<p>泛美白銀（(TSE:PAAS)）已召開其 2025 年第四季度財報電話會議。請繼續閲讀以瞭解會議的主要亮點。</p>
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<p>泛美白銀最新的財報電話會議語氣明顯樂觀，管理層強調創紀錄的利潤、現金生成和更強的資產負債表，以抵消成本通脹和持續的運營壓力。高管們將公司框架為有良好定位以資助增長、提升股東回報並吸收短期逆風，同時為 2026 年的關鍵催化劑做準備。</p>
<h2>創紀錄的財務業績</h2>
<p>泛美白銀在 2025 年第四季度報告了創紀錄的淨收益為 4.52 億美元，或每股基本收益 1.07 美元，全年淨收益為 9.8 億美元，或每股 2.56 美元。調整後的收益在本季度同樣強勁，達 4.7 億美元，2025 年為 9.59 億美元，突顯出超出一次性項目的強勁基本盈利能力。</p>
<h2>創紀錄的自由現金流和現金積累</h2>
<p>公司在 2025 年第四季度產生了創紀錄的可歸屬自由現金流 5.53 億美元，2025 年為 12 億美元，顯著改善了其財務靈活性。現金和短期投資從第三季度增加了 4.08 億美元，年末達到 13 億美元，或約 14 億美元，包括其在 Juanicipio 的 44% 股份的現金。</p>
<h2>生產超預期和 2026 年銀價上漲潛力</h2>
<p>可歸屬的銀產量在 2025 年達到 2280 萬盎司，略超出指導範圍，而黃金產量為 742,200 盎司，處於指導範圍內。管理層預計 2026 年銀產量將增長約 14%，達到 2500 萬至 2700 萬盎司，主要受益於 Juanicipio 的全年貢獻和 Cerro Moro 的高品位。</p>
<h2>低成本和 Juanicipio 的優異表現</h2>
<p>銀部門的全包維持成本（不包括 NRV 調整）在 2025 年第四季度為每盎司 9.51 美元，2025 年為每盎司 13.88 美元，均超出已下調的指導。泛美在 2025 年 9 月收購了 44% 股份的 Juanicipio 被強調為一個突出的低成本資產，第四季度淨收入為 6100 萬美元，分紅約為 4400 萬美元。</p>
<h2>資本配置和股東回報</h2>
<p>管理層通過宣佈每股 0.18 美元的分紅，顯示出對資產負債表的信心，這是連續第三次增加。公司強調了一種平衡的方法，優先考慮持續的資本回報，同時仍然從強勁的內部現金生成中資助勘探和關鍵項目開發。</p>
<h2>項目推進和勘探推動</h2>
<p>泛美在 2025 年對重大項目投資了 9400 萬美元，完全符合指導，並強化了其增長管道。2026 年，La Colorada Skarn、Jacobina 和 Timmins 的項目資本將增加，同時勘探預算也將擴大，預計在 2026 年第二季度更新 La Colorada Skarn 的 PEA。</p>
<h2>在強價環境下的平衡成本控制</h2>
<p>黃金部門的全包維持成本（不包括 NRV）在 2025 年第四季度為每盎司 1699 美元，2025 年為每盎司 1621 美元，均在指導範圍內，使公司能夠受益於更高的金屬價格。管理層強調，儘管在黃金和白銀上完全未對沖，但利潤率仍然擴大，保留了對市場波動的全部上行空間。</p>
<h2>Escobal：高潛力資產暫停</h2>
<p>Escobal 礦仍處於暫停狀態，等待在危地馬拉完成 ILO 169 諮詢程序，這使得一個巨大的潛在增長槓桿處於離線狀態。儘管泛美繼續與當局接觸，但高管們未提供恢復運營的時間表，使得顯著的上行價值不確定且不在近期計劃中。</p>
<h2>2026 年更高的成本指導</h2>
<p>對於 2026 年，泛美預計更高的全包維持成本範圍，銀價為每盎司 15.75 至 18.25 美元，黃金為每盎司 1700 至 1850 美元，均高於 2025 年的水平。管理層將這一增長主要歸因於假設的金屬價格上升，這提高了特許權使用費、工人蔘與和冶煉及精煉費用，而不是基礎運營壓力。</p>
<h2>2026 年的資產級別逆風</h2>
<p>投資者被警告並非所有地點在 2026 年都會均等貢獻，Dolores 預計由於殘留浸出而下降，El Peñón 面臨較低的礦石噸位和耗盡的低品位庫存。這些資產級別的逆風將部分抵消來自 Juanicipio 和 Timmins 的收益，形成更為混合的生產格局。</p>
<h2>La Colorada Skarn：分階段計劃和合作夥伴問題</h2>
<p>泛美已將其 La Colorada Skarn 戰略重塑為分階段開發，最初目標是每天約 10,000 至 15,000 噸的高品位，而不是 50,000 噸的大宗計劃。雖然這降低了項目風險並可能提高回報，但與潛在合作伙伴的討論仍在繼續，關鍵經濟條款在 2026 年第二季度 PEA 更新之前仍未確定。</p>
<h2>特許權使用費和利潤分享對成本的影響</h2>
<p>管理層指出，第四季度的成本受到特許權使用費和工人蔘與支付增加的壓力，反映了更高的價格和特定的合同結構。La Colorada 的額外特許權使用費和與 COMIBOL 在 San Vicente 的利潤分享壓縮了部門利潤率，即使頭條金屬價格支持收入。</p>
<h2>債務和有限的債券市場流動性</h2>
<p>公司的 2027 年高級票據總額為 2.78 億美元，票息為 4.6%，仍需關注但不是立即的擔憂。管理層表示，如果市場條件允許，他們可能會有機會回購相對流動性不足的票據，儘管當前債券市場流動性受到限制。</p>
<h2>指導和展望</h2>
<p>對於 2026 年，泛美白銀預計銀產量為 2500 萬至 2700 萬盎司，綜合現金成本為每盎司 15.75 至 18.25 美元，黃金產量為 70 萬至 75 萬盎司，綜合現金成本為每盎司 1700 至 1850 美元。維持資本支出預計與 2025 年基本持平，但將增加對 Juanicipio 的支出、更高的項目和勘探支出，以及更新的 La Colorada Skarn PEA，這些都支持公司對持續強勁自由現金流的預期。</p>
<p>泛美白銀的財報電話會議描繪了一幅礦業公司利用創紀錄的盈利能力、現金流和不斷增強的投資組合來資助增長和提高分紅的圖景，儘管面臨日益增加的成本壓力。儘管 Escobal 的不確定性、更高的綜合現金成本和局部礦山的挑戰使得故事有所減弱，但管理層對有序資本配置和近期項目催化劑的重視，暗示了對長期投資者的積極前景。</p>

泛美白銀

白銀信託 ETF - iShares

SILV

PSLV

2 倍做多白銀 ETF - ProShares

SLVR

實物白銀股票 ETF - ETFS

白銀礦業股 ETF - GlobalX

環球銀礦 MSCI ETF - iShares

 ETFMG 小市值銀礦開採勘探 ETF -ETFMG

<p>泛美白銀報告了 2025 年第四季度創紀錄的收益為 4.52 億美元，全年收益為 9.8 億美元，調整後的收益和自由現金流表現強勁。公司預計 2026 年銀產量將增長 14%，這得益於 Juanicipio 的貢獻。管理層宣佈每股派息 0.18 美元，強調了資本配置的平衡方法。然而，2026 年的成本指導上調，同時資產層面的挑戰影響了生產。Escobal 礦仍處於暫停狀態，影響了潛在的增長。總體而言，儘管面臨短期挑戰，公司仍然具備良好的增長潛力</p>

<p>Pan American Silver ((TSE:PAAS)) has held its Q4 earnings call. Read on for the main highlights of the call.</p>
<div class="lb-trans"><p>泛美白銀（(TSE:PAAS)）已召開其 2025 年第四季度財報電話會議。請繼續閲讀以瞭解會議的主要亮點。</p>
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</div><p>Pan American Silver’s latest earnings call struck a distinctly upbeat tone, with management leaning on record profits, cash generation and a stronger balance sheet to offset cost inflation and lingering operational overhangs. Executives framed the company as well positioned to fund growth, lift shareholder returns and absorb near-term headwinds while building toward key 2026 catalysts.</p>
<div class="lb-trans"><p>泛美白銀最新的財報電話會議語氣明顯樂觀，管理層強調創紀錄的利潤、現金生成和更強的資產負債表，以抵消成本通脹和持續的運營壓力。高管們將公司框架為有良好定位以資助增長、提升股東回報並吸收短期逆風，同時為 2026 年的關鍵催化劑做準備。</p>
</div><h2>Record Financial Results</h2>
<div class="lb-trans"><h2>創紀錄的財務業績</h2>
</div><p>Pan American reported record net earnings of $452 million in Q4 2025, or $1.07 per basic share, and $980 million for the full year, or $2.56 per share. Adjusted earnings were similarly strong at $470 million in the quarter and $959 million for 2025, underscoring robust underlying profitability beyond one‑time items.</p>
<div class="lb-trans"><p>泛美白銀在 2025 年第四季度報告了創紀錄的淨收益為 4.52 億美元，或每股基本收益 1.07 美元，全年淨收益為 9.8 億美元，或每股 2.56 美元。調整後的收益在本季度同樣強勁，達 4.7 億美元，2025 年為 9.59 億美元，突顯出超出一次性項目的強勁基本盈利能力。</p>
</div><h2>Record Free Cash Flow and Cash Build</h2>
<div class="lb-trans"><h2>創紀錄的自由現金流和現金積累</h2>
</div><p>The company generated record attributable free cash flow of $553 million in Q4 and $1.2 billion for 2025, sharply improving its financial flexibility. Cash and short‑term investments climbed by $408 million from Q3 to $1.3 billion at year‑end, or about $1.4 billion including its 44% share of Juanicipio cash.</p>
<div class="lb-trans"><p>公司在 2025 年第四季度產生了創紀錄的可歸屬自由現金流 5.53 億美元，2025 年為 12 億美元，顯著改善了其財務靈活性。現金和短期投資從第三季度增加了 4.08 億美元，年末達到 13 億美元，或約 14 億美元，包括其在 Juanicipio 的 44% 股份的現金。</p>
</div><h2>Production Beat and 2026 Silver Upside</h2>
<div class="lb-trans"><h2>生產超預期和 2026 年銀價上漲潛力</h2>
</div><p>Attributable silver production reached 22.8 million ounces in 2025, edging past the top end of guidance, while gold output of 742,200 ounces landed within the guided range. Management expects silver production to rise about 14% in 2026, to 25–27 million ounces, driven mainly by a full year of Juanicipio contributions and higher grades at Cerro Moro.</p>
<div class="lb-trans"><p>可歸屬的銀產量在 2025 年達到 2280 萬盎司，略超出指導範圍，而黃金產量為 742,200 盎司，處於指導範圍內。管理層預計 2026 年銀產量將增長約 14%，達到 2500 萬至 2700 萬盎司，主要受益於 Juanicipio 的全年貢獻和 Cerro Moro 的高品位。</p>
</div><h2>Low Costs and Juanicipio’s Outperformance</h2>
<div class="lb-trans"><h2>低成本和 Juanicipio 的優異表現</h2>
</div><p>Silver segment all‑in sustaining costs, excluding NRV adjustments, came in at $9.51 per ounce in Q4 and $13.88 per ounce for 2025, beating already lowered guidance. Juanicipio, in which Pan American acquired a 44% interest in September 2025, was highlighted as a standout low‑cost asset, delivering $61 million in Q4 net income and about $44 million in dividends.</p>
<div class="lb-trans"><p>銀部門的全包維持成本（不包括 NRV 調整）在 2025 年第四季度為每盎司 9.51 美元，2025 年為每盎司 13.88 美元，均超出已下調的指導。泛美在 2025 年 9 月收購了 44% 股份的 Juanicipio 被強調為一個突出的低成本資產，第四季度淨收入為 6100 萬美元，分紅約為 4400 萬美元。</p>
</div><h2>Capital Allocation and Shareholder Returns</h2>
<div class="lb-trans"><h2>資本配置和股東回報</h2>
</div><p>Management signaled confidence in the balance sheet by declaring a $0.18 per share dividend, the third straight increase. The company stressed a balanced approach, prioritizing ongoing capital returns while still funding exploration and key project development from its strong internal cash generation.</p>
<div class="lb-trans"><p>管理層通過宣佈每股 0.18 美元的分紅，顯示出對資產負債表的信心，這是連續第三次增加。公司強調了一種平衡的方法，優先考慮持續的資本回報，同時仍然從強勁的內部現金生成中資助勘探和關鍵項目開發。</p>
</div><h2>Project Advancement and Exploration Push</h2>
<div class="lb-trans"><h2>項目推進和勘探推動</h2>
</div><p>Pan American invested $94 million in major projects in 2025, fully aligned with guidance and reinforcing its growth pipeline. In 2026, project capital is set to rise for La Colorada Skarn, Jacobina and Timmins, alongside a larger exploration budget and an updated La Colorada Skarn PEA expected in Q2 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>泛美在 2025 年對重大項目投資了 9400 萬美元，完全符合指導，並強化了其增長管道。2026 年，La Colorada Skarn、Jacobina 和 Timmins 的項目資本將增加，同時勘探預算也將擴大，預計在 2026 年第二季度更新 La Colorada Skarn 的 PEA。</p>
</div><h2>Balanced Cost Discipline in a Strong Price Environment</h2>
<div class="lb-trans"><h2>在強價環境下的平衡成本控制</h2>
</div><p>Gold segment AISC, excluding NRV, was $1,699 per ounce in Q4 and $1,621 per ounce for 2025, both within guidance and allowing the company to benefit from higher metal prices. Management emphasized that margins expanded despite staying fully unhedged on gold and silver, preserving full upside to market moves.</p>
<div class="lb-trans"><p>黃金部門的全包維持成本（不包括 NRV）在 2025 年第四季度為每盎司 1699 美元，2025 年為每盎司 1621 美元，均在指導範圍內，使公司能夠受益於更高的金屬價格。管理層強調，儘管在黃金和白銀上完全未對沖，但利潤率仍然擴大，保留了對市場波動的全部上行空間。</p>
</div><h2>Escobal: High‑Potential Asset on Hold</h2>
<div class="lb-trans"><h2>Escobal：高潛力資產暫停</h2>
</div><p>The Escobal mine remains suspended pending completion of an ILO 169 consultation process in Guatemala, keeping a large potential growth lever offline. While Pan American continues to engage with authorities, executives provided no timeline for restarting operations, leaving significant upside value uncertain and out of near‑term plans.</p>
<div class="lb-trans"><p>Escobal 礦仍處於暫停狀態，等待在危地馬拉完成 ILO 169 諮詢程序，這使得一個巨大的潛在增長槓桿處於離線狀態。儘管泛美繼續與當局接觸，但高管們未提供恢復運營的時間表，使得顯著的上行價值不確定且不在近期計劃中。</p>
</div><h2>Higher Cost Guidance for 2026</h2>
<div class="lb-trans"><h2>2026 年更高的成本指導</h2>
</div><p>For 2026, Pan American guided to higher AISC ranges, with silver at $15.75–$18.25 per ounce and gold at $1,700–$1,850 per ounce, both above 2025 levels. Management linked the increase mainly to higher assumed metal prices, which raise royalties, worker participation and smelting and refining charges, rather than underlying operational stress.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於 2026 年，泛美預計更高的全包維持成本範圍，銀價為每盎司 15.75 至 18.25 美元，黃金為每盎司 1700 至 1850 美元，均高於 2025 年的水平。管理層將這一增長主要歸因於假設的金屬價格上升，這提高了特許權使用費、工人蔘與和冶煉及精煉費用，而不是基礎運營壓力。</p>
</div><h2>Asset-Level Headwinds in 2026</h2>
<div class="lb-trans"><h2>2026 年的資產級別逆風</h2>
</div><p>Investors were cautioned that not all sites will contribute equally in 2026, with Dolores expected to decline due to residual leaching and El Peñón facing lower ore tonnes and exhausted low‑grade stockpiles. These asset‑level headwinds will partially offset gains from Juanicipio and Timmins, shaping a more mixed production profile.</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者被警告並非所有地點在 2026 年都會均等貢獻，Dolores 預計由於殘留浸出而下降，El Peñón 面臨較低的礦石噸位和耗盡的低品位庫存。這些資產級別的逆風將部分抵消來自 Juanicipio 和 Timmins 的收益，形成更為混合的生產格局。</p>
</div><h2>La Colorada Skarn: Phased Plan and Partnership Questions</h2>
<div class="lb-trans"><h2>La Colorada Skarn：分階段計劃和合作夥伴問題</h2>
</div><p>Pan American has reshaped its La Colorada Skarn strategy into a phased development, initially targeting roughly 10,000–15,000 tonnes per day at higher grades instead of a 50,000‑tonne bulk plan. While this de‑risks the project and may enhance returns, discussions with potential partners continue and key economic terms remain open until the Q2 2026 PEA update.</p>
<div class="lb-trans"><p>泛美已將其 La Colorada Skarn 戰略重塑為分階段開發，最初目標是每天約 10,000 至 15,000 噸的高品位，而不是 50,000 噸的大宗計劃。雖然這降低了項目風險並可能提高回報，但與潛在合作伙伴的討論仍在繼續，關鍵經濟條款在 2026 年第二季度 PEA 更新之前仍未確定。</p>
</div><h2>Royalties and Profit Sharing Weigh on Costs</h2>
<div class="lb-trans"><h2>特許權使用費和利潤分享對成本的影響</h2>
</div><p>Management noted that Q4 costs were pressured by increased royalties and worker participation payments, reflecting both higher prices and specific contractual structures. Additional royalties at La Colorada and profit sharing at San Vicente with COMIBOL squeezed segment margins even as headline metal prices supported revenues.</p>
<div class="lb-trans"><p>管理層指出，第四季度的成本受到特許權使用費和工人蔘與支付增加的壓力，反映了更高的價格和特定的合同結構。La Colorada 的額外特許權使用費和與 COMIBOL 在 San Vicente 的利潤分享壓縮了部門利潤率，即使頭條金屬價格支持收入。</p>
</div><h2>Debt and Limited Bond Market Liquidity</h2>
<div class="lb-trans"><h2>債務和有限的債券市場流動性</h2>
</div><p>The company’s 2027 senior notes, totaling $278 million with a 4.6% coupon, remain an item to monitor but not an immediate concern. Management said they might opportunistically buy back the relatively illiquid notes if market conditions allow, although current bond market liquidity is constrained.</p>
<div class="lb-trans"><p>公司的 2027 年高級票據總額為 2.78 億美元，票息為 4.6%，仍需關注但不是立即的擔憂。管理層表示，如果市場條件允許，他們可能會有機會回購相對流動性不足的票據，儘管當前債券市場流動性受到限制。</p>
</div><h2>Guidance and Outlook</h2>
<div class="lb-trans"><h2>指導和展望</h2>
</div><p>For 2026, Pan American guided to 25–27 million ounces of silver production with AISC of $15.75–$18.25 per ounce and 700,000–750,000 ounces of gold at AISC of $1,700–$1,850 per ounce. Sustaining capital should be broadly flat versus 2025, with extra outlays for Juanicipio, higher project and exploration spending, and an updated La Colorada Skarn PEA all supporting the company’s expectation of continued strong free cash flow.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於 2026 年，泛美白銀預計銀產量為 2500 萬至 2700 萬盎司，綜合現金成本為每盎司 15.75 至 18.25 美元，黃金產量為 70 萬至 75 萬盎司，綜合現金成本為每盎司 1700 至 1850 美元。維持資本支出預計與 2025 年基本持平，但將增加對 Juanicipio 的支出、更高的項目和勘探支出，以及更新的 La Colorada Skarn PEA，這些都支持公司對持續強勁自由現金流的預期。</p>
</div><p>Pan American’s earnings call painted a picture of a miner leveraging record profitability, cash and a strengthening portfolio to fund growth and rising dividends despite mounting cost pressures. While Escobal uncertainty, higher AISCs and localized mine headwinds temper the story, management’s emphasis on disciplined capital allocation and near‑term project catalysts suggests a constructive setup for long‑term investors.</p>
<div class="lb-trans"><p>泛美白銀的財報電話會議描繪了一幅礦業公司利用創紀錄的盈利能力、現金流和不斷增強的投資組合來資助增長和提高分紅的圖景，儘管面臨日益增加的成本壓力。儘管 Escobal 的不確定性、更高的綜合現金成本和局部礦山的挑戰使得故事有所減弱，但管理層對有序資本配置和近期項目催化劑的重視，暗示了對長期投資者的積極前景。</p>
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泛美白銀憑藉創紀錄的收益和現金表現出色