份報告中表示，明年經濟衰退的概率為&#34;温和&#34;的 20%。該行認為，勞動力市場正在&#34;邁出走向穩定的早期步伐&#34;。
然而，隨着 AI 技術的快速發展和潛在的更廣泛應用，這一相對樂觀的預測面臨着顯著的不確定性。如果 AI 部署速度超出預期，可能會對就業市場造成比當前估計更大的衝擊。

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高盛指出，受特朗普政府移民限制政策影響，美國淨移民人數驟降 80%，預計 2026 年將進一步降至 20 萬人。勞動力供給的急劇收縮，已將從現在到年底維持失業率穩定所需的月均就業增長門檻，從 7 萬人大幅壓低至約 5 萬人。招聘不再需要像以往那樣強勁，便能維持失業率穩定。

- 高盛分析指出，美國勞動力市場因移民政策收緊而轉變。  
- 預計到年底，美國每月新增約 5 萬個就業崗位可維持失業率不變。  
- 然而，勞動力需求依然脆弱，AI 或將繼續抑制招聘。

高盛：美國移民驟降 80% 重塑就業 “盈虧平衡點”，AI 成勞動力市場最大變數