最高法院廢除特朗普關税權限後，美股週五短暫上漲，但投資者應準備迎接新一輪經濟不確定性。
週五美國最高法院裁定特朗普關税違法，市場預期企業未來利潤率壓力減輕，風險偏好情緒推動美股盤中拉漲，全日顯著震盪後三大股指均收漲。標普 500 指數上漲 0.7%，本週累漲 1.07%，創 1 月 9 日以來最佳單週表現。
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另一方面，裁決加劇市場對美國政府財政狀況的擔憂，尤其是債券投資者一直在質疑美國債務不斷攀升的形勢。美債價格當日收益率刷新日高，基準十年期美債收益率曾升破 4.10%，美元則走軟。
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華爾街見聞提及，最高法裁決後特朗普動用替補工具，加徵 10% 全球關税，放話關税會比之前 “高得多”。政策混亂疊加疲軟美元趨勢，週五黃金漲超 2%、重回 5100 美元。現貨白銀大漲 8%。
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（金銀銅鉑本週上漲）
分析認為接下來的一段時間，混亂的關税政策和後續退税問題將引發多重市場反應，債務壓力、政策不確定性與資產價格波動將在未來數月持續影響投資者。
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<h2 id="c73e847f">美股面臨短期財政刺激</h2>
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對美股來説，那 1750 億美元的潛在退税是個短期的 “財政刺激”。這筆錢會直接流入企業利潤，進口量大的零售和消費公司尤其如此。
週五 State Street SPDR 標普零售 ETF 收漲 0.7%。Jefferies 分析師指出進口依賴度高的公司短期應該會受益，例如 Abercrombie &amp; Fitch、Victoria's Secret、Gap 和 Birkenstock Holding，這四家都守住了早盤漲幅。
Emarketer 首席分析師 Zak Stambor 預計該裁決將從今年開始為零售銷售帶來適度推動，但這種好處將在 2028 年前逐漸消退。他表示：
<blockquote>
雖然這一決定提供了一些短期緩解，但並未消除零售商和品牌面臨的更廣泛貿易政策不確定性。
</blockquote>
此前在等待法官裁決期間，包括好市多 Costco 在內已有超過 1500 家公司向貿易法庭提起關税訴訟，以爭取獲得關税退税。
Telsey Advisory Group 分析師 Joe Feldman 表示，企業試圖收回已支付的資金需要時間，而且除了牛奶和雞蛋等日常商品，大部分商品價格一旦上漲通常不會下降。
Veda Partners 經濟政策研究主管 Henrietta Treyz 指出，若新一輪關税又來，將再次增加進口商的合規成本，在邊境造成混亂和困惑，並擾亂統一關税表。
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<h2 id="2">美債 2 萬億美元缺口如何填補</h2>
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對於美國國債市場，最高法院裁決帶來的衝擊更為深遠。
特朗普和國會原本指望關税收入幫助支付去年大規模減税方案的成本。據美國聯邦預算委員會估算，如果這部分收入無法替代，該裁決可能在未來十年為現有 38.7 萬億美元的國家債務增加超過 2 萬億美元負擔。
分析認為如果特朗普無法通過其他關税授權獲得足夠收入，或者新關税引發更大經濟動盪，美債市場可能面臨更大拋壓。
華爾街見聞提及，週五貝森特在達拉斯經濟俱樂部的演講中表示，“沒人應該指望關税收入會減少”。
他強調特朗普政府將援引國會授予的替代法律權力，包括《1974 年貿易法》的第 122 條款和第 301 條款、《1962 年貿易擴展法》的第 232 條款，取代被最高法院推翻的依據 IEEPA 所徵關税。
據美國財政部的估算顯示，上述第 122 條款結合可能強化的 232 條款和 301 條款關税，將使 2026 年關税收入 “基本保持不變”。他在演講後的問答環節中重申這一判斷，顯示政府對構建新關税體系充滿信心。
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<h2 id="eaa9b7c4">黃金等避險資產迎來新機遇</h2>
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對於黃金等避險資產而言，最高法院裁決及其後續發展可能重新點燃避險需求。
特朗普週五表示，&#34;多年來一直佔我們便宜的外國正在歡呼雀躍。他們如此高興，在街頭跳舞，但他們不會高興太久。&#34;這一表態強化了市場對持續貿易衝突的預期。
但關税政策在政治上持續面臨阻力。民調顯示，近三分之二的美國人認為關税使日常用品變得更加昂貴。在 11 月中期選舉前，負擔能力一直是特朗普和共和黨的關鍵弱點。
分析認為一次不利的法院裁決不會改變特朗普對於關税的 “喜愛”。Beacon Policy Advisors 分析師 Owen Tedford 警告，民主黨將抓住機會，試圖將新關税塑造成&#34;解放日 2.0&#34;——這是對 2025 年 4 月導致全球市場暴跌的關税公告的影射。
這種政治和經濟的雙重不確定性，恰恰是黃金等避險資產繁榮的土壤。IDX Advisors 的 Ben McMillan 指出：
<blockquote>
市場認識到這將是一場持續多年的混亂法律戰。最高法院裁決並未明確關税退款細節，他們將這一切推給下級法院，這意味着將出現大量個別訴訟。
</blockquote>
McMillan 進一步補充表示，從財政角度看，潛在的寬鬆措施將維持低利率環境，&#34;對黃金有利&#34;，因為黃金在低利率環境下通常表現良好，且不支付利息。
此外美國對伊朗的最新行動正在增加全球不確定性，提升黃金等避險資產的吸引力。
高盛分析師 Lina Thomas 和 Daan Struyven 在報告中指出，儘管 12 月高波動性抑制了購買，但央行仍熱衷於增持黃金作為對沖地緣政治和金融風險的工具，這一金價上漲的主要驅動力依然強勁。

山東黃金

紐蒙特礦業

黃金礦 ETF - Sprott

1750 億美元潛在退款短期利好美股，零售消費股受益，但該裁決導致關税收入缺失，未來十年或為美債增加超 2 萬億美元負擔。特朗普表態將通過其他途徑重徵關税，政策不確定性加劇，黃金週五暴漲 2% 突破 5100 美元，白銀漲 8%，避險情緒升温。分析認為政策混亂、財政壓力與資產波動將持續影響市場。

- 美國最高法院裁定特朗普關税違法，導致美股短暫上漲。  
- 裁決加劇市場對美國財政狀況的擔憂，預計國債負擔將增加。  
- 黃金等避險資產需求上升，未來政策不確定性仍將影響市場。

華爾街見聞

貴金屬股 ETF -ETFS

YieldMax Gold Miners Opt Inc Strgy ETF

Sprott Active Gold & Silver Miners ETF

2 倍做多白銀 ETF - ProShares

黃金勘探商 ETF - GlobalX

黃金 ETF - iShares

易方達黃金礦-R

白銀信託 ETF - iShares

華夏黃金ETF

Sprott Silver Mnrs & Physical Silver ETF

白銀礦業股 ETF - GlobalX

金礦股 ETF - VanEck Vectors

金礦小盤股 ETF - VanEck Vectors

1750 億美元 “關税退款”！對美股是 “財政刺激”，對美債是 “增加債務”，對金銀是 “不確定性重來”